Casual
РЦБ.RU

Российский рейтинг IPO. Исследование процессов первичного публичного размещения акций в 2005 г.

Май 2006


    Аналитической группой ReDeal (AG ReDeal)1 в рамках информационно-аналитического проекта Mergers.ru проведено исследование процессов первичного публичного размещения акций (Initial Public Offering/IPO). Источниками информации послужили данные, полученные от непосредственных участников размещения - эмитентов, консультантов, а также периодические экономические печатные и электронные издания.

    На основе исследования, проведенного AG ReDeal, был составлен рейтинг IPO, учитывающий информацию по всем публичным размещениям, осуществленным российскими компаниями с 1 января по 31 декабря 2005 г., и подготовлены рейтинги/рэнкинги по следующим группам:
    1) рэнкинг эмитентов IPO;
    2) рейтинг/рэнкинг "Ведущий менеджер IPO" (lead-manager);
    3) рейтинг/рэнкинг "Соведущий менеджер IPO" (co-lead-manager);
    4) рейтинг/рэнкинг "Соменеджер IPO" (co-manager).
    По данным Mergers.ru, обобщенные данные российского рынка IPO (январь-декабрь 2005 г.) таковы:

  • количественный объем рынка - 13 размещений (IPORX_Deals)2;
  • стоимостный объем рынка - 4550,5 млн долл. (IPORX_Value);
  • средневзвешенный объем размещения - 792,8 млн долл. (IPORX_ADV);
  • средневзвешенная доля размещения - 17,8% (IPORX_Share);
  • стоимостный объем рынка, размещенный на London Stock Exchange - 94%;
  • металлургическая отрасль - 32% стоимостного объема рынка (без учета многопрофильной АФК "Система");
  • 23% от общего количества сделок приходится на 62% стоимостного объема рынка;
  • Morgan Stanley занимает 1-е место в рейтинге "Ведущий менеджер IPO";
  • "Тройка Диалог" находится на 1-м месте в рейтинге "Соведущий менеджер IPO";
  • Альфа-Банк занимает 1-е место в рейтинге "Менеджер IPO".
        Исследование процессов IPO осуществлялось по таким направлениям, как эмитент, объем размещения, биржевая площадка, доля размещаемых акций, статус и функции привлекаемых консультантов. Помимо рэнкинга консультантов IPO по объему и количеству проведенных размещений, подготовлены рейтинги на основе нормирования и взвешивания объемов и количества проведенных IPO.
        Следует отметить, что представленные ниже рейтинги/рэнкинги инвестиционных банков ориентированы на статус в рамках каждого IPO (lead-manager, co-lead-manager, co-manager). К публикации также готовятся рейтинги, основанные на выполняемых консультантами функциях.
        Информационную поддержку при подготовке исследования оказали специалисты таких компаний, как Credit Suisse, ING Barings, UBS Investment Bank, "Атон", АФК "Система", "ЕвразХолдинг", Объединенная финансовая группа, "Ренессанс Капитал", "Северсталь-Авто", "Тройка Диалог", "ФИНАМ", "ЦентрИнвест Секьюритис".

    РЭНКИНГ ЭМИТЕНТОВ IPO

        За рассмотренный период времени было выявлено 13 первичных публичных размещений акций общим объемом 4550,5 млн долл. (табл. 1), по сравнению с 620 млн долл. в 2004 г. Средневзвешенный объем IPO достиг 792,8 млн долл., в основном за счет крупнейших на данный момент публичных размещений - АФК "Система" и "НОВАТЭК", что составляет 15% количественного и 49% стоимостного объема рынка.
        В то же время следует отметить такие факторы, как место размещения и отраслевая сегментация. За январь-декабрь 2005 г. на London Stock Exchange было размещено 94% стоимостного объема рынка (4,3 млрд долл., включая 193 млн долл. на AIM). В 2004 г. на российский фондовый рынок пришлось 53%, на NYSE - 47%.
        Что касается отраслевых характеристик эмитентов, то без учета IPO многопрофильной АФК "Система" металлургическая отрасль занимает 32% стоимостного объема рынка (см. рисунок). Отметим, что отраслевая сегментация близка к тенденциям российского рынка M&A.
        Кроме общего объема IPO, необходимо обратить внимание на объем средств, привлекаемых эмитентом в рамках размещения допэмиссии без учета пакетов акций, проданных акционерами (табл. 2). При этом в исследовании учитывалась схема, при которой продажа акций собственниками осуществлялась с целью скорейшего вывода акций на биржу с последующим выкупом равнозначного пакета акций в рамках эмиссии.

    ТЕНДЕНЦИИ

        Прежде всего необходимо отметить, что только 67% размещений осуществлялось в рамках привлечения средств в компанию. При этом менее половины стоимостного объема рынка (всего 47%, или 2,1 млрд долл.) характеризуется размещением акций новой эмиссии.
        В связи с этим возникает вопрос: если более половины рынка приходится на привлечение средств не компанией, а ее акционерами, то, может быть, продающим акционерам целесообразно участвовать в расходах по организации IPO? При этом мы предполагаем, что расходы по размещению/андеррайтингу (расходы равны процентам от IPO) несет продающая сторона: если это эмиссия, то компания; если это существующие акции, то продающие акционеры.
        Кроме того, следует указать на то, что значительные относительные и абсолютные изменения на российском рынке IPO (13 размещений в 2005 г. против 5 выпусков в 2004 г. - 4,6 млрд против 0,6 млрд долл. соответственно), с нашей точки зрения, свидетельствуют о неоднозначных тенденциях.
        С одной стороны, IPO стали рассматриваться акционерами российских компаний как один из инструментов стратегии развития, однако при этом самой компании предназначено менее половины привлеченных средств. Хочется надеяться, что в дальнейшем пропорции изменятся и данный инструмент будет использоваться не только для повышения ликвидности активов, принадлежащих акционерам, но и для привлечения финансовых средств в развитие компании.
        С другой стороны, 10 из 13 размещений (причем 6 самых крупных) прошло на западной торговой площадке. Если развитие нового рынка будет и в дальнейшем проходить по такой же схеме, то вряд ли это положительно скажется на российском фондовом рынке, который претендует на одну из определяющих ролей в финансовой системе России.
        Надеемся, что некоторые инициативы ФСФР будут поддержаны профессиональным сообществом и претворены в жизнь. При этом следует уделять больше внимания не запретительным мерам, а нормам, которые позволят привлечь как инвесторов, так и акционеров эмитентов.

        Рейтинг/рэнкинг "Ведущий менеджер IPO"
        Оценка деятельности инвестиционных банков с учетом занимаемого ими статуса в рамках IPO, прежде всего оценка ведущих менеджеров размещения, представлена в табл. 3; рэнкинги ведущих организаторов, составленные на основе общего объема и количества размещений, в которых они принимали участие, - в табл. 4 и 5.

        Рейтинг/рэнкинг "Соведущий менеджер IPO"
        В табл. 6 представлен рейтинг консультантов первичных публичных размещений акций указанных эмитентов, имеющих статус соведущих менеджеров размещения.
        Помимо рейтинга, были подготовлены рэнкинги соведущих менеджеров на основе общего объема и количества размещений, в которых они принимали участие (табл. 7 и 8).

        Рейтинг/рэнкинг "Соменеджер IPO"
        Рейтинг консультантов первичных публичных размещений акций эмитентов, имеющих статус соменеджеров размещения, представлен в табл. 9.
        Кроме рейтинга соменеджеров, был составлен рэнкинг соменеджеров на основе общего объема и количества размещений, в которых они принимали участие (табл. 10 и 11).

    МЕТОДОЛОГИЯ

        Исследование охватывает процессы первого публичного предложения акций компании (Initial Public Offering/IPO). Источниками информации послужили данные, полученные от непосредственных участников размещения - эмитентов, консультантов, а также периодические экономические печатные и электронные издания.
        1. Учитываются завершенные IPO обыкновенных/голосующих акций компании среди широкого круга инвесторов с прохождением листинга на бирже.
        2. Учитываются IPO, в которых размещаются акции компании, основной бизнес которой осуществляется на территории Российской Федерации. IPO акций компании, созданной для осуществления бизнеса на территории РФ, но на момент размещения не осуществляющей свой основной бизнес в РФ, не учитывались.
        3. При составлении рейтинга/рэнкинга андеррайтеров, ведущих менеджеров, соведущих менеджеров и менеджеров учитываются два фактора: доля в размещенном объеме IPO и количество IPO, в которых участник имел соответствующий статус.
        4. При составлении рейтинга/рэнкинга организаторов учитываются два фактора: доля в организации размещенного объема IPO и количество осуществленных IPO данного организатора.
        5. При составлении рейтинга/рэнкинга аудиторов учитываются два фактора: объем и количество IPO эмитентов, аудированных компанией.
        6. При равенстве показателей в рамках составления рэнкинга по одному из факторов ранжирование осуществляется на основе значений другого фактора. При равенстве значений двух факторов участники разделяют ранг между собой.
        7. Доля в размещенном объеме и в организации размещенного объема IPO определяется на основе информации, предоставленной эмитентом, андеррайтерами и организаторами данного IPO:

  • при различии оценок указанных долей мнения эмитента и организатора(ов) являются определяющими;
  • при наличии противоречивых оценок эмитента и организатора(ов) принимается оценка, поддерживаемая остальными консультантами данного IPO. При отсутствии таковых (существуют только оценки эмитента и организатора) мнение эмитента является определяющим;
  • в противном случае происходит пропорциональное распределение долей.
        8. При составлении рейтинга проводится нормирование (приведение к одной размерности) и взвешивание показателей (объем и количество IPO) каждого участника рейтинга. На основе полученных взвешенных нормированных показателей для каждого участника происходит их ранжирование. Весовые коэффициенты определяются составителем рейтинга (AG ReDeal) на основе мнения экспертов. В настоящий момент они принимаются равными 0,5 и 0,5.
        9. Рэнкинг компаний - ранжирование компаний в порядке убывания (или возрастания) исходных данных без применения процедуры их оценки.
        10. Рейтинг компаний - ранжирование компаний на основе набранных баллов, рассчитываемых по используемым в методике расчета рейтинга показателям.
        11. Андеррайтер - сторона, гарантирующая эмитенту акций их размещение на рынке на согласованных условиях за специальное вознаграждение.
        12. Организатор - сторона, выбранная эмитентом для организации и координации всего процесса размещения акций.



    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Экономика США - 2005: тест на прочность пройден
    Основные риски emerging debts в 2006 г.
    Срочный рынок для предприятий реального сектора
    "Потемкинская деревня" для деривативов
    Битва за российские IPO
    Тенденции на рынках IPO в мире и СНГ
    Методы публичной продажи акций (IPO)
    Российский рейтинг IPO. Исследование процессов первичного публичного размещения акций в 2005 г.
    Работа брокера на бирже AIM
    ОАО "Седьмой Континент": опыт первичного предложения акций
    Прогноз развития внутреннего российского рынка первичных публичных размещений акций
    Некоторые особенности поведения участников рынка FOREX
    Точки роста Сибири
    Развитие финансового рынка Сибири
    Особая экономическая зона как инструмент региональной инвестиционной политики Томской области
    Создание регионального венчурного фонда в партнерстве бизнеса и власти
    Успешный год для Томской области
    Критерии привлекательности облигационного займа субъекта РФ и муниципального образования
    Мясной рынок - территория для инвесторов
    "Интерес к России перестает быть чисто академическим"
    Россия как объект инвестиций

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100