Casual
РЦБ.RU

Прогноз развития внутреннего российского рынка первичных публичных размещений акций

Май 2006

    Год 2005-й выдался горячим для рынка IPO российских компаний. Однако самые крупные и громкие размещения проходили на Лондонской бирже (LSE). По планам, и в этом году основные события будут происходить на LSE, поскольку данная площадка позволяет крупнейшим компаниям привлечь больший объем инвестиций по сравнению с российским рынком. Проблема развития российского внутреннего рынка первичных размещений в последние годы стала одной из самых актуальных и обсуждаемых на российском фондовом рынке. В настоящей статье предпринята попытка дать прогноз развития внутреннего российского рынка IPO. Нами выделены 3 возможных сценария развития: пессимистичный, оптимистичный и наиболее вероятный.

    Молодые российские компании составляют основу расчетов, поскольку в рамках названных сценариев они занимают большую долю в структуре первичных размещений акций в России (от 50% при оптимистичном сценарии до 85% при пессимистичном). За основу расчета принята динамика ВВП. Для каждого сценария были сделаны отдельные прогнозы темпов роста ВВП. Главное положение заключается в том, что все молодые российские компании до выхода на рынок IPO в России привлекали для финансирования своего роста венчурные фонды. Данная позиция является достаточно обоснованной, особенно в рамках российской экономики, в связи с наличием ряда причин, которые препятствуют осуществлению руководством и акционерами российских компаний программы IPO. При этом если компания привлекала в свой капитал венчурный фонд, то для реализации собственной стратегии получения прибыли от инвестиций он будет готовить компанию к IPO.
    Средний срок "жизни" венчурных инвестиций на Западе составляет 5 лет, и, как правило, львиная доля венчурных инвестиций, наращенная на ставку их доходности1, выводится на рынок в форме IPO. Ставка доходности венчурных инвестиций в России на прогнозируемый период была принята на уровне 17% и получена в результате наращения рисковой премии в размере 2% к средней 5-летней доходности аналогичных инвестиций в Европе. Показатель доли венчурных инвестиций в прямых иностранных инвестициях (ПИИ) рассчитан как максимальное, минимальное, среднее значение доли взносов в капитал компаний в ПИИ в 2004-2005 гг. в России2.
    Величина рынка IPO в России рассчитывается путем умножения стоимости венчурных инвестиций с учетом прироста стоимости на среднюю долю инвестиций, реализуемую через выпуск акций (используется минимальное и максимальное значения показателя в странах Европы за последние 3 года). Стоимость венчурных инвестиций с учетом прироста стоимости выводится посредством наращения на среднюю ставку доходности венчурных инвестиций за определенный период.
    Стоимость новых публичных компаний рассчитывается путем корректировки значения величины рынка IPO в текущем году на среднюю долю продаваемых компаний (от 5% до 15%). Предполагается, что венчурные фонды полностью продают свою долю в акционерном капитале компании при выходе из инвестиций. За средний размер доли компании в портфелях фондов принята величина 25%, поскольку фонд нуждается в блокирующем пакете для оказания влияния на политику компании, и в то же время покупает долю более 50%, так как заинтересован в сохранении команды менеджеров. Дисконт за контроль не принимается во внимание при расчетах, потому что и первоначальные инвестиции фонда, и реализация стоимости в форме IPO представлены с учетом дисконта.
    Показатель доли новых компаний на рынке IPO оценен экспертным методом с существенным колебанием значений в зависимости от сценария3. Рассмотрим пессимистичный сценарий развития рынка первичных размещений акций в России (табл. 1).
    Как видно из таблицы, при пессимистичном прогнозе развития в 2006 г. объем российского рынка IPO может составить 760 млн долл., а к 2010 г. вырасти до 1,23 млрд долл.
    При оптимистичном прогнозе развития российского рынка IPO, представленном в табл. 2, прямые иностранные инвестиции будут увеличиваться на 19% в год, что соответствует среднему оценочному темпу роста в 2005-2006 гг., прогнозируемому Минэкономразвития. Доля венчурных инвестиций в прямых иностранных инвестициях достигнет уровня 21%, а доля новых компаний на рынке IPO снизится до 75%.
    При этом в 2006 г., по оптимистичным прогнозам, можно ожидать рост рынка IPO до уровня 3,24 млрд долл., а к 2010 г. - до 7,30 млрд долл.
    При наиболее вероятном прогнозе развития, представленном в табл. 3, прямые иностранные инвестиции будут расти средними темпами на 14% в год, что соответствует среднему темпу роста после 2006 г., рассчитанному на основе прогнозных значений оптимистичного и пессимистичного сценариев. Доля венчурных инвестиций в ПИИ при этом снизится до уровня 20%, а доля новых компаний на рынке IPO составит 80%.
    При наиболее вероятном прогнозе развития рынка IPO в России в 2006 г. компаниям удастся привлечь 1,89 млрд долл., а к 2010 г. объем рынка IPO составит 3,95 млрд долл.
    Таким образом, по результатам исследования к 2010 г. объем российского рынка IPO может вырасти в 4-25 раз и достичь 1,23-7,3 млрд долл. Большой разброс прогнозных значений российского первичного рынка акций, полученных при анализе и отображенных на рисунке, обусловлен зачаточным состоянием рынка и большими перспективами роста.
    Российский первичный рынок акций обладает значительным потенциалом роста, который во многом зависит от того, как будет меняться отношение акционеров российских компаний к финансированию своего бизнеса через инструменты рынка ценных бумаг, а также от государственного регулирования и поддержки рынка. Однако вне зависимости от описанных выше факторов с большой долей вероятности можно ожидать роста данного сегмента рынка в ближайшие годы. При этом динамика развития рынка первичных размещений акций в России будет опережать темпы роста рынка корпоративных облигаций за счет меньшей насыщенности и базы роста. В результате к 2010 г. уровень рынка IPO в России может достичь показателей рынков развитых экономик мира.



  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Экономика США - 2005: тест на прочность пройден
Основные риски emerging debts в 2006 г.
Срочный рынок для предприятий реального сектора
"Потемкинская деревня" для деривативов
Битва за российские IPO
Тенденции на рынках IPO в мире и СНГ
Методы публичной продажи акций (IPO)
Российский рейтинг IPO. Исследование процессов первичного публичного размещения акций в 2005 г.
Работа брокера на бирже AIM
ОАО "Седьмой Континент": опыт первичного предложения акций
Прогноз развития внутреннего российского рынка первичных публичных размещений акций
Некоторые особенности поведения участников рынка FOREX
Точки роста Сибири
Развитие финансового рынка Сибири
Особая экономическая зона как инструмент региональной инвестиционной политики Томской области
Создание регионального венчурного фонда в партнерстве бизнеса и власти
Успешный год для Томской области
Критерии привлекательности облигационного займа субъекта РФ и муниципального образования
Мясной рынок - территория для инвесторов
"Интерес к России перестает быть чисто академическим"
Россия как объект инвестиций

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100