Casual
РЦБ.RU

Сырьевой рост акций исчерпан

Июнь 2006


    Основные драйверы роста российского фондового рынка с начала 2006 г. - ралли на мировом рынке металлов, высокие цены на нефть, существенно возросшая ликвидность - практически исчерпали себя к маю. Уже в апреле российские нефтяные бумаги (ЛУКОЙЛ, Сургутнефтегаз) практически не реагировали на обновления нефтяных цен, а незначительной коррекции на нефтяном рынке после прогноза Международным энергетическим агентством (IEA) сокращения спроса на нефть в 2006 г. оказалось достаточно для волны продаж российских нефтяных компаний, прокатившейся после майских праздников.

    Одним из катализаторов роста рынка в начале года стала избыточная денежная ликвидность. Приток денежных средств на российский фондовый рынок, которым ознаменовался I кв. 2006 г., был обусловлен впечатляющей динамикой индекса РТС и "голубых фишек" за 2005 г. На этом фоне многие инвесторы поспешили вложить средства в акции российских компаний и тем самым спровоцировали еще больший рост. При этом в российский фондовый рынок вложения сделали как международные инвестиционные фонды, так и российские инвесторы. В I кв. 2006 г. наблюдался рекордный приток средств в российские ПИФы.
    К концу апреля российский фондовый рынок выглядел явно перегретым. Подтверждением тому стала заметно возросшая чувствительность к внешним факторам, казалось бы, совершенно незначимым: при повышении 27 апреля Национальным Банком Китая кредитной ставки с 5,58 до 5,85% в секторе российских компаний прошла волна продаж, индекс РТС потерял единовременно около 4% (рис. 1).
    Котировки российских "голубых фишек" продемонстрировали впечатляющую динамику с начала года, прибавив в цене в среднем около 30% (рис. 2).
    Следует отметить, что рост российского фондового рынка с начала года опередил индексы развивающихся рынков MSCI. Рост MSCI EM составил 21% с начала года, а индекса РТС - 32%, причем по состоянию на 10 мая, когда было зафиксировано максимальное значение индекса, РТС вырос на 56%.
    Первая половина 2006 г. была ознаменована ростом интереса крупных международных инвестиционных фондов к акциям российских компаний. Агентство MSCI Barra, которое занимается балансировкой индексов MSCI, в том числе индекса развивающихся рынков MSCI EM, пересмотрело доли ряда российских компаний в индексе.
    После объявления о повышении доли России и Газпрома в индексе MSCI в страну рекой потекли средства нерезидентов. На этом фоне индекс РТС с легкостью преодолел психологически важные барьеры в 1600 и 1700 пунктов в конце апреля. С 31 мая в MSCI EM будут включены ГДР НЛМК - самой дорогой сталелитейной компании России. Также ожидается, что вес Газпрома в индексе вырастет с нынешних 0,38 до 2,45% в мае и 4,79% в августе текущего года.
    Год 2006-й обещает быть для российской черной металлургии более позитивным, чем предыдущий. Если в прошлом году мировая конъюнктура мировых рынков черных металлов резко ухудшилась, из-за чего все российские производители снизили финансовые показатели по итогам 2005 г. (табл. 1), то с начала этого года мировые цены на сталь выросли более чем на 25%. Ожидается, что среднегодовые цены на сталь будут выше уровней предыдущего года, и это способно привести к переоценке компаний стального сектора. НЛМК, пожалуй, уже отыграл улучшившуюся конъюнктуру стальных рынков: за январь-май 2005 г. котировки НЛМК уже выросли более чем на 50%. Отметим, что НЛМК является самой прибыльной компанией в России и одной из самых прибыльных в мире: рентабельность по EBITDA по итогам 2005 г. составила 47%. Котировки Северстали выросли с начала года на 25%, что примерно соответствует динамике цен на сталь с начала года. Следует обратить внимание на бумаги Стальной группы "Мечел" и "дочек" Евразхолдинга - цены на эти бумаги значительно отстали от котировок других российских стальных производителей. По данным бумагам стоит ожидать их переоценки рынком уже в ближайшее время.
    Говоря о рынках металлов, нельзя не упомянуть о головокружительном ралли в секторе цветных металлов. Триггером для беспрецедентного роста стало заявление правительства Китая о создании стратегического резерва по ряду цветных металлов, после чего некоторые международные хедж-фонды начали перебрасывать вложения в металлы. В результате с начала года рост цен на медь и цинк составил около 90%, на никель - около 60%. Рост котировок "Норильского никеля" на 50% с начала года на этом фоне выглядит вполне оправданным. Впечатляющими выглядят результаты за I кв. 2006 г. ряда компаний - производителей цветных металлов. Так, компания "Уралэлектромедь" увеличила прибыль за I кв. в 4 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, "Электроцинк" - в 8 раз, "Уфалейникель" - более чем в 10 раз. В результате наблюдается существенный рост стоимости этих бумаг с начала года (рис. 3).
    При этом, учитывая повышающуюся прозрачность дочерних компаний УГМК, потенциал роста котировок "Уралэлектромеди" и "Электроцинка" еще не исчерпан. Если положительная конъюнктура мировых рынков цветных металлов будет сохраняться, динамика акций этих компаний, характерная для первой половины 2006 г., может продолжиться. Следует также отметить фантастический рост акций "Челябинского цинкового завода" - котировки этой бумаги выросли почти в 4 раза с начала года.
    Среди акций телекоммуникационных компаний можно выделить АДР МТС. Сейчас АДР компании торгуются на 13% ниже, чем в начале года. Между тем смена руководства компании, проводимый ребрэндинг, амбициозная стратегия развития предполагают, что заявленная стратегическая цель по достижении компанией капитализации в 20 млрд долл. может оправдаться в текущем году или начале следующего.
    При выраженной перегретости российского фондового рынка в секторе "голубых фишек" более интересными становятся компании "второго эшелона". Значимым событием среди фармацевтических компаний, представленных на фондовом рынке, является IPO производственной "дочки" сети аптек "36,6" - компании "Верофарм", что способствовало массовой переоценке всего сектора. "Верофарму" удалось провести крайне удачное размещение, продав акции по коэффициенту P/S 1,8, в то время как этот мультипликатор по ряду других фармацевтических производителей был существенно ниже. Пробудившийся интерес инвесторов в связи с данным IPO к российской фармацевтике поднял котировки ряда фармацевтических компаний. Так, бумаги предприятия "Красфарма" выросли на 150%, "Дальхимфарм" - на 71%, "Акрихин" - на 56%.
    Компании отрасли инфраструктурного строительства появились на фондовом рынке недавно, в настоящий момент можно говорить о начале формирования соответствующего сектора на фондовом рынке. Этот период (конец 2005 г. - начало 2006 г.) ознаменовался выводом ряда бумаг строительных компаний в торговые системы ("Дальмостострой" - 16 февраля 2006 г., "Мостотрест" -
    28 апреля 2006 г., "Мостоотряд № 19" - 12 декабря 2005 г.) (табл. 2). Текущей тенденцией развития отрасли стали процессы консолидации независимых мостостроителей в крупные промышленные группы. Покупка "Системой" блокирующего пакета "Сибмоста", а также недавнее приобретение контрольного пакета "Мостотреста" компанией "Северстальтранс" иллюстрируют эти процессы. Российские компании мостостроительного сектора торгуются с существенным дисконтом к средним мультипликаторам аналогов развивающихся рынков.
    Прогнозируя развитие российского фондового рынка на вторую половину 2006 г., необходимо отметить возможные перспективы мирового рынка нефти и металлов, поскольку именно эти факторы, помимо денежной ликвидности, определили впечатляющую динамику российского, преимущественно сырьевого, фондового рынка в первой половине 2006 г. По ценам на нефть не ожидается серьезной коррекции, поскольку рынки уверены, что нефть не будет стоить ниже 60 долл. в 2006 г. В пользу этого говорят и неопределенность вокруг Иранской ядерной программы, и фактор спроса со стороны Китая. Ситуация с рынками металлов в данный момент представляется менее определенной. В связи со спекулятивными покупками меди, никеля и цинка международными хедж-фондами уровни цен по этим металлам кажутся сильно перегретыми. Ожидаемая коррекция может произойти уже до конца года, причем сегодня никто не берется говорить о ее масштабах.
    Говоря о перспективах российского рынка, нельзя не упомянуть ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС США в отношении ставок. Опубликованные в середине мая статистические данные по инфляции в США показали более сильное повышение цен, чем ожидалось рынком. Несколько последовательных высказываний представителей ФРС дали понять, что ФРС будет придерживаться политики повышения ставки, в том числе для борьбы с инфляцией. Взятая кратковременная пауза в повышении ставок может закончиться уже к осени, что окажется дополнительным негативным фактором для российского фондового рынка.
    В целом при сохранении текущей конъюнктуры мировых товарных рынков фундаментальные причины для серьезной коррекции российского фондового рынка отсутствуют. Тем не менее котировки "голубых фишек" сегодня кажутся вполне адекватными, на данный момент они практически исчерпали потенциал роста, который был заложен высокими ценами на нефть и металлы. При этом акции Газпрома могут продолжить рост на фоне увеличения доли бумаг этой компании в основных индексах для развивающихся экономик, на которые ориентируются институциональные инвесторы. Во второй половине 2006 г. следует обратить внимание на акции "второго эшелона" преимущественно новых для фондового рынка отраслей, например мостостроительной. Отставание динамики ряда компаний, представленных во "втором эшелоне", от роста в секторе "голубых фишек", возможно, будет нивелировано до конца текущего года.



  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Весеннее "охлаждение" рынка
Сырьевой рост акций исчерпан
Исследование прогнозов аналитиков на рынке корпоративных облигаций
Новости
Главное - не навредить!
Инвестиции в junk bonds
Первый индексный фонд облигаций
Правила игры должны быть едины для всех
Методика оценки управления инвестиционным портфелем
Хеджирование рисков индекса РТС и ПИФов
Статистика рынка коллективных инвестиций
Перечитывая классику. О пользе чтения первоисточников
История российской секьюритизации активов
Ипотечные продукты с плавающей ставкой
Страховать или не страховать титул при ипотеке?
Рейтинг отдельных сделок секьюритизации активов
Транширование ипотечных ценных бумаг
Рэнкинг участников ипотечного рынка
Социально ответственные инвестиции: маркетинговый ход или будущее финансового рынка?
Некоторые особенности поведения участников рынка FOREX
Реестр акционеров как проблема

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100