Casual
РЦБ.RU

Нефтяные правила игры

Октябрь 2006


    С 7 августа 2006 г., когда стоимость нефти достигла исторического максимума в 78 долл./баррель, цены упали на 20%. Появились опасения, что на фоне дешевеющего сырья хедж-фонды могут пересмотреть позиции в акциях развивающихся рынков, являющихся преимущественно сырьевыми. Корреляция российских нефтяных бумаг с рынком нефти с начала падения стоимости на сырье стала практически 100%-ной, российский рынок акций перестал обращать внимание на информацию внутри отрасли, не заметил повышения суверенного рейтинга России и исчезновения рисков ужесточения денежной политики ФРС.

    К концу сентября российский рынок акций набрал потенциал, реализации которого препятствуют исключительно нефтяные риски. К положительным факторам можно отнести повышение в начале сентября агентством S&P рейтинга России до BBB+, а также заявления представителей крупнейших компаний РФ о расширении инвестиционных программ. Озвученная инвестиционная программа ЛУКОЙЛа предусматривает инвестиции в размере 100 млрд долл. до конца года, Газпром объявил об увеличении объема запланированных на 2006 г. инвестиций на 20%. Для металлургических компаний 2006 г. обещает быть лучше, чем предыдущий. Укрепление рубля способствует развитию компаний потребительского сектора, которые получают рублевую выручку.
    Стремительное падение цен на нефть с максимальных показателей в 78 долл./баррель до уровня ниже
    59 долл./баррель во многом объяснялось исчезновением геополитической премии в цене нефти. Речь идет о ядерной программе Ирана, террористической деятельности в Нигерии, конфликте между Израилем и Ливаном. Исчезновение перечисленных факторов геополитической нестабильности могло повлиять на падение цен на нефть максимум на 10 долл., однако стоимость нефти снизилась на 18 долл. от максимальных значений. Падению еще на 4 долл. способствовала вышедшая в августе-сентябре в США макроэкономическая статистика, в которой указывалось на замедление экономического роста, что привело к снижению прогнозов по потреблению энергоносителей США.
    Если рост цен на нефть с 70 до
    78 долл./баррель практически не оказал влияния на показатели акций российских нефтяных компаний, то падение цен с 65 до 60 долл./баррель привело к массовой распродаже нефтяных акций. А когда цены на нефть на короткое время приблизились к уровню 59 долл./баррель, показатели российских нефтяных бумаг упали еще на 3-4%. Подобную реакцию рынка акций можно охарактеризовать скорее как эмоциональную, нежели фундаментальную.
    Вместе с тем очевидны и фундаментальные причины падения стоимости акций нефтяных компаний. Существующий механизм исчисления экспортных пошлин на нефть практически лишает компании выгод при повышении цен на нефть (уровень налоговой нагрузки на нефтяную отрасль составляет сейчас 55%). При цене на нефть свыше 25 долл./баррель 65% превышения стоимости изымается в качестве экспортной пошлины. Если к экспортным пошлинам прибавить НДПИ и акцизы, то получается, что уровень полученных российскими компаниями выгод в случае роста цен на нефть значительно уступает самому повышению ее стоимости.
    Однако описанный механизм взимания экспортных пошлин работает против компаний при падении цен на нефть. Экспортная пошлина на нефть пересматривается раз в 2 мес. исходя из средней 2-месячной цены марки Urals на мировом рынке. Поэтому в период падения цен на нефть добывающие компании продолжают платить высокие экспортные пошлины, рассчитанные по предыдущим уровням цен.
    Пошлины повышаются и понижаются с лагом во времени к ценам на нефть, что приносит компаниям определенные выгоды при повышении цен и потери при падающем тренде (рис. 1).
    С исчезновением геополитических рисков наиболее вероятный прогноз цен на нефть до конца года составляет 60-65 долл./баррель. Фактором, ограничивающим рост, становится замедление экономики США, потребляющих примерно 30% от мирового производства нефти. На этом фоне крупные хедж-фонды, имеющие спекулятивные позиции на рынках commodities, могут начать пересматривать свои позиции. Однако дешевой нефть тоже не будет, поскольку цены на уровне ниже 55 долл./баррель не устраивают крупнейших экспортеров. Представители ОПЕК не раз заявляли, что при падении цен на нефть ниже этого уровня они готовы снизить квоты на добычу.
    Консолидация рынка нефти в пределах 60-65 долл./баррель во многом снизит нефтяные риски, ограничивающие в настоящее время российский рынок. В этом случае реализация накопленного потенциала может уже к концу года вывести индекс РТС на уровень предыдущего максимума - 1800 пунктов (рис. 2). При этом корреляция ликвидных нефтяных бумаг и цен на нефть составляла практически 100% (рис. 3, 4).


  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Один день с Алексеем Порхуном
Умеренные ожидания укрепления курса рубля
О проблемах введения полной конвертируемости рубля
О денежно-кредитной политике на 2007 г.
Нефтяные правила игры
Инвестиционная программа РАО "ЕЭС России". Перспективы акций энергокомпаний и оценка их стоимости
Конверсия как метод управления внешним долгом
Закрытые фонды недвижимости - уникальные возможности
Текущие тенденции в потребительском секторе
Современные системы управления деревообрабатывающего производства
"Иркут" - ведущее звено эскадрильи российской авиации
Фонды прямых инвестиций vs венчурных ПИФов
Иностранные инвестиции в Россию и другие страны BRIC
Перспективные направления для венчурных инвестиций
Основные теории состояния рынка ценных бумаг
Такими именами мы вправе гордиться...
Модель предложена - ждем ответа
МСФО должны быть обязательны для Центрального депозитария
Ответственность эмитента и регистратора за кражу акций

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100