Casual
РЦБ.RU

Выход на AIM

Март 2007

    Британская инвестиционная компания CIDA Developments является уполномоченным представителем инвестиционного банка Zimmerman Adams International - члена Лондонской фондовой биржи, брокера и номада на AIM. Специалистами CIDA Developments была разработана комплексная программа по финансированию развивающихся предприятий России и Казахстана на финансовом рынке Лондона и AIM.

    В команду специалистов, помогающих компаниям выходить на альтернативную площадку Лондонской фондовой биржи (ЛФБ), входит несколько консультантов. В данной статье мы бы хотели осветить роль номинированного советника (номада) в подготовке компании на AIM и кратко затронуть нормативно-правовую основу альтернативной площадки.

ВСТУПЛЕНИЕ

    Выход компании на фондовый рынок - серьезное решение для любого предпринимателя. Это важный этап в развитии компании, который не только создает новые возможности для бизнеса, но и налагает определенную ответственность.
    Основой успеха рынка альтернативных инвестиций (AIM) - ведущего мирового рынка для небольших развивающихся компаний - служит простая регуляционная база, разработанная c целью максимального упрощения процесса эмиссии для небольших эмитентов. Создатели AIM смогли выдержать четкий баланс между смягчением регуляционного бремени для предприятий, с одной стороны, и эффективной защитой прав инвесторов, с другой стороны. В результате на данный момент на AIM котируется более 2000 компаний, привлекших к данному моменту более 20 млрд ф. ст.
    Как отмечают наши специалисты, все больше иностранных компаний размещают свои акции на AIM. Это еще раз подтверждает, что рынок играет важнейшую роль в построении прочного фундамента для роста и развития бизнеса во всей Европе.
    Данное руководство состоит из материалов, подготовленных специалистами инвестиционной компании CIDA Developments, которая предлагает спектр различных услуг, направленных на финансирование и развитие бизнеса своих клиентов. Надеемся, что статья поможет читателям получить ясное представление о деятельности AIM. При этом следует заметить, что она не дает подробного описания всех процессов, связанных с выходом на AIM. Главная цель, которую преследуют специалисты, работающие над этим проектом, - описать путь, который поможет компаниям превратиться в публичные структуры. Это включает рассмотрение главных финансовых, юридических, налоговых и регулятивных вопросов, а также построение отношений с инвесторами.

САМЫЙ УСПЕШНЫЙ БЫСТРОРАСТУЩИЙ РЫНОК В МИРЕ

    Спустя 11 лет после открытия в 1995 г. AIM рынок прочно утвердил свои позиции в качестве ведущей площадки для небольших развивающихся компаний со всего мира.
    В течение этих лет более 2000 компаний вышло на данный фондовый рынок, создав уникальное сообщество инновационных и быстро развивающихся компаний. Популярность AIM обусловлена его упрощенной нормативной базой, специально разработанной для удовлетворения потребностей малого и растущего бизнеса вне зависимости от сектора экономики.
    Надо принять во внимание и тот факт, что AIM входит в состав Лондонской фондовой биржи, которая несколько веков является одной из ведущих в мире и предоставляет услуги, способствующие привлечению капитала и торговле ценными бумагами. Котируясь на бирже, компании получают доступ к огромной базе инвесторов, представляющей самый большой пул в мире.
    Размещая свои ценные бумаги на альтернативном рынке, небольшие компании, находящиеся на стадии развития, часто еще не готовы к выходу на основную площадку, однако получают возможность публичного доступа к инвесторам.

ДЛЯ ЧЕГО ВЫХОДИТЬ НА ПУБЛИЧНЫЙ РЫНОК?

    Основная цель, которую преследуют компании при выходе на фондовый рынок, будь то альтернативная или основная площадка, - привлечение капитал для ее развития. Однако, по мнению специалистов CIDA Developments, участнику AIM открываются гораздо более серьезные возможности. Доступ к капиталу - только одна из причин, по которым компании следует выходить на фондовый рынок. Став публичной, компания приобретает следующие преимущества:

  • получает доступ к капиталу для дальнейшего развития - как во время процесса эмиссии, так и при дальнейшем привлечении финансирования;
  • создает рынок для акций компании, расширив базу инвесторов и предоставив существующим инвесторам возможность оценить эффективность своих инвестиций;
  • получает объективную рыночную оценку своей капитализации;
  • может стимулировать работников компании, создав схемы опционов, мотивирующие работников в долгосрочной перспективе;
  • получает возможность осуществить поглощение, используя котирующиеся акции;
  • повышает свой имидж благодаря освещению деятельности в прессе и отчетах аналитиков и, таким образом, повышает ликвидность своих акций;
  • повышает свой статус в глазах клиентов и поставщиков, которые убеждаются в надежности компании благодаря установленным нормативным процессам и доступности информации о деятельности компании.

    ... ПОЧЕМУ AIM?

        В то время как преимущества от размещения акций на фондовом рынке в принципе ясны, для некоторых компаний (из-за их уровня развития, размера, периода и рода деятельности) выход на основную площадку Лондонской фондовой биржи, регулирующейся Управлением Великобритании по Листингу (UK Listing Authority, UKLA), неприемлем, и поэтому рассматривается возможность размещения акций на альтернативной площадке.
        AIM предлагает все преимущества размещения на фондовом рынке компаниям, которые не подпадают под Нормативы UKLA либо пока не готовы к ним, а также компаниям, которые предпочитают более гибкую нормативную среду.
        Причины, которые, по мнению аналитиков CIDA Developments, делают альтернативную площадку привлекательной для размещения, следующие:

  • критерии выхода на AIM, разработанные специально для небольших и растущих компаний, позволяющие выходить на публичный рынок на ранних стадиях своего развития. Отсутствуют требования к истории деятельности компании, а также к размеру доли акций, которая должна находиться в свободном обращении;
  • смягченный нормативный режим, позволяющий компаниям работать точно так же, как и обычным публичным компаниям, но без необходимости полностью соответствовать всем нормативам UKLA;
  • упрощенные правила процесса поглощения, способствующие росту компании через поглощение;
  • применение статуса "некотирующейся" компании в целях налогообложения, что может служить преимуществом для некоторых компаний.
        Кроме того, компании, выходящие на AIM, получают преимущества, которые доступны компаниям, зарегистрированным на основной площадке: доступ к крупнейшему пулу капитала, повышение статуса компании и интереса инвестиционного сообщества к ее деятельности.
        Гибкость требований альтернативной площадки Лондонской фондовой биржи подтверждается сравнением с требованиями, предъявляемыми для листинга на основной площадке.
        Главные различия между критериями допуска к основному рынку и AIM представлены в табл. 1, составленной специалистами CIDA Developments.

    ДОСТИЖЕНИЯ AIM НА ДАННЫЙ МОМЕНТ

        Компании, котирующиеся на AIM, представляют широкий и разнообразный спектр деятельности: от молодых венчурных до уже сформировавшихся компаний, планирующих свое дальнейшее развитие. Согласно статистике с момента открытия альтернативной площадки ЛФБ в 1995 г. было привлечено более 20 млрд ф. ст. капитала и акции более 2000 компаний были размещены на рынке (из них 212 иностранных). За последние несколько лет рост AIM был удивительным. Если в 2003 г. на AIM котировались бумаги примерно 750 компаний, то в июле 2005 г. их стало уже более 1260. В 2004 г. компании AIM принесли более 4,6 млрд ф. ст. капитала, что в сравнении с 2 млрд ф. ст. в 2005 г. свидетельствует о неуклонном росте заинтересованности как среди эмитентов, так и среди инвесторов (см. рисунок).
        На AIM всегда торговали компании, представляющие самые различные секторы экономики. В настоящее время на рынке представлены 33 отрасли.

    МЕЖДУНАРОДНЫЕ КОМПАНИИ - БОЛЬШАЯ ЗАИНТЕРЕСОВАННОСТЬ

        Растущие масштаб, известность, количество эмитентов и престиж альтернативной инвестиционной площадки ЛФБ подтвердили правильность принципа, на котором она основана: небольшим компаниям нужны рынки, специально разработанные для их нужд. И хотя первоначально AIM был создан для английских компаний, его выход на международный уровень в 2000 г. вызвал огромный интерес среди зарубежных эмитентов и инвесторов.
        Растущая международная деятельность Лондонской фондовой биржи вкупе с описанной ниже ускоренной процедурой выхода на AIM через целевые рынки помогли привлечь значительное количество эмитентов вне пределов Великобритании.
        Как отмечают аналитики CIDA, еще одной положительной тенденцией является рост операций с акциями на AIM (табл. 2). Это показывает повышенную заинтересованность инвесторов к предлагаемым на альтернативном рынке ценным бумагам. Стоимость акций тоже стремительно растет на протяжении уже нескольких лет. И этой тенденции суждено продолжаться, потому что с растущим интересом возникают новые возможности для повышения ликвидности и доступности компаний на AIM.
        Стабильный рост торговли ценными бумагами на AIM поддерживается введенной в мае 2005 г. серией индексов FTSE AIM (Financial Times Stock Index - фондовый индекс, публикуемый газетой Financial Times), включающей индексы FTSE AIM UK 50, FTSE AIM 100 и FTSE AIM All-Share. Цель данных индексов - привлечь дополнительные инвестиции в ценные бумаги AIM и повысить их ликвидность, предлагая инвесторам возможность сравнить ценные бумаги компаний, котирующиеся на AIM.

    РЕГУЛЯТИВНАЯ СРЕДА НА AIM

        Компания может провести размещение своих акций на AIM вне зависимости от ее географического расположения или сферы деятельности. Главное условие - она должна отвечать требованиям данного рынка.
        Оценка производится номинированным советником (номадом) - компанией, которая представляет собой группу профессионалов корпоративного финансирования, уполномоченных биржей для работы в качестве номада. Если компания планирует выход на AIM, то ей следует прежде всего назначить номада, который организует процесс доступа и проследит за тем, чтобы компания удовлетворяла все необходимые требования AIM.

    ЧТО НЕОБХОДИМО ЗНАТЬ?

        Прежде чем компания - потенциальный участник AIM примет решение о выходе на фондовый рынок, ей необходимо тщательно изучить все вопросы, связанные с предстоящим процессом. Выход на AIM вместе с новыми возможностями приносит и новые обязанности. Сотрудники компании - от членов совета директоров до рядовых работников - должны быть готовы к принятию правил, регулирующих торговлю акциями, а также иметь в виду интересы внешних акционеров.
        Главное, что компаниям следует осознать, - публичное размещение акций влечет за собой подверженность рыночной неопределенности.
        С момента выхода компании на фондовый рынок на стоимость ее акций будут влиять факторы, находящиеся за пределами ее контроля, такие как настроение рынка, общие экономические условия и изменения в секторе, в котором действует компания.
        Еще один момент, который нужно иметь в виду: эмиссия неизбежно приведет к повышению внимания к компании, ее деятельности и руководству. Иными словами, совет директоров должен быть готов не только к открытости и прозрачности финансовых показателей и стратегии компании, но и к необходимости своевременно объявлять обо всех событиях в компании, как положительных, так и отрицательных.
        Держать инвесторов в курсе всех событий - важнейший фактор, если компания хочет извлечь максимальную выгоду от приобретенного статуса публичности. Поддерживая связь с инвесторами, компания тем самым способствует повышению спроса на свои акции и гарантирует, что ее пребывание на фондовом рынке будет эффективным как для самой компании, так и для ее акционеров.

    КАКИЕ КОНСУЛЬТАНТЫ НЕОБХОДИМЫ?

        Перед тем как разместить свои акции на AIM, компании следует назначить консультантов, которые будут принимать участие в процессе допуска, а также обеспечивать соответствие компании Правилам AIM.

  • Номинированный советник, или номад, будет решать, соответствует ли компания требованиям рынка. Номад объяснит Правила AIM совету директоров компании и проследит, чтобы директора были осведомленны о возлагаемой на них ответственности и своих обязательствах. Это особенно важно, поскольку именно директора несут решающую ответственность за соответствие компании нормативам AIM, включая контроль над документом о допуске. Когда компания получает допуск, согласно Правилам номад AIM оказывает ей консультативную поддержку. Роль номинированного советника настолько важна, что при прекращении пользованием его услугами, торговля ценными бумагами компании будет приостановлена до того момента, пока не будет назначен новый номад.
  • Брокер - юридическое лицо, проводящее операции с ценными бумагами, член Лондонской фондовой биржи. Нередко брокер и номад являются одним и тем же лицом (по желанию компании при условии, что брокерская компания имеет право оказывать услуги номинированного советника). Брокер играет важную роль в организации процесса покупки и продажи акций компании. Успех эмиссии на AIM во многом зависит от брокера, поскольку он проводит операции с акциями компании, как во время процесса выхода на биржу, так и на вторичном рынке.
  • Юридический консультант контролирует такие вопросы, как детальная экспертиза компании номадом, изменения в контрактах с директорами или подтверждение положений в документе о допуске, а также консультирует совет директоров по текущим юридическим обязательствам.
  • Специалисты по подготовке бухгалтерской и финансовой отчетности должны проводить независимую оценку финансовых показателей компании и оказывать поддержку в подготовке необходимой к раскрытию финансовой информации.
  • Компания также может пригласить консультантов по внешним связям и связям с инвесторами (PR/IR-консультантов), которые будут организовывать информационное сопровождение процесса эмиссии.
  • В зависимости от рода деятельности, компания может привлечь ряд специализированных консультантов, например, экспертов по ресурсам, оценщика недвижимости, эксперта страхового учреждения и т. д.

    ВЫХОД НА AIM

        Если компания, оценив все преимущества и возлагаемую на нее ответственность, приняла решение разместить свои акции на альтернативной площадке ЛФБ, ей необходимо привести свою деятельность в соответствие с рядом определенных нормативов.
        Законодательство, в соответствии с которым должна будет вести свою деятельность проводящая IPO компания (вне зависимости от страны ее происхождения), основано на Директиве ЕС о проспекте эмиссии (European Prospectus Directive, PD).
        В октябре 2004 г. AIM поменяла свой нормативный статус в связи с новыми положениями в Директиве ЕС. Изменения незначительно повлияли на текущую структуру выхода на AIM и сохранили необходимую небольшим развивающимся компаниям гибкость, соблюдая в то же время высокие нормативные стандарты, с которых начиналась деятельность AIM. Внесенные изменения применимы только в тех случаях, когда компании будут проводить открытую подписку, выпуск обыкновенных акций среди акционеров по льготной цене или сделки, суммы по которым превышают налогооблагаемый минимум.
        Там, где нет необходимости в составлении проспекта эмиссии в соответствии с Директивой ЕС, биржа использует сокращенную версию нормативов, содержащую требования к документу о допуске на AIM - так называемую AIM-PD.
        Компании, подающей заявку на AIM, необходимо:

  • назначить номинированного советника - номада;
  • назначить номинированного брокера;
  • не ограничивать свободное движение своих акций;
  • зарегистрироваться как открытая компания с ограниченной ответственностью (public limited company, plc, ОАО) или вести свою деятельность согласно законам страны регистрации компании;
  • подготовить документ о допуске. В нем содержится вся необходимая инвесторам информация о компании и ее деятельности, включая финансовые показатели, а также данные обо всех директорах. Документ должен быть доступен всем потенциальным инвесторам, чтобы они могли принимать обоснованные решения о приобретении акции данной компании. Директора компании отвечают за правильность и полноту информации, содержащейся в документе о допуске. Биржа также требует информацию о главных акционерах компании, предыдущих директорах и оборотном капитале;
  • оплатить взнос согласно текущим тарифам биржи.

    ЦЕЛЕВЫЕ РЫНКИ AIM: УСКОРЕННАЯ ПРОЦЕДУРА ДОПУСКА НА AIM

        Для упрощения процесса выхода на AIM небольших компаний была разработана ускоренная процедура регистрации, направленная на ряд целевых рынков AIM (AIM Designated Markets) (табл. 3).
        Согласно правилам ускоренной процедуры компании, чьи ценные бумаги размещались на целевом рынке на протяжении, по крайней мере, 18 мес., имеют право подать заявку на допуск на AIM, не публикуя документа о допуске. Используя ускоренный выход на AIM, компании должны сделать лишь предварительное объявление (если одновременно с этим они не проводят открытую подписку). Таким образом, весь процесс выхода на альтернативную площадку проходит гораздо проще и с меньшими затратами.
        Такое предварительное объявление должно содержать:

  • подтверждение о том, что компания придерживается всех юридических и нормативных требований, действующих на определенном целевом рынке AIM;
  • описание деятельности компании, ее стратегия после допуска;
  • описание значительных изменений в финансовом состоянии компании или изменениях в ее коммерческой деятельности, которые произошли после проведения последнего аудиторского отсчета;
  • подтверждение директоров, что у них есть все основания считать, что в течение как минимум 12 мес. с момента допуска компании на AIM у нее не будет недостатка в оборотном капитале;
  • права, связанные с акциями, для которых запрашивается допуск, или обязательства по этим акциям;
  • любую другую информацию, необходимую для допуска на AIM, которая еще не была обнародована;
  • адрес сайта компании, где опубликованы последний годовой отчет и финансовые показатели отчетного года, который заканчивается не раньше, чем за 9 мес. до получения допуска.

    ПРОЦЕСС ДОПУСКА

        Любая компания, выходящая на AIM, независимо от того, учреждена она в Великобритании или в иной стране, будет проходить процесс допуска с помощью разных консультантов (более детально их функции описаны специалистами CIDA Developments в настоящей статье).
        Согласно графику выхода на AIM объявление о намерении компании выйти на этот рынок должно быть сделано через биржу за 10 банковских дней до начала торговли акциями (или за 20 банковских дней, если компания выходит с целевого рынка).
        Оформленные компанией, желающей выйти на AIM, заявка и документ о допуске, а также бланк декларации, подписанный номадом, должны быть поданы, по крайней мере, за 3 банковских дня до допуска компании к торговле.

    ЖИЗНЬ КОМПАНИИ ПОСЛЕ РАЗМЕЩЕНИЯ НА AIM

        После выхода на AIM становится ясно, что на компанию влияют совершенно новые механизмы и действуют регламенты, созданные специально для того, чтобы акционеры всегда были в курсе ее деятельности.
        В процессе коммуникации с рынком близкая связь компании с инвестиционным обществом в период допуска должна оставаться таковой и после того, как ее акции были допущены к торговле на AIM. Руководящий принцип в данном случае формулируется следующим образом: компания должна постоянно информировать рынок о своем финансовом состоянии и перспективах, чтобы инвесторы могли принимать решения в условиях сравнительной определенности.
        Как только компания начинает проводить первые сделки с акциями на AIM, у нее возникает ряд текущих обязательств, которые она должна выполнять. Главным требованием является необходимость немедленного уведомления рынка о любых изменениях в компании, которые могут повлиять на стоимость акций. Например, о корпоративных транзакциях, развитии деятельности, а также об изменениях в руководящем составе компании.
        Публикуемые бухгалтерские отчеты компании, бумаги которой котируются на AIM, должны соответствовать либо Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), либо американскому или британскому GAAP. Они должны быть опубликованы в определенные сроки: в течение 6 мес. после окончания финансового года - для аудиторского годового отчета и в течение 3 мес. после окончания полугодия - для полугодового отчета. Торговля на AIM также подразумевает, что директора и работники компании должны соблюдать определенные ограничения в самостоятельной торговле акциями компании, если они обладают неразглашенной информацией.

    ПЕРСПЕКТИВЫ AIM

        За 11 лет существования AIM создал надежную платформу для средних и развивающихся компаний во всем мире, жаждущих получить преимущества публичного котирования, соблюдая оптимальное сочетание низких затрат и гибкой нормативной базы. Лондонская фондовая биржа стремится поддерживать и повышать привлекательность AIM для эмитентов как в Великобритании, так и за ее пределами.




    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Один день с Джошуа Ларсоном
    Валютный рынок: тенденции, прогнозы
    Сложные взаимоотношения курса и инфляции
    Опрос: срочный рынок в фокусе
    Стратегия срочной прибыли
    Золотые фьючерсы в России и в мире
    Сравнительный анализ рынков АДР на акции эмитентов России, Китая и стран Восточной Европы
    Обзор европейского опыта организации трансграничного взаимодействия торговых, клиринговых и расчетных структур
    Классификация и анализ государственных облигаций внутреннего долга с фиксированной ставкой по сроку обращения
    Who is мегарегулятор?
    Нефтетрейдер на рынке капитала
    Новая волна трансграничных слияний и приобретений: рисковые инвестиции
    Выход на AIM
    Построение модели досрочного погашения
    Развитие ипотечного кредитования в регионах. Возможности секьюритизации
    Оценка структурных подразделений компании

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100