Casual
РЦБ.RU

Интересные металлургические идеи

Сентябрь 2006


    Рынок акций "второго эшелона" радует инвесторов интересными и перспективными идеями, в том числе в секторе металлургических компаний. Основные драйверы роста привлекательности "металлургических" акций - это рост цен на сталь и большинство цветных металлов, а также сложившаяся в результате этого благоприятная конъюнктура на рынках. Осенью цены на сталь, скорее всего, прекратят рост, а после Нового года возможна некоторая коррекция, но в краткосрочной перспективе цены останутся стабильно высокими.
    Среди крупных компаний обращают на себя внимание в первую очередь Северсталь и Новолипецкий металлургический комбинат (НЛМК). Оба предприятия входят в число крупнейших вертикально интегрированных металлургических холдингов не только в России, но и в мире. Северсталь осенью 2006 г. планирует провести IPO, и, по нашим оценкам, акции компании будут оценены на уровне 15 долл., что на 15% выше текущих котировок. Кроме того, компания проводит довольно активную политику в области приобретения зарубежных активов и проведения сделок по слиянию и поглощению. НЛМК является самой рентабельной металлургической компанией в мире, что обеспечивает комбинату стабильно высокий поток денежных средств. Низкая долговая нагрузка и большой объем свободных денежных средств позволят компании уже в ближайшее время провести ряд сделок по приобретению металлургических активов внутри страны и за рубежом.
    НЛМК и Северсталь постоянно наращивают выпуск проката, но более важен тот факт, что обе компании ориентированы на производство высококачественной листовой продукции, которая, как мы полагаем, еще долгие годы будет пользоваться повышенным спросом на рынке.
    Западно-Сибирский металлургический комбинат (ЗСМК) является одним из крупнейших производителей сортового проката строительного назначения в России, входит в состав Evraz Group. В конце 2005 г. на предприятии была введена в эксплуатацию новая машина непрерывного литья заготовок, что позволило комбинату увеличить мощности по производству стали на 44% - до 8,2 млн тонн в год. При условии хорошего спроса на продукцию (а он, по нашим оценкам, будет обеспечен в ближайшие годы высокими темпами жилищного строительства) комбинат год от года будет наращивать выпуск продукции. Кроме того, нельзя не отметить тот факт, что ЗСМК в прошлом году отличился высокими дивидендными выплатами, а в первом полугодии 2006 г. продолжил данную тенденцию. Это дает основания полагать, что и в дальнейшем компания будет обеспечивать высокую дивидендную доходность.
    Одним из самых эффективных предприятий средней капитализации, по нашему мнению, является Ашинский металлургический завод. Это независимая компания и поэтому выглядит весьма привлекательной для приобретения каким-либо крупным металлургическим холдингом. Мы считаем, что на волне консолидации отрасли в обозримом будущем нужно ждать новостей о поглощении Ашинского завода одним из крупных игроков рынка стали.
    Среди производителей метизной продукции мы рекомендуем обратить внимание на бумаги принадлежащего "Мечелу" Белорецкого меткомбината. Предприятие является одним из крупнейших производителей метизной продукции (проволока, катанка, гвозди и т. д.), занимая
    3-е место по производству метизов (15,6% внутреннего рынка). Спрос на данные изделия постоянно растет (как, впрочем, и цены на них), и, руководствуясь этими факторами, комбинат постоянно увеличивает объемы производства продукции. Мы считаем, что акции эмитента относительно дешево торгуются по мультипликаторам P/S и EV/EBITDA в сравнении с аналогичными компаниями (см. таблицу).
    Из "трубников" обращает на себя внимание прежде всего Челябинский трубопрокатный завод (ЧТПЗ). Предприятие является одним из крупнейших российских производителей труб нефтегазового сортамента и, несмотря на отсутствие в номенклатуре продукции труб диаметром 1420 мм, демонстрирует стабильный рост производства и финансовых показателей, что обусловлено высоким спросом. В частности, по итогам первого полугодия 2006 г. ЧТПЗ на 20% увеличил выпуск труб по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Компания реализует несколько инвестпроектов, главным из которых является строительство мощностей по производству трубной заготовки в Первоуральске. Ориентировочная стоимость составляет 300-400 млн долл., а мощности - 1,1 млн тонн в год. Реализация проекта позволит заводу почти полностью обеспечить себя трубной заготовкой и увеличить рентабельность производства труб.
    Из горно-рудных компаний хотелось бы отметить Оленегорский горно-обогатительный комбинат ("Олкон", принадлежит Северстали). Эмитент является самым дешевым в отрасли. "Олкон" показывает устойчивый рост производственных и финансовых результатов, а также имеет стабильный сбыт продукции. К 2008 г. комбинат планирует почти в 2 раза увеличить выпуск концентрата. Практически всю производимую продукцию (концентрат) "Олкон" поставляет Северстали по ценам, близким к рыночным. В ходе консолидации сырьевых активов Северстали справедливая капитализация компании была оценена Росимуществом в 480 млн долл., или 880 долл./акцию, что в 2 раза превышает текущие котировки.
    В цветной металлургии мы рекомендовали бы присмотреться к активам Уральской горно-металлургической компании (УГМК) - Уралэлектромеди, Электроцинку, а также к Учалинскому и Гайскому
    ГОКам. Благоприятная ценовая конъюнктура на рынке меди и цинка, сложившаяся в последние годы на мировом рынке, делает эти компании очень привлекательными. Компании постоянно наращивают объемы производства и улучшают финансовые показатели. Следует признать, что УГМК внутри компании использует схемы трансфертного ценообразования, однако растущие цены на металлы, планируемое IPO, возможная продажа холдинга или другие причины могут заставить компанию отказаться от этой практики. Это в свою очередь приведет к повышению прозрачности и открытости бизнеса компании.
    Основываясь на реальных финансовых показателях, мы провели анализ справедливой стоимости акций дочерних компаний УГМК и выяснили, что бумаги данных компаний имеют высокий потенциал роста курсовой стоимости: Уралэлектромедь - 238%, Электроцинк - 224%, Учалинский ГОК - 158%, Гайский ГОК - 431%. Кроме того, хотелось бы немного рассказать о компании Лензолото, которая входит в структуру "Полюс Золота" и является владельцем 8 золотодобывающих артелей. Мы провели оценку справедливой стоимости акций компании и получили, что потенциал роста их курсовой стоимости составляет 180%. Вместе с тем приобретение акций компании сопряжено с определенным риском: в конце 2005 г. акционеры "Полюс Золота" приняли решение о передаче всех золотодобывающих активов Лензолота на баланс материнской компании. В то же время следует отметить, что на конец I кв. 2006 г. все производственные активы оставались по-прежнему на балансе Лензолота.

    Заключение
    В заключение обратим внимание потенциального инвестора еще на два актива цветной металлургии - Уфалейникель и Южуралникель. Обе компании являются производителями никеля (ферроникеля), цены на который за последнее время выросли в несколько раз. Кроме того, предприятия стабильно наращивают объем производства основной продукции, что вместе с резким ростом цен приведет к значительному улучшению финансового состояния компаний и повысит инвестиционную привлекательность их ценных бумаг.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
О регулировании рынка ценных бумаг Беларуси
Факты и комментарии
Один день c Татьяной Есаулковой
Перспективы Объединенной Авиастроительной Корпорации
Практика секьюритизации российских лизинговых контрактов на международном финансовом рынке
Спрэд ОФЗ-18 к Russia-30 сужается
Государственный долг Бразилии: инструменты и дефолт-риск
Конверсия как метод управления внешним долгом
Ссудный день, или Сказка о векселях и хитроумных купцах
Вексельный рынок: итоги первой половины 2006 г.
Как отразится введение биржевых облигаций на российском рынке векселей?
Внимание! Заинтересованность!
Банковская вексельная статистика: итоги и перспективы
Вексельная статистика
Взлеты и падения российского золота
Привлекательные активы цветной металлургии
Российская сталь
Интересные металлургические идеи
Металлургический сектор Украины: тенденции развития
Свободная конвертируемость рубля
IPO инвестиционных паев ПИФов

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100