Casual
РЦБ.RU

Взлеты и падения российского золота

Сентябрь 2006


    Еще 20 лет назад так легко было гордиться своей страной. Школьный учебник географии гордо сообщал, что СССР - крупнейше государство в мире, с территорией, равной 1/6 части суши, с населением около 300 млн человек и запасами природных ресурсов, которым нет равных в мире. Помимо нефти и газа, в первую очередь волновавших Запад, были в стране, том числе, и запасы цветных металлов. Золото не являлось исключением. Хотя запасы золота тогда (да и сейчас еще) были засекречены, по добыче этого благородного металла Россия входила в тройку крупнейших стран мира, отставая лишь от ЮАР и США.

    С распадом Совесткого Союза ситуация начинала кардинальным образом меняться. Без Узбекистана, на долю которого в 1991 г. приходилось 75 тонн добычи золота, Россия занимала 5-е место (рис. 1), добывая 168 тонн. Потом потеряла и его, в отдельные годы перемещаясь в мировой табели о рангах, как, например, в проблемном 1998 г., на 7-ю строчку.
    Эти сухие цифры статистики лишь отчасти отражают те серьезные проблемы, с которыми столкнулась российская золотодобывающая промышленность в 1990-е гг. Самой тяжелой и неразрешимой проблемой, имеющей далеко идущие последствия (которые мы испытываем вплоть до сегодняшнего дня), были недостаточные инвестиции как непосредственно в золотодобычу, так и в восстановление ресурсной базы. По сути, на протяжении последних 15 лет российские компании занимались добычей золота на месторождениях, открытых и разведанных еще в советское время. Рано или поздно эти месторождения должны были исчерпать себя, что и произошло. И если провальный 1998 г., когда было добыто всего 114 тонн золота, можно списать на последствия дефолта и крайне тяжелое финансовое положение отрасли, то снижение объемов добычи, которые мы наблюдаем уже третий год подряд, начиная с 2003 г., - это прямое последствие выработки ресурсной базы.
    Так, если в 2003 г. было добыто 177 тонн золота, то в 2004 г. добыча составила уже 174 тонны, а в 2005 г. - лишь 168 тонн (рис. 2). Другими словами, пережив взлеты и падения, мы вернулись на уровень 1991 г. По оценкам Союза золотопромышленников в 2006 г. падение добычи сохранится - прогнозная цифра добычи составляет 166 тонн.
    Справедливости ради нужно отметить, что Россия - не единственный регион мира, где снижается золотодобыча. Например, в ЮАР, безусловном лидере отрасли, она за последние 15 лет снизилась в 2 раза - с 600 тонн в 1991 г. до 300 тонн в 2005 г.
    Несмотря на то что за последние годы инвестиции в российскую золотодобычу выросли в несколько раз (не в последнюю очередь за счет привлечения иностранного капитала), по нашим оценкам, тенденцию снижения добычи золота удастся переломить не раньше 2009 г., когда в строй вступят новые крупные проекты, такие как "Наталка" и "Купол".
    На сегодняшний день в российской золотодобыче отмечается большая раздробленность. На одном краю спектра находится крупнейшая компания отрасли - "Полюс Золото", на долю которой приходится около 20% общего объема добычи золота в стране, на другом конце - десятки мелких артелей, ни одна из которых не имеет и 1% в общей добыче. Посередине расположились 6 компаний-середнячков с долями добычи от 1,5 до 3,6%: "Полиметалл" (3,6%), Peter Hambro (3,5%), Highland Gold (3,3%), High River Gold (2,6%), Kinross (2,2%) и Bema Gold (1,5%). Причем данные компании, за исключением "Полиметалла", - это зарубежные структуры, акции которых торгуются на западных биржах, и прежде всего на лондонской AIM.
     "Полюс Золото" является крупнейшей российской золотодобывающей компанией. Из 5,4 млн унций золота (168 тонн), добытых в России в 2005 г, на долю "Полюса" пришлось 1,1 млн унций, или 20%. "Полюс" - также крупнейшая в России компания по запасам и ресурсам золота: так, ее запасы, аудированные в соответствии со стандартами JORC, составили на 1 января 2006 г. 25,1 млн унций, а ресурсы - 76,8 млн унций. Согласно стратегической программе развития, "Полюс" планирует к 2012 г. увеличить добычу золота вчетверо - до 4,4-4,8 млн унций (140-150 тонн). Следует отметить, что "Полюс" - это одна из самых молодых золоторудных компаний на рынке. ЗАО "Полюс", предшественник нынешней компании, был создан в конце 1990-х гг. Хазретом Совменом и выкуплен "Норильским никелем" в 2002 г. В 2003 г. "Полюс" приобрел контрольные пакеты акций "Лензолота" и рудника им. Матросова. Затем последовали приобретения десятка лицензий на разработку целого ряда месторождений в Красноярском крае, Магаданской области и Хабаровском крае. В сентябре 2005 г. компания объявила о приобретении нескольких крупных золотых активов в Якутии, крупнейшим из которых является "Алданзолото ГРК", которой принадлежит лицензия на разработку одного из самых больших в Якутии месторождений - Куранахского рудного поля. В январе 2006 г. ОАО "Полюс Золото" было выделено из состава "Норильского никеля" и с тех пор существует как независимая компания. В мае акции компании начали торговаться на локальных площадках - в РТС и на ММВБ, а в июне депозитарные расписки (AДР) были допущены к торгам на американском внебиржевом рынке.
    "Полиметалл" - вторая по размерам добычи золота компания в России.
    В 2005 г. компания произвела 243 тыс. унций золота. По оценке SRK Consulting, запасы золота "Полиметалла" составили на 1 января 2005 г. 3,2 млн унций, минеральные ресурсы - 1,55 млн унций. Компания владеет 4 горно-добывающими и семью геолого-разведочными компаниями, 13 лицензиями на разработку месторождений драгметаллов и площадей. Крупнейшими активами компании являются месторождения "Дукат", "Лунное", "Арылах", "Воронцовское", "Хаканджинское" и "Юрьевское".
    Peter Hambro Mining (PHM) - третья по размерам золотодобычи компания, оперирующая в России. Компания была учреждена в 2001 г. Основной актив РНМ - ОАО "Покровский рудник", разрабатывающий одноименное месторождение (РНМ принадлежит 97,7% акций рудника). Помимо Покровского рудника, другими крупными активами компании являются месторождения Пионер (Амурская область), Маломыр (Якутия), Новогоднее Манто (Ямал). В 2005 г. на всех месторождениях компании было добыто 249 тыс. унций золота. К 2009 г. компания планирует увеличить добычу золота в 4 раза - до 1 млн унций.
    Highland Gold Mining была создана в мае 2002 г. для привлечения инвестиций в российскую золотодобычу. Первым активом стало и до сих пор остается главным по добыче месторождение Многовершинное (Хабаровский край). Позднее компания приобрела целый ряд месторождений и рудных полей в Читинской области (Дарасун, Тасеевское, Новоширокинское), в Хабаровском крае (Белая Гора) и в Чукотском автономном округе (Майское, Совиное). Изначально совладельцами компании выступили Fleming Family & Partners (около 40%), южно-африканская золотодобывающая компания Harmony Gold (около 30%) и генеральный директор компании Иван Кулаков (22,75%), остальные акции принадлежали членам совета директоров. Партнеры сумели привлечь в 2002 г. около 30 млн долл. при размещении 10% акций компании на лондонской площадке AIM. Однако через несколько лет в силу вступили нормативные акты ЮАР, согласно которым Highland Gold должна была либо увеличить долю в иностранной компании до 51%, либо выйти из проекта. Harmony продала свой пакет на AIM за 119 млн долл. Некоторое время спустя стратегическим инвестором компании стала канадская Barrick Gold, купившая 10% акций Highland за 37 млн долл. После покупки акций канадцы заключили с Highland договор о сотрудничестве с правом 50%-ного участия во всех ее новых проектах в 6 регионах России. В 2005 г. Barrick Gold приняла решение ввести в совет директоров Highland своего представителя и увеличить долю в компании до 19,95% акций, выкупив допэмиссию акций с 50%-ной премией к рыночным котировкам. В результате доля гендиректора компании сократится до 12,5%.
    Эти изменения в составе акционеров, а также перестановки в рядах топ-менеджмента нацелены на то, чтобы переломить негативные тенденции прошлых лет. Тогда проблемы операционного характера помешали компании достичь поставленных целей: вместо запланированных 270 тыс. унций золота на Многовершинном и Дарасуне добыча этого металла снизилась с 199,8 тыс. унций в 2004 г. до 160 тыс. унций в 2005 г.
    High River Gold - канадская компания, действующая в России с 1995 г. Ей принадлежит 50,8% акций ОАО "Бурятзолото", добывающего золото на месторождениях Зун-Холба и Ирокинда. Однако некогда очень богатые месторождения постепенно вырабатываются, поэтому ставку в настоящий момент High River Gold делает на освоение золото-полиметаллического месторождения Березитовое (Амурская область), приобретенного в 2002 г.
    Kinross Gold - седьмой в мире производитель золота. Крупнейшим активом Kinross в России является "Омолонская золоторудная компания" (ОЗРК), владеющая лицензией на разработку месторождения Кубака в Магаданской области. ОЗРК была создана в 1993 г. с участием канадской Cyprus Amax, которой принадлежало 53,7% акций. В том же году ОЗРК выиграла конкурс на разработку месторождения Кубака, а в конце 1997 г. на нем было получено первое золото. Позднее канадская Kinross приобрела у Cyprus Amax и российских акционеров 98,1% акций ОЗРК. Компания успешно эксплуатировала это месторождение почти 10 лет. За этот период было произведено более 3 млн унций золота (около 100 тонн). С 2003 г. запасы Кубаки стали истощаться, и согласно прогнозам Союза золотопромышленников в этом году на Кубаке будет добыта лишь 1 тонна золота (вместо еще 4,5 тонн в 2005 г.). В 2006 г. ОЗРК закончит переработку руды с месторождения Биркачан, бедной руды старательской артели "Буркот", "хвостов" в месторождении Кубака. Затем обогатительная фабрика будет остановлена и законсервирована. В этой связи перспективными активами компании остаются лишь месторождения Цоколь и Ороч.
    Bema Gold является седьмой по размерам золотодобывающей компанией России. Ей принадлежит 79%-ная доля в проекте разработки месторождения Джульетта в Магаданской области, где в 2005 г. было добыто 90,1 тыс. унций золота. Также Bema Gold принадлежит проект разработки месторождения Купол (Чукотка), выявленные ресурсы которого составляют 4,8 млн унций золота, предполагаемые - 1,7 млн унций золота. Основные работы по проекты намечены на 2006-2007 гг., первое золото планируется добыть в 2008 г.
    Если говорить о присутствии на фондовом рынке золотодобывающих компаний, оперирующих в России, то из 7 крупнейших компаний торгуются на рынке лишь 6 ("Полиметалл" лишь готовится к IPO), из них 4 - на AIM. В определенной степени это сдерживает приток инвестиций в отрасль, поскольку у многих фондов существует целый ряд ограничений на инвестирование в акции компаний, котирующихся на AIM. Таким образом, из представленных на рынке компаний лишь "Полюс Золото" является 100%-ной российской компанией, котирующейся в РТС и на ММВБ.
    Как видно из приведенной таблицы, компании сектора во многом еще лишь на пороге того, чтобы радовать инвесторов обещанными высокими финансовыми и производственными результатами. Так, 4 из 7 крупнейших компаний закончили 2005 г. с убытками. Причем в компаниях, ориентированных на будущий рост и активно занимающихся консолидацией активов, это вполне очевидно и допустимо. Однако через несколько лет настанет время пожинать плоды этих усилий. Как мне кажется, наибольшие шансы "выполнить обещания" есть у компаний, располагающих наибольшими и наиболее качественными запасами, таких как "Полюс Золото" и Peter Hambro.



  • Рейтинг
  • 3
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
О регулировании рынка ценных бумаг Беларуси
Факты и комментарии
Один день c Татьяной Есаулковой
Перспективы Объединенной Авиастроительной Корпорации
Практика секьюритизации российских лизинговых контрактов на международном финансовом рынке
Спрэд ОФЗ-18 к Russia-30 сужается
Государственный долг Бразилии: инструменты и дефолт-риск
Конверсия как метод управления внешним долгом
Ссудный день, или Сказка о векселях и хитроумных купцах
Вексельный рынок: итоги первой половины 2006 г.
Как отразится введение биржевых облигаций на российском рынке векселей?
Внимание! Заинтересованность!
Банковская вексельная статистика: итоги и перспективы
Вексельная статистика
Взлеты и падения российского золота
Привлекательные активы цветной металлургии
Российская сталь
Интересные металлургические идеи
Металлургический сектор Украины: тенденции развития
Свободная конвертируемость рубля
IPO инвестиционных паев ПИФов

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100