Casual
РЦБ.RU

Битва за российские IPO

Май 2006


    В апреле 2006 г. в Москве Институт фондового рынка и управления собрал профессионалов российского и зарубежных финансовых рынков на II Всероссийском IPO конгрессе. ФСФР России выступила против колонизации российской экономики, профучастники - против "демонизации" российского финансового рынка. РТС и ММВБ анонсировали скорое появление российских аналогов лондонской AIM, а зарубежные биржи провели "сеанс обольщения" эмитентов.

    Самые горячие дискуссии разгорелись вокруг вопроса выбора площадок для первичного размещения акций российских компаний. До сих пор большинство отечественных компаний предпочитали зарубежные биржи. Так, из 13 российских компаний, вышедших на открытый рынок акций в прошлом году, 10 разместились в Лондоне. Совокупный объем рынка IPO российских компаний за 2005 г. составил около 4,52 млрд долл., и 93% этих средств российские эмитенты привлекли на Лондонской фондовой бирже.
    Такое положение вещей во многом обусловлено фактором субъективных представлений эмитентов о недооцененности российского рынка. Часто акционеры полагают, что вывод компании на зарубежные рынки позволит получить более "справедливую" цену за акции. В какой-то мере это объясняется тем, что инвесторы готовы покупать акции, изначально предложенные на LSE, несколько дороже из-за якобы более "качественной" подготовки IPO. Как остроумно отметил в своем выступлении председатель совета директоров ЗАО "Алор Инвест" Анатолий Гавриленко, "происходит определенная идеализация западного рынка и демонизация российского", но раньше, по его словам, и в "Макдональдс" стояли огромные очереди, сегодня же очередей нет.
    Есть серьезные основания полагать, что уже сейчас приоритеты российских эмитентов меняются, и ликвидность скоро вернется на внутренний рынок. По словам руководителя департамента листинга НП "Фондовая биржа "РТС"" Оксаны Деришевой, с 2002 г. в мире наметилась тенденция ухода иностранных эмитентов с иностранных рынков. "Эмитенты перетекают на отечественные рынки капитала, потому что именно там при небольших издержках компании получают адекватную оценку своего бизнеса и тем самым привлекают необходимый им для развития капитал", - пояснила О. Деришева. Действительно, из почти 120 российских компаний, планирующих провести IPO в ближайшие годы, более половины намерены привлечь средства на отечественном рынке. Смена настроений отечественных эмитентов происходит во многом благодаря стараниям ФСФР России и усилиям российских бирж, активно ведущих конкурентную борьбу со своими зарубежными коллегами.
    Выбор площадки для размещения - "вопрос не праздный" и "с точки зрения народно-хозяйственных интересов", - считает заместитель генерального директора ФБ ММВБ Геннадий Марголит. По его словам, при размещении вне страны, возможности развития вторичного рынка и, соответственно, притока капитала, появления новых инструментов и увеличения free float ограничены. В таких условиях "рынок существовать не может, он рано или поздно зачахнет". Наличие вторичного рынка внутри страны - это, по мнению Г. Марголита, единственная возможность, с одной стороны, защитить отечественных инвесторов и, с другой - обеспечить вовлечение широких слоев населения и институциональных инвесторов в инвестирование на фондовом рынке.
    В текущем году ФСФР России настойчиво проводит политику, направленную на привлечение российских эмитентов на российский рынок. Регулятор прекрасно понимает, что массовый вывод free float за рубеж снижает привлекательность отечественного рынка ценных бумаг для долгосрочных инвесторов. ФСФР России не только выстраивает законодательные барьеры на пути российских компаний, желающих размещаться на Западе, но и совершенствует условия работы на внутреннем рынке, приближая их к стандартам, принятым на Западе. По мере изменения условий работы на российском рынке в сторону лучших западных стандартов на него будут приходить все больше эмитентов и серьезных инвесторов. В конце 2005 - начале 2006 г. регулятор уже провел ряд изменений, ускоряющих и упрощающих процедуру IPO в России, фактически приведя ее в соответствие с требованиями Лондонской фондовой биржи. Значительное улучшение законодательства, в том числе поправки в законы о рынке ценных бумаг, акционерных обществах, защите прав институциональных инвесторов, приблизило российское правовое поле к международным нормам. Процедура IPO для российских компаний стала короче и проще. Упрощены требования к раскрытию информации эмитентом для получения российского листинга. Временной промежуток между регистрацией проспекта эмиссии и началом торговли акциями сокращен.
    Активность ФСФР России и российских бирж в деле удержания российских эмитентов на внутреннем рынке беспокоит западный финансовый мир. Отстаивать интересы западных финансовых рынков прибыли не только представители Лондонской, Нью-Йоркской фондовых бирж и Euronext, но и посол Великобритании в России, самой популярной у российских эмитентов страны, Энтони Брентон. Рынок российских IPO перспективен (по оценкам Института фондового рынка и управления, в 2006 г. российские компании привлекут в ходе IPO от 10 млрд до 15 млрд долл.), и зарубежные площадки стараются не упустить возможность работать с российскими эмитентами. "Я бы хотел начать с объяснения того, почему выбор Лондонской фондовой биржи был более удачен. Об этом мы уже не раз говорили с моим другом Олегом Вьюгиным", - с места в карьер Э. Брентон. Дипломат всячески заострял внимание публики на "великолепных достижениях" Лондонской фондовой биржи в деле обогащения российских эмитентов. По его данным, в 2005 г. российские компании заработали 4 млрд долл., воспользовавшись услугами Лондонской фондовой биржи, а всего лишь 2 размещения в 2006 г. принесли 1,6 млрд долл. Более того, Э. Брентон не преминул "поздравить всех участников российского финансового рынка с выбором Лондона как площадки для размещения IPO".
    "Решать вопросы запретов законодательно - это право российского правительства, но ключевым фактором современной экономики является политика "открытых дверей"", иначе вы останетесь в хвосте всех развивающихся стран", - заявил Э. Брентон. Столь эмоциональную реакцию английского посла вызвал призыв руководителя ФСФР России Олега Вьюгина к российским компаниям отказаться от практики вывода активов в оффшоры с размещением акций этих зарубежных холдингов на иностранных рынках. По словам О. Вьюгина, если отечественная компания выпускает депозитарные расписки на зарубежной бирже, то, когда "придет время", они смогут вернуться в Россию, "скажем, в виде локальных акций", и поэтому регулятор относится к выпуску расписок "довольно мягко". В случае с оффшорными компаниями такого возврата не происходит. Оффшорная компания, ранее представленная запутанной системой оффшоров, превращается в "прозрачный холдинг, который находится под иностранной юрисдикцией", но владеет активами в России. "И следующий шаг: холдинг становится публичной компанией, т. е., по сути, иностранной публичной компанией, акции которой обращаются на какой-либо зарубежной торговой площадке". Таким образом, по мнению О. Вьюгина, "получается, что если раньше, как мы говорили, Россией владели оффшоры, то теперь Россией будут владеть респектабельные иностранные компании". "Мы это для себя в ФСФР назвали колониальным путем развития, т. е. Россия как бы становится колониальной страной", - обеспокоен глава финансового регулятора. Конечно, описанная практика сдерживает развитие рынка российских IPO.
    Выступая на IPO-конгрессе, старший советник по макроэкономике Центра развития фондового рынка Юрий Данилов сформулировал 3 основных направления, которые нужно развивать, чтобы обеспечить дальнейший рост рынка IPO в России. По его мнению, необходимо, во-первых, стимулировать спрос на первичном рынке акций, во-вторых, снижать транзакционные издержки эмитентов и, наконец, оптимизировать налогообложение. "Россия, - считает эксперт, - проигрывает в режиме налогообложения другим развивающимся рынкам". Прежде всего проблема заключается в отсутствии специального налога на прирост капитала. Если такой налог будет введен, Россию включат в список стран, "в акции которых разрешено инвестирование пенсионных резервов, американских пенсионных резервов, т. е. самых больших денежных мешков мира", - пояснил он. Однако для введения такого налога "требуется не только усилие регулятора", но и усилие законодателя. Поэтому Ю. Данилов призвал собравшихся на IPO-Конгрессе представителей инвестиционного сообщества лоббировать соответствующие изменения в налоговом режиме. Большие надежды эксперт возлагает на введение института квалифицированных инвесторов. В отношении их будет предусмотрен облегченный порядок раскрытия информации и, соответственно, облегченный режим размещения акции. Эта мера даст существенный прирост рынка IPO. Ю. Данилов прогнозирует, что работа над нормативными актами, которыми будет введено понятие "квалифицированный инвестор", может быть закончена в течение первого полугодия 2006 г.
    В центре внимания на тематических секциях IPO-конгресса были основные тенденции, которые определят развитие рынка российских IPO в ближайшие годы. Участники IPO-конгресса отметили, что на IPO начинают выходить компании со средним уровнем капитализации. К привлечению финансовых ресурсов на открытом рынке присматриваются также представители малого бизнеса. В ближайшие годы на рынок должны выйти много новых эмитентов из числа компаний "второго и третьего эшелонов". Главное для катализации этих процессов, по словам Г. Марголита, "эмитента просветить, объяснить, что IPO - это не страшно, что IPO - не обязательно удел высококапитализированной компании". Ведущие российские биржи уже начали готовить плацдармы для размещений таких "мелких" эмитентов. Компании с капитализацией ниже среднего уровня смогут выйти на биржи к концу 2006 г. К этому времени ожидается запуск новых биржевых площадок на РТС и ММВБ, предназначенных для торговли акциями "третьего эшелона".
    После того как регулятор подготовит поправки в нормативные акты, которые сделают существование такой торговой площадки юридически возможным, в России появится рынок альтернативных инвестиций, подобный существующему в рамках секции AIM Лондонской фондовой биржи. Проводить первичные размещения на новых площадках смогут предприятия с недостаточным по нынешним стандартам уровнем раскрытия информации, новые компании с короткой кредитной или фондовой историей, а также эмитенты с малой или средней капитализацией, число которых на рынке ценных бумаг в настоящее время незначительно. По словам А. Гавриленко, то, насколько успешными будут эти размещения, и пройдут ли они на российских биржах, зависит прежде всего от крупных инвестиционных компаний и банков, от тех организующих размещений, которые выводят эти компании на рынок, а также покупают их бумаги. Если российские инвестбанкиры будут готовы обеспечить размещение компаний "второго и третьего эшелонов" внутри страны и, конечно, купить их бумаги, то эти эмитенты останутся в России.
    Благодаря огромному интересу российских компаний к IPO как эффективному инструменту развития бизнеса, сегодня Россия является одной из наиболее перспективных стран с точки зрения новых IPO. В стране складываются условия для эффективного привлечения средств на открытом рынке акций как крупными, так мелкими и средними эмитентами. Так называемый "бум" IPO российских компаний уже начался. Сегодня создаются благоприятные условия для его продолжения, но уже на российских торговых площадках. Очередной виток в развитии рынка российских IPO можно будет оценить в апреле 2007 г. на III Всероссийском IPO конгрессе.

  • Рейтинг
  • 1
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Экономика США - 2005: тест на прочность пройден
Основные риски emerging debts в 2006 г.
Срочный рынок для предприятий реального сектора
"Потемкинская деревня" для деривативов
Битва за российские IPO
Тенденции на рынках IPO в мире и СНГ
Методы публичной продажи акций (IPO)
Российский рейтинг IPO. Исследование процессов первичного публичного размещения акций в 2005 г.
Работа брокера на бирже AIM
ОАО "Седьмой Континент": опыт первичного предложения акций
Прогноз развития внутреннего российского рынка первичных публичных размещений акций
Некоторые особенности поведения участников рынка FOREX
Точки роста Сибири
Развитие финансового рынка Сибири
Особая экономическая зона как инструмент региональной инвестиционной политики Томской области
Создание регионального венчурного фонда в партнерстве бизнеса и власти
Успешный год для Томской области
Критерии привлекательности облигационного займа субъекта РФ и муниципального образования
Мясной рынок - территория для инвесторов
"Интерес к России перестает быть чисто академическим"
Россия как объект инвестиций

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100