Casual
РЦБ.RU

Спрэд ОФЗ-18 к Russia-30 сужается

Сентябрь 2006

    Конъюнктура внешних рынков, в частности суверенных евробондов и базовых для них активов - американских казначейских обязательств, всегда оставалась важным фактором для внутреннего долгового рынка. С уменьшением разницы процентных ставок по рублевым и валютным бумагам связь между ними будет только возрастать. Насколько удачно ее иллюстрирует спрэд между ОФЗ-46018 и индикативной российской еврооблигацией Russia-30, часто упоминаемый в различных источниках? Является ли изменение спрэда сигналом к принятию инвестиционных решений? Чем, помимо ситуации на внешних рынках, определяется его величина? Насколько целесообразно сравнение именно этих облигаций, имеющих не только сходство, но и отличия?

    Несмотря на сопоставимую дюрацию, оба выпуска весьма существенно различаются по срокам обращения. Это не позволяет рассматривать ОФЗ и суверенную еврооблигацию как аналоги, а невозможность в полной мере нивелировать валютный риск (биржевой инструментарий недостаточно развит, а внебиржевой в данном случае сопряжен с высокими издержками) затрудняет построение на их основе арбитражных стратегий (см. рисунок). В связи с этим изменение спрэда между еврооблигацией и облигацией федерального займа может происходить в довольно широком диапазоне и зависеть, в том числе, от условий выпуска этих бумаг.
    Рассматривать спрэд как индикатор настроений на валютном рынке можно лишь с большой натяжкой. И хотя его положительное значение представляется адекватной величиной с точки зрения возможной динамики курса рубля к доллару США в ближайшие несколько лет, отсутствие видимой реакции на изменения текущей конъюнктуры валютного рынка свидетельствует о том, что спрэд в большой степени подвержен влиянию других факторов.
    Ситуация на рынке рублевого долга является, пожалуй, основным фактором. Долгое время рублевые гособлигации из-за низкой ликвидности и непривлекательных процентных ставок не пользовались особым вниманием инвесторов. Спрос был сосредоточен главным образом в муниципальных и корпоративных бумагах, из-за чего разница между их доходностью и доходностью госбумаг сократилась до минимальных, а нередко отрицательных значений. Поскольку возможностей для вложений в более доходные инструменты стало меньше, а высокая рублевая ликвидность также активно стимулировала спрос, интерес инвесторов вновь был обращен к гособлигациям.
    Такая смена приоритетов привела к самому резкому сужению спрэда за последнее время. С июля по сентябрь 2005 г. он опустился на 170 б. п. - примерно с 300 до 130 б. п. Немаловажную роль в этом сыграл еще один фактор, имевший отношение к внутреннему рынку, а именно ожидавшаяся либерализация валютного законодательства и снятие ограничений на операции с рублевыми облигациями.
    В последнее время спрэд между ОФЗ и суверенной еврооблигацией находился в диапазоне от 50 до 80 б. п., попеременно реагируя на изменение доходности одной облигации при относительном постоянстве, а нередко противоположной динамике другой, он не столько подчеркивал связь между двумя активами, сколько указывал на некоторую обособленность внутреннего рынка госдолга от внешнего. В этом заключается низкая практическая польза спрэда и в то же время его важная информативная роль, позволяющая уловить изменения в отношении инвесторов к тому или иному классу активов, в данном случае к рублевым гособлигациям.
    Впрочем, с течением времени (длительный срок обращения этих наиболее ликвидных гособлигаций в своих секторах рынка является преимуществом над другими парами бумаг либо индексами) можно будет более точно определить влияние того или иного фактора на величину спрэда и, соответственно, в большей степени ориентироваться на его изменение при принятии решений.
    По мере дальнейшего развития внутреннего долгового рынка, его интеграции в мировую финансовую систему и становления как одного их механизмов денежно-кредитной политики его значение как одного из методов оценки рублевых облигаций должно возрасти.


  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
О регулировании рынка ценных бумаг Беларуси
Факты и комментарии
Один день c Татьяной Есаулковой
Перспективы Объединенной Авиастроительной Корпорации
Практика секьюритизации российских лизинговых контрактов на международном финансовом рынке
Спрэд ОФЗ-18 к Russia-30 сужается
Государственный долг Бразилии: инструменты и дефолт-риск
Конверсия как метод управления внешним долгом
Ссудный день, или Сказка о векселях и хитроумных купцах
Вексельный рынок: итоги первой половины 2006 г.
Как отразится введение биржевых облигаций на российском рынке векселей?
Внимание! Заинтересованность!
Банковская вексельная статистика: итоги и перспективы
Вексельная статистика
Взлеты и падения российского золота
Привлекательные активы цветной металлургии
Российская сталь
Интересные металлургические идеи
Металлургический сектор Украины: тенденции развития
Свободная конвертируемость рубля
IPO инвестиционных паев ПИФов

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100