Casual
РЦБ.RU

Перспективные направления для венчурных инвестиций

Октябрь 2006


    По мнению большинства экспертов, в ближайшие 15-20 лет основным источником инноваций будут биотехнологии, нанотехнологии и информационные технологии. На сегодняшний день указанные направления наиболее привлекательны для инвестиций.

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ, СВЯЗАННЫЕ С ТЕХНОЛОГИЧЕСКИМИ РЕВОЛЮЦИЯМИ

    Технологические изменения всегда были непредсказуемыми и неожиданными. Тем не менее, по мнению большинства экспертов [4], в ближайшие 15-20 лет наиболее вероятным стимулом для инноваций послужат три революционные технологии:
    1) информационные технологии, объединяющие возможности компьютеров и телефонов создавать, хранить, обмениваться и использовать информацию где угодно и когда угодно;
    2) биотехнологии, приносящие знания и позволяющие изменять и повторять физиологические и патологические (болезненные) состояния живых организмов;
    3) нанотехнологии, обещающие новые устройства, которые создаются из атомов и молекул и имеют широкое применение - от фармацевтики и полупроводников до энергетики.
    Многие инновации появятся также в результате комбинации этих технологий.
    Новые научные открытия вероятны в будущем, однако на сегодняшний день указанные направления наиболее привлекательны для инвестиций.

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ

    В настоящее время приобрели актуальность инвестиции в следующие отрасли экономики:

  • альтернативные источники энергии;
  • атомную энергетику;
  • альтернативные виды топлива.
        Вместе с тем имеется ряд соображений, по которым коммерческий успех этих инвестиций может быть поставлен под сомнение.
        Основная проблема альтернативных источников энергии - их цена. Например, волновая электростанция у берегов Англии производит электроэнергию по цене 18-36 центов за 1 кВт-ч, тогда как газовая электростанция - по цене 4 цента за 1 кВт-ч [3].
        Альтернативные виды топлива позволяют уменьшить или полностью отказаться от потребления бензина. Наиболее известные виды топлива - биологическое (этанол - топливо на основе этилового спирта) и водородное.
        Привлекательность этанола состоит не только в экологической чистоте, но и в том, что его можно использовать в традиционных бензиновых двигателях, не производя модификаций. Все виды биологического топлива стоят дороже бензина, даже с учетом сегодняшних высоких цен на нефть.
        Водородное топливо привлекательно по цене, но организация его доставки конечному потребителю потребует десятков миллиардов долларов, автомобилистам же придется модернизировать свои машины.
        Согласно оптимистичному прогнозу, представленному International Energy Agency (IEA), потребление биологического топлива к 2030 г. увеличится на 25%, что составит 4% от всего используемого транспортными средствами топлива [2].
        На наш взгляд, какие-либо серьезные инвестиции в производство альтернативного топлива до того, как политики убедят избирателей платить за экологическую чистоту, экономически неэффективны. С другой стороны, выбрать альтернативу ради того, чтобы не покупать нефть и газ в политически недружественных странах, невыгодно для бизнеса. Когда спадет международная политическая напряженность, а нефть и газ станут снова доступными и дешевыми, альтернативное топливо никому не потребуется.
        Проблемой атомной энергетики является стоимость и длительность проектов. Например, в июне 2005 г. во Франции был запущен проект создания термоядерного реактора, позволяющий получать электроэнергию в результате реакций ядерного синтеза. До этого в коммерческих целях использовались только реакции деления атомных ядер. Стоимость проекта - 12 млрд долл., планируемый срок реализации - 30 лет [1]. По сообщению того же источника, в своей основе проект имеет главным образом политическую подоплеку.

    ВЕНЧУРНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ И ТЕХНОЛОГИИ ДВОЙНОГО НАЗНАЧЕНИЯ

        Термин "двойное назначение" обычно применяется к технологиям, имеющим как военное, так и мирное коммерческое применение. Однако научно-технический прогресс и усилившаяся террористическая активность в отношении развитых стран мира заставляют расширить рамки традиционного определения. К технологиям двойного назначения следует отнести также инструменты, навыки, оборудование и знания, требующиеся для проведения законных исследований и испытаний, которые могут быть обращены во вред. Любая из отмеченных технологических революций способна породить ранее неизвестные технологии двойного назначения, которыми могут воспользоваться преступники. Риск тем более велик, что научные исследования будут проводиться на коммерческих предприятиях.
        Были систематизированы основные методы контроля, призванные, по мнению экспертов [4], уравновесить эти риски (см. таблицу).
        Мы не претендуем на полноту охвата вопросов безопасности в данной статье, однако хотели бы предложить рекомендации в области стимулирования венчурных инвестиций, которые позволят свести риски деструктивного использования новых технологий к минимуму.
        Основная опасность состоит в том, что развитие венчурного бизнеса в России приведет к выходу научных исследований как фундаментального, так и прикладного характера за рамки традиционных центров производства знаний: университетов и государственных научно-исследовательских институтов. Появится множество коммерческих предприятий, разрабатывающих и применяющих никому не известные новые технологии, наблюдение за деятельностью которых не будет осуществляться Правительством РФ или международными государственными организациями.
        На наш взгляд, необходимо предложить такие меры по стимулированию создания высокотехнологичных предприятий, чтобы ученые-основатели не теряли связь с государственными научными учреждениями. В этом случае методы превентивного наблюдения, описанные ранее и используемые, насколько нам известно, в России, будут достаточно результативны. Другой способ эффективного контроля - поощрение создания научных центров, спонсируемых крупными корпорациями. Крупные публичные компании известны деловому сообществу, и в данных обстоятельствах общественный контроль также весьма действенный.
        В данной статье мы предлагаем нововведения, которые должны заинтересовать предприятия из сектора высоких технологий:

  • подача государству подробных сведений о своей деятельности, начиная с момента создания и заканчивая, скажем, выходом на биржу;
  • использование венчурного капитала в качестве первоначального источника финансирования.
        Предлагаемые нововведения также активизируют предпринимательскую активность в высокотехнологичном секторе экономики.

    ГОСУДАРСТВО И ВЫСОКОТЕХНОЛОГИЧНЫЕ КОМПАНИИ

        Прежде всего целесообразно обсудить меры налогового стимулирования. На наш взгляд, наиболее эффективными будут льготы по налогу на прибыль, а также упрощенная налоговая отчетность для новых компаний. Новый бизнес появится там, где указанные льготы действуют, т. е. в России, а для их получения предприятиям необходимо будет предоставить о себе информацию. Отдельные эксперты предлагают полностью освободить от экспортных пошлин предприятия, продающие высокотехнологичную продукцию за границу, - эффективность этих мер довольно сомнительна. На наш взгляд, такие льготы не могут быть долгосрочными. Сегодня значительные поступления в федеральный бюджет составляют экспортные пошлины на нефть и газ. После ухудшения конъюнктуры на мировом рынке сырья эти источники нужно будет чем-то дополнять, и высокотехнологичный сектор призван это сделать.
        Критериями отнесения компании к отрасли высоких технологий и предоставления льготы могут быть следующие:

  • основная деятельность компании по уставу относится к одному из трех перечисленных в данной статье перспективных направлений инновационной деятельности, признаваемых экспертами. Инновационные компании из других отраслей могут попробовать доказать принадлежность своей деятельности к высоким технологиям непосредственно специальной государственной комиссии;
  • доля поступлений от продаж высокотехнологичной продукции должна составлять не менее 70% выручки компании;
  • дополнительные поощрения компания может получить, если 15% ее сотрудников имеют научные степени.
        Основными источниками финансирования начинающих высокотехнологических компаний, на наш взгляд, должны быть либо венчурные фонды, возможно, с государственным участием, либо крупные международные корпорации.
        В качестве неналоговых мер стимулирования создания инновационных предприятий мы предлагаем предоставлять отсрочки от армии выпускникам вузов, желающим заняться предпринимательской деятельностью в секторе высоких технологий. Условия получения отсрочки должны быть следующие:
        1) к моменту окончания вуза выпускник является одним из основателей высокотехнологичной компании. Его доля в акционерном капитале составляет не менее 20%, и он входит в состав руководства компанией;
        2) часть акционерного капитала компании принадлежит государственной организации, содействующей развитию науки и инноваций в России. Список организаций будет утверждаться Правительством РФ. Уже сейчас среди структур, выполняющих такие функции, можно выделить "Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере", образованный Постановлением Правительства Российской Федерации от 3 февраля 1994 г. № 65. В частности, в Нижегородском государственном университете им. Н. И. Лобачевского под эгидой данного фонда создан "Инновационно-технологический центр". В перспективе в этой роли могут выступить венчурные фонды, капитализированные ОАО "Российская венчурная компания".
        Реализация данного предложения позволит:
  • повысить предпринимательскую активность среди студентов - наиболее активной части молодежи;
  • обеспечить трудоустройство выпускников после окончания вузов;
  • освободить аспирантуру вузов от многих соискателей, интересующихся не научной деятельностью, а прежде всего отсрочками от армии;
  • повысить уровень национальной безопасности, поскольку научные исследования коммерческой направленности будут курироваться той или иной организацией, подотчетной государству.
        Решение о предоставлении отсрочек будет традиционно приниматься военкоматами в соответствии с законом и на основании документов, предоставленных научной организацией. Военное ведомство не должно беспокоиться о выполнении плана по призыву: предложенные критерии слишком жесткие, чтобы образовалась длинная очередь за отсрочками. Если благодаря отсрочкам удастся создавать хотя бы по 100 предприятий в год - это уже очень хорошо для экономики.

    ЗАЩИТА ВЫСОКОТЕХНОЛОГИЧНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ ВО ВРЕМЯ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА

        Применительно к России возможна одна существенная опасность, способная в будущем вызвать кризис, - это снижение цен на нефть в несколько раз за короткий промежуток времени. Такое может произойти в результате стабилизации политической ситуации на Ближнем Востоке. История предыдущих конфликтов в указанном регионе позволяет утверждать, что 10 лет - достаточный срок для достижения политического компромисса. Если взять за точку отсчета 2001 г. (начало конфликта), то обвал цен на нефть должен наступить до 2011 г. Период существования венчурного фонда составляет 10 лет, если в 2006 г. запустить несколько крупных фондов, то инвестиции должны быть ликвидированы к 2016 г., т. е. уже после кризиса. Внутренние резервы, накопленные Россией к настоящему времени, могут позволить отодвинуть экономический кризис на несколько лет, хотя мы полагаем, что паника в финансовом секторе начнется сразу после обвала цен на нефть.
        Нам бы хотелось предложить некоторые рекомендации, которые позволят российским венчурным фондам и высокотехнологичным предприятиям выжить в трудные времена.
        Во-первых, для финансовых кризисов характерна небольшая продолжительность - обычно несколько месяцев. Те, кто сможет продержаться в эти дни, впоследствии продолжат успешную работу и, может быть, станут лидерами. Высокотехнологичные компании должны использовать венчурный капитал в качестве долгосрочных источников финансирования, и только поддержание краткосрочной ликвидности может быть обеспечено кредитной линией в коммерческом банке.
        Во-вторых, особенностью возможного финансового кризиса в России будет то, что он непосредственно не коснется сектора высоких технологий: в первую очередь пострадают сырьевые отрасли и традиционная экономика в целом. Уровень спроса на любую продукцию внутри страны резко снизится. Высокотехнологичные предприятия, не имеющие выхода на зарубежные рынки, в таких условиях вряд ли выживут. В связи с этим целесообразно привлекать зарубежных инвестиционных менеджеров, зарубежные венчурные фонды для финансирования инновационных предприятий. Как известно, венчурные капиталисты предлагают предпринимателям не только деньги, но и свой опыт, а также связи. Таким образом, отечественным компаниям будет проще найти рынки сбыта за рубежом, что обеспечит им поступление выручки даже при отсутствии спроса на их продукцию внутри страны.
        В-третьих, основную ценность высокотехнологичной компании составляют сотрудники. Для того чтобы избежать увольнений, целесообразно сделать гибкую систему оплаты труда. В этом случае не будет конфликтов с трудовым законодательством, поскольку оплата труда высококвалифицированных специалистов намного превышает средний уровень зарплаты и, соответственно, имеет значительный потенциал для понижения. Мы уверены в том, что люди готовы пойти на определенные жертвы и лишения вследствие форс-мажорных обстоятельств, если знают, что через некоторое время прежнее благополучие к ним вернется.
        В-четвертых, финансовый кризис поможет венчурным капиталистам выявить наиболее надежные компании в своих портфелях, чтобы затем вывести их на биржу. В конце концов, выживут сильнейшие!

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ

        В ближайшие 15-20 лет основным источником инноваций будут биотехнологии, нанотехнологии и информационные технологии. Существует опасность появления ранее неизвестных технологий двойного назначения, что делает необходимым государственный контроль и стимулирование в секторе высоких технологий. Льготы по налогу на прибыль для высокотехнологичных компаний являются более предпочтительными, чем отмена экспортных пошлин. Предоставление отсрочек от службы в армии для молодых предпринимателей резко увеличит число создаваемых предприятий в секторе высоких технологий. Отечественным предпринимателям и венчурным фондам следует помнить об опасности финансового кризиса и принять необходимые меры заблаговременно.
        E-mail автора: borochkin@yandex.ru.

    СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

        1. Nuclear ambitions. A step towards commercial fusion power. Perhaps //The Economist. 2005. June 30.
        2. Consider the alternatives. Is the age of oil drawing to a close? //Ibid. 2005. April 28.
        3. Making waves. Energy: Converting the motion of the sea into electricity requires a trade-off between efficiency and resilience -or does it? // Ibid. 2006. June 8.
        4. Technology futures and global power, wealth, and conflict /Еd. A. G. K. Solomon. Washington, D.C.: The CSIS Press, 2005.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Один день с Алексеем Порхуном
    Умеренные ожидания укрепления курса рубля
    О проблемах введения полной конвертируемости рубля
    О денежно-кредитной политике на 2007 г.
    Нефтяные правила игры
    Инвестиционная программа РАО "ЕЭС России". Перспективы акций энергокомпаний и оценка их стоимости
    Конверсия как метод управления внешним долгом
    Закрытые фонды недвижимости - уникальные возможности
    Текущие тенденции в потребительском секторе
    Современные системы управления деревообрабатывающего производства
    "Иркут" - ведущее звено эскадрильи российской авиации
    Фонды прямых инвестиций vs венчурных ПИФов
    Иностранные инвестиции в Россию и другие страны BRIC
    Перспективные направления для венчурных инвестиций
    Основные теории состояния рынка ценных бумаг
    Такими именами мы вправе гордиться...
    Модель предложена - ждем ответа
    МСФО должны быть обязательны для Центрального депозитария
    Ответственность эмитента и регистратора за кражу акций

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100