Casual
РЦБ.RU

Перспективы развития рынка облигаций региональных банков

Февраль 2007


    Рынок облигаций региональных банков станет одним из самых привлекательных сегментов для инвесторов в 2007-2008 гг. По мнению аналитиков, в ближайшей перспективе рынок банковских облигаций может стать перспективным и привлекательным как для эмитентов, так и для частных инвесторов.
    В 2006 г. продолжился рост российской банковской системы. Суммарные активы российских банков превысили 10 трлн руб. По оценкам аналитиков, 2006 г. был удачным для банков - прирост банковских активов по результатам года составил не менее 40%. Согласно данным "Интерфакс-ЦЭА", темпы роста прибыли банковской системы замедляются. На этом фоне отмечается увеличение в несколько раз данного показателя у региональных банков.
    При этом наибольшие темпы роста зафиксированы у средних банков, занимающих основные позиции в регионах присутствия. Более того, лидерство по финансовым показателям принадлежит тем региональным банкам, в капитал которых включены (либо ожидается включение) активы крупных иностранных финансовых институтов. По прогнозам аналитиков, наиболее активное движение в отношении сделок по участию в капитале иностранных участников произойдет на рынке региональных банков.
    По состоянию на 1 октября 2006 г. лицензию на осуществление банковских операций имеют 148 кредитных организаций с участием нерезидентов.
    Действующие кредитные организации с участием нерезидентов расположены в 31 субъекте Российской Федерации; 98 кредитных организаций, или 66,2% от их общего количества, находятся в Москве, 11 - в Санкт-Петербурге, по 3 - в Тюменской и Челябинской областях, по 2 - в Астраханской, Омской, Оренбургской, Самарской, Свердловской областях и в Удмуртской Республике. В 21 субъекте Российской Федерации действует по 1 кредитной организации с участием нерезидентов. При этом количественные и качественные показатели участия нерезидентов в российской банковской системе растут.
    Совокупный зарегистрированный уставный капитал всех действующих кредитных организаций на 1 октября 2006 г. составил 490 982,0 млн руб., а в III кв. прошлого года он увеличился на 19 641,0 млн руб., или на 4,2%.
    Общая сумма инвестиций нерезидентов в уставные капиталы действующих кредитных организаций на 1 октября 2006 г. составила 70 797,7 млн руб., в III кв. она увеличилась на 9881,6 млн руб., или на 16,2%.
    Таким образом, в III кв. рост инвестиций нерезидентов в уставные капиталы действующих кредитных организаций (16,2%) опережал рост совокупного зарегистрированного уставного капитала действующих кредитных организаций (4,2%). В результате доля нерезидентов в совокупном зарегистрированном уставном капитале всех кредитных организаций увеличилась и по состоянию на 1 октября 2006 г. составила 14,42% против 12,98% на 1 июля 2006 г.
    В 2005 г. нерезиденты продемонстрировали серьезность своих намерений относительно российских банков. С этого момента доля иностранного капитала в российских банках начинает увеличиваться, и уже на 1 октября 2006 г. она превысила 14,4% общего уставного капитала. На следующий год некоторые крупные компании и банки анонсировали ряд сделок. В среднем прирост кредитных организаций с участием иностранного капитала в квартал составил от 2 до 5.
    Сделки, которые были осуществлены в 2006 г., обусловлены повышением спроса нерезидентов на российский банковский капитал. В ближайшее время можно ожидать распространение спроса на региональные банки.
    Летом 2006 г. были заключены сделки по покупке венгерским OTR-Bank Инвестсбербанка и исландской Straumborg Финэкобанка. Merrill Lynch International и кипрская Renaissance Securities (Cyprus) Ltd стали владельцами 17,4% обыкновенных акций Пробизнесбанка каждая.
    В июне 2006 г. IFC приобрела 15% акций ЛОКО-Банка, а в сентябре того же года шведская инвестиционная группа East Capita купила 11,06% акций банка и стала его вторым международным акционером. Помимо этого, миноритарными акционерами Банка Москвы и Промсвязьбанка стали крупнейшие иностранные банки - JP Morgan, Goldman Sachs, Commerzbank. Французская банковская группа Societe Generale приобрела 20% акций РОСБАНКа и получила опцион на выкуп еще 30% + 2 акции в 2008 г. Последняя на текущий момент сделка - покупка норвежским банком Nordea Bank Finland 85,7% акций Оргрэсбанка. Кроме того, зампред правления Газпромбанка Кирилл Левин сообщил, что банк планирует приобрести до 10 региональных банков в РФ и Украине. Первые сделки можно ожидать уже во II кв. текущего года. Совет директоров Газпромбанка принял решение о приобретении "Кредит Урал Банка". Допэмиссию ОАО "Урал ФД" полностью выкупила компания PFIG Overseas Investments Ltd, зарегистрированная на Кипре, бенефициаром которой, по неофициальным данным, является вице-президент НК "ЛУКОЙЛ" Андрей Кузяев. Кредитный комитет Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) одобрил приобретение блокирующего пакета акций ЗАО "Транскапиталбанк". Шведский фонд East Capital Holding Aktiebolag и ЕБРР выкупили 32,5% акций красноярского банка "Кедр" по допэписсии. East Capital Group приобретет по 20% акций Колыма-банка и Азиатско-Тихоокеанского банка у управляющей компании "Петропавловск-ФИНАНС". Пробизнесбанк увеличил долю в уставном капитале Ивановского областного банка до 12,3048%. Банк "Возрождение" предложит инвесторам еще одну допэмиссию на 10% акций. ВТБ-Банк завершил сделку по приобретению читинского банка "Забайкальский".
    В настоящий момент на рынке обращается более 70 выпусков банковских облигаций с доходностью от 5,5 до 12-13% годовых. Год 2006-й стал началом массового выхода кредитных организаций, в частности региональных банков, на рынок облигационных займов - всего было выпущено более 30 займов кредитных организаций общим объемом более 80 млрд руб., из которых более трети выпусков пришлось на региональные банки. Диапазон ставок, по которым размещались региональные банки в 2006 г., варьирует в пределах от 9,6 до 12,5% годовых.
    Сегодня банковские облигации - это низколиквидный инструмент, мало интересный большинству инвесторов. Объясняется это тем, что ранее покупателями банковских бумаг были другие банки, имеющие на контрагента лимит.
    Традиционно российские инвесторы недолюбливают банковские облигации, в результате чего этот сектор в настоящее время не перекуплен и предлагает существенную премию к сравнимым по рейтингам компаниям. Инвестиционная привлекательность банковских бондов с учетом процесса консолидации и участия иностранных инвесторов находится на совершенно другом уровне.
    Некоторые аналитики отмечают, что из-за непопулярности большинство банковских бумаг размещены с премией к реальной доходности. Правда, в последнее время ситуация меняется - все чаще замечены среди участников различные инвестиционные компании, покупающие облигации для частных инвесторов и компаний-нерезидентов.
    Аналитики рекомендуют инвестировать средства в облигации банков, так как они потенциальные объекты со стороны нерезидентов. В ближайшие 3 года наиболее безопасными отраслями будут банковский, финансовый и страховой - такой вывод содержится в исследовании инвестиционного климата в России, проведенном институтом Chartered Financial Analyst (CFA). Вывод основывается, в частности, на том, что данные секторы наиболее безопасные в области политического риска. По мнению специалистов, капитализация компаний из этих секторов будет расти высокими темпами.
    Одна из основных причин интереса нерезидентов к российской банковской системе и, соответственно, ее инвестиционной привлекательности - потенциал роста, который объясняется следующими факторами: быстрый рост сектора, высокая конкуренция, фрагментарность сектора, желание акционеров монетизировать активы, а также неспособность поддерживать высокие темпы роста без привлечения новых акционеров, в роли которых в последнее время все чаще выступают нерезиденты. Процесс консолидации и поглощений неминуемо вызовет рост капитализации, улучшение кредитного качества и повышение международных рейтингов. При этом особый интерес проявлен к региональным банкам. Основная причина - опережающие темпы роста:

  • активизация процесса консолидации банковской системы РФ;
  • развитие процесса вступления России в ВТО (в ходе переговоров Россия отказала в разрешении открытия в стране филиалов иностранных банков. Это означает, что в ближайшие 2-3 года иностранные инвесторы активизируют свои действия по вхождению в капитал российских банков);
  • запрет на открытие филиалов в России банков-нерезидентов;
  • официальные заявления российских и зарубежных банков о намерении приобретать банки в России;
  • низкий уровень кредитов региональному сектору.
        Главные причины, по которым в ближайшее время можно ожидать вхождение в капитал региональных банков сильных инвесторов, следующие:
  • высокая фрагментарность рынка. Структура банковского сектора в целом (за исключением Сбербанка) очень фрагментирована. В стране нет ни одного банка, чья доля в совокупном объеме выданных ссуд или привлеченных вкладов превышала бы 6%. Только около 15 банков имеют долю от 1 до 5% в совокупном объеме кредитов и депозитов. Всего в России действует около 1300 банков, примерно 90% которых имеет капитал в размере менее 10 млн долл. Это означает, что эффект от экономии, связанной с масштабами, и диверсификация рисков, которые во всем мире служат основными побудительными мотивами для консолидации в банковской сфере, остаются нереализованными российскими банками. С точки зрения кредитного риска небольшой размер российских банков обусловливает высокую концентрацию их кредитного портфеля и ресурсной базы на отдельных клиентах. Как правило, российские банки не имеют возможности кредитовать крупные национальные промышленные компании из-за недостаточного размера капитала и совокупных активов. Деятельность многих банков определяется интересами их владельцев в рамках финансово-промышленных групп, доминирующих в экономике России;
  • сильная конкуренция со стороны крупных московских банков;
  • слабая капитализация, затрудняющая развитие активных операций;
  • возможность значительно удешевить и расширить ресурсную базу с помощью иностранного инвестора;
  • международный опыт.
        Основными критериями инвестиционной привлекательности регионального банка на облигационном рынке служат:
  • многолетний опыт деятельности (в настоящий момент имеется сформировавшееся число региональных банков, существующих с начала 1990-х гг. с неизменной структурой собственности и менеджмента, сохранивших целостность и стабильность);
  • прозрачная структура собственности (как правило, региональные банки принадлежат одному или нескольким физическим лицам, причем структура собственности абсолютно прозрачная);
  • участие в ССВ (региональные банки одними из первых были зачислены в ССВ, что свидетельствует о полном соответствии всем нормам и требованиям регулирующих органов);
  • лидирующие позиции в регионе, в том числе в работе с физическими лицами;
  • наличие МСФО;
  • наличие/ожидание получения международного рейтинга;
  • наличие/ожидание вхождения в состав акционеров-нерезидентов. На практике после таких событий повышается спрос на облигации данного эмитента и, соответственно, рост котировок;
  • эффект приближенности. Конкурентные преимущества региональных банков во многом объясняются использованием "эффекта приближенности". Печальный опыт кризиса 1998 г. немало способствовал формированию повышенно-консервативной психологии населения в российских регионах, часто негативно настроенного по отношению к столичным банкам. Этот факт в сочетании с последовательным повышением качества обслуживания позволил многим региональным российским банкам закрепить свои позиции в регионах. Немаловажную роль для процветания региональных банков также играет поддержка местных властей и крупных предприятий.
        Каковы наиболее интересные субъекты развития и формирования публичной кредитной истории региональных банков? На наш взгляд, это банки, которые либо недавно получили, либо проводят активную работу по получению и ожидают получение международного рейтинга в самое ближайшее время. В первую очередь это свидетельствует о стремлении к открытости и потенциальной готовности к продаже более сильному игроку.
        При этом следует учитывать опережающий рост региональных банков, позволяющий ежеквартально добавлять к данному списку по 2-3 региональных банка, т. е. учтены региональные банки, активы которых по состоянию на 1 июля 2006 г. составляют 10 млрд руб.
        Отдельное внимание следует уделить бумагам банков, размещавшим их в октябре-ноябре 2006 г. Причина тому - тяжелая ситуация на рынке, в связи с чем облигации размещались явно с завышенной доходностью. Примером служит банк "Солидарность": несмотря на то что выпуск был зарегистрирован только 15 ноября и в этот день было запланировано 8 размещений на 20 млрд руб., среди которых 3 - банковские, выпуск был размещен полностью, даже с небольшой переподпиской и по заявленной доходности.
        По оценкам профучастников рынка, доля банковского сектора на развитых фондовых рынках составляет от 22 до 40%, а в России - только 7%, при этом 90% приходится на акции Сбербанка РФ. Путь к размещению акций, несомненно, лежит через формирование публичной истории на рынке рублевых брэндов и cln.
        По мере снижения уровня кредитных и операционных рисков и при дальнейшей стабилизации макроэкономической ситуации в России интерес и участие иностранного капитала в банковской системе будут возрастать. Инвесторов привлекает огромный потенциал расширения, отличающий молодые банковские секторы многих развивающихся стран. Более половины банковских активов во многих странах - Польше, Чешской Республике, Венгрии, Болгарии, Эстонии, Литве - уже контролируется иностранными банками. Приток прямых инвестиций, как правило, усиливает получающие их банковские секторы, повышая кредитное качество дочерних банков благодаря увеличению капитала и приобретению необходимого опыта в областях клиентской работы, корпоративного управления, анализа рисков и внутренних управленческих систем. Однако массовое появление иностранных инвесторов неизбежно приведет к ужесточению конкуренции и снижению норм рентабельности. Конкурентоспособность отечественных банков во многом будет зависеть от устойчивости их рыночных позиций, а именно от наличия диверсифицированного и устойчивого банковского бизнеса с широкой клиентурой, особенно среди частных лиц и предприятий среднего и мелкого бизнеса, опирающегося на необходимую инфраструктуру и технологии, а также сильный менеджмент.
        Эмитенты-банки имеют следующие отличительные особенности от иных эмитентов: региональные банки в течение нескольких лет готовят отчетность по МСФО, работают с международными рейтинговыми агентствами, многие уже имеют международные рейтинги, кредитные линии от иностранных институтов, т. е. уже на протяжении многих лет приводят свое кредитное качество в соответствие с западными стандартами.
        На данном этапе можно констатировать, что борьба за региональные банковские рынки в России еще не началась, и это позволяет региональным банкам последовательно укреплять свои позиции на местных рынках. Уровень развития банковской системы по сравнению с другими секторами экономики все еще неудовлетворительный, что, в частности, отражает показатель соотношения кредитов реальному сектору к ВВП, который составил 20,7% на конец 2003 г. и является одним из самых низких в Восточной Европе. В условиях недостаточного уровня банковского обслуживания и растущего клиентского спроса именно в регионах существует значительный потенциал развития региональных банков. Обременительные формальности, связанные с процедурой объединения банков, также не способствуют быстрому поглощению региональных банков.
        На наш взгляд, наиболее перспективным сектором для инвестирования в настоящее время является сектор облигаций региональных банков, что объясняется их потенциалом роста, интересом западных инвесторов и неминуемым процессом консолидации банковского бизнеса в России.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Удачный год для российских банков
    Российский банковский сектор: текущее состояние и перспективы
    Investment banking как он есть
    "Чтобы выжить - необходима специализация"
    "Создать капитализацию там, где ее пока нет, - вот миссия инвестиционного банка..."
    Банковский сектор на рынке акций
    Год банков
    Национальная банковская система. Внимание на лидера
    Перспективы развития рынка облигаций региональных банков
    Корпоративное управление в российских банках: динамика улучшений
    Обзор рынка регистраторских услуг
    Инвестиционный консалтинг: новая индустрия российской экономики
    Перспективы российского банковского сектора
    Один день с Павлом Неумывакиным
    Рынок независимых регистраторов или натуральное хозяйство?
    Бизнес-ангелы и венчурное инвестирование в России
    Заметки о технологах

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100