Casual
РЦБ.RU

Инвесторы на рынке коллективных инвестиций

Декабрь 2006


    ПИФы - одна из наиболее динамично развивающихся форм инвестирования на российском финансовом рынке. Число паевых инвестиционных фондов растет, увеличивается и количество их пайщиков. Статистические данные показывают, что к концу III кв. 2006 г. объем привлеченных средств составил более 65 298 млн руб. Рассмотрим основных инвесторов на российском рынке коллективных инвестиций.

    Пайщик - это владелец инвестиционного пая, являющегося "именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда?" (ФЗ "Об инвестиционных фондах").
    Пайщиками фонда могут выступать физические и юридические лица, резиденты и нерезиденты. Не могут быть пайщиками федеральные и местные органы власти, а также специализированный депозитарий фонда, специализированный регистратор фонда, аудитор фонда, управляющая компания и их аффилированные лица. Кроме того, есть ряд юридических лиц, особенность учредительных документов которых накладывает ограничения на работу на рынке ценных бумаг. К таким организациям можно отнести, например, государственные унитарные предприятия.
    Классифицировать инвесторов в ПИФы можно по нескольким основаниям, причем каждая выделенная категория характеризуется определенными целями, экономическими выгодами, собственными возможностями и особенностями их инвестиционной деятельности (см. таблицу).
    Прежде всего это юридические и физические лица. Аналитики отмечают, что согласно реестрам всех действующих фондов юридических лиц формально больше, чем физических. При этом необходимо различать лиц, стоящих у истоков фонда, когда изначально возможности инвестирования через конструкцию ПИФов были созданы в основном для крупных вкладчиков, и инвесторов, привлеченных с рынка, большинство из которых - физические лица. Фактор, объединяющий рыночных пайщиков - физических лиц, - это, как правило, инвестирование в целях сохранения и приумножения собственных сбережений как альтернатива банковским вкладам и ориентация на умеренную стратегию, позволяющую получать доход, превышающий инфляцию, при небольших рисках.
    Последние тенденции развития рынка коллективных инвестиций заключаются в ориентированности крупных управляющих компаний на привлечение массового розничного клиента. Пенсионная реформа в значительной степени способствовала популяризации деятельности управляющих компаний среди частных инвесторов. Информированность населения о ПИФах возросла. Данный фактор, а также снижение депозитных ставок способствуют вовлечению граждан в паевые фонды, являющиеся альтернативой более консервативных способов инвестирования. Привлекая клиентов с рынка, особое внимание многие управляющие компании уделяют партнерским отношениям с банковскими структурами, которые располагают широким доступом к клиентским ресурсам, имеют значительный опыт в работе с обслуживанием частных лиц, и, что немаловажно, несмотря на изменения в рыночной ситуации, многим слоям населения привычнее работать с банками, чем с управляющими компаниями.
    Вообще, представляя характеристику рыночных пайщиков - физических лиц, профессиональные участники рынка коллективных инвестиций отмечают, что в основном вопросами накопления и приумножения капиталов занимаются мужчины; возраст среднестатистического пайщика - 30-50 лет, ежемесячный доход - примерно 50 тыс. руб. В то же время активное участие на данном рынке принимают и "молодые" инвесторы, с высшим образованием, небольшим доходом, причем именно они являются более рисковыми игроками. Все больше рынок коллективных инвестиций становится интересен и для таких социально-демографических категорий, как пенсионеры и так называемые "домохозяйки".
    Потенциал привлечения рыночных средств путем вложения их в ПИФы в настоящее время огромен. При этом значительная часть населения, несмотря на принципиальную готовность диверсифицировать свои вложения, не имеет полного представления о возможностях инвестирования средств на финансовом рынке. Очаги инвестиционной грамотности в настоящее время сконцентрированы лишь в Москве, Санкт-Петербурге и нескольких других крупных городах. В то же время следует отметить, что те инвесторы, которые уже вложили деньги в отрасль коллективного инвестирования, становятся все более "профессиональными". Во-первых, увеличился инвестиционный горизонт, большинство инвесторов готовы держать свои средства в фонде более года. Во-вторых, пайщик стал более грамотно реагировать на конъюнктурные изменения рынка, налицо рост уровня профессиональной финансовой подготовки. Так, например, падение индекса РТС, случившееся в мае текущего года, не привело к бегству владельцев паев из ПИФов, а вызвало обратную реакцию: коррекция и падение котировок были использованы для покупки на свободные денежные средства инвестиционных паев. Кроме того, аналитики отмечают, что значительная часть средств сосредоточена уже не только в консервативных фондах, но и в более рисковых фондах акций. Как одно из перспективных направлений инвестирования все больше привлекают внимание физических лиц и закрытые фонды недвижимости возможностью заработать на таком доходном и быстро растущем рынке, каким является рынок недвижимости, который до некоторых пор не предлагал большого разнообразия инвестиционных инструментов, особенно это значимо для лиц, выходящих на рынок с небольшим капиталом. ПИФ, объединяющий множество небольших вкладов под управлением профессионального игрока - управляющей компании, предоставляет интересный инвестиционный ресурс для рыночного инвестора.
    Исходя из изложенного, классифицировать инвесторов можно и по выбираемым ими стратегиям, предлагаемым компаниями, осуществляющими управление паевыми инвестиционными фондами. Инвестор, предпочитающий консервативную стратегию, ориентирован на долгосрочный доход не ниже дохода от банковского депозита. В этом случае инвестор выбирает управляющую компанию, инвестирующую средства в государственные, муниципальные ценные бумаги и корпоративные облигации, т. е. в инструменты с фиксированной доходностью.
    Сбалансированная стратегия, выбираемая второй группой инвесторов, направлена на получение дохода в размере, превышающем предполагаемую инфляцию: средства обычно размещаются в облигации и акции поровну. И наконец, инвестор - "оптимистичный игрок" - избирает потенциально высокодоходную стратегию инвестирования, целью которой является получение максимально возможной прибыли. Эта стратегия связана с повышенными рисками, поскольку средства вкладываются в акции различных корпораций.
    К особой категории следует отнести инвесторов в ЗПИФы недвижимости. В связи с тем что проекты на рынке недвижимости характеризуются высокой капиталоемкостью, прослеживается ориентированность таких фондов на крупных инвесторов. Большинство существующих ЗПИФН, как признают эксперты, созданы под 1-2 клиентов, нередко связанных с управляющей компанией. Инициаторами создания первых российских фондов недвижимости выступали не частные инвесторы, а строители и инвестиционные компании. ЗПИФ недвижимости способствует перераспределению рисков, так как при его формировании строительная компания может делить свои риски с пайщиками-инвесторами. Сами строительные компании посредством ПИФов могут удовлетворить свои потребности в финансовых ресурсах, решив проблемы, связанные с законом об участии в долевом строительстве, а привлеченные пайщики - получить значительный доход за счет роста стоимости недвижимости, а также цен на аренду. Как показывает практика, не все застройщики готовы к привлечению инвестиций через конструкцию ПИФов с участием рыночной управляющей компании из-за того, что если по условиям участия в долевом строительстве строительная компания в большей степени контролирует финансовые потоки самостоятельно, то при осуществлении работы в рамках закрытых ПИФов недвижимости каждый шаг застройщика контролируется управляющей компанией, и в случае нарушений со стороны застройщика управляющая компания может в любое время его поменять.
    ЗПИФН все больше востребованы компаниями - владельцами недвижимости, так как предоставляют владельцам инвестиционных паев множество льгот и преимуществ, особенно касающихся налогообложения. В силу того что ПИФ не является юридическим лицом, прибыль, получаемая в рамках деятельности фондом, не облагается соответствующим налогом. До тех пор пока средства пайщика находятся в ПИФе, такие налоги с пайщика не взимаются. Обязанность уплаты налога возникает только при продаже (погашении) принадлежащих пайщику инвестиционных паев и в случае получения им инвестиционного дохода. Порядок налогообложения устанавливается в зависимости от статуса пайщика (физическое или юридическое лицо). Ставка налога для физических лиц - резидентов РФ составляет 13%. Для физических лиц, не являющихся налоговыми резидентами РФ, установлена ставка в 30%. Юридические лица, зарегистрированные на территории РФ, и иностранные юридические лица, имеющие постоянное представительство в РФ, относят прибыль, полученную в результате продажи инвестиционных паев, на финансовые результаты года и уплачивают налог на прибыль самостоятельно. Размер налоговой ставки - 24%. Юридические лица, зарегистрированные на территории иностранного государства и не имеющие постоянного представительства на территории РФ, уплачивают налог по ставке 20% с разницы между суммой погашения паев и суммой инвестирования при их приобретении. Налог выплачивается в меньшем размере, если существует соглашение об избежании двойного налогообложения.
    Уменьшение налоговых расходов при инвестировании через структуру коллективных фондов практикуется и за рубежом. Само государство в развитых странах стимулирует реинвестирование прибыли, предпочитая облагать налогами конечное потребление. Формирование подконтрольного компании ЗПИФН - это возможность применения такой схемы в российских условиях. В данном случае при создании ПИФа ставятся цели, не связанные с привлечением инвесторов, а направленные на структурирование собственного имущественного комплекса, передаваемого в управление. Так, к примеру, завод делится на недвижимое имущество, которое вносится в ПИФ в обмен на паи, и производственное оборудование, при этом сам завод как юридическое лицо арендует у ПИФа эту недвижимость. Арендные платежи предприятие относит в счет себестоимости (т. е. уменьшает базу для налога на прибыль), а прибыль фонда, как было сказано выше, не облагается налогом, так как фонд не является юридическим лицом. Благодаря этому механизму фонд может направлять всю прибыль на реконструкцию недвижимости или на выплату дохода по паям. В свою очередь 100%-ное владение паями обеспечивает полный контроль над недвижимостью.
    Российский рынок недвижимости является одним из наиболее инвестиционно привлекательных и для иностранных инвесторов. Причем в связи с тем, что индустрия коллективного инвестирования имеет длительную положительную историю за рубежом, благодаря ее прозрачности, наличию жесткой системы гарантий для инвесторов и отсутствию административных ограничений для инвестирования в ПИФ иностранного капитала, зарубежные инвесторы все больше участвуют в данном секторе российской экономики, направляя свои инвестиционные ресурсы в паевые фонды недвижимости.
    Таким образом, коллективные инвестиции в недвижимость, распространенные на Западе, в российских условиях увеличивают возможности корпоративных клиентов. Что касается частных лиц, то в настоящее время их пока всего около 10% от общего количества пайщиков в ПИФах недвижимости. Постепенно управляющие компании, работающие на федеральном уровне, не привязанные к конкретным застройщикам, начинают реализовывать программы финансирования объектов за счет привлечения денег с розничного рынка.
    На сегодняшний день на рынке коллективных инвестиций в качестве инвестора все больше активизируется государство, направляющее средства из федерального или территориальных бюджетов в наиболее важные с точки зрения проводимой экономической и социальной политики объекты инвестирования. Механизм частно-государственного партнерства находит свое применение при прямом или венчурном инвестировании через конструкцию закрытых ПИФов. Такой тип инвестора, как государство, предъявляет достаточно жесткие требования к процессу инвестирования, прозрачности, контролю, возможности влиять на инвестиционный процесс, и механизм использования ЗПИФов отвечает данным условиям управления государственными инвестиционными активами.
    К отдельной категории на рынке коллективных инвестиций относят профессиональных инвесторов, таких как негосударственные пенсионные фонды, банки, инвестиционные и страховые компании. Управление средствами институциональных инвесторов сейчас наиболее развито, в то же время данный рынок располагает достаточно ограниченными возможностями в связи со спецификой количественного состава игроков и применением особых стратегий инвестирования, обусловленных жесткими нормативными требованиями к таким инвесторам. Так, например, средства НПФ управляются по определенной методике, инвестирование осуществляется по единым правилам стандартизованной инвестиционной декларации. Частные же инвесторы имеют больше возможностей, и им доступны более широкая декларация, более гибкая стратегия управления, различные инструменты с разным уровнем риска и доходности.
    Вообще, размещение средств паевых инвестиционных фондов осуществляется в соответствии с разрешенными для конкретной категории фонда объектами и пропорциями инвестирования, прописанными в "Положении о составе и структуре активов инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов". Требования эти достаточно жесткие, если рассматривать их с точки зрения профессиональных и рисковых игроков. В настоящее время в разработке ФСФР России находится ряд предложений по изменению действующего законодательства в части расширения списка инструментов, в которые разрешено инвестировать ПИФам. В связи с этим, в целях снижения рисков для инвесторов, государственный регулятор предлагает ввести понятие "квалифицированный инвестор". Предполагается, что такая категория в первую очередь будет введена в Закон "О рынке ценных бумаг", а уже впоследствии закреплена в Законе "Об инвестиционных фондах". Ориентировочные критерии, которым должен будет соответствовать квалифицированный инвестор - наличие активов и опыта работы. В понятие квалифицированного инвестора также входит ряд институциональных инвесторов - профессиональные участники рынка ценных бумаг, управляющие компании, кредитные организации, акционерные инвестиционные фонды, страховые организации, ЦБ РФ, Агентство по страхованию вкладов, международные финансовые организации и другие структуры, признаваемые ФСФР институциональными инвесторами. Выделение в особую категорию инвесторов лиц, способных грамотно оценивать риски, связанные с инвестициями в те или иные фондовые инструменты, и самостоятельно осуществлять операции с ценными бумагами на основе таких оценок, должно позволить управляющим компаниям инвестировать средства пайщиков ПИФов в более рисковые инструменты, например, деривативы и акции компаний, не котирующихся на фондовой бирже. Подобная практика уже существует на развитых зарубежных рынках, где определены отдельные классы активов, в которые могут вкладывать специальные категории инвесторов.
    К вопросу о расширении возможностей рискового инвестирования через ПИФы близок и вопрос о защите интересов пайщиков. В настоящее время в разработке находится проект закона о компенсационных фондах пайщикам ПИФов, создание которых предусмотрено стратегией развития финансовых рынков России на 2006-2008 гг. Цель создания компенсационных фондов заключается в предоставлении инвесторам гарантий по компенсированию их вложений в ПИФы, если управляющая компания по каким-либо причинам не сможет выполнить свои обязательства перед ними. Формирование компенсационного фонда предполагается осуществлять за счет отчислений из собственных средств управляющих компаний, а расчет выплат из фонда производить в соответствии с определенным предельным размером, на который распространяется компенсация из фонда (по аналогии с системой страхования банковских вкладов). По мнению аналитиков и участников рынка, появление такого института повысит доверие пайщиков к рынку коллективных инвестиций и будет стимулировать приток средств в отрасль. В свою очередь это может вызвать удорожание услуг управляющих компаний и, как следствие, сказаться на доходах пайщиков. В любом случае налицо прямая зависимость, соответствующая классической формуле "риск-доходность".
    Акцентируя внимание на защите интересов инвесторов на рынке коллективных инвестиций, которая во многом обеспечивается самой организационной структурой функционирования паевого фонда, следует также отметить тот факт, что некоторое время назад лоббировался вопрос об отмене лицензирования деятельности специализированных депозитариев, что было обосновано целью снижения регулятивных издержек и повышения конкурентоспособности инфраструктуры финансового рынка. При этом позиция регулятора оказалась однозначной: в связи с тем что отказ от лицензирования такого вида деятельности на данном этапе может способствовать возникновению дополнительных рисков для инвесторов, отказ от лицензионного контроля деятельности инфраструктуры финансового рынка недопустим.
    Как показывает практика, популярность ПИФов в последнее время заметно увеличилась. На сегодняшний день количество ненулевых лицевых счетов пайщиков составляет более 1 млн. Законодательная база, регламентирующая деятельность паевых фондов, отличается продуманностью, четкой структурированностью, что обеспечивает прозрачность и эффективность контроля в данном секторе экономики. Несомненным преимуществом для целого ряда инвесторов является отсутствие двойного налогообложения и возможности использовать отложенное налогообложение при инвестировании через конструкцию ПИФов. Все это во многом обусловлено тем фактом, что данный финансовый инструмент уже получил свое признание среди широкого круга различных категорий инвесторов. Частные инвесторы все больше доверяют свои средства управляющим компаниям, рассматривая данную схему работы с инвестициями как существенную альтернативу размещению капиталов на банковских депозитах либо хранению наличности дома. Ограниченность рыночных и инфраструктурных рисков в системе функционирования паевых инвестиционных фондов является неоспоримым преимуществом для дальнейшего развития рынка коллективных инвестиций за счет привлечения розничного капитала. Развитие системы продаж паев через банки, паевые супермаркеты и собственные агентские сети управляющих компаний, различные способы популяризации ПИФов, наработанный опыт инвестиционного рынка, диверсификация предлагаемых управляющими компании продуктов (т. е., помимо "классических" ПИФов акций и облигаций, создание специализированных фондов) - все это способствует привлечению потенциальных клиентов. Общая стабилизация экономики России, улучшение финансового положения и рост уровня финансовой просвещенности граждан - главные причины притока в ПИФы частных инвестиций, что обусловливает дальнейшее поступательное движение в развитии российского рынка коллективных инвестиций в соответствии с общемировыми тенденциями.
    e-mail: o.sekretareva@aip-imac.ru


  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Краса финансов
Россия и Китай: всерьез и надолго
О методе экспресс-оценки обоснованности курсов акций
Рыночный подход к анализу кредитного риска корпоративных облигаций
Принципы формирования синдиката банков - организаторов IPO
IR на службе нефтегазового холдинга
Система раскрытия информации в Украине: подводные камни реформы
Украинскую систему раскрытия информации ожидает новый виток развития
Public Relations как инструмент успешного IPO
Оценка кредитоспособности с учетом риска деловой репутации контрагента
Валютные деривативы на российском межбанковском рынке
Почему дорожает нефть?
Расчеты по сделкам с ценными бумагами в иностранной валюте - благо или зло?
Индекс, приносящий успех
"Золотые" ПИФы: Перспективы создания
Паевые инвестиционные фонды: формирование, управление и контроль
Инвесторы на рынке коллективных инвестиций
Крупные сделки, дополнительные выпуски акций, ликвидация акционерного общества (по материалам судебных решений)
Присвоение рейтинга российским ипотечным ценным бумагам
Секьюритизация и Люксембург
Шумовая торговля. Современные эмпирические исследования

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100