Casual
РЦБ.RU

Обзор рынка регистраторских услуг

Февраль 2007

    Сегодня, после подведения предварительных итогов, стало понятно, что рынок регистраторских услуг продемонстрировал в 2006 г. впечатляющий рост в части финансовой емкости. Некоторые компании - лидеры отрасли увеличили выручку более чем на 50% по сравнению с аналогичным периодом 2005 г. Причины, обусловившие столь значительный рост, и перспективы дальнейшего развития регистраторского рынка в целом и его участников в частности - тема данной статьи.

    Российский рынок регистраторских услуг зародился в первой половине 1990-х гг. с появлением акционерных обществ. Во второй половине 1990-х гг. стартовала государственная программа укрупнения регистраторов, и к 2003 г. количество регистраторов сократилось более чем в 2 раза - со 163 до 78. В 2002 г. рост рынка ускорился из-за введения нормы об обязательном использовании регистраторских услуг акционерными обществами с количеством акционеров более 50. К настоящему времени темпы роста замедлились, и рынок стабилизировался.
    В 2006 г. финансовая емкость регистраторских услуг увеличилась, по самым скромным прогнозам, на 25% и достигла 4 млрд руб. Этому способствовала прежде всего благоприятная ситуация на фондовом рынке в целом: значительный рост объемов торгов позволил регистраторам получить больше выручки от проведения операций в реестрах. Некоторые регистраторы, обслуживающие реестры "голубых фишек", смогли увеличить выручку на 45-55%.
    Общий экономический рост в стране привел к увеличению активности и в сфере корпоративных отношений. Так, в минувшем году существенно возросло количество зарегистрированных дополнительных выпусков, а число собраний, проведенных с привлечением регистратора, увеличилось не менее чем на 20% по сравнению с 2005 г., что позволило регистраторам получить значительную выручку от оказания эмитентам дополнительных услуг.
    Прошлый год стал переломным в отношении количества реестров, находящихся на обслуживании у регистраторов. Если в предыдущие годы число таких реестров увеличивалось (особенно активно их рост происходил в 2002-2003 гг. после принятия изменений в ФЗ "Об акционерных обществах" об обязательной передаче регистратору акционерных обществ с числом акционеров более 50), то в 2006 г. регистраторы впервые не расширили свою клиентскую базу. Основная причина стагнации: исторические клиенты регистратора, которыми являются акционерные общества, образованные в процессе приватизации, либо уходят с рынка, либо преобразуются в ООО. Потеря этой части клиентской базы, как правило, мало сказывается на финансовом положении регистраторов, но нередко влияет на их соответствие лицензионным требованиям. Компенсировать потерю исторических клиентов вновь созданные общества не могут, так как из-за объективных причин образуется небольшое количество публичных обществ. Сведения о динамике финансовой и клиентской емкости регистраторского рынка за 2002-2004 гг. представлены в табл. 1.
    В настоящее время на рынке регистраторских услуг действует 71 компания, большинство из которых были созданы в 1995-1996 гг. В последнее время под влиянием лучших европейских практик корпоративного управления некоторые ФПГ пересмотрели свое отношение к проблеме контроля над ведением реестра, и здесь не последнюю роль сыграли планы компаний-эмитентов по IPO (это стало одной из причин перевода реестров в независимые регистраторы и продажи ими своего регистраторского бизнеса). Тем не менее значительная часть регистраторов по-прежнему аффилирована с финансово-промышленными группами, что часто делает их бизнес опасно зависящим от единственного клиента (материнской ФПГ).
    На рынке идет борьба за приобретение доли рынка между существующими регистраторами, которые продолжают развиваться, адаптироваться к меняющемуся окружению и планируют свое будущее развитие, и новыми игроками. В 2006 г. совершено несколько крупных сделок по слиянию и поглощению, в том числе объединение "Объединенной регистраторской компании" и "Регистратора-Связь". Также 2 сделки по поглощению провел "Регистратор Р.О.С.Т.", присоединив "Регион-регистр" и "Регистратор ЛОКО". Выдача ФСФР 13 лицензий на осуществление деятельности по ведению реестра за последние 3 года красноречиво говорит о том, что барьеры для вхождения в отрасль преодолимы.
    Следует заметить, что концентрация регистраторского рынка невысокая: на 5 лидеров по количеству эмитентов приходится 26,34% всех находящихся на обслуживании у регистраторов эмитентов и 34,38% денежных потоков от оказания регистраторских услуг. Для сравнения: на рынке коллективных инвестиций присутствуют более 250 управляющих компаний, при этом на лидера отрасли приходится около 30% рынка открытых и интервальных паевых фондов. Некоторые показатели распределения клиентов приведены в табл. 2-3.
    Анализируя статистические показатели ведущих компаний, нельзя не отметить, что регистраторы придерживаются разной стратегии в отношении маркетинга, регионального развития, корпоративного поведения, использования информационных систем и перечня предоставляемых дополнительных услуг.
    В качестве характеристики регистраторов как бизнеса можно справедливо назвать рентабельность продаж. В целом по отрасли этот показатель равен 42%, причем разброс по участникам рынка достаточно велик: 20-23% - у регистраторов, специализирующихся на обслуживании средних, в том числе региональных клиентов; 61-62% - у регистраторов, обслуживающих "голубые фишки" и не имеющих большой клиентской базы. Сравнивая рентабельность продаж российских регистраторов с показателями европейских коллег, следует заметить, что она крайне высока и превышает средние европейские показатели более чем в 2 раза.
    Самым очевидным внешним фактором, который окажет существенное влияние на регистраторский рынок, является создание Центрального депозитария. В той концепции, которую предлагает ФСФР, его появление приведет к укрупнению регистраторов. У некоторых из них серьезно ухудшится экономическое положение, поскольку исчезнет доход от транзакций между номинальными держателями (предполагается, что только ЦД будет иметь право открывать счета номинального держания у регистраторов). Сейчас по "голубым фишкам" проходит много таких операций в реестрах. Означает ли это окончание эпохи существования регистраторов как таковых? Изучив североамериканский и европейский рынки, можно с уверенностью сказать, что нет. Например, в Европе уживаются и регистраторы, и центральные депозитарии, не являясь при этом прямыми конкурентами: первые обслуживают эмитентов и физических лиц, вторые - профессиональных инвесторов, и организованную торговлю. Есть все основания полагать, что в России в недалеком будущем сложится аналогичная ситуация, и преимущество будут иметь те компании, которые уже сейчас разрабатывают новые продукты в сфере предоставления услуг эмитентам и "непрофессиональным" инвесторам.
    Еще одним вероятным фактором, который приведет к изменению ситуации на регистраторском рынке, является ожидаемое изменение нормативных документов, регулирующих деятельность регистраторов, которое вместе с наблюдающимся усилением государственного регулирования приведет к неминуемому сокращению числа игроков на рынке регистраторских услуг. На первом этапе сокращение регистраторов будет происходить в основном за счет объединения с целью выживания (обеспечения лицензионным требованиям) небольших региональных регистраторов, затем, на втором этапе, можно прогнозировать поглощение небольших и средних компаний ведущими регистраторами. Толчком к этому послужит отказ большего числа ФПГ от кэптивных регистраторов. Продолжительность во времени этих преобразований ориентировочно составит 3 года, и в результате изменений количество игроков на регистраторском рынке, по пессимистичным прогнозам, сократится к 2010 г. в 2 раза - с 70 регистраторов до 35.
    Сокращение количества регистраторов будет способствовать усилению конкуренции на рынке. Также усилит конкуренцию и приход на российский регистраторский рынок крупных иностранных игроков, в первую очередь глобального регистратора ComputerShare, который в прошлом году существенно расширил свое присутствие в России. Конкуренция в целом должна положительно сказаться на качестве предоставляемых регистраторами услуг, в том числе снизить риски, повысить технологичность, сократить сроки проведения транзакций и уменьшить стоимость сервиса, что в совокупности приведет к значительному повышению эффективности учетной структуры в целом.



  • Рейтинг
  • 2
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Удачный год для российских банков
Российский банковский сектор: текущее состояние и перспективы
Investment banking как он есть
"Чтобы выжить - необходима специализация"
"Создать капитализацию там, где ее пока нет, - вот миссия инвестиционного банка..."
Банковский сектор на рынке акций
Год банков
Национальная банковская система. Внимание на лидера
Перспективы развития рынка облигаций региональных банков
Корпоративное управление в российских банках: динамика улучшений
Обзор рынка регистраторских услуг
Инвестиционный консалтинг: новая индустрия российской экономики
Перспективы российского банковского сектора
Один день с Павлом Неумывакиным
Рынок независимых регистраторов или натуральное хозяйство?
Бизнес-ангелы и венчурное инвестирование в России
Заметки о технологах

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100