Casual
РЦБ.RU

Принципы формирования синдиката банков - организаторов IPO

Декабрь 2006


    Активный рост российской экономики сопровождается нарастающей потребностью многих компаний в инвестициях. Многочисленные компании в реальных секторах экономики по темпам своего роста значительно опережают западные аналоги, что обусловливает усиливающийся интерес со стороны инвесторов к акциям российских эмитентов.
    Таким образом, отмечается, с одной стороны, реальная потребность в капитале, с другой - неподдельный интерес крупных инвесторов к акциям российских компаний, инвестиции в которые позволяют получать более высокие доходы по сравнению с инвестициями в аналогичные компании на Западе.
    Такие предпосылки спроса и предложения являются основополагающими факторами активности на рынке IPO. Только за последние 2 года на этот рынок вышли более 20 российских эмитентов, которые привлекли около 10 млрд долл. В таблице представлена информация об изменении цены акций разместившихся компаний по сравнению с первоначальной ценой размещения.
    Основным фактором успешной сделки является не только инвестиционная привлекательность компании, но и грамотно сформированный синдикат банков - организаторов сделки. Вопросы, связанные с его организацией, рассматриваются в настоящей статье.
    Основываясь на высокой оценке процесса формирования синдиката, финансовые и генеральные директора потенциальных эмитентов должны четко понимать важнейшие принципы формирования консорциума андеррайтеров IPO акционерного капитала. Процесс формирования такого синдиката очень сложный и многогранный, наполнен всевозможными "подводными камнями" и "перетягиванием каната".
    Выбор команды андеррайтеров IPO происходит на основании следующих критериев:

  • общий рейтинг и репутация банка;
  • практический опыт проведения сделок в индустрии эмитента;
  • глубина знаний и понимания индустрии компании;
  • связь банка с инвесторами;
  • возможности банка по обеспечению ликвидности на вторичном рынке;
  • цена услуг и потенциальные конфликты интересов.
        Прежде всего нужно определить оптимальное количество банков - членов синдиката, которые будут работать с компанией. На это во многом влияют не только характеристики самого эмитента, но и структура предполагаемого размещения.
        Так, для крупных компаний с капитализацией 1 млрд долл. и более (до IPO) характерно размещение на западных площадках с объемами привлеченных инвестиций, в среднем превышающими 300 млн долл. Для такого размещения наиболее свойственно участие в составе синдиката 3 банков. В основном это обусловлено следующими факторами: определенной синергией в дистрибуции бумаги на первичном рынке, взвешенной позицией эмитента в ходе сделки, а также наиболее активной поддержкой бумаг компании на вторичных рынках.
        Для эмитентов с капитализацией до 1 млрд долл. наиболее характерно двойное размещение, т. е. размещение как на российских, так и на западных площадках. В данной ситуации для обеспечения вышеуказанных синергетических эффектов в состав синдиката должно входить в среднем 2 банка, один из которых является российским, а другой - западным.
        Компании с капитализацией менее 600 млн долл. и средним объемом размещения менее 200 млн долл., как правило, размещают свои бумаги на российских площадках. В этом случае организаторами выступают 2 российских банка.
        Определившись с количеством андеррайтеров IPO, менеджмент компании-эмитента организует так называемые "конкурсы красоты" среди инвестиционных банков. Одними из главных критериев выбора являются общий рейтинг и репутация банка, которые означают степень институциональной надежности и общего качества сопровождения сделок.
        Не менее важен практический опыт проведения сделок в той отрасли промышленности, в которой находится бизнес эмитента, и главным образом сделок по привлечению акционерного капитала. Это свидетельствует о качественном уровне и подходах к проведению IPO, степени вовлеченности и глубине понимания данной индустрии, а также о предпочтительной роли банка в синдикате (например, организатор, лид-менеджер, соменеджер и т. д.).
        Также следует обратить внимание на репутацию аналитического отдела инвестиционного банка, привлекаемого в синдикат, и, в частности, на активность индустриального аналитика. Работа аналитика оценивается с точки зрения детального освещения динамики индустрии эмитента и публичных компаний, сравнимых по роду своего бизнеса с компанией-эмитентом, понимания среднесрочных и долгосрочных тенденций развития данного сектора. Также учитывается качественный и количественный уровень связей данного аналитика с инвесторами. Все эти факторы, без сомнения, повлияют на восприятие инвестиционного тезиса эмитента инвесторами, что во многом определит их интерес к акциям компании.
        Невозможно переоценить и качественный уровень существующих связей банка-андеррайтера в инвестиционном сообществе. Прочные связи с многочисленными инвесторами позволят обеспечить максимальную дистрибуцию бумаг эмитента на первичном рынке, и при оптимальной аллокации книги заявок они будут стимулировать спрос инвесторов на акции эмитента на вторичных торгах.
        Степень активности инвестбанка в роли маркетмейкера свидетельствует о возможностях банка по обеспечению стабилизации возможных дисбалансов спроса и предложения на акции эмитента при вторичных торгах, поддержанию ликвидности бумаг и тем самым уменьшению волатильности котировок, что в свою очередь дополнительно увеличивает инвестиционную привлекательность акций компании.
        Вознаграждение участника синдиката также является немаловажным критерием при отборе банков для IPO. Также следует принимать во внимание возможный конфликт интересов, при котором инвестбанк, являясь организатором IPO конкурирующих компании, не всегда способен учесть интересы данного клиента.
        Как видно из перечисленных выше факторов, менеджмент компании-эмитента должен хорошо разбираться во многих нюансах процесса формирования синдиката, что в свою очередь во многом предопределяет успех планируемого IPO.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Краса финансов
    Россия и Китай: всерьез и надолго
    О методе экспресс-оценки обоснованности курсов акций
    Рыночный подход к анализу кредитного риска корпоративных облигаций
    Принципы формирования синдиката банков - организаторов IPO
    IR на службе нефтегазового холдинга
    Система раскрытия информации в Украине: подводные камни реформы
    Украинскую систему раскрытия информации ожидает новый виток развития
    Public Relations как инструмент успешного IPO
    Оценка кредитоспособности с учетом риска деловой репутации контрагента
    Валютные деривативы на российском межбанковском рынке
    Почему дорожает нефть?
    Расчеты по сделкам с ценными бумагами в иностранной валюте - благо или зло?
    Индекс, приносящий успех
    "Золотые" ПИФы: Перспективы создания
    Паевые инвестиционные фонды: формирование, управление и контроль
    Инвесторы на рынке коллективных инвестиций
    Крупные сделки, дополнительные выпуски акций, ликвидация акционерного общества (по материалам судебных решений)
    Присвоение рейтинга российским ипотечным ценным бумагам
    Секьюритизация и Люксембург
    Шумовая торговля. Современные эмпирические исследования

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100