Casual
РЦБ.RU

Реестр акционеров как проблема

Июнь 2006


    В статье рассматривается гражданско-правовой аспект явления, получившего в прессе название "клонирование реестра". Принимая во внимание схожесть законодательства двух стран, хочется не только уведомить российского читателя об украинских проблемах, но и предложить пути решения аналогичных проблем в России.

    По данным Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Украины, более 30 акционерных обществ имеет 2 легитимных реестра собственников акций и 2 регистратора. Широкую известность проблема двойных (и даже тройных) реестров собственников акций в Украине приобрела в связи с событиями вокруг Никопольского завода ферросплавов. Два регистратора утверждают, что каждый из них владеет реестром одного и того же акционерного общества и реестр каждого "правильный". Заявления "подкрепляются" решениями судов.
    Согласно украинскому законодательству право на участие в управлении АО, получение дохода и другие права могут быть реализованы лицом с момента регистрации его в реестре собственников ценных бумаг. Без реестра, а точнее подтверждения регистратором принадлежности лицу акционерных прав, ни общество не вправе исполнить перед ним свои обязанности, ни лицо не может осуществить свои права. Работа общества может быть заблокирована из-за неопределенности статуса его высшего органа управления - общего собрания акционеров (легитимный, нелегитимный, недостаточность полномочий исполнительного органа АО).
    Госкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку Украины (далее - Госкомиссия) приняла специальную программу мероприятий, направленную на устранение и предотвращение подобных случаев. Честно признаемся: ознакомиться с этим документом нам не удалось, впрочем, это и не важно, поскольку цель настоящей статьи - попытка разобраться в первопричинах этого явления и предложить возможные пути решения данной проблемы.

О ЧЕМ ГОВОРИТ ЗАКОН И ЧТО ИЗ НЕГО СЛЕДУЕТ

    Речь пойдет о реестрах - списках лиц, чьи права участия в акционерном обществе удостоверяются именными акциями, выпущенными в так называемой документарной форме выпуска. Рассмотрим эти понятия в историческом аспекте их развития.
    Согласно Закону "О ценных бумагах и фондовой бирже" (далее - Закон о ЦБ) акция - это разновидность ценной бумаги (далее - ЦБ). Поскольку она выпущена в документарном виде, то представляет собой документ, составленный на бумаге и удостоверяющий все права участника АО1. Вместе с тем, будучи ценной бумагой, акция имеет статус вещи, объекта права собственности2, т. е. является тем, что можно удерживать в руках и таким способом активно препятствовать кому-либо воспользоваться полезными свойствами объекта. В нашем случае это документ, удостоверяющий принадлежность лицу субъективных гражданских прав, а значит, искомым свойством объекта является реализация этих прав.

    Об удостоверении права на акцию
    Согласно закону право собственности осуществляется по воле владельца независимо от желания других лиц3 и возникает с момента передачи вещи4, если иное не определено договором или законом. Но если для другого объекта вещного права возможны варианты, то для документа, который удостоверяет право, и для случая, когда это право может быть удостоверено только особым документом - ЦБ, утверждение о принадлежности права без предъявления этого документа безосновательно. Отсюда следует, что документом, который удостоверяет лицо в качестве законного собственника ЦБ, является ценная бумага.
    Для участников АО такой документ составляется на специальном бумажном бланке, в названии которого есть слова "акция" или "сертификат акций"5. Также на нем должны быть проставлены обязательные реквизиты - сведения, указанные в ст. 4 Закона о ЦБ.
    Естественно, для того чтобы предъявить документ, необходимо им владеть, а для уступки права из документа - ЦБ его необходимо передать, поскольку, не владея документом, невозможно удостоверить принадлежность прав из него. Подобно тому как за вещью "следуют" ее свойства, так и корпоративные права, удостоверяемые акцией, следуют за правом на акцию.
    Как отмечал профессор М. М. Агарков, "право на ЦБ и право из ЦБ имеют одну судьбу, и только тот, кто имеет право на бумагу, может в силу этого права реализовать право из бумаги" [1]. Однако как и уступка права пользования вещью еще не означает, что произошла смена ее собственника, так и уступка прав из ЦБ не означает, что произошел переход права собственности на нее.
    Необходимо отметить два момента в украинском законодательстве. Во-первых, законом не установлена обязательность предъявления ЦБ для легитимации лица в качестве ее собственника и лица, которому принадлежит право из бумаги. Хотя, как показано выше, это логически следует из определения ценной бумаги как документа, который удостоверяет определенные права лица и, имея статус вещи, принадлежит ему на праве собственности. Во-вторых, наличие на руках безупречного документа - ЦБ, удостоверяющего право участия в АО, не означает, что эти права можно реализовать.
    Лицо вправе реализовать права, удостоверенные акцией, только после внесения сведений о себе в реестр собственников6. Такой порядок был установлен в конце 1997 г., когда с принятием ЗНДС реестр и регистратор получили законный статус. В свою очередь у АО возникают обязанности перед лицом только после внесения изменений в реестр, который на основании договора, заключенного с АО, ведет регистратор. Последний осуществляет учет и хранение информации о собственниках именных акций и операциях, вследствие которых происходит переход права собственности на них (но статус собственника ЦБ лицо получает с момента ее передачи)7.

    О содержании права из акции
    Таким образом, сторон правоотношения, "воплощенного" в именной акции, стало не две (АО и акционер), а три: добавился регистратор, без которого общество не может исполнить свои обязанности перед собственниками акций, а они - реализовать свои акционерные права.
    Такие нормативные, скажем так, "уточнения в процедуре" реализации права из именных ЦБ привели к изменению в содержании правоотношений, удостоверяемых акцией. С введением реестров и регистраторов акция прекратила удостоверять принадлежность лицу прав в отношении АО, а стала свидетельствовать о принадлежности ее собственнику права требования к регистратору о внесении его в список акционеров, несмотря на то, что в законах "О ценных бумагах..." , "О хозяйственных обществах" остались формулировки, которые недвусмысленно указывают на то, что права участников АО удостоверяются ценными бумагами. Возможно, это странно звучит, но с принятием ЗНДС в акции указывается, но уже не удостоверяется ею объем акционерных прав, поскольку они могут либо возникнуть, либо нет у собственника ЦБ, поскольку это зависит от регистратора. В подтверждение наличия в реестре сведений о лице как о собственнике ЦБ, а значит, и о принадлежности прав из нее им выдается выписка из реестра8. Отсюда следует, что принадлежность лицу прав участника АО (в определенном объеме) стала удостоверяться двумя документами: ценной бумагой и выпиской из реестра.
    Но поскольку акция осталась объектом права собственности, то для удостоверения и передачи права на нее по-прежнему надо владеть документом, а также его предъявлять и передавать. Без предъявления ЦБ выписка не может быть надлежащим удостоверением принадлежности лицу права на акции. Оборот ЦБ осуществляется независимо от воли и действий регистратора; выписка удостоверяет лишь факт, имевший место в прошлом, строго говоря, в момент ее составления. Утверждать, что предъявившее выписку лицо является собственником ЦБ, например, через 10 минут после ее выдачи, нет никаких оснований.

    Об осуществлении и удостоверении перехода права собственности на акцию
    Передача именных ценных бумаг (и акций) осуществляется полным индоссаментом, при этом законом не разъясняется, что это такое9. Широко распространено мнение, что индоссамент - это надпись на ЦБ, и только (!), после нанесения которой на ЦБ к лицу в ней указанному переходит право на ЦБ. С этим нельзя согласиться.
    Как аргументировано показал В. А. Белов, индоссамент векселя - это сделка, целью которой является перенесение права собственности на ЦБ. Как известно, для векселя предназначены специальные виды индоссамента, которые не переносят право собственности на него: препоручительный, обеспечительный, залоговый. А индоссамент-письменный акт свидетельствует о совершении индоссамента-сделки, суть которой состоит во вручении векселя индоссантом индоссату с целью передачи права собственности на него от индоссанта к индоссату [2].
    Имея своим непосредственным предметом вещь, сделка индоссамента, в отличие от цессии, переносит на добросовестного приобретателя ЦБ и те качества, которые в ней заключены, причем в их первоначальном, "девственном" виде [2]. Только с вручением лицу ЦБ текст ст. 1 Закона "О ценных бумагах" (о передаче именных ЦБ путем полного индоссамента) обретает смысл, а надпись на ЦБ о переходе прав имеет юридические последствия. Можно сколько угодно раз сделать надпись, зачеркнуть ее, написать и_ не передать бумагу. Но, только вручив ее (с надписью), можно утверждать, что приобретатель получил документ, удостоверяющий право, на котором и передачей которого предыдущий правообладатель (собственник документа) засвидетельствовал, что это произошло согласно его воле.
    Естественно, надпись должна находиться на ценной, а не на любой бумаге. Другой документ может удостоверять все что угодно, но в прошлом, а для отчуждения прав необходимо иметь документ, удостоверяющий их принадлежность лицу в момент совершения сделки.
    Таким образом, ключевым документом, который определяет лицо в качестве собственника именной ЦБ, выступает ценная бумага с нанесенным на ней индоссаментом. В этом случае можно однозначно утверждать, что имеет место "совпадение субъекта вещного права на документ с субъектом права, выраженного в документе" [3]. Классический пример - вексель. Не существует такого документа, который бы удостоверял право собственности на вексель, кроме самого векселя. Для акционеров подобным документом является акция (сертификат акций), которая должна быть им выдана и на которую должен наноситься индоссамент.

ТЕРМИНОЛОГИЧЕСКИЕ "ДЕТАЛИ"

    Оперируя терминами "акция" или "сертификат акций", необходимо учитывать особенности украинского законодательства и нормотворчества Госкомиссии.
    1. В законах "О ценных бумагах", "О хозяйственных обществах", принятых в 1991 г., применительно к документам, которыми удостоверяются права акционеров, используются термины "акция" и "сертификат акций". В первом10 сказано, что акционерам выдают "сертификат на суммарную номинальную стоимость акций", во втором11 - должны быть выданы "акции (сертификаты акций)".
    Позднее ст. 1 Закона "О национальной депозитарной системе и особенностях электронного оборота ценных бумаг в Украине" было определено, что сертификат - это бланк ценной бумаги, которая выдается собственнику ценной бумаги (ценных бумаг), содержит определенные законодательством реквизиты и название вида ценной бумаги (акция, облигация и т. п.) или наименование "сертификат акций (облигаций и т. п.)" и удостоверяет право собственности на ценную бумагу (ценные бумаги).
    Как известно, целью определения является отграничение какого-либо понятия от смежных с ним. К сожалению, приведенная выше формулировка лишь добавляет вопросы. Во-первых, одним термином "сертификат" обозначены два понятия: бланк, заготовка для составления документа - ценной бумаги и собственно ценная бумага. Во-вторых, лексическая конструкция из двух существительных - "сертификат акций" - невольно приводит к восприятию первого слова как главного, а второго как вспомогательного.
    При желании сертификат, удостоверяющий "право собственности на ценную бумагу", можно рассматривать как документ, заверяющий лишь право собственности на другой или другие документы - ценные бумаги, а сертификат акций не расценивать как ценную бумагу.
    По мнению Госкомиссии, сертификат только удостоверяет право собственности на ценную бумагу (или бумаги), а также "владение поименованного в нем лица определенным количеством акций общества", т. е. подтверждает право на то, чего, по воле чиновников, либо нет, либо чем владеть невозможно. Что понимать в этом случае под ценной бумагой и акцией, остается загадкой.
    По нашему мнению, такая трактовка сертификата Госкомиссией ошибочна. Получается, что наряду с акцией участникам АО должен выдаваться второй документ, удостоверяющий право собственности на первый, что противоречит закону, понятию акции и ценной бумаги. Поэтому есть основания утверждать, что в законодательстве Украины документы, выдаваемые участникам АО и имеющие в названии слова "акция" либо "сертификат акций", юридически отождествляются и независимо от названия имеют статус ценной бумаги.
    2. В законодательстве лексически не разграничены два понятия, которые обозначаются одним термином "акция".
    Во-первых, наличие уставного фонда (теперь капитала), разделенного на определенное количество акций одинаковой номинальной стоимости12, является ключевым признаком разновидности хозяйственного общества - акционерного. Законом не определено, что такое уставный капитал (или фонд), следовательно, учредители АО на этапе согласования своих обязательств по формированию его первоначального имущества не могут делить ценные бумаги этого предприятия, которого еще нет и, возможно, не будет. Во-вторых, термин "акция" употребляется в законе о хозобществах как показатель объема принадлежащих акционеру прав независимо от того, каким образом удостоверяются эти права - ценной бумагой или нет, одним или несколькими документами. В-третьих, согласно ст. 4 Закона о ЦБ, акция - однозначно бумажный документ, поскольку должна иметь подписи должностных лиц и печать АО.
    Отсюда следует, что термин "акция" имеет как минимум два значения, понятных для восприятия. Первое: акция - это условная единица исчисляемых корпоративных прав, которые возникают у учредителей в зависимости от взноса в первоначальное имущество АО - категория идеальная. Второе: акция - это материальный объект, документ, удостоверяющий права участника АО. Среди этих прав есть и неисчисляемые права: право на информацию об АО, на участие в общем собрании акционеров и другие права, объем и реализация которых не зависят от размера вклада в капитал.
    Поэтому для правильного применения законодательства, содержащего термин "акция", необходимо предварительно разобраться, о чем говорится в норме закона - о правах или о вещах. Чем является акция в качестве части уставного капитала (фонда), очевидно, требует разъяснения законодателя.

    (Продолжение следует.)

    Список литературы
    1. Агарков М. М. Основы банковского права: Курс лекций. Учение о ценных бумагах. Научное исследование. М.: БЕК, 1994. С. 178.
    2. Белов В. А. Очерки по вексельному праву. М.: Учебно-консультационный центр "ЮрИнфоР", 2000. С. 223.
    3. Он же. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М.: Учебно-консультационный центр "ЮрИнфоР", 1996. С. 22.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Весеннее "охлаждение" рынка
Сырьевой рост акций исчерпан
Исследование прогнозов аналитиков на рынке корпоративных облигаций
Новости
Главное - не навредить!
Инвестиции в junk bonds
Первый индексный фонд облигаций
Правила игры должны быть едины для всех
Методика оценки управления инвестиционным портфелем
Хеджирование рисков индекса РТС и ПИФов
Статистика рынка коллективных инвестиций
Перечитывая классику. О пользе чтения первоисточников
История российской секьюритизации активов
Ипотечные продукты с плавающей ставкой
Страховать или не страховать титул при ипотеке?
Рейтинг отдельных сделок секьюритизации активов
Транширование ипотечных ценных бумаг
Рэнкинг участников ипотечного рынка
Социально ответственные инвестиции: маркетинговый ход или будущее финансового рынка?
Некоторые особенности поведения участников рынка FOREX
Реестр акционеров как проблема

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100