Casual
РЦБ.RU

Энергия роста - движение на гребне волны

Март 2007

    Гидрогенерация может стать наиболее привлекательным для инвесторов сегментом российской электроэнергетики.

    После завершения реорганизации и ликвидации материнской компании РАО "ЕЭС России", намеченной на середину 2008 г., одной из "голубых фишек" российского рынка могут стать акции ОАО "ГидроОГК". ГидроОГК - крупнейшая генерирующая компания России с установленной мощностью 23,3 МВт (для сравнения: у второй по величине компании - Росэнергоатома - 22,9 МВт). На гидроэлектростанциях, входящих в компанию, в 2006 г. был произведен каждый 14-й киловатт-час в стране.
    Особенность гидростанций состоит в том, что для выработки энергии им не требуется топливо, соответственно, себестоимость произведенной энергии без топливной составляющей, как правило, ниже по сравнению с другими типами генерации. На фоне продолжающегося роста цен на углеводородное топливо и процесса консолидации топливодобывающих активов игроками рынка это делает гидростанции наиболее привлекательными для инвестирования объектами электроэнергетики в долгосрочной перспективе.
    Целевая модель ГидроОГК, разработанная менеджментом и утвержденная советом директоров компании, предусматривает создание на базе ГидроОГК единой операционной компании, управляющей филиалами - действующими гидростанциями. Для реализации инвестиционных проектов (строительство новых гидростанций, проектов по другим направлениям возобновляемой энергетики) предполагается создание дочерних компаний ОАО "ГидроОГК". Преимущества операционной компании перед холдинговой очевидны: необходимость проведения корпоративных процедур увеличивает время исполнения распоряжений головной компании, делает структуру менее гибкой, отражается на способности оперативно реагировать на изменения внешней среды. Кроме того, единая операционная компания всегда более прозрачна по сравнению с холдинговой компанией, а прозрачность - необходимое условие инвестиционной привлекательности. Все это в конечном счете должно снизить стоимость заемного капитала для ОАО "ГидроОГК". С учетом заявленных объемов инвестиционной программы компании на ближайшие 5 лет (более 300 млрд руб.) и намерения активно работать на рынке заемного капитала и частных инвестиций, этот фактор становится одним из решающих.
    Для создания операционной компании ОАО "ГидроОГК" предстоит присоединить все "дочки" - действующие гидростанции. Собственниками восьми из них - ОАО "Волжская ГЭС", ОАО "Жигулевская ГЭС", ОАО "Воткинская ГЭС", ОАО "Саяно-Шушенская ГЭС", ОАО "Зейская ГЭС", ОАО "Дагестанская РГК", ОАО "Ставропольская ЭГК" и ОАО "Загорская ГАЭС" - являются, в том числе, и миноритарные акционеры. Следует отметить, что с января 2005 г. по декабрь 2006 г. суммарная капитализация этих компаний в Российской торговой системе возросла почти в 4 раза на фоне роста индекса РТС в 2,99 раза. Одной из основных причин столь бурного роста аналитики назвали переход станций под управление менеджмента ГидроОГК, следствием чего стало повышение эффективности работы, а также возможность получить в обмен на акции ГЭС акции самой ГидроОГК.
    В настоящее время рентабельность гидроэнергетики определяется в основном фиксированными тарифами и составляет, по словам члена правления ГидроОГК Василия Зубакина, 10-15%. Данный показатель незначительно отличается от общего уровня в электроэнергетической отрасли, поскольку при работе в свободном секторе рынка ГЭС являются ценопринимающими и объем их участия ограничен. Однако рост платежеспособного спроса на электроэнергию и запланированная либерализация рынка электроэнергии, которая должна завершиться к 2011 г., позволяют говорить о том, что прибыль инвесторов в отрасли вполне может достичь 30-40% годовых. Подобное увеличение неизбежно в связи с подорожанием топлива для негидрогенерации. Как следствие, произойдет повышение цен на электроэнергию на рынке. При этом расходы гидростанций не будут увеличиваться столь стремительно, и дельта между средней ценой по рынку и себестоимостью выработанной на ГЭС энергии станет расти.
    Подобная норма рентабельности позволит преодолеть один из главных барьеров, сдерживающих инвестиции в отрасль, - большую длительность инвестиционного цикла строительства ГЭС. Еще одним фактором, который увеличит инвестиционную привлекательность гидрогенерации, без сомнения, станет запуск рынка системных услуг, который ожидается в 2008-2009 гг. Пока же ГЭС не получают должное вознаграждение за покрытие пиковых нагрузок и поддержание надежной работы всей энергосистемы.
    В сентябре 2006 г. ГидроОГК получила рейтинг агентства Moody's инвестиционного уровня Baa3, что является самым высоким рейтингом среди российских генерирующих компаний, созданных в ходе реформирования РАО "ЕЭС России". ЕБРР и Morgan Stanley предоставили ГидроОГК кредиты на беспрецедентных для России по срокам и ставкам условиях. Доводы западных аналитиков и банкиров при принятии решений по этим сделкам были похожими. В настоящее время ГидроОГК уже ведет переговоры с некоторыми зарубежными компаниями по поводу создания SPV для совместной реализации проектов строительства новых ГЭС.
    Перед ГидроОГК стоит амбициозная задача - в недалеком будущем при достижении необходимой нормы рентабельности и инвестиционной привлекательности обеспечить более эффективное структурирование процесса проектирования и строительства новых гидростанций. В ОАО "ГидроОГК" строительство ГЭС выделено в отдельную бизнес-единицу "Реализация инвестпроектов". Сейчас компания достраивает сразу 5 ГЭС, среди которых и крупнейшая "энергетическая стройка" Советского Союза - Богучанская ГЭС. В сентябре 2006 г. ГидроОГК приступила к строительству первой в постсоветской истории новой гидростанции - Гоцатлинской ГЭС. Если эти проекты будут успешно реализованы, это, безусловно, послужит мощнейшим сигналом для инвесторов.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Финансовый сектор России
Готовность №1. Структурные преобразования в электроэнергетике завершены на 95%
От министерства - к свободному рынку
Электроэнергетика России: в ожидании больших перемен
Пятилетка инвестиций
Либерализация рынков электроэнергии
Оптовый рынок электроэнергии Российской Федерации: вчера, сегодня, завтра
Перспективы генерирующего сектора электроэнергетики
Распределительные электрические сети: стратегия привлечения инвестиций
Инвестиционная привлекательность акций распределительных сетевых компаний
Энергосбытовые компании: текущая оценка
Помешает ли высокая цена акций генкомпаний успеху дальнейших размещений?
Энергия роста - движение на гребне волны
Миноритарные акционеры и реформирование электроэнергетики
"Голубые фишки" российской электроэнергетики
Электроэнергетический сектор и реформа РАО "ЕЭС России"
Исследование российского рынка слияний и поглощений в 2006 г.
Реорганизация по-новому

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100