Casual
РЦБ.RU

Эмитенты уральского региона

Ноябрь 2006


    Уральский регион является одним из самых перспективным в России с инвестиционной точки зрения. Это означает, что в нем наблюдаются более низкая цена привлечения инвестиций, наличие платежеспособного спроса и, что немаловажно, концентрация в регионе высокопрофессиональных кадров, повышающих конкурентоспособность предприятий области.

    Из наиболее заметных эмитентов уральского региона, акции которых торгуются на бирже, прежде всего следует отметить Уралсвязьинформ, "Калину", ВСМПО-Ависма, НТМК и ПНТЗ, а также бумаги Свердловэнерго, которые демонстрируют в последнее время неплохой рост (рис. 1). Кроме того, значительная часть активов компании ОГК-5 находится на территории Свердловской области. То есть, как видим, несмотря на преимущественно промышленную направленность региона, здесь присутствуют эмитенты, которые представляют телекоммуникационный и потребительский секторы.
    Характерной особенностью является то, что ни одна из бумаг региональных эмитентов, за исключением, пожалуй, акций Уралсвязьинформа и ОГК-5, не имеет высокой ликвидности, относясь к "третьему и четвертому эшелонам". Однако это может стать даже преимуществом, поскольку означает наличие ощутимого потенциала роста в случае, если спрос инвесторов будет обращен к компаниям "второго и третьего эшелонов", не относящимся к нефтегазовому сектору. Цена на бумаги нефтегазовых "голубых фишек" практически целиком зависит от снижающихся в последнее время цен на нефть, и это, вероятно, будет способствовать перераспределению спроса инвесторов. Кроме того, ориентированные на внутренний рынок Уралсвязьинформ, ОГК-5, "Калина" выигрывают от роста реального и номинального курса рубля, что делает инвестиции в их бумаги еще более привлекательными, а ориентированная на внешний рынок ВСМПО-Ависма, напротив, проигрывает от падения курса иностранной валюты.
    Мы остановимся лишь на наиболее перспективных, с нашей точки зрения, эмитентах региона, однако и некоторые, не упомянутые нами эмитенты, например Свердловэнерго, могли послужить неплохими инвестиционными идеями, а иные еще находятся в области консолидации и, очевидно, имеют хороший потенциал роста.
    С точки зрения инвестора на отдельных бумагах стоит остановиться поподробнее. Прежде всего это имеющие наибольший потенциал для роста бумаги ОАО "Уралсвязьинформ". Этот крупнейший оператор телекоммуникационных (в том числе и сотовых) услуг на Урале возник после объединения 7 региональных компаний: ОАО "Уралтелеком" (Свердловская обл.), ОАО "Связьинформ" (Челябинская обл.), ОАО "Хантымансийскокртелеком" (ХМАО), ОАО "Тюменьтелеком" (Тюменская обл.), ОАО "Ямалэлектросвязь" (ЯНАО), ОАО "Электросвязь" (Курганская обл.), ОАО "Уралсвязьинформ" (Пермская обл.). Основным акционером является ОАО "Связьинвест" (53%), остальные акции находятся в собственности или владении физических или юридических лиц либо номинальных держателей. Основная часть free-flout акций компании торгуются на ММВБ и в РТС. Еще около 10% акций обращаются в виде АДР на Берлинской, Франкфуртской и Нью-Йоркской фондовых биржах, а также на внебиржевом рынке США.
    Сотовая связь является лишь частью бизнеса компании, однако на эту часть возлагаются значительные надежды. В 2005 г. Уралсвязьинформ завершил консолидацию сотового бизнеса, присоединив 3 дочерних мобильных оператора. ЗАО "Ермак RMS" (Тюменская обл., Ханты-Мансийский и Ямало-Ненецкий АО), ООО "Южно-Уральский сотовый телефон" (Челябинская и Курганская обл.) и ООО "Тюменьруском" (Тюменская обл.). Кроме того, по примеру Вымпелкома был произведен ребрэндинг: брэнд "Уралсвязьинформ" был изменен на Utel.
    Кроме того, Уралсвязьинформ в настоящее время завершил также процесс интеграции региональных сотовых операторов и демонстрирует высокие показатели цифровизации линий. Компания показывает высокий уровень менеджмента и имеет хорошо диверсифицированный бизнес, занимая уверенные позиции на рынке дальней связи. Особое значение для оценки перспектив эмитента приобретает намерение Уралсвязьинформа занять существенную долю рынка доступа к интернет-услугам. И хотя цель компании охватить 50% рынка региона представляется чрезмерно амбициозной, даже основные конкуренты компании признают, что ей под силу привлечь более 25% пользователей Интернета в Уральском регионе.
    На привлекательность компании работает и тот факт, что ее акции значительно недооценены по сравнению с другими российскими эмитентами, поскольку летом 2005 г. и в начале 2006 г. практически не участвовали в ралли. Следует отметить, что во время последней масштабной коррекции бумаги падали вместе со всем рынком (рис. 2).
    Общие риски бумаги (и всего бранча МРК) связаны с постоянными проволочками в приватизации Связьинвеста, хотя в последнее время инвесторы больше обращают внимание на позитивные показатели отчетности региональных телекомов. Нельзя не отметить, что темпы прироста абонентской базы и нормы прибыли (ARPU) на одного абонента постепенно снижаются, и в будущем также прогнозируется их снижение. Риски Уралсвязьинформа заключаются в росте долговой нагрузки, наблюдающейся в последнее время, поскольку компанией были привлечены значительные средства на модернизацию оборудования и технологий связи. В течение 2006-2007 гг. мы ожидаем постепенное снижение данного вида рисков. Негативным моментом является снижение прибыльности мобильного сегмента компании, обусловленное высокой конкуренцией со стороны МТС и Вымпелкома, а также относительно низкими потребительскими свойствами частотных диапазонов, доставшихся компании.
    В обозримом будущем "голубой фишкой" могут стать и акции ОГК-5. В состав самой ОГК-5 входят Конаковская, Невинномысская, Рефтинская и Среднеуральская ГРЭС, которые снабжают электроэнергией регионы Урала (в том числе и Свердловскую обл.), Северного Кавказа и юга России.
    ОГК-5 по установленной мощности среди тепловых ОГК занимает 4-е место, уступая лишь 6, 1 и 2-й генерирующим компаниям. При этом в структуре топлива, потребляемого ОГК-5, велика доля газа, что делает ее привлекательным активом для Газпрома, который заявил как одну из целей своей деятельности создание энергетической компании.
    ОГК-5 - первая из оптовых генерирующих компаний, разместившая свои бумаги на рынке. В этом качестве она пользуется большим спросом у инвесторов и со временем может стать новой "голубой фишкой" российского рынка, тем более что с начала торгов ликвидность данной бумаги постепенно увеличивается (рис. 3). Кроме того, уже конце 2006 г. Deutsche Bank планирует выпуск неспонсируемых депозитарных расписок на акции компании, а ее дивидендная политика четко определена. Мы полагаем, что с продвижением реформы электроэнергетики котировки этих бумаг будут существенно расти.
    ОГК-5 является одним из первых кандидатов на дополнительную эмиссию акций, которые согласно инвестиционной политике, одобренной советом директоров РАО "ЕЭС России" и Правительством РФ, являются основным инструментом привлечения инвестиций в энергетическую систему страны. С этой точки зрения не может не вселять оптимизм, что, во-первых, ОГК-5 будет одной из первых компаний, которая получит в свое распоряжение инвестиционные потоки от допэмиссии и сможет направить их на модернизацию оборудования, и, во-вторых, она рассматривается как одно из лидирующих предприятий отрасли, которое способно стать "локомотивом" структурных и качественных изменений. При этом данная допэмиссия и IPO планируются к реализации уже в ноябре 2006 г. ОГК-5 станет первой из дочерних компаний РАО "ЕЭС России", что также подогревает интерес инвесторов к бумагам РАО. Риски, присущие данной бумаге, связаны с неопределенностью некоторых моментов реформы электроэнергетики. Кроме того, история компании, организованной только в прошлом году, не позволяет провести анализ динамики основных показателей деятельности компании. Дополнительно отрицательное влияние оказала и недавняя новость относительно завышения прибыли компании за 2005 г. по МСФО на 1,6 млрд. руб. Последний факт не портит общего положительного впечатления от компании, но настораживает относительно появления подобных негативных новостей в будущем.
    Концерн "Калина" ориентирован в своей деятельности на производство парфюмерии, косметики, а также бытовой химии. В этой области предприятие занимает ведущее положение на российском рынке. Кроме того, в состав концерна входят производственные мощности в Украине, Германии и Нидерландах. Одним из основных преимуществ компании является эффективная система менеджмента, ориентированная на развитие и экспансию на рынке. Также компания демонстрирует хорошую динамику основных производственных и финансовых показателей и стабильный рост продаж продукции.
    Интерес инвесторов к бумагам "Калины" обусловлен и тем, что "Калина" является одним из наиболее привлекательных объектов для инвестирования из предприятий потребительского сектора, который с большой долей вероятности будет демонстрировать высокие темпы роста в 2006-2007 гг. на фоне роста платежеспособного спроса населения. На рис. 4 изображена динамика акций ОАО "Концерн "Калина"".
    Специфические риски заключаются в высокой взаимосвязи развития "Калины" с личностью менеджера и главного акционера концерна Тимура Горяева. Его уход с занимаемого поста может вызвать у инвесторов сомнения в ее дальнейшем развитии, тем более что не так давно г-н Горяев реализовал часть своего пакета акций "Калины". Однако пока он остается владельцем крупного пакета акций, и, кроме того, вероятными покупателями компании станут иностранные инвесторы, приход которых обычно воспринимается рынком позитивно.
    Отдельно следует остановиться на ВСМПО-Ависма. Корпорация является одним из крупнейших мировых производителей слитков и полуфабрикатов из титановых, а также алюминиевых сплавов, полуфабрикатов из легированных сталей и жаропрочных сплавов на никелевой основе. ВСМПО-Ависма является по основным показателям довольно перспективной компанией, тем более что конъюнктура на рынке титана и контракты с американскими и европейскими авиаконцернами благоприятствуют росту прибыли корпорации.
    Мы не рекомендовали бы пока инвестировать в бумаги этой компании, так как внимание государственного Рособоронэкспорта может оказать им медвежью услугу. В последнее время акции компаний с государственным участием пользуются у инвесторов спросом (рис. 5), но против Рособоронэкспорта могут быть введены санкции со стороны США в связи с участием российской стороны в некоторых проектах на территории Ирана, что создаст препятствия к нормальной работе ВСМПО-Ависма.



  • Рейтинг
  • -1
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Замедление роста экономики США
Смена приоритетов: от ставок к экономическому росту
Мировой авиапром на пороге перемен
Новые назначения в ФК "УРАЛСИБ"
Облигации в РТС: можно ли организовать внебиржевой рынок?
Иностранные инвесторы на российском рынке коллективных инвестиций
Вкусные инвестиции
Срочный рынок: динамика роста
Производные на благо базовых активов
Выдержанное решение для срочного рынка
Проблемы обеспечения прав собственности на ценные бумаги и ответственности за их нарушение материалы "круглого стола", организованного партад и журналом "рынок ценных бумаг" 22 сентября 2006 г.
Риск исполнения регистратором поддельных документов и страхование ответственности
Челябинская область открыта для сотрудничества
Эмитенты уральского региона
Как не купить кота в мешке. Актуальные вопросы раскрытия информации перед сделкой M&A
Крупный игрок на рынке гособлигаций
Российские депозитарные расписки как способ увеличения ликвидности российского рынка ценных бумаг

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100