Casual
РЦБ.RU

Срочный рынок: динамика роста

Ноябрь 2006


    Увеличение волатильности курса доллара на 20-30% в конце 2005-первой половине 2006 г. по сравнению с первым полугодием 2005 г. способствовало формированию растущего спроса со стороны участников торгов и их клиентов на инструменты хеджирования валютного риска. Как следствие, срочный рынок Группы ММВБ стал одним из доминирующих и наиболее динамично развивающихся сегментов российского биржевого срочного рынка, востребованным широким кругом участников.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ФЬЮЧЕРСОВ В 2006 Г.

    Первые 9 мес. 2006 г. продемонстрировали уверенное продолжение динамики роста количественных показателей рынка валютных фьючерсов на ММВБ. По итогам первых 3 кварталов 2006 г. участниками торгов было заключено 2076 сделок на сумму 635,4 млрд руб., или около 24 млрд долл., что почти в 8 раз превышает оборот предыдущего года за аналогичный период (рис. 1). Среднедневной объем торгов валютными фьючерсами на ММВБ составил 127 млн долл. по итогам текущего года, при этом максимального значения достиг в июне - свыше 220 млн долл. (рис. 2). Объем открытых позиций на конец сентября 2006 г. увеличился по сравнению с концом сентября 2005 г. в 3 раза, составив 1,3 млрд долл. (см. рис. 1, 3).
    В Секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ (далее - Секция) в обращении находятся 3 валютных фьючерсных контракта: фьючерс на курс доллара, на курс евро и на индекс курса евро к доллару (табл. 1). Сделки в текущем году фактически заключались только с первым инструментом, торговля последними двумя инструментами развития пока не получила.
    Созданный в 2003-2004 гг. пул маркетмейкеров в течение всего периода обеспечивал регулярное поддержание котировок и спрэдов по всем сериям фьючерса на доллар, максимальный срок до исполнения по которым в настоящее время составляет 1 год. Результатом явилось качественное развитие структуры оборотов и открытых позиций: распределение по контрактам стало более равномерным и охватывает все торгуемые серии фьючерса на курс рубль/доллар (рис. 4).
    Начиная со второй половины 2004 г. наблюдался рост количества заключаемых участниками торгов сделок с фьючерсом на доллар (см. рис. 1). Так, количество сделок в первой половине 2006 г. увеличилось по сравнению с предыдущим периодом в 2,2 раза, а по отношению к аналогичному периоду 2005 г. - в 4,5 раза.
    Одновременно происходило увеличение среднего объема заключаемых сделок. За 3 квартала 2006 г. средний объем сделки достиг 11 250 контрактов (более 11 млн долл., т. е. в 1,6 раза больше, чем в предыдущем году, что положительно характеризует "ширину" (breadth) рынка - один из показателей рыночной ликвидности.
    С 2004 г. постоянно растет объем торгов в режиме внесистемных (переговорных) сделок. В частности, этому способствовало внедрение в Секции (стандартные контракты) ММВБ технологии Forward Switch MICEX, предоставившей участникам рынка валютных фьючерсов возможность запрашивать и получать котировки валютных фьючерсов от маркетмейкеров и иных участников срочного рынка ММВБ через терминал Reuters Dealing 3000 с последующей регистрацией сделки в торговой системе ММВБ.
    Тем не менее уже по итогам первой половины 2006 г. произошло увеличение доли оборотов в основном режиме торгов почти в 2 раза по сравнению со вторым полугодием 2005 г., рыночные сделки составили около 20% от общего числа сделок, а средний объем сделок "в стакане" превысил 4,5 млн долл. В течение III кв. текущего года средний для торговой сессии спрэд цен заявок колебался от 2 коп. по ближайшей серии фьючерса до 4 коп. по дальней, а лучший спрэд за тот же период в среднем составлял от 0,5 до 2 коп. соответственно, что не превышает 0,15% от цены базового актива.
    В результате динамичного развития доля ММВБ в биржевом объеме торгов срочными инструментами на курс доллара в сравнении с другими российскими биржами (ФБ РТС и СПВБ) в 2006 г. достигла 97%, а в объеме открытых позиций по этим инструментам по состоянию на конец сентября - 92% (рис. 5). Кроме того, увеличение ликвидности рынка валютных фьючерсов на ММВБ, рост объема торгов и открытых позиций по фьючерсам на доллар привели к повышению значения всего российского сегмента рынка фьючерсов на курс рубль/доллар и его преобладанию со второй половины 2005 г. на мировом рынке данных контрактов (рис. 6).
    Планомерная реализация совместно с участниками рынка действий в рамках пилотного проекта по развитию рынка только одной группы производных инструментов - валютных фьючерсов уже позволила ММВБ занять одно из первых мест на российском срочном рынке (рис. 7).

РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ ФЬЮЧЕРСОВ В 2006 Г.

    С 30 мая 2006 г. в обращении в Секции находятся фьючерс на 3-месячную процентную ставку MosPrime Rate и фьючерс на накопленную однодневную процентную ставку MosIBOR (табл. 2). Обе ставки рассчитываются Национальной валютной ассоциацией (НВА), являются наиболее репрезентативными индикаторами межбанковского денежного рынка и, несмотря на относительно недолгую историю своего существования, уже получили признание среди отечественных и зарубежных участников.
    В частности, 3-месячная ставка MosPrime Rate используется в целях определения размера квартальных купонов по выпускам рублевых облигаций Европейского банка реконструкции и развития:

  • первый (май 2005 г.) 5-летний рублевый облигационный заем ЕБРР на 5 млрд руб. с переменным купоном;
  • второй (апрель 2006 г.) 5-летний рублевый облигационный заем ЕБРР на 5 млрд руб. с переменным купоном;
  • третий (сентябрь 2006 г.) 3-5-летний рублевый облигационный заем ЕБРР на 7,5 млрд руб. с переменным купоном.
        Между ЕБРР и банками - участниками проекта формирования ставки MosPrime Rate заключено соглашение о твердых котировках 3-месячной ставки MosPrime Rate в дни определения ставки купона по рублевым облигациям ЕБРР, в связи с чем данная ставка является единственной рублевой ставкой рынка МБК в России с гарантиями выставления твердых котировок.
        Кроме выпуска облигаций, ЕБРР широко использует 3-месячную ставку MosPrime Rate в целях кредитования. Примерами таких сделок являются:
  • предоставление кредита с плавающей ставкой процентных платежей КБ "Ренессанс Капитал" (ООО) на 3 года и 1 квартал на сумму 840 млн руб. (октябрь 2005 г.);
  • предоставление необеспеченного кредита с плавающей ставкой процентных платежей (MosPrime + 2,15% годовых) ОАО "ФСК ЕЭС" на 8 лет на сумму 5 млрд руб. (декабрь 2005 г.);
  • предоставление синдицированного кредита с плавающей ставкой процентных платежей (MosPrime + 2,75% годовых) ОАО "Мосэнерго" на 7 лет в части кредита привлеченных в синдикат банков на сумму 4,3 млрд руб. и на 12 лет в части кредита за счет средств ЕБРР на сумму 2,9 млрд руб. (апрель 2006 г.).
        Кроме того, ставка MosPrime Rate все чаще используется в кредитных программах российских коммерческих банков. Например, в декабре 2005 г. было подписано соглашение о предоставлении синдицированного кредита ОАО "Краснодарский краевой инвестиционный банк" на 6 мес. (с возможностью продления еще на 6 мес. при получении согласования от кредиторов) на сумму 490 млн руб. Данный кредит стал первым синдицированным кредитом в рублях на основе плавающей ставки. Его ведущим организатором выступил ЗАО "Райффайзенбанк Австрия", а в качестве соорганизаторов - ОАО "Банк внешней торговли", ОАО АКБ "Еврофинанс-Моснарбанк" и ОАО "ТрансКредитБанк". ЗАО "Райффайзенбанк Австрия" предоставляет корпоративным клиентам ссуды с плавающими процентными ставками, привязанными к ставкам MosPrime Rate. Так, летом 2006 г. собранием акционеров ОАО "НЭСК" ("Независимая энергосбытовая компания Краснодарского края") было одобрено заключение ряда кредитных договоров с ЗАО "Райффайзенбанк Австрия" на основе использования месячной ставки MosPrimeRate (MosPrime + 3,5%) на сумму до 1,2 млрд руб. и договор поручительства на сумму 1 млрд руб.
        В конце осени 2005 г. - начале 2006 г. на российском ипотечном рынке появились первые ипотечные кредиты в рублях с плавающей ставкой, привязанной к 3-месячной ставке MosPrime Rate, например ипотечные программы DeltaМечта (Delta Credit), "Ипотека-Мечта" (инвестиционный банк "КИТ Финанс"), "Гибкий процент" (банк "Северная казна"), "Оптимальная программа" (Соцгорбанк), ипотечные кредиты с плавающими ставками Райффайзенбанка, банка "Агроимпульс" и др.
        В свою очередь однодневная ставка MosIBOR фактически покрывает рынок межбанковских кредитов овернайт, составляющий около 80% существующего рынка межбанковских кредитов.
        Спецификацией фьючерса на 3-месячную процентную ставку MosPrime Rate предусмотрено обращение серий фьючерсов с датами исполнения, приходящимися на ближайшие 9 мес., что позволяет участникам рынка хеджировать сделки на сегменте кривой доходности ставок МБК со сроками до 1 года. Спецификацией фьючерса на накопленную однодневную процентную ставку MosIBOR предусмотрено обращение серий фьючерсов с датами исполнения в ближайшие 3 мес., что обеспечивает возможность для участников рынка хеджировать сделки однодневных МБК на коротком сегменте кривой доходности ставок денежного рынка.
        Кроме того, в связи с проявленным участниками срочного рынка ММВБ интересом к торговле фьючерсом на накопленную однодневную процентную ставку MosIBOR с 9 октября 2006 г. в обращение в Секции дополнительно были введены серии фьючерса со сроками исполнения в марте и июне 2007 г. Таким образом, теперь одновременно проводятся торги 5 сериями фьючерса на накопленную однодневную процентную ставку MosIBOR с днями исполнения, приходящимися на ближайшие 3 мес., а также на 2 следующих за ними месяца, приходящихся на конец квартала (март, июнь, сентябрь, декабрь).
        Процентные фьючерсы в мире занимают основную долю в общем биржевом объеме торгов и открытых позиций. Так, фьючерсный контракт Three Month Eurodollar Futures, обращающийся на CME, в качестве аналога которого сформирован фьючерс на 3-месячную процентную ставку MosPrime Rate, является наиболее активно торгуемым инструментом в мире. В свою очередь фьючерс на накопленную однодневную процентную ставку MosIBOR имеет аналог на бразильской фьючерсной бирже BM&F - One-Day Interbank Deposits Futures, являющийся ведущим по оборотам контрактом на этой бирже, его доля в дневном обороте составляет около 50%. Внебиржевым аналогом этого инструмента являются, в частности, свопы Overnight Indexed Swaps, дневной оборот на базе ставки EONIA по которым оценивается в 85 млрд евро.
        В России торговля процентными фьючерсами только начала зарождаться. В течение первых 4 мес. торгов заключались пока единичные сделки с фьючерсами на процентные ставки. Всего за указанный период была проведена 31 сделка со 102 контрактами общим объемом торгов свыше 1 млрд руб. Все сделки заключены в основном режиме торгов. По фьючерсу на накопленную однодневную процентную ставку MosIBOR регулярно поддерживаются узкие спрэды. Как правило, открытые в результате сделок позиции по фьючерсу доводятся до исполнения, что характеризует первые сделки как хеджерские. В настоящее время некоторые коммерческие банки - активные участники рынка валютных фьючерсов на ММВБ ведут подготовку к началу совершения операций с процентными фьючерсами, что означает перспективное повышение активности торгов данными инструментами в ближайшем будущем.

    УЧАСТНИКИ СРОЧНОГО РЫНКА ММВБ

        Участие крупнейших банков на срочном рынке ММВБ послужило катализатором расширения числа участников торгов. Количество допущенных к торгам членов Секции увеличилось с 39 (по состоянию на 31 декабря 2004 г.) до 72 (по состоянию на 10 октября 2006 г.). При этом расширился и состав участников срочного рынка ММВБ: с начала 2006 г. в члены Секции вступили 11 банков и 2 финансовые компании. Общее число членов Секции на конец сентября текущего года составило 174 организации (табл. 3, рис. 8), среди них - большинство ведущих банков РФ.
        Отмечается возрастающий интерес к срочному рынку ММВБ со стороны крупных инвестиционных и коммерческих банков мира. Так, в 2005 г. в члены Секции были приняты 2 дочерние организации зарубежных банков, в первой половине 2006 г. - 1, вступление еще 2 организаций ожидается до конца этого года. Общее число членов Секции - дочерних организаций зарубежных банков и компаний на конец сентября достигло 11.
        Привлечению на рынок новых участников во многом способствуют достигнутая положительная динамика торгов валютными фьючерсами, запуск и постепенное развитие торгов процентными фьючерсами, новые технологии торгов, клиринга и управления рисками, внедряемые ММВБ, а также разрабатываемые совместно с участниками рынка проекты новых инструментов, формирующих привлекательность рынка как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов.

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ

        Развитие срочного рынка - одна из приоритетных задач Группы ММВБ. Ключевым направлением деятельности на ближайшую перспективу, к реализации которых приступило ЗАО ММВБ, является модернизация гарантийной системы срочного рынка. В рамках этого направления 8 ноября 2005 г. ЗАО ММВБ и Чикагская товарная биржа (СМЕ) подписали лицензионное соглашение, согласно которому ММВБ получает возможность использования методологии SPAN. В настоящее время осуществляется внедрение SPAN в Систему торгов фьючерсами и опционами ММВБ. Другим важным направлением является расширение номенклатуры обращающихся инструментов, в том числе реализация опционной технологии и предложение участникам торгов новых опционных биржевых продуктов.
        Существующие объективные условия, включающие потенциал рынков базовых активов, растущий интерес участников финансовых рынков к биржевой торговле производными инструментами на различные активы, совершенствование законодательства в области срочного рынка и высокие возможности технологической базы инфраструктуры Группы ММВБ формируют все предпосылки для реализации намеченных планов, а сложившаяся динамика развития срочного рынка ММВБ подтверждает правильность выбранного курса на формирование ликвидного рынка производных инструментов на ряд ключевых базовых активов.

    • Рейтинг
    • -1
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Замедление роста экономики США
    Смена приоритетов: от ставок к экономическому росту
    Мировой авиапром на пороге перемен
    Новые назначения в ФК "УРАЛСИБ"
    Облигации в РТС: можно ли организовать внебиржевой рынок?
    Иностранные инвесторы на российском рынке коллективных инвестиций
    Вкусные инвестиции
    Срочный рынок: динамика роста
    Производные на благо базовых активов
    Выдержанное решение для срочного рынка
    Проблемы обеспечения прав собственности на ценные бумаги и ответственности за их нарушение материалы "круглого стола", организованного партад и журналом "рынок ценных бумаг" 22 сентября 2006 г.
    Риск исполнения регистратором поддельных документов и страхование ответственности
    Челябинская область открыта для сотрудничества
    Эмитенты уральского региона
    Как не купить кота в мешке. Актуальные вопросы раскрытия информации перед сделкой M&A
    Крупный игрок на рынке гособлигаций
    Российские депозитарные расписки как способ увеличения ликвидности российского рынка ценных бумаг

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100