Casual
РЦБ.RU

Инвестиционная деятельность страховых компаний: навстречу рынку

Октябрь 2006


ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ

    Специфика текущего состояния российского страхового рынка заключается в том, что рынок находится на начальном этапе своего развития, когда страховые операции достаточно рентабельны и основную прибыль компания получает непосредственно не от инвестиционной деятельности, а от страхования.
    На развитых рынках рентабельность страхования близка к нулю, и основным источником дохода служат инвестиционные операции. В России страховой рынок находится в фазе экстенсивного развития - происходит наращивание клиентской базы, движение в регионы, развитие новых страховых продуктов. То есть внимание компаний фокусируется на развитии именно страхования, оставляя до поры на втором плане инвестиционную деятельность.
    Отражением этого факта является присутствие в инвестиционных портфелях страховых компаний большого количества нерыночных активов, приносящих незначительный доход (рис. 1). Как правило, это либо инструменты аффилированных структур, либо вложения, являющиеся составной частью взаимодействия "клиент-страховщик", в рамках которого инструменты клиента приобретаются в обмен на поступление страховых премий. В частности, многие банки при выдаче кредита направляют своих клиентов страховать залоги в аккредитованные страховые компании, которые в свою очередь приобретают инструменты данного банка. Неудивительно, что вплоть до 2005 г. средняя рентабельность инвестиций страховых компаний отставала от темпов инфляции (рис. 2).

БЛИЖАЙШАЯ ПЕРСПЕКТИВА

    Вместе с тем совершенно очевидно, что в ближайшее время будет наблюдаться тренд по замещению в инвестиционных портфелях страховщиков неликвидных и низкодоходных инструментов рыночными активами. Обусловлено это двумя главными причинами.
    Во-первых, доходность страховой деятельности будет неизбежно снижаться с развитием конкуренции и насыщением рынка страховых услуг. Это поставит страховщика перед необходимостью перехода от количественного роста к качественному. Фокус внимания менеджмента компаний переместится от решения "внешних" задач по расширению географии компании, увеличению страхового поля к решению "внутренних" задач по снижению издержек, интенсификации труда и, самое главное, повышению эффективности инвестиционной деятельности. Это подтолкнет компании к большему использованию рыночных инструментов в своих портфелях.
    Во-вторых, движение в направлении рынка будет происходить не только по экономическим соображением, но и вследствие законодательных изменений. Два приказа Минфина РФ (№ 100н "Об утверждении правил размещения страховщиками страховых резервов" и № 149н "Об утверждении требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика") значительно ограничат возможность использования страховыми компаниями векселей сомнительных эмитентов и вынудят увеличить долю надежных ликвидных активов.

ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ

    Принципиальные отличия новых Правил размещения страховых резервов (далее - Правила), в соответствии с которыми страховщики должны были привести свои портфели к 30 июня 2006 г., касаются главным образом требований к наличию рейтингов у эмитентов.
    Теперь акции и облигации могут быть приняты в покрытие, если они удовлетворяют одному из следующих требований:
    а) включены в котировальный список "А" 1-го уровня хотя бы одним организатором торговли на рынке ценных бумаг;
    б) выпущены эмитентами, имеющими рейтинг международных рейтинговых агентств Standard & Poor"s, Moody's Investor Service и Fitch Inc. не менее двух уровней от суверенного рейтинга Российской Федерации, но не ниже уровня ВВ-, Ва3 и ВВ- соответственно или рейтинг аналогичного уровня российских рейтинговых агентств.
    К векселям также относятся требования к наличию указанных выше рейтингов. Что касается депозитов (депозитных сертификатов), то без рейтинга принимается только 20% от суммы страховых резервов, доля рейтинговых депозитов (депозитных сертификатов) может быть увеличена до 40%.
    Также разрешено передавать в доверительное управление управляющим компаниям до 20% страховых резервов.
    Возможны следующие последствия законодательных изменений:

  • произойдет перераспределение инвестиционных портфелей в пользу инструментов с более высоким уровнем надежности;
  • будут активно использоваться услуги профессиональных участников фондового рынка по доверительному управлению;
  • невозможность учитывать при размещении страховых резервов вложения в векселя малоизвестных эмитентов и доли в уставном капитале ООО затруднит жизнь многим компаниям, ориентированным на "серый" бизнес, что приведет к значительному сокращению количества последних.
        Необходимо добавить, что закон не лишен ряда недостатков, в частности можно отметить следующие :
  • "дискриминация" банковских векселей по отношению к депозитам и депозитным сертификатам тех же банков. Очевидно, что кредитные риски векселя и депозита одного банка сопоставимы, к тому же вексель - более ликвидный актив. Однако лимит на прием в покрытие страховых резервов для депозитов гораздо выше, чем для векселей;
  • излишне жесткие требования к рейтингам эмитентов. Среди российских банков данным требованиям удовлетворяют лишь немногим более 10 государственных и полугосударственных кредитных учреждений.
        В Правилах присутствует также ряд формулировок, позволяющих неоднозначно трактовать то или иное положение. Например:
  • термин "рейтинг аналогичного уровня российских рейтинговых агентств" требует утверждения списка таких агентств и таблицы соответствия их рейтингов, так как понятие рейтинга аналогичного уровня для разных агентств достаточно условно;
  • не ясно, накладываются ли структурные ограничения на сумму активов в доверительном и собственном управлении либо только на активы в собственном управлении.
        Тем не менее необходимо отметить, что новые Правила размещения страховых резервов - это шаг вперед в развитии страхования в России, который позволит оздоровить рынок на благо как страхователей, так и самих страховщиков, сделать его более понятным и прозрачным. Надеемся, что указанные недостатки будут устранены в рамках тесного взаимодействия законодателей и участников страхового рынка.

    ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ СТРАХОВЫХ И УПРАВЛЯЮЩИХ КОМПАНИЙ

        Новые Правила придали новый импульс развитию более тесного взаимодействия между страховщиками и управляющими компаниями, разрешив передавать до 20% страховых резервов в доверительное управление. Деятельность на фондовом рынке не является для страховой компании основной, поэтому привлечение профессиональных участников рынка давно назрело. Более того, многие страховщики так или иначе уже сотрудничали с управляющими компаниями: это могли быть, во-первых, передача в ДУ не страховых резервов, а собственных средств компании, во-вторых, юридически оформленный брокерский договор, а по сути, доверительное управление и т. д. Поэтому данное изменение в Правилах для части страховых компаний "узаконило" их отношения с управляющими компаниями, для другой части - открыло новые возможности на рынке.
        Вероятно, данный сегмент рынка будет одним из наиболее динамично развивающихся рынков в России. Ведь даже сами регуляторы страхового рынка подчеркивают, что 20% от резервов, разрешенных к передаче в ДУ, - далеко не предел. Просто надо было с чего-то начать и посмотреть на результат. Думается, что управляющие компании покажут себя с самой лучшей стороны, и через некоторое время эта цифра будет увеличена. При этом, может быть, необходимо наложить ограничение на одну управляющую компанию, аналогичное ограничению на одного эмитента. Например, 20% на одну управляющую компанию. Но в целом очень вероятно, что доля в резервах переданных в ДУ средств будет расти.
        Следует отметить, что не все страховщики готовы к тесному взаимодействию с управляющими компаниями. Нередко они разговаривают на разных языках. В общении с управляющей компанией важно донести свой взгляд на то, в какой области координат "риск-доходность" хочется видеть свой портфель. И здесь необходимо не только грамотное написание инвестиционной декларации, но и личное общение с УК. Это позволит избежать типичной ситуации, когда страховая компания просит сделать свой инвестиционный портфель максимально надежным, с гарантированной доходностью. Получив такую установку, естественно, управляющий формирует портфель из инструментов с фиксированной доходностью. Однако через некоторое время страховщик сравнивает доходность своего портфеля с индексом акций, бурно растущих в последнее время, и остается недоволен работой управляющей компании.

    ВЫВОДЫ

        Доходность страховых операций на российском рынке будет снижаться, оставляя основной статьей дохода страховщика прибыль по инвестиционной деятельности. Соответственно, тот, кто сумеет выстроить наиболее эффективную систему управления инвестиционным портфелем, получит значительное конкурентное преимущество. Наиболее крупные компании уже активно продвигаются в этом направлении. Подтверждением тому служат любопытные результаты исследования, проведенного агентством "Эксперт РА", согласно которым по итогам 2005 г. средняя рентабельность инвестиций страховых компаний с высоким рейтингом (А, А+, А++ по шкале "Эксперт РА") составила 13,2% годовых, в то время как для компаний, не имеющих высокого рейтинга надежности, - 8,9% годовых. Это объясняется, во-первых, наличием на балансе средних и мелких страховщиков значительной доли низкодоходных и неликвидных активов, а во-вторых, тем, что крупные участники рынка давно осознали важность инвестиционной составляющей в своей деятельности, активно работая над повышением эффективности управления инвестиционным портфелем и взаимодействуя с профессиональными участниками фондового рынка, и т. д. Развивая это направление, крупные страховые компании через несколько лет превратятся в серьезных институциональных инвесторов, какими сейчас являются крупнейшие российские банки.



    • Рейтинг
    • 6
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Новая структура госдолга
    Векселя торговых и промышленных предприятий
    Оценка фундаментальной стоимости компании
    Индикаторы капитализации компании ОАО "Газпром"
    Решение сложного вопроса
    Иностранные инвестиции в Россию
    Оправданный риск
    Иностранные инвестиционные фонды в России: слагаемые успеха и факторы риска
    Прямые инвестиции: взгляд со стороны инвестора
    Развитие отрасли венчурных инвестиций в России: венчурные фонды
    Инвестиционная деятельность страховых компаний: навстречу рынку
    Переход на "единый инвестиционный пай"
    События
    Современный подход к оценке кредитных рисков и надежности компаний
    Вопросы по управлению портфелем в международной сертификации инвестиционных аналитиков ACIIA
    Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков Совместный проект ГИФА и ВШФМ АНХ
    Секьюритизация a la FranCaise
    Последние изменения в законодательстве об ИЦБ
    Функции центральных депозитариев Северной Европы

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100