Casual
РЦБ.RU

Применение защитных приостановок в биржевой торговле

Май 2006


    При осуществлении кратко- и среднесрочных биржевых инвестиций после покупки активов встает вопрос: когда продавать? Каждый стремится оптимизировать процесс купли-продажи: дешевле купить и дороже продать. Однако явные и надежные признаки таких благоприятных моментов для сделок всегда отсутствуют. Рыночные цены под влиянием множества объективных и субъективных факторов непрерывно колеблются, намечаемые тенденции неожиданно разворачиваются и сменяют друг друга.

    Если для покупки был удачно выбран момент, что может выясниться только позже при росте цен, то необходимо принимать решение о величине приемлемой прибыли, чтобы не лишиться ее в случае появления понижательной тенденции и падения рынка. Решение это всегда трудное, так как преждевременное закрытие позиции ограничивает доход и лишает сверхприбыли, возможной при дальнейшей повышательной тенденции и бурном росте цен. Последнее всегда огорчает: именно редкие, но крутые "ралли" во многом компенсируют накапливающиеся убытки от неудачных покупок. Вместе с тем задержка с закрытием позиции при имеющейся уже "бумажной" прибыли может привести к ее потере и даже к прямым убыткам.
    Вопрос о выборе благоприятного момента для совершения покупки активов и правильной оценки текущей тенденции не затрагивается в настоящей статье. Рассматривается оптимизация биржевого цикла "купля-продажа", сводящаяся к строгому следованию определенной тактической линии с момента открытия позиции и до ее закрытия.
    Практическим методом реализации тактики защиты имеющейся "бумажной" прибыли и сокращения прямых убытков является использование защитных приказов, так называемых приостановок. Участник биржевых торгов отдает распоряжение своему брокеру - в настоящее время, как правило, "компьютерному брокеру" - продать имеющиеся активы в случае падения рыночной цены ниже некоторого указанного уровня для спасения имеющейся прибыли или даже основного капитала. Защитные приказы действуют автоматически. С учетом определенного проскальзывания, т. е. продажи по цене спроса, которая несколько ниже указанной в приказе, и за исключением случаев катастрофического падения цен на рынке, они способны защитить вложенные в ценные бумаги средства и образованную "бумажную" прибыль.
    Однако значительную трудность представляет определение ценового уровня, который следует установить в каждом случае для защиты капитала. Например, цена приостановки, установленная слишком высоко и близко к текущей рыночной цене, с большой вероятностью будет "задета" непрерывными рыночными колебаниями, позиция будет преждевременно закрыта, акции проданы, возможность получения прибыли в результате последующего роста рыночной цены будет потеряна. Вместе с тем низко установленная цена приостановки в случае неожиданного падения рыночных цен не сможет защитить значительную часть образовавшейся прибыли.
    Поэтому в каждом случае задача установления цены отсечения или приостановки является поиском оптимальной биржевой тактики с целью максимизации прибыли от биржевых операций за определенный период. В биржевой практике используют преимущественно два способа применения защитных приостановок. Первый способ, наиболее простой: защищается половина образующейся при росте цены "бумажной" прибыли, т. е. ежедневно повышается приостановка до половины разности между зарегистрированным максимумом цены и ценой покупки. Второй способ - параболическая система, хорошо зарекомендовавшая себя на рынках с сильными и длительными тенденциями [1]. В этой системе приостановки ежедневно подтягиваются в направлении тенденции. Уровень приостановки рассчитывают по определенной формуле, основная закономерность которой заключается в непрестанном ежедневном повышении цены отсечения независимо от того, достигается ли новый максимум цен или нет. Ежедневный рост защитной приостановки в параболической системе составляет 2% от разности: достигнутый максимум цены минус предыдущая приостановка. Когда цены достигают новых высот, приостановки движутся вверх за ними, но, когда рост замедляется, "парабола" догоняет и закрывает бесперспективные сделки. Процентный шаг ежедневного повышения приостановки можно выбирать в зависимости от крутизны тенденции, изменяя чувствительность системы. Однако в настоящих расчетах принималась стандартная постоянная величина шага, указанная выше.
    Развивающийся отечественный фондовый рынок по объему торгов, ликвидности, волатильности цен и в целом по динамике существенно отличается от сформировавшихся мировых рынков: рынок очень "мелок", т. е. сравнительно небольшие торговые объемы способны сильно изменить текущие цены. Поэтому весьма рискованно использовать "чужие" биржевые тактики без предварительного их тестирования на реальных биржевых данных и выполнения необходимой модификации.
    В настоящей статье подводятся итоги тестирования указанных выше методов. Также предложена иная, более эффективная тактика применения защитных приостановок в биржевой торговле акциями отечественных предприятий. Тестирование различных биржевых тактик осуществлялось путем моделирования биржевых торгов по имеющимся архивным рядам котировок крупнейших отечественных предприятий на Московской межбанковской валютной бирже. Все расчеты производились с помощью разработанных ранее программ "Эксперт фондового рынка России" и "Биржевой навигатор" [2, 3].
    Кроме указанных выше распространенных методов, тестировалась также новая, предлагаемая тактика установки защитных приостановок. Представлялось целесообразным уменьшить потери прибыли из-за высокой волатильности цен, свойственной отечественному рынку,
    и разработать соответствующую его специфике тактику. В результате опробования многочисленных вариантов была найдена более доходная тактическая линия, несложно реализуемая на практике.
    После покупки акций и до появления существенной прибыли защита осуществляется "вручную", т. е. без использования автоматических защитных приостановок. Позиция закрывается только в конце торговой сессии, если цена перед закрытием опускается ниже уровня 4% от цены покупки. Таким способом отфильтровываются резкие, "панические" колебания цены в течение дня, способные преждевременно и напрасно закрыть позицию в автоматическом режиме.
    При последующем благоприятном развитии ситуации, когда формируется прибыль, превышающая 3%, но меньше 5% от цены покупки, начинают использовать автоматические приостановки, которые защищают только 40% этой прибыли, т. е. они устанавливаются достаточно низко, чтобы не быть "сбитыми" колебаниями цены. Приостановки ежедневно обновляются и "продвигаются" вверх только с появлением новых максимумов, достигаемых растущими ценами. Когда прибыль увеличивается на 5% и свыше, контроль усиливают и продажу акций производят "вручную". Позиция закрывается, если в конце торговой сессии рыночная цена опустится ниже цены закрытия предыдущего дня на 1% и более. Таким образом, опять отфильтровываются резкие колебания цен в течение дня, способные преждевременно закрыть позицию в автоматическом режиме. Снижение на 1% и более в конце дня - достаточный признак смены тенденции или замедления роста, а также наступления наилучшего момента для фиксирования прибыли. На этом заключительном этапе близкий результат (по сравнению с принятием решения о закрытии позиции по результатам торговой сессии) показывает и автоматическая защитная приостановка, устанавливаемая ежедневно на 1% ниже цены открытия.
    Каждая из указанных выше торговых тактик моделировалась и тестировалась с использованием архивных данных ММВБ с мая 2003 г. по февраль 2006 г. Две известные торговые тактики получили при этом определенное развитие, необходимое для практического применения. Первая тактика, защищающая половину прибыли, использовала приостановку от катастрофического падения цены с уровнем на 4% ниже от цены покупки, без чего данная тактика была бы убыточной. В параболической системе для этой цели начальная защитная приостановка бралась равная минимальной цене за предшествующий покупке торговый день.
    Моделирование биржевого процесса осуществлялось следующим образом. По имеющимся архивным данным о ежедневных ценах (открытия, закрытия, большей, меньшей) и торговом объеме для каждой очередной даты рассчитывалось более десятка наиболее известных биржевых индикаторов (расхождение скользящих средних, дневных и недельных, "стохастик" и др.). По их сочетанию принималось решение купить или ждать. Вопрос о технике принятия этого решения не затрагивается в настоящей статье, посвященной только применению защитных приостановок, и является предметом особого рассмотрения. Для моделирования процесса открытия позиций достаточно было использовать сочетания основных индикаторов по типу "тройного выбора", как это рекомендовано, например, в работе [1].
    После виртуальной покупки активов для каждой последующей даты устанавливается цена отсечения, т. е. защитная приостановка. При снижении котировок в течение последующего дня ниже этой приостановки позиция закрывается, т. е. активы продаются по этой цене отсечения. Если рынок открывается с гэпом вниз, что бывает сравнительно редко с "голубыми фишками", и защитная приостановка остается пройденной, то позиция закрывается по цене открытия. Полученные в результате операций прибыль и убытки суммировались, и рассчитывалась общая доходность, выраженная в процентах годовых за весь период.
    В рассмотренный период были как доходные, так и убыточные месяцы или годы, поэтому приобретенная в результате операций прибыль распределена весьма неравномерно. При тестировании и сравненительной оценке трех методов в качестве критериев эффективности принимали доходность торговых операций за весь период в целом, выраженную в процентах годовых, а также частоту открытия и закрытия позиций.
    В таблице приведены значения доходности трех торговых тактик, рассчитанные моделированием биржевых торгов по архивным данным примерно за 2,5 года.

ДОХОДНОСТЬ ТЕСТИРОВАННЫХ ТОРГОВЫХ ТАКТИК, % ГОДОВЫХ 
Компания   Тактика  
1-я   2-я   3-я  
ЛУКОЙЛ   37,6   34,4   80,8  
Норильский никель   81,4   62,3   85  
РАО "ЕЭС России"   65,4   55.6   97,5  
Сбербанк   24,8   64,9   96,2  
Сургутнефтегаз   48   33,9   81,6  
Татнефть   79,3   65,9   90,4  

    Сравнивая приведенные в таблице доходности трех торговых тактик, можно сделать следующие выводы. Тактика защиты 50% прибыли и параболическая система близки по результирующей доходности. Однако они значительно отличаются по числу сделок, обеспечивших примерно одинаковую доходность за равный период. Например, компания "ЛУКОЙЛ", используя 50%-ную тактику, осуществила 54 купли-продажи; применяя параболическую систему - 32. РАО "ЕЭС России": при 50%-ной тактике - 53 купли-продажи; параболической - 28; Сургутнефтегаз: при 50%-ной тактике - 51; параболической - 27. Это подтверждает, что параболическая система менее чувствительна к высокой волатильности цен, так как защитные установки сначала отстают от текущих цен и колебаний и только позже выдвигаются. Этим объясняется меньшее число закрытых позиций.
    Как следует из таблицы, новая предложенная торговая тактика значительно превосходит по доходности обе эти системы. Ее годовая доходность выше на треть и более. По числу сделок за тот же период она занимает промежуточное положение: по ЛУКОЙЛУ - 42; по РАО "ЕЭС России" - 45; по Сургутнефтегазу - 35.
    Более высокая доходность новой предложенной тактики достигается следующим образом. На первом этапе при небольшой прибыли или ее отсутствии защищается только основной вложенный капитал, для того чтобы высокая волатильность цен на начальном этапе не погасила сделку. На втором этапе при наличии прибыли в пределах 3-5% автоматическая защита также устанавливается сравнительно низко. На третьем этапе, если прибыль превысит 5% и рост рынка имеет характер "ралли", уже не происходит значительных снижений цены и важно максимально использовать эту благоприятную возможность. Как только появляется первый признак конца "ралли", тогда позиция немедленно закрывается "вручную". Наиболее верный признак смены тенденции или замедления роста - закрытие торговой сессии ниже цены закрытия предыдущего дня на один процент и более. Близкие результаты показывает также другой вариант третьего этапа: выход и закрытие позиции не "вручную", а по защитной приостановке, устанавливаемой ежедневно на 1% ниже цены открытия. Это тоже очень чувствительный индикатор окончания "ралли".
    Список литературы
    1. Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже. М.: КРОН-ПРЕСС, 1996.
    2. Таганов Д. Н. Эксперт фондового рынка России, программа и техническое руководство. Свидетельство об официальной регистрации в РосАПО № 970285 от 24 июня 1997 г.
    3. Таганов Д. Н. Биржевой навигатор для российского фондового рынка// Новые технологии. 2006. № 1. С. 31-37.
    E-mail автора: av38183@comtv.ru.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Рыночные принципы Газпрома
Новое семейство фондовых индексов
Компании железнодорожного сектора на рынке рублевых облигаций
Эффективность долгового рынка. Размер премии на аукционах
Государственные облигации внутреннего долга Израиля
О депозитарных расписках
Регистратор и эмитент - отношенческий контракт
Специализированный депозитарий ипотечного покрытия: проблемы и решения
От векселей к IPO
Коммерческие бумаги в структуре корпоративных финансов
Средние банки на вексельном рынке
О проблемах совершенствования вексельного законодательства в России
Банковская вексельная статистика: итоги и перспективы
"Сувар-Казань" выходит на рынок облигаций
Применение защитных приостановок в биржевой торговле
Новая "детская болезнь" рынка субфедеральных и муниципальных облигация РФ: отставание в развитии
Рынок региональных и муниципальных облигаций в РФ: фаза роста
Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований
Влияние реформ позитивно, но неопределенность по-прежнему высока
Развитие рынка кредитования региональных и местных органов власти в 2004-2006 гг.

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100