Casual
РЦБ.RU

Как инвестору оценить качество управления своими деньгами

Декабрь 2006


    Как известно, инвесторы могут использовать несколько механизмов инвестирования своих средств в фондовый рынок. Практически любому инвестору, будь то институциональный инвестор, физическое или юридическое лицо, доступны два наиболее распространенных способа избежания необходимости самостоятельно принимать решения или вникать в детали инвестиционного процесса: во-первых, можно заключить договор на индивидуальное доверительное управление, во-вторых, купить пай. Но, даже если речь идет об инвесторе, который отлично разбирается в тонкостях инвестиционного процесса и фондового рынка, есть много веских причин заключить договор на доверительное управление или вложиться в паевой инвестиционный фонд. Вне зависимости от причин, по которым инвестор решил воспользоваться услугами управляющего, перед каждым клиентом встает вопрос выбора компании. Один из основных показателей, учитываемый при выборе управляющего инвестором, - доходность от управления ценными бумагами. Поскольку гарантировать доходность от операций с ценными бумагами на фондовом рынке не может ни один управляющий, то подразумевается, что оценка доходности состоит из нескольких показателей, полученных компанией за предыдущие периоды. И тут инвестор встречается с целым рядом проблем. Во-первых, при подсчете доходности компании можно использовать различные способы расчета, во-вторых, как правило, публикуются только результаты наиболее удачных портфелей и, наконец, в-третьих, показатель доходности не учитывает уровень риска, допущенный при инвестировании. Каждая из перечисленных проблем в отдельности сводит на нет все усилия инвестора при выборе управляющего по показателю доходности. А совокупность этих факторов делает невозможным не только сравнение доходности, но и любые попытки сопоставить результаты управления компании в более широком смысле этого слова с учетом различных факторов, влияющих на итоговую доходность, в том числе с учетом качества используемых инвестиционных инструментов.
    Инвестор может удивиться: "Российскому рынку исполнилось только 10 лет. Но неужели проблема правильного сравнения стоит перед американским или европейским инвестором, при том что история европейского фондового рынка насчитывает уже несколько веков?" Вопрос оценки работы управляющего и сравнения работы различных управляющих был решен во многих странах введением обязательной единой методологии расчета эффективности управления с учетом множества качественных и количественных критериев работы компании.
    В работе доверительных управляющих оценивается прежде всего качество управления активами. В оценке должны учитываться параметры риска, допущенного управляющим, и доходность, полученная в процессе инвестирования. Информация, которая используется при оценке этих параметров, должна быть объективной и полной, проверка информации о деятельности компании должна быть аудирована. Только при соблюдении этих условий можно делать полноценные выводы о работе компании, управляющей активами. Косвенным признаком качества работы УК может являться оценка работы ее инвестиционного комитета. Так или иначе, в России на данный момент сложно делать выводы о том, насколько профессионально принимаются инвестиционные решения. Проблема оценки инвестиционной политики доверительных управляющих и стала причиной инициативы "Национального Рейтингового Агентства". Было принято решение о создании экспертного совета, который бы выработал способ оценки эффективности управления активами, применимый в России. Состав экспертного совета сформирован с учетом всех возможных экспертных оценок. В совет вошли представители управляющих компаний, независимые эксперты и аудиторы. Представители государственных контролирующих органов выступали в роли экспертов на заседаниях, когда решались вопросы правовой пригодности тех или иных решений, предложенных экспертами.
    Работа по выбору необходимой стратегии, которая бы могла стать общепринятой в России, продолжалась более года. Однако главный результат все-таки достигнут - была найдена методика, которая может претендовать на роль единой. Попытка найти наиболее адекватную методику среди частных наработок отдельных компаний ни к чему не привела. Частная методология оценки риска и доходности, рассмотренная на заседании, идеально отвечала целям, стоявшим пред конкретной компанией. Но каждая управляющая компания уникальна за счет своей клиентской базы, так как именно клиенты определяют первоначальные предпосылки инвестиционной политики управляющего. Различие в клиентской базе, ее структуре, размере предопределило невозможность адаптации другими структурами уникальной методики, разработанной одной компанией под свои внутренние требования.
    Практически год профессионалы рынка доверительного управления стремились выработать единое мнение по вопросу: как надо оценивать работу управляющего? Были рассмотрены методики, использующиеся различными компаниями, которые в той или иной степени не отвечали необходимым требованиям, чтобы стать единой в России методикой по расчету доходности. Наличие множества методик лишний раз подтверждало остроту проблемы, стоящей перед участниками рынка доверительного управления.
    Ситуация разрешилась в пользу иностранного опыта: для большинства стран Европы и США единой общепризнанной методикой стала Global Investment Performance Standards (GIPSR), которая разработана институтом CFA. В некоторых странах она законодательно утверждена как методика оценки эффективности управления активами. Преимущества этих стандартов заключаются в том, что методика позволяет решить несколько различных проблем, связанных с оценкой работы компании. Во-первых, при расчете эффективности компания должна учитывать результаты работы всех своих портфелей, переданных ей в управление. Тем самым решается проблема выбора управляющим отдельных удачных портфелей и игнорирования менее результативных. Во-вторых, методика оценки GIPS учитывает уровень риска, допущенного управляющим при инвестировании в ценные бумаги. Специфика методики подразумевает раскрытие большого объема информации об операциях в рамках доверительного управления, но позволяет компаниям определять самостоятельно весь спектр условий инвестирования: уровень допустимого риска, виды используемых инструментов, сроки и другие условия работы. Фактически GIPS - это методика, описывающая работу компании по управлению активами и результаты этой работы. Преимущества методики обусловили единогласное признание членами экспертного совета необходимости внедрения ее в России, а инициатива профессионального сообщества была поддержана ФСФР.
    GIPS используют ряд принципиальных для этих стандартов понятий, правильное понимание которых гарантирует правильность применения методики. К таким понятиям относятся в первую очередь композит и бэнчмарк.
    Композит - это объединение портфелей, имеющих общую инвестиционную стратегию, инвестиционная декларация которых допускает сопоставимый уровень риска и уровень ожидаемой доходности.
    Бэнчмарк - это индикатор, некий эталон, с которым сравнивают доходность композита. В качестве бэнчмарка чаще всего выступает рыночный индикатор, например биржевой индекс.
    Важной особенностью методики является возможность компании самой определять, с каким бэнчмарком будет происходить сравнение ее композитов, а также самостоятельно устанавливать число композитов и их состав.
    Методика GIPS не позволяет сравнивать деятельность управляющих по критерию доходности, так как публикуемые результаты расчета эффективности работы компании по GIPS содержат агрегированные показатели, явно не отражающие показатель доходности по отдельно взятому портфелю. Поэтому экспертным советом была разработана методика составления рэнкинга управляющих по этому критерию, основанная на использовании GIPS.
    На данный момент в России только одна управляющая компания внедрила у себя стандарты расчета эффективности управления GIPS, поэтому говорить о скором появлении в стране рэнкинга эффективности управления активами пока рано. Тем не менее необходимость скорейшего решения этой проблемы подтверждает тот факт, что многие управляющие, стремясь повысить качество предоставляемых услуг и избежать недобросовестной конкуренции, выступили с инициативой внедрения единых стандартов расчета эффективности управления активами.

  • Рейтинг
  • 1
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Один день c Ириной Кольцовой
Благотворительные проекты Группы компаний "МЕТРОПОЛЬ"
Российский рынок IPO за январь-сентябрь 2006 г.
Скромные успехи на фоне всеобщего стремления к IPO
После IPO
Выход из венчурного бизнеса с помощью IPO
IPO ОАК: сначала стратегия
IPO и договор об андеррайтинге
Новости
Как инвестору оценить качество управления своими деньгами
Стандарты для управляющих
Динозавры российской экономики
Управление государственным имуществом на рынке коллективных инвестиций
СТАТИСТИКА РЫНКА КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Сегментированный рост акций энергокомпаний
Чистая энергия
Энергетические мечты
Почему эмитент и регистратор должны отвечать за необоснованное списание акций
Планируй ЭДО, или еще раз о стратегии
Блеск и нищета законопроекта о Центральном депозитарии

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100