Casual
РЦБ.RU

Золотые фьючерсы в России и в мире

Март 2007

    Недооценить значение такого актива, как золото, для мировой экономики сложно. Уже много столетий назад люди выделили этот металл среди других и начали использовать в качестве средства для взаимных расчетов. Однако время внесло свои коррективы, и в конце ХХ в., а если быть совсем точными, то в 1971 г. так называемый "золотой стандарт" был отменен, и валюты, ранее привязанные к этому активу, пустились в свободное плавание. В результате перед инвесторами открылось сразу несколько новых горизонтов - возможность торговать золотом и играть на курсах валют.

    Несмотря на то что торговля золотом была интересна для довольно широкого круга инвесторов, многие остались в стороне в силу специфичности данного актива. Окончательно утвердиться в роли одного из самых востребованных объектов для инвестиций металлу помогло введение в 1974 г. соответствующего фьючерсного контракта на американской бирже COMEX. Поразительный успех инструмента не заставил себя долго ждать, и уже в 1979 г. аналогичный фьючерс вводят на CBOT, а затем и на других мировых площадках.

ЛОНДОНСКИЙ ФИКСИНГ

    Со времен отмены "золотого стандарта" цена данного актива успела вырасти в несколько раз. Однако, несмотря на массу возможностей для формирования справедливой рыночной цены, у участников торгов по-прежнему есть ориентир, на основании которого они выставляют цены спроса и предложения. Речь идет, конечно же, о Лондонском золотом фиксинге (Gold Fixing), появившемся еще в 1919 г. и работающем по сей день (рис. 1). Единственным перерывом в работе был период с 1939 по 1954 г. Однако если в те дни цена, устанавливаемая совместно 5 крупными в мировом масштабе банками, использовалась для непосредственных расчетов между продавцами и покупателями, то сейчас значение фиксинга носит для игроков роль ориентира, на основе которого они выставляют свои собственные котировки. Цена фиксинга выставляется дважды в день: в 10:30 (утренний фиксинг) и в 15:30 (вечерний фиксинг) по лондонскому времени. Решение о значении цены принимается на основе телефонной конференции, в которой участвуют 5 банков: ScotiaMocatta, HSBC, Deutsche Bank, Societe Generale Corporate & Investment Banking и Barclays Capital.
    Процедура фиксинга происходит следующим образом: председатель объявляет цену открытия, которую он затем сообщает остальным 4 участникам фиксинга. Те в свою очередь предлагают ее своим клиентам и на основе их заявок выставляют свои значения предложения и спроса. Важно отметить, что банки получают от своих клиентов не только значения цены, но объем контракта, который они хотели бы заключить. Если есть заявки только на продажу либо только на покупку или баланс между спросом и предложением не достигнут, фиксинг продолжается. Клиенты могут не принимать решение самостоятельно, а воспользоваться рекомендацией банка. Более того, в ходе процедуры первоначальная заявка может поменяться. Фиксинг не будет завершен, пока все участники не определятся с ценой. Для этого существует специальный "вербальный флажок", и до тех пор пока он "поднят" хотя бы у одного участника фиксинга, председатель не может объявить фиксинг состоявшимся.

ФАКТОРЫ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ

    Волатильность цены золота довольно высока, несмотря на то что традиционно этот металл считался инструментом скорее хеджирования, а не спекуляций. Оно и понятно: несмотря на то что золото утратило свою роль всеобщего эквивалента, инвесторы по-прежнему воспринимают его как "тихую заводь" в периоды бурных колебаний на валютных рынках. Кроме того, стоимость данного актива определяется также спросом на него ювелиров, который, надо отметить, в последнее время стабильно высок. Одной из самых важных сил, действующих на рынке золота, являются центральные банки крупных в экономическом отношении держав. Правда, справедливости ради следует отметить, что далеко не все главные кредитные организации уделяют большое внимание накоплению резервов золота. Однако высокий спрос даже нескольких из них способен значительно повлиять на динамику цены данного металла. Так, золотовалютные резервы США на 75% состоят именно из золотых слитков, в то время как для Китая этот показатель не превышает 1%, а для России составляет менее 3%. Тем не менее накопление золотых запасов продолжается, что также добавляет этому и без того любопытному активу дополнительную привлекательность.
    Если рассмотреть все факторы, влияющие на стоимость золота, то в качестве основных можно выделить указанные в табл. 1.

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА КОНТРАКТОВ

    В свете вышесказанного конкуренция между биржами в организации торговли золотом обостряется. Сегодня положение COMEX, еще год назад бывшей бесспорным лидером в секторе инструментов на драгоценные и ценные металлы, остается уже не таким прочным. Положение Нью-Йоркской биржи осложняется еще и тем, что торги на ней проходят в традиционной системе открытого аукциона. Видимо, поэтому наступление со стороны CBOT становится все ощутимее (рис. 2). Конечно, вытеснить площадку, ставшую фактически символом сегмента, довольно сложно, но время идет, у игроков появляются новые приоритеты, к числу которых относится и возможность торговать удаленно. В результате торговля на CBOT набирает обороты: объем электронных торгов ведущим фьючерсным контрактом на золото 100 oz Gold Futures уверенно приближается к 72 тыс. контрактов (среднедневной оборот NYMEX по фьючерсам на золото за август 2006 г.). Впрочем, сотрудничество COMEX и CME несколько улучшило положение Нью-Йоркской биржи: теперь ее контракты доступны и на электронной площадке CME Globex.
    Не отстают и российские площадки, которые хоть и не ставят себе столь высоких целей, как смещение мирового лидера, однако добавили соответствующие товарные контракты в свою линейку инструментов в начале этого лета (табл. 2, 3). Так, на срочном рынке РТС (FORTS) были запущены расчетные фьючерсы на золото, цена которых привязана к benchmark мирового рынка драгметаллов - Лондонскому фиксингу.
    Интересным является тот факт, что фьючерсные контракты, торгующиеся на западных площадках, имеют несколько другую временную структуру: например, для западных площадок не особенно типичен мартовский контракт на золото, хотя он и представлен на рынке (табл. 4). Между тем этот месяц является одним из главных для фьючерсов на финансовые активы (фондовые индексы, процентные ставки и др.). В то же время иностранные инвесторы довольно активно торгуют февральскими фьючерсами. Полный годовой спектр контрактов, имеющийся на западных площадках сейчас, был введен относительно недавно, в основном за счет увеличения спроса на инструмент. Впрочем, первоначальную структуру все еще можно видеть на некоторых биржах. В частности, на Токийской торговой площадке до сих пор обращаются только фьючерсы с исполнением в феврале, апреле, июне, августе, октябре и декабре.

РАЛЛИ ОКОНЧЕНО?

    Для страны, являющейся одним из ведущих экспортеров золота в мире, фьючерс на этот актив был просто необходим. Подтверждением этого тезиса могут служить итоги торгов новым контрактом в FORTS: если сначала игроки отнеслись к инструменту несколько настороженно, то затем довольно скоро вошли во вкус (рис. 3, 4, 5). В результате уже к концу лета контракт оказался среди самых ликвидных инструментов FORTS. Интересно отметить, что игроков не смутил даже тот факт, что на момент запуска фьючерса цена на данный актив довольно резко снижалась: торговля фьючерсами дает игрокам возможность открывать короткие позиции так же легко, как и длинные.
    Между тем все чаще аналитики говорят о завершении ралли на товарном рынке как энергоресурсов, так и металлов. Между тем последние месяцы показали, что опасения несколько преждевременны. Если осенью котировки драгоценных металлов действительно демонстрировали нисхождение, то с началом 2007 г. ситуация вновь в корне изменилась: рост возобновился с невероятной скоростью, хотя и не достиг максимума, установленного в мае 2006 г. Впрочем, и тогда побить свой исторический рекорд активу не удалось: своего пика золото достигло в начале 1980 г., когда его цена выросла до 850 долл. за тройскую унцию. Так что наблюдающийся рост может быть только началом длительного восходящего тренда.
    Необходимо учесть и еще один факт: данная максимальная стоимость этого актива обычно приводится в виде, несопоставимом для сравнения с текущей ситуацией. Если привести все исторические цены к сегодняшнему дню с учетом инфляции, то картина складывается довольно оптимистичная: цена на золото не просто далека от своего исторического максимума, а скорее находится вблизи исторического среднего - 576 долл. (средняя приведена по инфляции в США и рассчитана за 35 лет). Поэтому говорить о том, что еще летом цена на золото приблизилась к пику, а потому и отскочила от него, несправедливо. В этом случае она составила бы сейчас более 1500 долл. за тройскую унцию. Впрочем, некоторые исследователи не исключают достижения фьючерсом подобных уровней. Более того, многие западные исследователи обращают внимание на существование сигналов, говорящих о том, что рост только начинается. Так что в долгосрочной перспективе инвесторам можно ждать уверенного восхождения котировок этого относительно нового для России, но уже востребованного фьючерсного контракта.






  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Один день с Джошуа Ларсоном
Валютный рынок: тенденции, прогнозы
Сложные взаимоотношения курса и инфляции
Опрос: срочный рынок в фокусе
Стратегия срочной прибыли
Золотые фьючерсы в России и в мире
Сравнительный анализ рынков АДР на акции эмитентов России, Китая и стран Восточной Европы
Обзор европейского опыта организации трансграничного взаимодействия торговых, клиринговых и расчетных структур
Классификация и анализ государственных облигаций внутреннего долга с фиксированной ставкой по сроку обращения
Who is мегарегулятор?
Нефтетрейдер на рынке капитала
Новая волна трансграничных слияний и приобретений: рисковые инвестиции
Выход на AIM
Построение модели досрочного погашения
Развитие ипотечного кредитования в регионах. Возможности секьюритизации
Оценка структурных подразделений компании

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100