Casual
РЦБ.RU

Тенденции на рынках IPO в мире и СНГ

Май 2006


    Рынок первичных публичных размещений акций (IPO) продолжает отражать общие изменения в мировой экономике. Ключевой тенденцией 2005 г. стало существенное увеличение объемов IPO компаний из развивающихся стран. В СНГ поступления от IPO составили 6,8 млрд долл., что более чем в 5 раз превышает показатель предыдущего года. Рост числа и объемов IPO отражает общее экономическое развитие и улучшение стандартов корпоративного управления в регионе.

МИРОВОЙ РЫНОК IPO

    Уже второй год подряд мировой рынок IPO активно растет. Согласно международному исследованию "Эрнст энд Янг" в ходе проведения IPO в 2005 г. не менее 29 стран привлекли более 1 млрд долл., в том числе Россия и Казахстан (табл. 1). В прошлом году объем капитала, привлеченного в ходе публичных размещений, увеличился более чем на 30% и достиг 167 млрд долл. - рекордный показатель за последние 5 лет (рис. 1). В то же время общее количество размещений в 2005 г. практически не изменилось и составило 1537 сделок (в 2004 г. - 1516 сделок).

ГЛОБАЛИЗАЦИЯ МИРОВЫХ РЫНКОВ КАПИТАЛА

    В 2005 г. IPO проводилось в 70 странах, и многие размещения были международными. Если раньше существовало мнение, что акции крупной компании должны котироваться в США, чтобы привлечь значительный объем капитала, то теперь ситуация меняется. Так, из 20 крупнейших IPO в прошлом году лишь одно было проведено на фондовом рынке США. IPO Китайского строительного банка, которое стало крупнейшим событием рынка за последние 5 лет, было проведено в Гонконге (табл. 2).

РОСТ АКТИВНОСТИ КОМПАНИЙ ИЗ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН

    IPO перестали быть прерогативой развитых экономик США, стран Западной Европы и Азии, как это было еще 3-4 года назад. Происходит смещение баланса в сторону растущих рынков. Для многих крупных инвесторов капиталовложения в Россию, Индию и Китай являются неотъемлемой частью глобальной стратегии развития. Растет интерес и к другим развивающимся рынкам; в частности, внимание инвесторов привлекают компании из Польши, Казахстана, Бразилии, Израиля, Малайзии, Южной Кореи.

ВСЕ БОЛЬШЕ КОМПАНИЙ ПРОВОДЯТ IPO ЗА РУБЕЖОМ

    Наиболее популярным местом проведения международных сделок стали фондовые биржи Лондона, США, Гонконга и Сингапура. Стремясь соответствовать разнообразным потребностям и уровням развития компаний, биржи разрабатывают и предлагают различные формы проведения размещений. В 2005 г. 154 компании решили размещать свои бумаги за рубежом, что намного больше аналогичного показателя 2004 г. (117 компаний). Эти данные могут быть заниженными, поскольку многие компании регистрируются в стране размещения еще до проведения IPO.

IPO - ЧАСТЬ ОБЩЕЙ СТРАТЕГИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ

    Первичные размещения акций сосуществуют с другими формами финансирования, либо конкурируя с ними, либо дополняя их. В последнее время многие компании одновременно рассматривают различные методы финансирования: готовятся к IPO, к привлечению стратегических инвесторов или венчурного капитала. Однако привлекательность того или иного способа финансирования постоянно меняется. Так, с учетом относительно небольших затрат и невысоких требований размещение на AIM в последние годы успешно конкурирует с использованием венчурного капитала. Вместе с тем выпуск еврооблигаций или привлечение синдицированных кредитов по низким процентным ставкам позволяют корпорациям осуществить финансирование, не выходя на открытый рынок.

КОНКУРЕНЦИЯ МЕЖДУ БИРЖАМИ И УСИЛЕНИЕ РЕГУЛИРОВАНИЯ

    Важную роль в ходе IPO играют особенности фондового рынка и регулирования. С одной стороны, существуют строго регламентированные рынки США, стран Западной Европы и Японии; с другой - слабо регулируемые фондовые биржи некоторых развивающихся стран. Закон Сарбейнса-Оксли, принятый после нескольких громких корпоративных скандалов, внес существенные изменения, повлиявшие на ситуацию во всем мире. Как это всегда бывает с новыми сложными законами, компаниям и консультантам потребовалось немало времени, чтобы полностью освоить его требования. Возможно, именно это вызвало стагнацию на рынке IPO США.
    В Европе тоже произошли существенные изменения. В прошлом году были введены международные стандарты финансовой отчетности (МСФО), вступила в действие новая директива по проспектам эмиссии ценных бумаг. Планируется дальнейшее усиление регулирования европейского рынка, хотя стандарты будут варьироваться по странам. В то же время потребности эмитентов в снижении затрат и получении доступа к глобальному рынку капитала будут способствовать консолидации мирового фондового рынка в долгосрочной перспективе. Первым шагом к этому стало приобретение NYSE компании Archipelago, которой принадлежит крупная система электронных торгов, а также приобретение NASDAQ 15%-ной доли в Лондонской фондовой бирже. Кроме того, говорят о слиянии Euronext и немецкой фондовой биржи (Deutsche B_rse). Конкуренция между биржами и усиление регулирования продолжат формировать рынок IPO в ближайшее время.

РЫНОК IPO В СНГ

    В 2005 г. был установлен новый рекорд объемов публичных размещений акций компаний из стран СНГ. Поступления от IPO составили 6,8 млрд долл., что более чем в 5 (!) раз превышает показатель 2004 г. Всего компании и их акционеры привлекли 8,8 млрд долл. путем первичных и вторичных размещений акций на биржах, что в 2,7 раза превышает объемы предыдущего года. Количество размещений также увеличилось, но в меньшей степени. По данным "Эрнст энд Янг", впервые осуществили публичные размещения акций в 2005 г. 22 компании, действующие на территории СНГ, тогда как в 2004 г. их было 18 (рис. 2).
    Изучение рынка IPO, как правило, дает наглядное представление о быстро растущих отраслях. В СНГ наибольший объем размещений в течение последних 3 лет приходился на такие отрасли, как металлургия и горнодобывающая промышленность, телекоммуникации, производство товаров народного потребления и ритейл (табл. 3). Нефтегазовый сектор играл не такую значительную роль, как можно было бы ожидать, учитывая важность нефтегазовой промышленности для экономики региона. Однако в 2006 г. ситуация может существенно измениться. В частности, о планах проведения IPO объявили государственные компании "Роснефть" (Россия) и "Казмунайгаз" (Казахстан), а также крупные банки (РОСБАНК, Внешторгбанк).

    Где размещать акции: глобальное решение
    Глобализация рынков капитала, продолжавшаяся с 1980-х гг., привела к увеличению количества международных IPO. Одно из ключевых решений для компании - выбор фондовой биржи для размещения своих акций. Биржи различаются требованиями к эмитентам, техническими параметрами, нормами и стандартами регулирования, системой отчетности. Компаниям следует выбирать тот фондовый рынок, который соответствует целям публичного размещения и способствует росту привлекательности акций для инвесторов.
    При выборе подходящей фондовой биржи компании должны учитывать различные факторы, в том числе:

  • ликвидность рынка;
  • стоимость капитала;
  • географическое положение;
  • отраслевую структуру рынка;
  • затраты на соблюдение нормативно-законодательных требований;
  • требования к корпоративному управлению;
  • местонахождение ключевых инвесторов;
  • временные рамки для IPO;
  • вопрос престижа и мировое признание.
        Рынки Великобритании отличаются высокой ликвидностью, и в то же время они менее жестко регулируются по сравнению с рынками США, что делает листинг в Лондоне более быстрым и дешевым. В настоящее время Лондонская биржа - наиболее привлекательная площадка для компаний из стран СНГ: в 2005 г. из 22 IPO только прошли на внутреннем (российском) рынке, а остальные - в Лондоне (табл. 3). В 2004-2005 гг. свыше 88% средств компании СНГ привлекли на Лондонской бирже.

        Новое регулирование и законодательные инициативы в России
        Из-за несовершенства инфраструктуры российского фондового рынка, низкой ликвидности и небольших объемов торгов по сравнению с ведущими зарубежными торговыми площадками российские компании проводили публичные размещения в основном на западных рынках. Однако в дальнейшем ситуация может измениться. С целью увеличения ликвидности внутреннего фондового рынка Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) России в начале 2006 г. утвердила новое положение о публичных размещениях российских эмитентов за рубежом.
        Теперь при проведении зарубежного IPO российские эмитенты обязаны предлагать не менее 30% акций данного выпуска на отечественном рынке. Помимо этого, ФСФР снизила лимит выпуска депозитарных расписок с 40 до 35% от капитала.
        Существенно сокращается срок между первичным размещением и вторичными торгами на российском рынке, так как теперь не нужно регистрировать отчет об эмиссии в ФСФР, требуется лишь уведомление регулятора.
        В связи с этими изменениями в законодательстве ММВБ и Лондонская фондовая биржа (LSE) недавно заключили соглашения о взаимодействии. Биржи будут прилагать совместные маркетинговые усилия при проведении IPO российскими эмитентами. Безусловно, это позитивное событие для отечественных компаний, планирующих первичное публичное размещение акций. Следует отметить, что данное соглашение не будет единственным - LSE также ведет переговоры о сотрудничестве с другой российской площадкой РТС. Взаимодействие российских бирж и LSE будет способствовать снижению издержек эмитента при проведении двойного IPO, сближению российских правил листинга с международной практикой и, как следствие, повышению конкурентоспособности отечественного фондового рынка.
        Для привлечения инвестиций в компании с малым и средним объемом капитала, а также для формирования и развития традиций венчурного капитала в России ММВБ и РТС объявили о проектах введения новых биржевых секций, ориентированных на небольшие компании:

  • РТС планирует создать площадку, аналогичную рынку альтернативных инвестиций (AIM) Лондонской биржи. В этой секции будут снижены ограничения по капитализации и по уровню раскрытия информации эмитентом.
  • Сектор инновационных и растущих компаний ММВБ также ориентирован на компании с малым и средним объемом капитала, однако на этой площадке требования к информационной прозрачности, наоборот, завышены. Кроме капитализации, основными ограничениями для включения эмитента в данный сектор являются отраслевая направленность деятельности компании, технологический уровень и темпы роста выпуска.
        Помимо требований законодательства, существуют и другие факторы, свидетельствующие в пользу увеличения числа размещений на внутреннем рынке. Издержки проведения IPO и процедуры листинга в России ниже, чем за рубежом. Кроме того, местные компании хорошо известны отечественным инвесторам.

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ

        С учетом уже запланированных размещений ожидается настоящий бум IPO компаний из стран СНГ в 2006-2007 гг. В то же время история IPO компаний из стран СНГ пока еще недостаточна для определения устойчивых трендов основных показателей размещения. Важное значение будут иметь показатели деятельности первых игроков, которые уже вышли на западные биржи. Смогут ли они выдержать высокие требования к публичным компаниям? От этого, в частности, зависит дальнейший рост рынка.




    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Экономика США - 2005: тест на прочность пройден
    Основные риски emerging debts в 2006 г.
    Срочный рынок для предприятий реального сектора
    "Потемкинская деревня" для деривативов
    Битва за российские IPO
    Тенденции на рынках IPO в мире и СНГ
    Методы публичной продажи акций (IPO)
    Российский рейтинг IPO. Исследование процессов первичного публичного размещения акций в 2005 г.
    Работа брокера на бирже AIM
    ОАО "Седьмой Континент": опыт первичного предложения акций
    Прогноз развития внутреннего российского рынка первичных публичных размещений акций
    Некоторые особенности поведения участников рынка FOREX
    Точки роста Сибири
    Развитие финансового рынка Сибири
    Особая экономическая зона как инструмент региональной инвестиционной политики Томской области
    Создание регионального венчурного фонда в партнерстве бизнеса и власти
    Успешный год для Томской области
    Критерии привлекательности облигационного займа субъекта РФ и муниципального образования
    Мясной рынок - территория для инвесторов
    "Интерес к России перестает быть чисто академическим"
    Россия как объект инвестиций

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100