Casual
РЦБ.RU

Год банков

Февраль 2007


    Год 2007-й может стать на фондовом рынке годом банков. На первое полугодие были назначены два масштабных размещения (Сбербанка и ВТБ), а во второй половине года, если сохранится благоприятная обстановка, на рынок могут выйти крупные частные банковские группы. Более того, многие средние банки заявили о возможностях или о подготовке к допэмиссии акций.

    В отличие от большинства развитых и развивающихся рынков, на российском рынке акций до самого последнего времени акции банков и финансовых групп были представлены достаточно ограниченно. Кроме акций Сбербанка, существенную долю акций в обращении на фондовом рынке имели только банк "Возрождение" и Банк Москвы. Акции остальных банков в широкое обращение практически не попадали, за исключением разовых сделок. Акции были сконцентрированы у крупных акционеров, а опыт массового размещения акций банков среди вкладчиков в начале и середине прошлого десятилетия был скорее негативным. С одной стороны, это было вызвано слабостью банковской системы, которая в 1990-х гг. пережила два системных кризиса, и несовершенством банковского надзора. С другой стороны, законодательство и постановления регуляторов создавали ряд препятствий как для выпуска банковских акций, так и для их использования при слияниях и поглощениях в банковском секторе. Кроме того, выпуск дополнительных акций не рассматривался как источник дополнительного капитала, поскольку появление миноритарных акционеров было не всегда выгодно для менеджмента банков и требовало раскрытия информации и привлечения посторонних к участию в управлении банков. С этой точки зрения сохранение закрытости или привлечение стратегического зарубежного инвестора оказалось предпочтительным.
    Однако за последние 3 года ситуация кардинально изменилась. Реформы в банковском секторе (повышение требований к капиталу банков, более жесткий контроль за соблюдением банковских нормативов) укрепили уверенность в стабильности банковской системы России. Система страхования вкладов сняла риск массового набега вкладчиков и одномоментного изъятия средств. Наконец, требования Центробанка и выход банков на рынок облигаций (c конца 2003 г. объемы рублевых облигаций российских банков в обращении увеличились в 13 раз - до 219 млрд руб., а валютных в 10 раз - до 33,4 млрд долл.) заставили их раскрывать значительно больше информации о себе, вне зависимости от наличия миноритариев. При этом быстрый рост кредитования (с 23 до 38% ВВП с учетом существенного роста последнего), а также расширение заимствований малого и среднего бизнеса потребовали увеличения собственного капитала. Далеко не все акционеры способны внести дополнительные средства в капитал, а многие желали бы продать часть своих акций в благоприятной экономической обстановке.
    Поскольку банковский сектор наиболее чувствителен к развитию экономики, то многолетний устойчивый рост, а также резкий рост участия банков в кредитовании населения и бизнеса сделал их объектом интереса портфельных инвесторов. Зарубежный опыт (Польша, Казахстан, Венгрия) показал, что "старые" банки с историческим государственным участием или с наличием стратегического зарубежного инвестора являются быстро растущим вложением, позволяющим сыграть на экономическом росте. Сбербанк стал привлекать внимание инвесторов: только за 2006 г. цена его акций увеличилась в 3 раза, даже несмотря на обещанное дополнительное размещение его акций. Сбербанк стал крупнейшим компонентом индекса РТС (около 18% к началу 2007 г. по сравнению с 5% в апреле 2004 г.), а рост его акций обеспечил 24%-ный рост всего индекса в прошлом году. Также был подогрет интерес к акциям других банков, значительно менее ликвидных и имеющих крайне малый free float.
    Размещения акций Сбербанка и ВТБ (ожидаемые поступления составят в сумме около 13 млрд долл.), скорее всего, станут переломным моментом в выходе банковских институтов на фондовый рынок. Резкое увеличение предложения ликвидных акций может привести к разовому давлению на рынок, но в целом будет позитивным сигналом. Увеличение долей банков с госучастием в международных индексах (MSCI Russia) может подстегнуть интерес инвесторов к российским банкам, даже несмотря на их высокую оценку по сравнению с банками на многих развивающихся рынках. Дополнительным позитивным фактором для выпусков является то, что Центральный банк облегчил условия вложения нерезидентов в акции банков, торгуемые в России. Создание Сбербанком программы AДР и сплит-акций, ожидаемой в середине года, также будет способствовать росту ликвидности и спроса со стороны розничных инвесторов.
    Публичные размещения крупных и средних банковских групп также могут представлять интерес для инвесторов. За последние годы в стране появилось множество банковских институтов с четкой бизнес-стратегией, качественными финансовыми показателями и высококлассным менеджментом. Многие из этих банков (характерны примеры РОСБАНКа, продавшего 20% акций Societe Generale, и ИМПЕКСБанка, вошедшего в империю австрийской группы Raffeisen) привлекли стратегических инвесторов, но выход на фондовый рынок им выгоден с точки зрения справедливой оценки их стоимости и возможности использования собственных акций, а не денежных средств для приобретения других банков в процессе консолидации банковской системы. Снятие ограничений на взаимные вложения банковских институтов в капитал друг друга будет способствовать большей активности в этой сфере и переходу банковских холдингов на единую акцию.
    Негативным последствием увеличения доли банковского сектора на фондовом рынке может стать "стадность" поведения инвесторов. Проблемы одного банка могут распространиться на всю банковскую систему, а при присутствии банков на фондовом рынке будет нарушена стабильность и там. Однако при разумных действиях регулятора и продолжении экономического роста эта проблема не будет слишком существенной.
    Банковский сектор в некотором смысле является "последней границей" для российского фондового рынка - из крупных частных или полугосударственных компаний на нем не представлены только страховщики. Поэтому развитие рынка банковских акций следует только приветствовать и надеяться на то, что регуляторы создадут условия для прозрачности эмитентов и не допустят дестабилизации банковской системы и ее конкретных участников.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Удачный год для российских банков
Российский банковский сектор: текущее состояние и перспективы
Investment banking как он есть
"Чтобы выжить - необходима специализация"
"Создать капитализацию там, где ее пока нет, - вот миссия инвестиционного банка..."
Банковский сектор на рынке акций
Год банков
Национальная банковская система. Внимание на лидера
Перспективы развития рынка облигаций региональных банков
Корпоративное управление в российских банках: динамика улучшений
Обзор рынка регистраторских услуг
Инвестиционный консалтинг: новая индустрия российской экономики
Перспективы российского банковского сектора
Один день с Павлом Неумывакиным
Рынок независимых регистраторов или натуральное хозяйство?
Бизнес-ангелы и венчурное инвестирование в России
Заметки о технологах

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100