Casual
РЦБ.RU

Российский рынок M&A в I-II кв. 2006 г.

Ноябрь 2006


    Аналитической группой ReDeal (AG ReDeal)1 в рамках информационно-аналитического проекта Mergers.ru проведено исследование российского рынка слияний и поглощений, которое охватывает завершенные процессы перехода прав корпоративного контроля (процессы M&A) в России за период январь-июнь 2006 г. Источниками информации послужили периодические экономические печатные и электронные издания, мнения и данные экспертов, а также информация, полученная от непосредственных участников корпоративных интеграций.
    В первом полугодии 2006 г. было отмечено рекордное количество сделок - 688, что на 21% больше по сравнению с аналогичными периодом 2005 г. При этом стоимостный объем российского рынка слияний и поглощений составил 24,5 млрд долл. - сравнимую с аналогичным периодом прошлого года сумму (на 5,8% больше).
    Значительная активность сделок была отмечена в ТЭК, сфере услуг/торговли и металлургии - 59% стоимостного и 31% количественного объемов рынка. 1/4 стоимостного и около 1/3 количественного объемов рынка приходится на сделки по приобретению 100% акций компании.
    Если в I кв. 2006 г. мы наблюдали спад стоимостного объема по сравнению с 2005 г. (53%), то во II кв. 2006 г.2 отмечен рост в 2,5 раза относительно I кв. 2006 г. и в 2 раза относительно II кв. 2005 г.
    Такие резкие колебания с нашей точки зрения могут быть связаны:

  • в I кв. 2006 г.
  • со снижением активности государственных компаний, которые стали лидерами на рынке в 2005 г. (17,4 млрд долл., или 29% всего стоимостного объема);
  • с отсутствием сделок объемом более 500 млн долл., которые, с одной стороны, играют определяющую роль при стоимостной оценке (в I кв. 2005 г. отмечено 4 подобные сделки), а с другой - требуют одобрения на государственном уровне;
  • во II кв. 2006 г.
  • с получением "зеленого света" от государства на консолидацию и укрупнение российских компаний ("Перекресток" - "Пятерочка", "Металлоинвест" - ОЭМК и ЛГОК, НЛМК - ВИЗ-Сталь, ЛУКОЙЛ - Приморьенефтегаз и Khanty Mansiysk Oil);
  • с интересом западных компаний к российскому банковскому рынку (Raiffeisen - ИМПЭКСБанк, Societe Generale - РОСБАНК и др.).
        Мы сохраняем свой прогноз о том, что стоимостный объем рынка в 2006 г. будет составлять примерно 6% ВВП - около 50 млрд долл. без учета мегасделок, таких как слияние Русал-СУАЛ-Glencore и т. п.

    РЕЙТИНГ ИНВЕСТИЦИОННЫХ КОНСУЛЬТАНТОВ M&A

        Представленная ниже информация (табл. 1) является оценкой консультантов M&A в рамках выполняемых ими функций по инвестиционному/финансовому анализу сделки со стороны как покупателя, так и продавца.
        При подготовке рейтинга учитывалось влияние двух показателей, полученных в ходе исследования по каждому участнику (совокупная стоимость и количество сделок) с участием данного консультанта. При составлении рейтинга взвешивание двух факторов (стоимость и количество) осуществлялось с коэффициентом 0,5 (50%) для каждого. Полученные результаты сформированы в конечную таблицу рейтинга.
        В рейтинге инвестиционных консультантов по совокупной оценке стоимости и количества сделок лидирует Morgan Stanley (один из крупнейших транснациональных инвестиционных банков, под управлением которого находится свыше 565 млрд долл. активов; в России представительство Morgan Stanley работает с 1994 г.), консультировавший в первом полугодии 4 сделки общей стоимостью 2280,5 млн долл. Консультации были даны JIR Broadcast, Inc. в сделке по продаже 100% акций компании "Объединенные кабельные сети" за 100 млн долл. Также Morgan Stanley выступал консультантом менеджмента Pyaterocka Holding в рамках слияния с ТД "Перекресток". Кроме того, инвестбанк выступал на стороне Marathon Oil Corp. при продаже 100% акций Khanty Mansiysk Oil Corp. компании "ЛУКОЙЛ" (854,5 млн долл.). Интересы покупающей стороны Morgan Stanley представлял в сделке по приобретению 100% акций предприятий "Дулисма" и "Ленская Транспортная Компания" российской нефтяной компанией Urals Energy.
        Второе место в рейтинге занимает Deutsche UFG, осуществивший 5 сделок на сумму 1276,13 млн долл. Напомним, что Объединенная финансовая группа UFG была создана в 1994 г. и с 2005 г. входит в группы Deutsche Bank. Deutsche UFG консультировал продавцов в сделке по приобретению 92,34% пивоваренной компании "Красный восток" международной компанией Efes Breweries International. Сделка по продаже 12% акций Лебединского ГОК группе "Газметалл" обошлась в 400 млн долл., Deutsche UFG выступил инвестиционным консультантом продавца. На стороне продающей стороны консультант выступил в рамках сделки по продаже группы операторов электросвязи "Корбина Телеком" за 146 млн долл.
        Третьим в списке идет Credit Suisse - один из ведущих международных инвестиционных банков, активно работающий в России с 1993 г. Являясь бесспорным лидером по совокупной стоимости сделок, компания участвовала всего в 2 сделках - продаже группе Pyaterocka Holding 100% акций ТД "Перекресток" и приобретении Альфа-групп дополнительных акций Pyaterocka. В первой сделке Credit Suisse выступил консультантом продавца, а во второй - покупателя.
        Российская инвестиционная компания "Тройка Диалог", основанная в 1991 г., занимает 4-е место (в основном за счет количества сделок с ее участием). Компания консультировала "Северстальтранс" при покупке контрольного пакета строительной компании ОАО "Мостотрест". Также с ее участием прошли сделки по приобретению сети фитнесс-клубов World Class, телекоммуникационных компаний "Глобус-Телеком" и "Зебра Телеком".
        Пятерку лидеров замыкает группа HSBC, основанная в 1865 г. и являющаяся одной из самых крупных в мире организаций, оказывающих банковские и финансовые услуги. Компания участвовала в уже упоминавшейся мегасделке - приобретении Pyaterocka Holding 100% акций ТД "Перекресток". В рамках этой сделки HSBC выступил инвестиционным консультантом покупателя.
        Мы рассмотрели пятерку лидеров в рейтинге инвестиционных консультантов. Наряду с крупными иностранными инвестиционными банками в рейтинге присутствуют и российские инвестиционные компании. Причем из них в пятерку лидеров попали Deutsche UFG и "Тройка Диалог". Кроме того, в рейтинг вошли такие российские инвестбанки, как "Международный Московский Банк", "Внешторгбанк", "Ренессанс Капитал", "Финам".

    КОЛИЧЕСТВЕННЫЙ И СТОИМОСТНЫЙ ОБЪЕМ СДЕЛОК M&A

        Обзор результатов исследования предлагается начать с основных характеристик российского рынка корпоративного контроля - количественного и стоимостного объема. Данный обзор охватил 688 сделок: 350 - в I кв. и
        338 - во II кв. (рис. 1). Рост по сравнению с аналогичным периодом 2005 г. составил 22%.
        Спад вместо традиционного роста во II кв. объясняется снижением числа состоявшихся приватизационных аукционов: со 128 в I кв. до 27 во II кв. (см. рис. 1).
        Согласно исследованию общая оценка стоимости сделок M&A в первом полугодии 2006 г. составила 24 469,9 млн долл.: 7 103,6 млн долл. в I кв. и 17 366,3 млн долл. во II кв. (рис. 2). Изменения по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составили 5,8%.
        В отличие от количественной оценки, стоимостный объем рынка характеризуется преобладанием результатов во II кв. При этом отмечаются противоположные тенденции по сравнению с прошлым годом, что связано с завершением ряда крупных сделок в этом периоде 2006 г.

    ОТРАСЛЕВАЯ СПЕЦИФИКА И НАЦИОНАЛЬНАЯ ПРИНАДЛЕЖНОСТЬ ПРОЦЕССОВ M&A

        При рассмотрении отраслевой специфики интеграционных процессов российского рынка корпоративного контроля отметим, что в первом полугодии 2006 г. по количеству сделок лидирует сфера услуг и торговли (120 сделок), далее следует пищевая промышленность (табл. 2). В рамках стоимостной оценки рынка M&A России отметим топливную (4,2 млрд долл.) и металлургическую (4 млрд долл.) промышленность3.
        В качестве продолжения анализа процессов M&A рассмотрим национальную принадлежность сделок на основе предложенной проектом Mergers.ru классификации. Рынок за исследуемый период характеризуется значительным преобладанием внутренних сделок - 571 сделка, процессы экспортного характера (приобретения иностранными компаниями) занимают 9% (рис. 3). При стоимостной оценке рынка внутренние сделки оцениваются в 14,8 млрд долл., а импортные (приобретения иностранных компаний российскими) - в 3,1 млрд долл.
        По итогам первого полугодия 2006 г., в рамках отраслевой специфики лидерство сохраняет топливная промышленность, а с точки зрения национальной принадлежности отметим значительные объемы трансграничных сделок.

    МАКРОЭКОНОМИКА В ПРОЦЕССАХ M&A

        В качестве продолжения исследования предлагается провести анализ сделок M&A в рамках экономического положения российской экономики и, в частности, определить соотношения стоимостного рынка M&A и валового внутреннего продукта (ВВП), объема иностранных инвестиций.
        На основе полученных в исследовании данных сравним объем российского рынка M&A и макроэкономические показатели (табл. 3).
        Таким образом, стоимостная оценка российского рынка M&A колеблется вокруг 6% ВВП (достигая 9,4% в периоды, характеризующиеся рядом крупных сделок).
        Отметим, что соотношение рынка M&A и объема ВВП во II кв. 2006 г. снизилось по сравнению с аналогичным периодом 2005 г. Объяснить это можно тем, что при сравнении этих периодов рынок M&A и номинальный ВВП выросли на 5,8 и 12,7% соответственно, но из-за снижения курса рубль/доллар номинальный ВВП, выраженный в долларах, вырос на 29,5%.
        Для оценки этого уровня российского рынка M&A и потенциала его развития отметим, что отношение стоимостной оценки американского рынка слияний и поглощений по итогам 2005 г. к объему ВВП США составило около 8%. В США в пиковые для мирового и американского рынка корпоративного контроля периоды доля сделок M&A составляла 17,6% (1999 г.), 18,6% (2000 г.), а в Европе - 17,4% (1999 г.) от национального ВВП.
        С нашей точки зрения, в 2006 г. стоимостный объем рынка составит около 6% ВВП и будет сравним с объемом иностранных инвестиций.




    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Рынок акций в условиях изменения конъюнктуры фондовых рынков
    Волны российского индекса
    "Нужно воспитывать у людей психологию накопителя"
    Формирование российского рынка ипотечных ценных бумаг
    Опыт секьюритизации российских активов
    Секьюритизация нам поможет. Правда?
    Проблемы развития системы рефинансирования российской ипотеки
    Залог и банкротство при секьюритизации ипотечных активов
    Секьюритизация закладных: вопросы действительной продажи (true sale)
    Особенности секьюритизации активов на развивающихся рынках
    Российский рынок M&A в I-II кв. 2006 г.
    Роль инвестиционного банка при реализации сделок M&A и новые возможности LBO
    Популярный банковский сектор
    Телекоммуникации: особенности сделок и тенденции на рынке M&A в странах СНГ
    Продуманный подход
    Защита активов через ПИФ
    Действия Закона о банкротстве на примере компаний "второго эшелона"
    Фундаментальная точность

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100