Casual
РЦБ.RU

Финансовые итоги Газпрома

Июль 2006

    Газпром опубликовал 7 июля 2006 г. консолидированную финансовую отчетность по международным стандартам бухгалтерского учета за 2005 г. Попробуем разобраться, насколько успешным оказался прошлый год для газодобывающего гиганта.

    Прежде чем проанализировать финансовые достижения Газпрома в 2005 г., отметим его специфическую роль в российской экономике. Экспорт - практически единственный источник всего операционного денежного потока, а также всей прибыли Газпрома, так как на внутреннем рынке газ продается по низким ценам (в среднем 36 долл./тыс. куб. м). Как заявляли ранее представители компании, в 2006 г. убытки от поставок газа на внутренний рынок составили 30 млрд руб., а в будущем году благодаря увеличению внутрироссийских тарифов они снизятся до 14 млрд руб. Возможно, в дальнейшем ситуация изменится в лучшую сторону, так как в конце мая этого года Правительство России приняло решение о пересмотре предельного уровня роста тарифов на газ и электроэнергию на 2007-2008 гг. Теперь рост тарифов может быть более существенным, что, безусловно, скажется на финансовых показателях Газпрома.

    Значительный рост выручки
    По данным консолидированной отчетности, выручка Газпрома в рублевом эквиваленте за 2005 г. выросла на 41,6% и составила 1,383 трлн руб. Выручка от реализации газа на внутреннем рынке до учета акциза увеличилась по сравнению с уровнем 2004 г. на 24% - до 309,9 млрд руб., что было обусловлено 23%-ным повышением цен на продукцию.
    Вместе с тем выручка от реализации газа на европейских рынках выросла на 38% - до 619 млрд руб., при том что объем продаж относительно уровня предыдущего года увеличился на 2%. Цена реализации для европейских потребителей на 37% превысила уровень 2004 г. и достигла 189 долл./тыс. куб. м. Выручка от реализации на рынках СНГ увеличилась на 58% - до 108 млрд руб. в связи с 17%-ным ростом объема продаж, а также 28%-ным повышением цен на продукцию.
    Помимо этого, выручка от продажи газоконденсата и продуктов нефтепереработки выросла на 75% - до 213 млрд руб., что свидетельствует о благоприятной конъюнктуре внутреннего рынка нефтепродуктов и эффективности мер по экспорту газоконденсата. Чистая выручка от продажи сырой нефти в 2005 г. составила 38,6 млрд руб. благодаря включению показателей Сибнефти в консолидированную финансовую отчетность Газпрома за 2005 г. Динамика выручки и EBITDA Газпрома показаны на рисунке.
    Необходимо отметить увеличение чистой прибыли холдинга на 49,2% - до 315,93 млрд руб.
    Среди финансовых показателей Газпрома повышенное внимание обычно уделяется денежным потокам компании. Согласно отчетности холдинга рост чистых денежных потоков, полученных от операционной деятельности, составил около 50%, достигнув 272,61 млрд руб. Величина денежного потока уступает сумме чистой прибыли, что, по-видимому, стало следствием роста оборотного капитала в связи с увеличением дебиторской задолженности.

    Расходы растут
    Общий рост затрат по Группе "Газпром" в 2005 г. составил 215,3 млрд руб., или более 30% по сравнению с предыдущим годом (см. таблицу). Значительное влияние на рост операционных расходов оказала консолидация показателей Сибнефти за IV кв. 2005 г., что сказалось на расходах на персонал (рост - 18% в общей сумме затрат), на налоги (19%), на ремонт и профилактику, а также на закупку нефти и нефтепродуктов. Вместе с тем выручка компании увеличивалась более быстрыми темпами по сравнению с затратами, следствием чего стал рост операционной рентабельности до 33%.

    Долговая нагрузка
    Одним из факторов, беспокоящих многих аналитиков, является уровень долговой нагрузки компании. На конец 2005 г. объем консолидированного долга компании оценивался в 32 млрд долл., чистого долга - в 27 млрд долл. На изменение уровня долговой нагрузки значительное влияние оказала покупка компании "Сибнефть". В настоящее время 10,6 млрд из 13,1 млрд долл., привлеченных для оплаты покупки, погашены. Сумма в 2,5 млрд долл. остается невыплаченной, но, как заявили представители Газпрома, существует возможность досрочного погашения.
    Коэффициенты обслуживания долга и структура капитала свидетельствуют о том, что уровень долговой нагрузки компании не является критичным.

    Запасы газа как фактор надежности
    Основной фактор, поддерживающий надежность Газпрома, - значительные запасы газа. Начиная с 1997 г. независимый консультант по инжинирингу, компания DeGolyer and McNaughton, проводит аудит запасов газа, нефти и газового конденсата Газпрома. Согласно этим данным, в конце 2004 г. Газпром располагал доказанными запасами газа в объеме 16,4 трлн куб. м, или 100 млрд баррелей нефтяного эквивалента на 22 месторождениях. С учетом вероятных запасов этот показатель составляет 18,5 трлн куб. м, или 114,6 млрд баррелей нефтяного эквивалента. Кроме того, на 31 декабря 2004 г. Газпром располагал запасами газового конденсата и нефти в объеме 464 млн и 264 млн тонн соответственно. После приобретения нефтяной компании "Сибнефть" общие запасы Газпрома увеличились на 4,8 млрд баррелей нефтяного эквивалента.
    В 2005 г. добыча газа составила 548 млрд куб. м, в дальнейшем ее планируется увеличить до 550-560 млрд куб. м к 2010 г. и до 580-590 млрд куб. м к 2020 г. Ожидается, что уровень добычи газа Газпромом останется стабильным благодаря наличию крупных, в значительной мере уже освоенных запасов и соответствующих производственных мощностей.

    Выводы
    Подведем некоторые итоги. По результатам деятельности Газпрома в 2005 г. можно сделать несколько выводов. Во-первых, несмотря на сдержанные оценки аналитиков консолидированной отчетности Газпрома, 2005 г. был удачным для компании: капитализация выросла более чем в 2,5 раза, запасы газа превысили 583,4 млрд куб. м, произошел значительный рост выручки и чистой прибыли. Благодаря выкупу 70% акций нефтяной компании "Сибнефть" Газпром стал крупным игроком на рынке нефти. По словам председателя правления Газпрома Алексея Миллера, к 2020 г. холдинг намерен добывать примерно 80 млн тонн нефти в год.

КОММЕНТАРИЙ СПЕЦИАЛИСТА


    Михаил Зак
    начальник аналитического управления ООО "ИК ВЕЛЕС Капитал"

    В целом отчетность Газпрома по итогам 2005 г. по МСФО произвела благоприятное впечатление. Итоговая выручка компании превзошла ожидания. Это объясняется тем, что в IV кв. 2005 г. концерн начал консолидировать в свою отчетность финансовые показатели нового дочернего общества - Сибнефти ("Газпром нефть"). В своих оценках мы консолидировали лишь поступления от дочерних обществ с учетом долевого участия Газпрома в чистой прибыли "Газпром нефти" в IV кв. 2005 г.
    В итоге наши ожидания по расходам концерна также были ниже, чем итоговые цифры. Однако отмечались минимальные расхождения показателей чистой прибыли, так как в своей модели мы учли доходы "Газпром нефти".
    Следует констатировать, что Газпром продемонстрировал впечатляющую, но ожидаемую динамику показателей. Норма EBITDA у концерна выросла с 39 до 42%, норма чистой прибыли - с 21 до 22%. Данными результатами Газпром обязан высоким ценам на нефть, которые повлекли за собой повышение цен на газ. При этом расходы увеличивались крайне медленно. Тем не менее некоторые статьи расходов, в частности на персонал, по налогам (кроме налога на прибыль), на закупку газа, росли более активно, чем мы ожидали.
    В итоге мы расцениваем опубликованные результаты как позитивные, демонстрирующие возможности Газпрома контролировать свои издержки, что весьма важно для компании, которой необходимы значительные денежные средства для развития своей ресурсной базы и реализации других глобальных проектов.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
"Зеленый коридор" для бондов
Качественное развитие рынка рублевого долга
Рублевое будущее
Старый рубль на новый лад
Какой анализ выбрать - фундаментальный или технический?
Финансовые итоги Газпрома
Идентификация фрактальных закономерностей на рынке акций
Анализ сберегательного поведения населения и его лояльности к рынку ценных бумаг
Поволжье как субьект Федерации с эффективной и прозрачной финансовой системой
Спекулятивный интерес
Нефтяные фьючерсы в России и в мире
Коррекция фондового рынка отбросила рынок опционов на год назад
Опционное моделирование и управление рисками
Российские коллективные инвестиции: перспективно и дорого
Обучение на рынке ценных бумаг - наша профессия
Банковский сектор Киргизии
Производители каучуков: страховка от колебаний цен на нефть
Развитие первичного рынка ипотечного кредитования в России
Каким категориям ценных бумаг угрожает закон о принудительном выкупе
Проблемы холдингового законодательства
Необходимо дальнейшее обсуждение
Структуры собственности и управления Центральным депозитарием

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100