Casual
РЦБ.RU

Новый инструмент фондового рынка

Апрель 2007


    Российский фондовый рынок пополнился новым инструментом - российскими депозитарными расписками, которые будут способствовать его дальнейшему развитию.

ВВЕДЕНИЕ

    Российские депозитарные расписки обладают такими важными преимуществами для инвесторов и иностранных эмитентов, как диверсификация инвестиционного портфеля, возможность своевременного получения информации на русском языке от депозитария, снижение расходов по учету прав владельцев ценных бумаг, более быстрый и экономичный способ выхода на российский фондовый рынок по сравнению с выпуском иностранных ценных бумаг.
    В настоящей статье будут рассмотрены права инвесторов и обязанности эмитента российских депозитарных расписок, а также виды российских депозитарных расписок и особенности их эмиссии.

НОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ

    Российский фондовый рынок пополнился новым инструментом - российскими депозитарными расписками (далее - РДР), которые закреплены в новой редакции Федерального закона "О рынке ценных бумаг"1. Изменения описывают права, предоставляемые владельцу РДР, устанавливают требования к их эмитенту, вводят различные виды РДР, описывают особенности их эмиссии.
    Права, предоставляемые российской депозитарной распиской
    РДР является именной эмиссионной ценной бумагой, которая удостоверяет следующие права владельца депозитарной расписки:

  • право собственности на определенное количество ценных бумаг иностранного эмитента (представляемые ценные бумаги)2;
  • право требования от эмитента РДР передачи представляемых ценных бумаг взамен РДР;
  • право на получение от эмитента РДР услуг, связанных с осуществлением прав по РДР;
  • право на информацию, которую должен раскрывать эмитент представляемых ценных бумаг в случае выпуска спонсируемых расписок.
        Как видно, РДР закрепляют стандартный набор прав, который характерен и для иностранных депозитарных расписок. Однако положение о праве собственности на ценные бумаги иностранного эмитента может создать на практике определенные трудности. Это связано с тем, что далеко не во всех юрисдикциях владельцам ценных бумаг предоставляется право собственности на них, поэтому в некоторых случаях требование российского законодательства окажется невыполнимым.

        Требования к эмитенту российских депозитарных расписок
        Эмитентом РДР может быть только депозитарий, созданный в соответствии с российским законодательством. Депозитарий должен соответствовать требованиям к размеру собственного капитала, а также осуществлять депозитарную деятельность не менее 3 лет до момента выпуска РДР.
        По сравнению с международной практикой данное требование российского законодательства сформулировано более жестко. Так, по английскому законодательству депозитарием может быть финансовая организация по иностранному праву.

        Основные обязанности эмитента
        Эмитент РДР несет общепринятый в международной практике набор обязанностей по отношению к владельцам депозитарных расписок, который включает: получение и распределение доходов по представляемым ценным бумагам; осуществление права голоса по акциям в соответствии с указаниями владельцев РДР; информирование владельцев РДР о результатах голосования; раскрытие информации об эмитенте РДР и представляемых ценных бумаг.

        Требования к иностранному держателю реестра (депозитарию) и к форме учета представляемых ценных бумаг
        Организация, ведущая учет владельцев представляемых ценных бумаг, должна быть включена в утвержденный ФСФР перечень. При этом учет прав депозитария на представляемые ценные бумаги осуществляется на счете, открытом ему как лицу, действующему в интересах других лиц (владельцев РДР).
        Следует отметить, что российское законодательство не предусматривает аналогичного режима для российских представляемых ценных бумаг, так как номинальным держателем российских ценных бумаг может быть только юридическое лицо по российскому праву.

        Требования к учету ценных бумаг в депозитарии
        Депозитарий обязан обеспечивать соответствие количества представляемых ценных бумаг и выпущенных в их отношении РДР. Нарушение данного требования влечет обязательство депозитария по возмещению убытков владельцам РДР.

    СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫЙ ДЕПОЗИТАРНЫЙ СЧЕТ

        Для защиты инвесторов от риска банкротства эмитента РДР Законом "О рынке ценных бумаг" предусмотрено, что любые доходы по ценным бумагам и иные выплаты в пользу владельцев ценных бумаг должны находиться на отдельном банковском счете (специализированном депозитарном счете).
        На денежные средства депонентов (владельцев РДР), находящиеся на специальном депозитарном счете, не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария. Данное нововведение чрезвычайно важно, поскольку в российском законодательстве отсутствуют общие нормы о счетах эскроу (трастовых счетах).

    ВИДЫ РОССИЙСКИХ ДЕПОЗИТАРНЫХ РАСПИСОК

        Законом о рынке ценных бумаг введены следующие виды РДР: первый - депозитарные расписки, при выпуске которых эмитент представляемых ценных бумаг заключает с депозитарием соглашение и принимает на себя обязательства перед владельцами РДР (спонсируемые РДР); второй - депозитарные расписки, выпускаемые депозитарием без заключения депозитарного соглашение с эмитентом представляемых ценных бумаг (неспонсируемые РДР)3.

    СПОНСИРУЕМЫЕ РДР

        При выпуске спонсируемых РДР депозитарий и эмитент представляемых ценных бумаг заключают между собой договор (депозитарное соглашение), которое является неотъемлемой частью решения о выпуске таких расписок. Основные положения депозитарного соглашения включают регулирование представляемых ценных бумаг, обязательства и ответственность депозитария и эмитента представляемых ценных бумаг, применимое право, арбитражную оговорку и регулирование расторжения договора.

    РЕГУЛИРОВАНИЕ ПРЕДСТАВЛЯЕМЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

        В депозитарном соглашении содержится описание прав, даваемых представляемыми ценными бумагами их владельцам. В соглашении также указывается, что представляемые ценные бумаги выпускаются под размещение РДР и (или) находятся в обращении. Данное заявление служит гарантией того, что выпускаемые РДР представляют существующие или выпускаемые ценные бумаги иностранного эмитента. Если заявление окажется ложным, депозитарий и иностранный эмитент несут ответственность за нарушение ст. 51 Закона "О рынке ценных бумаг".
        Если представляемыми ценными бумагами являются акции, в депозитарном соглашении указывается порядок голосования по акциям. Вместе с тем в английском и американском праве существует институт общего собрания облигационеров: владельцы облигаций имеют право голоса по определенным вопросам, таким как изменение срока погашения облигаций, отказ от обращения взыскания при незначительном дефолте по облигациям и т. д. Поэтому порядок голосования на общем собрании облигационеров должен указываться в депозитарном соглашении, если РДР представляют соответствующие облигации.

    ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ДЕПОЗИТАРИЯ И ЭМИТЕНТА ПРЕДСТАВЛЯЕМЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

        В депозитарном соглашении устанавливается обязательство депозитария обеспечивать соответствие количества РДР, находящихся в обращении, количеству представляемых ценных бумаг. Данное обязательство направлено на предотвращение оборота расписок, не обеспеченных представляемыми ценными бумагами.
        Эмитент представляемых ценных бумаг обязан предоставлять депозитарию информацию, которую депозитарий должен раскрывать владельцам РДР не позднее дня, следующего за днем ее получения. Таким образом, ответственность за надлежащее раскрытие информации по РДР несут два лица4, что дает инвесторам дополнительные гарантии соблюдения их прав.
        Владельцы РДР осуществляют свои права через депозитарий, поэтому в депозитарное соглашение включается требование депозитария обеспечивать осуществление права голоса по акциям (или облигациям) иностранного эмитента в соответствии с указаниями владельцев РДР, а также обязательство по представлению владельцам РДР итогов голосования.

        Ответственность
        Закон "О рынке ценных бумаг" предусматривает, что депозитарное соглашение должно содержать положение об ответственности депозитария и эмитента представляемых ценных бумаг за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязательств перед владельцами РДР. Однако закон не конкретизирует вид и меру ответственности депозитария и эмитента, судебная практика по этому вопросу еще не сформирована. Таким образом, существующий на настоящий момент подход судебной практики к ответственности за ненадлежащее раскрытие информации может применяться к РДР с учетом того, что ответственность может нести как депозитарий, так и иностранный эмитент.

        Применимое право и арбитражная оговорка
        Для защиты интересов российских инвесторов Закон "О рынке ценных бумаг" предписывает, что депозитарное соглашение должно регулироваться российским правом. Кроме того, споры, возникающие в связи с депозитарным соглашением, обязаны рассматриваться на территории России судами, решения которых могут быть признаны на территории страны эмитента представляемых ценных бумаг в соответствии с международным договором Российской Федерации.

        Расторжение
        Депозитарное соглашение регулирует основные права владельцев РДР и корреспондирующие обязанности депозитария и эмитента представляемых ценных бумаг. Поэтому в соглашении должно содержаться положение о том, что оно не может быть расторгнуто без согласия владельцев РДР.
        Если эмитент представляемых ценных бумаг и депозитарий расторгнут соглашение без согласия владельцев РДР, они будут нести ответственность за нарушение законодательства о рынке ценных бумаг, поскольку депозитарное соглашение является частью решения о выпуске РДР. Ответственность может выражаться в обязанности возместить владельцам РДР убытки, причиненные расторжением депозитарного соглашения. В отношении депозитария ФСФР может аннулировать лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг.

    НЕСПОНСИРУЕМЫЕ РДР

        При выпуске неспонсируемых РДР депозитарий самостоятельно обеспечивает раскрытие информации инвесторам и осуществление прав владельцев РДР. Необходимым условием выпуска неспонсируемых РДР является включение представляемых ценных бумаг в котировальные списки иностранных фондовых бирж, перечень которых утвержден ФСФР.

    ЭМИССИЯ РОССИЙСКИХ ДЕПОЗИТАРНЫХ РАСПИСОК

        Процедура эмиссии РДР состоит из утверждения решения о выпуске РДР уполномоченным органом их эмитента - депозитария, государственной регистрации выпуска РДР и размещения РДР.

        Решение о выпуске российских депозитарных расписок
        Помимо общих сведений, которые указываются в решениях о выпуске всех видов эмиссионных ценных бумаг (наименование эмитента, его место нахождения и почтовый адрес, дата утверждения решения о выпуске и наименование уполномоченного органа эмитента, утвердившего решение), в решение о выпуске РДР включаются описание представляемых ценных бумаг и РДР и обязательства депозитария.

        Описание представляемых ценных бумаг
        В отношении представляемых ценных бумаг указываются их вид, категория и закрепляемые ими права. Кроме того, указываются сведения об эмитенте представляемых ценных бумаг (наименование, место нахождения, иные данные).

        Описание РДР
        В решение о выпуске должно быть перечислено количество ценных бумаг иностранного эмитента, представляемых одной РДР, максимальное количество РДР данного выпуска, которое может одновременно находиться в обращении. Также необходимо указать, принимает ли эмитент представляемых ценных бумаг на себя обязательства перед владельцами РДР (т. е. являются ли расписки спонсируемыми или нет). В документе должны быть отмечены права владельцев РДР, а также порядок осуществления владельцами РДР прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В решении следует указать условия размещения РДР, порядок хранения, учета и перехода прав на РДР, срок осуществления выплат, причитающихся владельцам РДР.

        Обязательства депозитария
        Решение о выпуске содержит те обязательства депозитария, которые включаются в депозитарное соглашение (обеспечение соответствия количества представляемых ценных бумаг и РДР, раскрытие информации, осуществление права голоса), а также обязательства, которые депозитарий принимает на себя независимо от вида выпускаемых РДР. К таким обязательствам относятся: предоставление по требованию владельца РДР соответствующего количества представляемых ценных бумаг, оказание владельцам РДР услуг по реализации прав по представляемым ценным бумагам, в том числе получение дохода и иных выплат. В решении о выпуске должны быть указаны размер вознаграждения депозитария и порядок его удержания из поступлений в пользу владельцев РДР.

        Внесение изменений в решение о выпуске
        Изменения в решение о выпуске могут вноситься депозитарием только в случаях, определенных Законом "О рынке ценных бумаг".
        Во-первых, может быть изменено количество ценных бумаг, представляемых одной российской депозитарной распиской.
        Во-вторых, депозитарий может изменить порядок осуществления владельцами РДР прав закрепленных представляемыми ценными бумагами. Изменения должны быть связаны с изменениями объема и (или) порядка осуществления прав по представляемым ценным бумагам в соответствии с законодательством страны иностранного эмитента. Данное требование означает, что для внесения изменений в решение о выпуске депозитарию необходимо получить правовое заключение о правомерности действий иностранного эмитента в отношении представляемых ценных бумаг.
        В-третьих, может быть изменено максимальное количество РДР выпуска, которые могут одновременно находиться в обращении. Эти изменения необходимо вносить при дополнительном выпуске РДР; изменения также могут вноситься при погашении РДР.
        В-четвертых, в решении о выпуске отражаются изменения условий договора между эмитентом представляемых ценных бумаг и депозитарием.

        Государственная регистрация
        Выпуск РДР, а также изменения в решение о выпуске РДР подлежат государственной регистрации, которую осуществляет ФСФР. Выпуск РДР регистрируется в течение 30 дней с момента представления всех необходимых документов в регистрирующий орган. Изменения в решение о выпуске РДР регистрируются в течение 10 дней.
        Дополнительный выпуск РДР не подлежит государственной регистрации. Депозитарий вносит изменения в решение о выпуске РДР в части увеличения максимального количества РДР выпуска, которое может одновременно находиться в обращении.
        Другим важным преимуществом эмиссии РДР по сравнению с выпуском других ценных бумаг являются отсутствие обязанности эмитента завершить размещение ценных бумаг не позднее 1 года с даты государственной регистрации их выпуска.

        Раскрытие информации
        Требования к раскрытию информации при эмиссии РДР во многом схожи с общими правилами о раскрытии информации. Депозитарий обязан раскрывать информацию на стадии утверждения решения о выпуске РДР, государственной регистрации выпуска РДР и размещения РДР.
        В случае регистрации проспекта российских депозитарных расписок депозитарий осуществляет раскрытие информации о себе, а также об эмитенте представляемых ценных бумаг в форме ежеквартального отчета и сообщений о существенных фактах.

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ

        В настоящей статье были рассмотрены права владельцев российских депозитарных расписок и обязанности эмитента, а также раскрыта процедура выпуска российских депозитарных расписок. Новый инструмент российского фондового рынка обладает рядом преимуществ как для инвесторов, так и для иностранных эмитентов, что дает основание ожидать развития рынка российских депозитарных расписок.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Классификация и анализ государственных облигаций внутреннего долга с фиксированной ставкой по сроку обращения
    Обзор рынка рублевых облигаций
    Основные тенденции рынка российских корпоративных еврооблигаций
    Дорогу осилит идущий!
    Индексы процентных ставок: международный опыт и Россия
    Private banking: швейцарские традиции в российских условиях
    Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости - инструмент для инвесторов и девелоперов
    Влияние хеджевых фондов на финансовую стабильность
    Русская весна в Амстердаме
    Новый инструмент фондового рынка
    Перспективы развития законодательства о секьюритизации в России
    Обзор европейского опыта организации трансграничного взаимодействия торговых, клиринговых и расчетных структур
    Управляющая компания ЗПИФ и cпециализированный депозитарий: стратегическое партнерство - залог успешного бизнеса
    Распределительные сетевые компании: существенная недооценка
    Развитие финансового рынка в Калининградской области
    Деятельность РО ФСФР в Северо-Западном федеральном округе

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100