Casual
РЦБ.RU

Телекоммуникации: особенности сделок и тенденции на рынке M&A в странах СНГ

Ноябрь 2006


    В настоящее время российский рынок сотовой связи насыщен: более 80% населения являются владельцами сотовых телефонов. В данной ситуации, когда бурный рост рынка внутри страны невозможен, стоящий перед игроками "большой тройки" вопрос сохранения динамики развития может быть решен путем покупки активов за пределами России.

    Международный рынок сотовой связи достаточно "перегрет", телекоммуникационные активы стран дальнего зарубежья значительно переоценены и в большинстве своем недоступны для покупки российскими компаниями. Из многочисленных попыток приобретения активов в дальнем зарубежье позитивным результатом можно считать только сделку Altimo по покупке пакета акций турецкого GSM-оператора Turkcell.
    Компания "МТС" участвовала в торгах по продаже акций турецкой сотовой компании Telsim и индийской Bharti Tele-Ventures, в которых ее обошел британский сотовый гигант Vodafone, а в тендере на получение лицензии в Египте победил арабский инвестор Etisalat.
    Именно поэтому активы развивающихся рынков СНГ стали наиболее привлекательными для российских игроков. Наличие исторических связей, аналогичные условия ведения бизнеса, схожесть менталитета, относительно невысокий уровень проникновения делают рынок телекоммуникаций СНГ настоящим полем битвы за активы и лицензии для компаний "большой тройки" (рис. 1). Кроме того, общий язык и наличие активной миграции населения позволяет использовать аналогичные брэнды и маркетинговые инициативы на рынках стран СНГ, в которых проживает примерно 136 млн чел.
    Дополнительным стимулом для российских компаний к выходу на рынки стран СНГ являлось отсутствие сильных соперников. Крупные международные игроки не обращали особого внимания на рынки стран СНГ из-за их незначительного объема и высоких рисков самостоятельного развития телекоммуникационного бизнеса в данных странах (рис. 2).
    В таких условиях на рынке каждой отдельной страны работали 2-3 компании - либо аффилированные с местной управляющей элитой, либо начавшие работу с использованием венчурного капитала небольших иностранных инвесторов.
    К моменту начала экспансии игроков российской "большой тройки" на рынки стран СНГ большинству местных компаний для качественного скачка в развитии были необходимы значительные инвестиции в улучшение сети и технической базы, а также новые маркетинговые стандарты работы с абонентами, новые телекоммуникационные услуги.

Активность российских операторов на рынках СНГ
    На сегодняшний день на приобретение активов в странах СНГ лидеры российского сотового рынка - МТС и ВымпелКом направили примерно 1,4 млрд долл. За оставшиеся активы в странах СНГ операторы могут заплатить около 1 млрд долл.
    МТС начала экспансию в страны СНГ в 2001 г., получив 49% в СП "МТС-Беларусь". В 2003 г. МТС начала работать в Украине, в 2004 г. - в Узбекистане, в 2005 г. - в Туркменистане.
    ВымпелКом, в свою очередь, с 2004 г. присутствует в Казахстане, с 2005 г. - в Украине и в Таджикистане, а в 2006 г. вышел на рынок Узбекистана и Грузии. МегаФон, помимо России, действует лишь в Таджикистане.
    Преимущество МТС по количеству абонентов объясняется более ранним началом экспансии. В настоящее время основные рынки СНГ - Украина, Казахстан, Узбекистан - уже охвачены российскими операторами: на эти 3 страны приходится 67% населения СНГ и уровень благосостояния в них более высокий, чем в остальных странах Содружества.
    На некоторых рынках (например, Узбекистан, Украина) российские компании конкурируют исключительно друг с другом, на других рынках занимают доминирующие позиции.
    В настоящее время российские операторы не присутствуют только в Армении, Азербайджане и Молдавии. Ситуация должна измениться в ближайшем будущем, когда станут известны результаты тендера по компании "Арментел", а также точные условия получения новых лицензий в Молдавии и Азербайджане.
    В тендере на покупку 90% акций компании "Арментел" среди других участников принимают участие МТС (РОСБАНК - эксклюзивный финансовый консультант МТС по участию в тендере) и ВымпелКом. Арментел является монополистом в сфере фиксированной связи и занимает лидирующие позиции на рынке сотовой связи Армении.
    В Молдавии, в соответствии с решением правительства, в течение 2 мес. должен быть объявлен международный тендер по отбору третьего оператора мобильной связи в стандарте GSM. Охват сотовой связью в Молдавии составляет 36%, при этом заметно снижение динамики подключения к сетям сотовой связи из-за высокой для населения с низкими и средними доходами стоимости этих услуг. В данном конкурсе планируют принять участие оба крупнейших российских оператора. Ранее и МТС, и ВымпелКом вели переговоры о приобретении игроков, присутствующих на рынке Молдавии: Voxtel (основной акционер - французский оператор France Telecom) и Moldcell (принадлежит Fintur Holdings B.V.).
    Информация о возможной выдаче третьей лицензии в Азербайджане появилась на рынке в начале 2006 г. При этом, по мнению экспертов, второй по величине оператор страны - компания Bakcell (35% рынка), контролируемая сегодня местными инвесторами, может быть продана в ближайшее время.
    Особенности рынков СНГ и стратегии игроков
    Следует отметить, что рынки сотовой связи стран СНГ, безусловно, имеют свою специфику и требуют от покупателей тщательного анализа открывающихся возможностей. Опыт нашего банка по сделкам M&A с сотовыми активами в РФ и СНГ позволяет уверенностью утверждать, что не существует единой оптимальной стратегии проведения таких сделок. Наша команда успешно завершила сделки во многих регионах России, в Туркмении, Киргизии, вела работу в Азербайджане, Казахстане и Таджикистане, при этом в каждом случае приходилось учитывать особенности, присущие исключительно конкретному региону.
    Тщательная подготовка сделки, доскональная проверка финансового и технического состояния приобретаемой компании не могут гарантировать отсутствия рисков в дальнейшей деятельности. Кроме того, такую проверку иногда бывает невозможно организовать в полном объеме.
    Наиболее успешными в данной ситуации оказывались быстрые решения и ставка на возможность урегулировать возникающие при управлении активом сложности. Причем такие решения иногда принимались на основании неполной информации.
    Самым показательным исключением из этого правила стала сделка по приобретению МТС доли в киргизском операторе Bitel, юридическое оформление которой не завершено до сих пор.
    Несовершенство юридического поля в странах СНГ способствует возникновению спорных ситуаций и скрытых рисков, появляющихся на ранних этапах развития компаний.
    В таких условиях обеспечить конкурентные условия развития сотовым операторам на рынках стран СНГ можно только при четком понимании политики местной элиты и возможности конструктивного диалога с ними. Одним из способов, который обеспечивает возможность работы на рынке определенной страны, является привлечение компаний, аффилированных с местной элитой, в качестве партнеров до момента вхождения в сделку.
    Привлечение такого партнера может происходить и после приобретения местной компании. Таким образом поступила компания "ВымпелКом" в Казахстане, продав 50% минус 1 акция принадлежащего ей оператора местному инвестору с опционом на выкуп в будущем.
    Другой особенностью рынков данных стран является неопределенность и непоследовательность политики местных властей в отношении выдаваемых лицензий и частот. Так, заплатив существенную сумму за действующий актив, цена за который рассчитывалась, в том числе, и с учетом прогноза количества игроков на рынке, покупатель может столкнуться с ситуацией, когда потенциальный конкурент получит доступ на рынок через приобретение новой лицензии. Подобная ситуация произошла в Молдавии, когда лицензия новому оператору Moldcell была выдана до истечения 5-летнего эксклюзивного срока действия лицензии другого оператора.
    Относительно Армении, Азербайджана и Молдавии можно сказать, что, вероятно, выход новых операторов пройдет по наименее рискованному сценарию для участников - через приобретении лицензий.
    Поскольку качество и возможности имеющегося оборудования часто не соответствуют современным требованиям операторов, то строить компанию с нуля, купив лицензию, - гораздо более привлекательная перспектива развития. Российские компании готовы также приобретать компании без сетей, но с действующими лицензиями. В июле компания Altimo, акционер ВымпелКома, приобрела 100% киргизского оператора Skymobile, у которого нет сети, но есть GSM-лицензия. Несмотря на обострение российско-грузинских отношений, ВымпелКом приобрел грузинского сотового оператора, единственным активом которого является лицензия на предоставления услуг в стандарте GSM-1800, действующая до 2013 г.
    Это может позволить новому игроку за короткий срок построить сеть и начать привлекать абонентов благодаря низким тарифам, увеличивая свою долю рынка не только за счет роста проникновения связи, но и путем "отнимания" ее у местных игроков рынка.
    Компактные рынки стран СНГ и возможность формирования сети с нуля позволяют операторам "большой тройки" использовать рынки стран СНГ как полигон для испытания новых технологий с перспективой их дальнейшего внедрения в России. Это удобная возможность проверить в тестовом режиме в условиях, максимально приближенных к российским, новейшие технологии, требует минимальных расходов. Так, российский сотовый оператор "МегаФон" в 2005 г. запустил сеть стандарта 3G в Таджикистане.

    СПРАВКА
    Ян Яновский имеет большой опыт работы в области корпоративных финансов в СНГ, Западной Европе и Соединенных Штатах Америки.
    До назначения в РОСБАНК г-н Яновский занимал должность руководителя проектов по корпоративным финансам в Central Europe Тrust Ltd (CET).
    Г-н Яновский имеет степень бакалавра Summa Cum Laude по экономике и степень Магистра Бизнес-Администрирования (MBA) из Fordham University (New York); степень Магистра по Международному Менеджменту (MIM) из Thunderbird, American Graduate School of International Management.


  • Рейтинг
  • 1
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Рынок акций в условиях изменения конъюнктуры фондовых рынков
Волны российского индекса
"Нужно воспитывать у людей психологию накопителя"
Формирование российского рынка ипотечных ценных бумаг
Опыт секьюритизации российских активов
Секьюритизация нам поможет. Правда?
Проблемы развития системы рефинансирования российской ипотеки
Залог и банкротство при секьюритизации ипотечных активов
Секьюритизация закладных: вопросы действительной продажи (true sale)
Особенности секьюритизации активов на развивающихся рынках
Российский рынок M&A в I-II кв. 2006 г.
Роль инвестиционного банка при реализации сделок M&A и новые возможности LBO
Популярный банковский сектор
Телекоммуникации: особенности сделок и тенденции на рынке M&A в странах СНГ
Продуманный подход
Защита активов через ПИФ
Действия Закона о банкротстве на примере компаний "второго эшелона"
Фундаментальная точность

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100