Casual
РЦБ.RU

Исследование российского рынка слияний и поглощений в 2006 г.

Март 2007


    Аналитической группой ReDeal (AG ReDeal)1 в рамках информационно-аналитического проекта Mergers.ru проведено исследование российского рынка слияний и поглощений, которое охватывает завершенные процессы перехода прав корпоративного контроля (процессы M&A) в России за январь-декабрь 2006 г. Источниками информации послужили периодические экономические печатные и электронные издания, мнения и данные экспертов, а также информация, полученная от непосредственных участников корпоративных интеграций.

    В 2006 г. было отмечено 1393 сделки M&A общей стоимостью 56,3 млрд долл. Как и предполагалось, в 2006 г. произошло некоторое снижение стоимостных объемов рынка и рост его количественных объемов. В 2005 г. было зафиксировано 1376 сделок, и с учетом все еще поступающей информации по сделкам 2006 г. это разница будет увеличиваться.
    Что касается стоимостного объема рынка, то он действительно снизился на 6% по сравнению с 59,9 млрд долл. в 2005 г., но если бы не учитывалась крупнейшая сделка российского рынка M&A за всю его историю - приобретение компании "Сибнефть", то относительный рост рынка составил бы 22%. Отметим, что номинальный объем российского ВВП, выраженный в долларах США, вырос в 2006 г. на 29%.
    В 2006 г., так же как и в 2005 г., значительная стоимостная активность сделок была отмечена в нефтегазовом секторе и металлургии - 44% стоимостного объема рынка. При этом наибольшее количество сделок отмечено в сфере услуг и торговли (18%) и пищевой промышленности (14%).
    Около 1/3 количественно объема рынка и 1/5 его стоимостного объема приходится на сделки по приобретению 100% пакетов акций.
    При росте объема сделок по приобретению российских активов иностранными инвесторами на 6,7% - с 8,40 млрд до 8,96 млрд долл. нами определен 28%-ный рост стоимости приобретений российскими компаниями за рубежом - 6,47 млрд долл. (5,06 млрд долл. в 2005 г.).
    С нашей точки зрения, в 2007 г. будет наблюдаться увеличение стоимостных и количественных объемов рынка. По нашим прогнозам, стоимостный объем составит 70-80 млрд долл. и будет находиться в пределах 6,5-7,5% ВВП или сравнится с объемом иностранных инвестиций.
    Принципы отражения ряда крупных сделок, анонсированных в экономической прессе:

  • В исследовании не учитывалась сделка по приобретению компанией PKN Orlen (Польша) 53,7% акций НПЗ Mazeikiu Nafta (Литва) за 1492 млн долл., поскольку объектом и покупателем выступали иностранные компании.
  • Во II кв. 2006 г. была учтена сделка по приобретению "Альфа-групп" компании Turkcell Iletisim. Ранее эта сделка учитывалась в IV кв. 2005 г., но в связи с получением контроля над компанией путем вхождения в ее совет директоров данные о ней были перенесены.
        Анализ общей ситуации (2006 г.):
  • 1393 сделок - количественная оценка рынка M&A (MARX-Deals);
  • 260 сделок M&A проведено в рамках аукционов РФФИ;
  • 56,3 млрд долл. - стоимостная оценка рынка M&A (MARX-Value);
  • 698,6 млн долл. - сумма сделок в рамках аукционов РФФИ;
  • 46,3 млн долл. - средняя цена сделки M&A в России (MARX-ADV);
  • 5,8% - соотношение MARX-Value и ВВП России;
  • 76% - определенность цены сделок;
  • 107 сделок стоимостью более 100 млн долл.;
  • 2,2% стоимостного и 3,1% количественного объема рынка приходится на приобретение акций менеджментом (MBO);
  • 24% стоимостного и 5% количественного объема рынка занимают сделки в металлургии;
  • 22% стоимостного и 33% количественного объема рынка занимают сделки в форме приобретения 100% пакета акций;
  • 10% сделок занимают 78% стоимостного объема рынка;
  • 22% стоимостного и 21% количественного объема рынка характеризуются круговым характером (диверсификация);
  • 9% от количественного и 18% от стоимостного объема рынка составляют приобретения иностранными компаниями российских компаний.

    КОЛИЧЕСТВЕННЫЙ И СТОИМОСТНЫЙ ОБЪЕМ СДЕЛОК M&A

        Обзор результатов исследования следует начать с основных характеристик российского рынка корпоративного контроля - количественного и стоимостного объема. Данный обзор охватил 1393 сделки: 692 - в первом полугодии и 701 - во втором. Рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил 1,2% и был вызван исключительно высокими результатами в I кв. 2006 г.
        В результате анализа было выявлено равномерное распределение сделок в течение 2006 г. и отсутствие сезонного фактора, выявленного в 2005 г. (рис. 1).
        Согласно исследованию общая оценка стоимости сделок M&A в 2006 г. составила 56 342,0 млн долл. (25 240,1 млн долл. - в первом полугодии и 31 101,9 млн долл. - во втором). Снижение по сравнению с прошлым годом составило 6% (этому способствовали результаты IV кв. 2005 г. и, в частности, осуществление сделки по приобретению НК "Сибнефть").
        В отличие от количественной оценки, стоимостный объем рынка характеризуется сезонностью: его спад наблюдается в I и III кв., а всплески - во II и IV кв. (рис. 2).

    СТОИМОСТНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ПРОЦЕССОВ M&A

        Средняя стоимость сделки2 в 2006 г. составила 46,3 млн долл. (рис. 3). Снижение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составило 8%, что сравнимо с уровнем падения стоимостного объема рынка.
        Тенденции в пределах года совпадают с изменениями стоимостного объема рынка в целом.
        С точки зрения стоимости процессы интеграции можно разделить на несколько групп, например мега-интеграции, крупные интеграции, интеграции выше среднего, средние, ниже среднего, небольшие, мини-интеграции. Границы данной классификации и ее состав не претендуют на исчерпываемость и могут быть изменены на основе практического анализа процессов.
        В 2006 г. 62% сделок от общего количества процессов было совершено на сумму до 10 млн долл., что составило лишь 3% стоимостного объема рынка. С другой стороны, 10% от общего числа интеграций оценивается в 78% стоимости.
        Если разделять процессы только на две группы с пограничной ценой в 100 млн долл., то в 2006 г. мы получим 107 сделок от 100 млн долл. и выше (10% от числа сделок с определенной ценой). Средняя цена сделок в более многочисленной группе - до 100 млн долл. - составила 11,3 млн долл.
        Итоги 2006 г. позволяют говорить о сохранившемся определяющем значении для рынка крупных единичных сделок.

    ОТРАСЛЕВАЯ СПЕЦИФИКА И НАЦИОНАЛЬНАЯ ПРИНАДЛЕЖНОСТЬ ПРОЦЕССОВ M&A

        При рассмотрении отраслевой специфики российского рынка корпоративного контроля необходимо отметить, что в 2006 г. (так же как и в 2005 г.) по количеству сделок лидирует сфера услуг и торговли (255 сделок) и пищевая промышленность (198 сделок) (табл. 3). В рамках стоимостной оценки рынка следует назвать металлургию (11,9 млрд долл.) и ТЭК (9,7 млрд долл.)3, а также сферу телекоммуникаций, которая выросла с 1,5 млрд долл. (2,9% в 2005 г.) до 5,6 млрд долл. (11,5% в 2006 г.).
        Рассмотрим национальную принадлежность сделок на основе предложенной проектом Mergers.ru классификации. В 2006 г. на рынке значительно преобладали внутренние сделки - 1142 процесса (рис. 4). При стоимостной оценке рынка экспортные сделки (покупатель - западная компания) оцениваются в 8,9 млрд долл.
        Итоги 2006 г. свидетельствуют о том, что в рамках отраслевой специфики, безусловно, лидируют ТЭК и металлургия, а что касается национальной принадлежности, то наблюдается повышение интереса иностранных инвесторов (Sinopec - Удмуртнефть, Raiffeisen - Импэксбанк, Societe Generale - РОСБАНК) к российской экономике и возрастание активности российских инвесторов (НЛМК -Duferco, ВымпелКом - Armentel и др.).

    МАКРОЭКОНОМИКА В ПРОЦЕССАХ M&A

        На основе полученных в исследовании данных сравним объем российского рынка M&A и макроэкономические показатели (табл. 3).
        Таким образом, стоимостная оценка российского рынка M&A колеблется в пределах 6% ВВП (достигая 13% в периоды, характеризующиеся рядом крупных сделок) и близка к значению общего объема иностранных инвестиций.
        Для оценки этого уровня российского рынка M&A и потенциала его развития отметим, что отношение стоимостной оценки американского рынка слияний и поглощений по итогам 2005 г. к объему ВВП США составило около 8%. В США в пиковые для мирового и американского рынка корпоративного контроля периоды доля сделок M&A составляла 17,6% (1999 г.), 18,6% (2000 г.) от национального ВВП, а в Европе - 17,4% (1999 г.).
        С нашей точки зрения, в 2007 г. стоимостный объем рынка составит 6,5-7,5% ВВП и будет сравним с объемом иностранных инвестиций.

    МЕТОДОЛОГИЯ

        Исследование охватывает процессы перехода прав корпоративного контроля (процессы слияний и поглощений) в России. Источниками информации для исследования являлись периодические экономические печатные и электронные издания, мнения и данные экспертов, а также информация, полученная от непосредственных участников корпоративных интеграций.
        1. Учитываются завершенные сделки (далее - сделки) по переходу прав контроля над компаниями, информация по которым была известна составителям на дату подготовки отчета. Под контролем понимается возможность влиять на построение стратегии (цели, задачи и действия) и текущую деятельность компании, а также оценивать результаты этой деятельности. В исследовании нам важен факт совмещения способности и возможности влиять на работу компании.
        2. Сделки классифицируются в соответствии со степенью приобретенного контроля над компанией. В качестве уровня корпоративного контроля определен размер доли голосующих акций или имущественного комплекса. Для приобретения корпоративного контроля необходимо и достаточно входить в состав совета директоров или общего собрания акционеров при осуществлении им функций совета директоров.
        3. Учитываются сделки, в которых покупатель и/или приобретаемая компания являются российскими. Российская компания - предприятие, основной бизнес которого осуществляется на территории Российской Федерации. Сделки, в которых российская компания выступает в роли продавца, не учитывались.
        4. В исследовании были учтены сделки, осуществленные в рамках приватизации государственных предприятий, проводимой Российским фондом федерального имущества.
        5. Сделки, в которых покупатель и приобретаемая компания или продавец являлись аффилированными лицами, не учитывались.
        6. Оценка стоимостного объема рынка слияний и поглощений в каждом месяце осуществлялась на основе: а) раскрытых участниками данных о сумме сделок; б) экспертной оценки цены сделок с нераскрытой информацией; в) доли сделок, цена которых не определена. Предполагается, что полученная на основе данных участников и экспертов общая сумма сделок является долей от общей оценки рынка, измеряемой соотношением числа "определенных" сделок и их общего количества. В данном расчете сделки стоимостью более 300 млн долл. не участвуют в определении доли и прибавляются к итоговым результатам.
        7. Экспертные оценки цены сделок проводились на основе принципов оценки рыночной стоимости бизнеса. Если в объявленные суммы сделок включались долговые обязательства приобретаемой компании, то они вычитались, поскольку изначально учитывались при определении ее рыночной стоимости. Результаты исследования могут быть изменены при появлении новых данных по сделкам.
        8. Проведенное исследование характеризует скорее нижнюю границу стоимостного и количественного объема российского рынка слияний и поглощений, поскольку велика вероятность того, что информация о совершении ряда сделок была недоступна составителю.
        9. Часть представленных в исследовании данных и оценок основана на экспертном мнении его составителей. В частности, текущая закрытость российского рынка слияний и поглощений определяла интерес составителя к фактическим характеристикам сделки, которые могли быть не подтверждены юридическим оформлением (завершенность сделки, цена, участники, национальность и т. п.).
        10. Полная проверка информации, полученной из разных источников для данного исследования, не проводилась. Представленные в исследовании материалы не могут рассматриваться в качестве официальных рекомендаций. Составитель не гарантирует точность, достоверность или полноту информации, представленной в исследовании, и не несет ответственность за ошибки и упущения, а также за результаты использования этих материалов.

        E-mail автора: ignatishin@redeal.ru.




    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Финансовый сектор России
    Готовность №1. Структурные преобразования в электроэнергетике завершены на 95%
    От министерства - к свободному рынку
    Электроэнергетика России: в ожидании больших перемен
    Пятилетка инвестиций
    Либерализация рынков электроэнергии
    Оптовый рынок электроэнергии Российской Федерации: вчера, сегодня, завтра
    Перспективы генерирующего сектора электроэнергетики
    Распределительные электрические сети: стратегия привлечения инвестиций
    Инвестиционная привлекательность акций распределительных сетевых компаний
    Энергосбытовые компании: текущая оценка
    Помешает ли высокая цена акций генкомпаний успеху дальнейших размещений?
    Энергия роста - движение на гребне волны
    Миноритарные акционеры и реформирование электроэнергетики
    "Голубые фишки" российской электроэнергетики
    Электроэнергетический сектор и реформа РАО "ЕЭС России"
    Исследование российского рынка слияний и поглощений в 2006 г.
    Реорганизация по-новому

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100