Casual
РЦБ.RU

Обзор рынка акций "второго эшелона" в 2006 г.

Апрель 2006

Развитие российского фондового рынка в текущем году во многом обеспечено за счет роста акций "второго эшелона". При повышении основного индекса РТС, в котором доминируют "голубые фишки", на 26,9% индекс РТС-2, рассчитываемый на основе менее ликвидных акций, вырос на 30,7%. На слуху такие ранее остававшиеся в тени бумаги, как акции Аэрофлота, АвтоВАЗа, КАМАЗа, рост по которым составил с начала года 60-80%. По некоторым другим бумагам, не так часто упоминаемым, но с достаточно ощутимой ликвидностью, например акциям Дальэнерго, Кубаньэнерго, Utair, рост превысил 100%, и все это на фоне стагнации большей части "голубых фишек".

ВВЕДЕНИЕ

Темпы роста тех или иных бумаг вызваны разными причинами, однако можно выделить общие моменты, имеющие принципиальное значение. Если раньше заметное движение в подобных инструментах воспринималось как проявление исключительно спекулятивного интереса с высокой вероятностью последующего отката, то теперь большинство участников рынка уверенно, что эти акции торгуются по более или менее справедливым ценам, ниже которых бумаги вряд ли надолго опустятся.

Несмотря на значительный прогресс в 2006 г., ситуация с акциями "второго эшелона" изменилась незначительно. По-прежнему главной проблемой остается недостаточная ликвидность акций этого сектора, уровень которой часто не позволяет быстро продать бумагу из портфеля в случае резкого падения цены, когда ситуация вокруг нее не оправдывает "средних" ожиданий, что случается довольно часто.

"ВТОРОЙ ЭШЕЛОН" НАБИРАЕТ СКОРОСТЬ

Российский рынок акций "второго эшелона" остается недостаточно развитым по сравнению с западными рынками, где даже по бумагам более низкого уровня количество продавцов и покупателей, а также объем торгов позволяют осуществлять и краткосрочные операции. В России же количество сделок за день даже по популярным бумагам нередко единично при незначительном денежном обороте. Во многом ситуация на российском фондовом рынке отвечает положению в экономике, при котором доминируют крупные монополии, - мелкие инвесторы малочисленны и слабы, а крупным игрокам акции "второго эшелона" неинтересны или интересны настолько, что их участие в торговле приводит к разрушению и "параличу" фондовой деятельности того эмитента, к которому проявлен интерес. Что уж говорить, если даже бумаги "первого эшелона" не в состоянии противостоять внешнему давлению. Всем известна судьба ЮКОСа и Мосэнерго, фактически выбывших из числа "голубых фишек", что стало следствием стратегического интереса крупных государственных структур.

Встречное движение, которое позволило подняться крупным компаниям "второго эшелона" до уровня "голубых фишек", пока не слишком очевидно. Улучшения в отдельных бумагах все же происходят: многие считают такие компании, как МТС, ВымпелКом и Уралсвязьинформ, по многим параметрам соответствующими статусу эмитентов "первого эшелона". Есть и другие кандидаты на повышение в статусе. Вообще, критерии, по которым бумагу можно отнести к определенной категории, достаточно условны. Особенно размыта граница между акциями "второго" и "третьего эшелонов".

Формальным критерием для определения статуса бумаги может служить ее включение в различные биржевые котировальные листы. Биржи дают профессиональную оценку бумаге, прежде чем отнести ее к определенной категории акций, но она, тем не менее, не всегда является точной. В список бумаг для расчета индекса акций "второго эшелона" фондовой биржи РТС входит больше 60 компаний, и при первоначальном рассмотрении его можно считать достаточно полным перечнем бумаг "второго эшелона". Конечно, в него включены различающиеся по качеству бумаги. К своего рода элите "второго эшелона" - достаточно ликвидным и активно торгующимся бумагам, помимо вышеупомянутых МТС, ВымпелКома и Уралсвязьинформа, можно отнести акции Аэрофлота, "Северстали", Иркутскэнерго, Транснефти, НОВАТЭКа, МГТС, региональных "телекомов".

Низкое качество рынка акций "второго эшелона", проблемы с ликвидностью не помешали данным бумагам внести значительный вклад в развитие российского фондового рынка с начала текущего года. Этому способствовало сразу несколько факторов, в частности относительная недооцененность бумаг "второго эшелона". С 2004 г., даты начала расчета индекса РТС-2, его динамика в целом опережает динамику основного индекса РТС (см. рисунок). Однако следует учитывать, что отсчет начался с очень низких ценовых уровней по менее ликвидным, чем "голубые фишки", бумагам. Если же рассчитывать с начала развития последней волны роста на российском рынке в мае 2005 г., то станет очевидно, что "голубые фишки" за это время подорожали на 124%, тогда как индекс РТС-2 вырос на 97,7%. Разрыв весьма ощутим, даже принимая во внимание ралли во "втором эшелоне", наблюдавшееся в I кв. 2006 г. Вместе с тем, обращаясь к более фундаментальным характеристикам состояния рынка, можно отметить, что если большинство "голубых фишек" торгуется выше или на уровне средних оценок их справедливой стоимости ведущими инвестиционными компаниями (табл. 1), то среди акций "второго" и "третьего эшелонов" можно найти немало недооцененных бумаг (табл. 2).

Таблица 1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ "ГОЛУБЫХ ФИШЕК" 
Эмитент   Тикер   Планируемая цена, долл.   Рыночная цена, долл.   Потенциал, %   Дата обновления  
НК "ЛУКОЙЛ"   LKOH   80,53  82,05  -1,85   24.03.2006 
Сбербанк России   SBER   1 414,74  1 500  -5,68   21.03.2006 
ГМК "Норильский никель"   GMKN   84,61  90  -5,99   23.03.2006 
Сибнефть   SIBN   43 191  38 841  -7,11   22.03.2006 
Газпром   GAZP   19 541  42 948  -7,83   22.03.2006 
Сургутнефтегаз   SNGS   11 324  17 899  -12,08   22.03.2006 
РАО "ЕЭС России"   EESR   0,529  0,6525  -18,93   13.03.2006 
Ростелеком   RTKM   21 582  38 779  -21,52   23.03.2006 
Татнефть   TATN   22 706  5,445  -33,52   22.03.2006 
Источник: Данные quote.ru. 
Таблица 2. НАИБОЛЕЕ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫЕ АКЦИИ (ДЕСЯТКА ЛИДЕРОВ) 
Эмитент   Тикер   Планируемая цена, долл.   Рыночная цена, долл.   Потенциал, %   Дата обновления  
Мебельная компания "Шатура"   mksh   172,5  120  43,75  22.03.2006 
МГТС; ADR   MOW   22,4  15,5  44,52  07.02.2006 
ВолгаТелеком (ADR)   NZH   10,8  6,6  63,64  24.01.2006 
Калужский турбинный за-вод   ktyr   83,25  50  66,5  06.02.2006 
Мечел   MTLR   15,57  73  17.03.2006 
Ашинский метзавод   amez   0,9  0,5  80  06.02.2006 
S7 Airlines   avsi   3 830  2 050  86,83  06.02.2006 
Нижнекамскнефтехим (прив.)   nkncp   1,4  0,72  94,44  17.02.2006 
Нижновэнерго   NNGE   49,42  20  147,1  21.03.2006 
Сибирьтелеком (прив.)   STKMP   0,321  0,0736  336,14  17.03.2006 
Примечание: В основе рекомендаций лежат средние целевые значения цен акций, рассчитанные ведущими

инвестиционными компаниями. Несмотря на то что приведенные оценки отражают мнение большинства анали-

тиков, ИФК "Алемар" не гарантирует правильность предоставленных рекомендаций. 
Источник: Данные quote.ru. 

Таким образом, покупка бумаг "второго эшелона" предпочтительна как с точки зрения стоимости "голубых фишек", так и с позиции фундаментальной оценки - разумеется, в том случае, если применяется выборочный подход.

Кроме того, в I кв. произошли события, способствовавшие повышению интереса к покупкам акций "второго эшелона". После приобретения государственной компанией "Рособоронэкспорт" контрольного пакета акций АвтоВАЗа и анонсирования планов объединения действующих российских автозаводов в государственный холдинг, помимо бумаг самого АвтоВАЗа, подорожали акции других автопроизводителей: ГАЗа, УАЗа, КАМАЗа. Чуть позже был подписан Указ Президента РФ о создании Государственной авиастроительной корпорации, объединяющей предприятия авиационного комплекса, что не замедлило позитивно отразиться на котировках авиазаводов, акции которых находятся в обращении, в частности "Иркута" и "Росвертола". заключение

Несмотря на существенный рост в текущем году, потенциал акций "второго эшелона" далеко не исчерпан. Собственно говоря, если рынок настроен на продолжение роста - а это, судя по всему, именно так - с фундаментальной точки зрения черпать силы ему больше неоткуда, учитывая переоцененность "голубых фишек". В связи с ограниченной ликвидностью и узостью рынка наиболее грамотной представляется стратегия долгосрочного инвестирования в акции "второго эшелона", с горизонтом около 3 лет и при условии активного управления портфелем. Драйвером роста по-прежнему остается стратегический интерес со стороны как государства, проявляющего явные признаки заинтересованности в консолидации активов в стратегических отраслях, так и частных компаний, в том числе иностранных, ищущих возможности для расширения и диверсификации бизнеса. Кроме того, открывающиеся возможности могут повысить привлекательность инвестиций в акции компаний "второго эшелона".

Прежде всего речь идет о повышении предложений первичного размещения акций. Если в 2004 г. было осуществлено всего 5 IPO российских компаний, в 2005 г. - 12 размещений, то в 2006 г. ожидается примерно 20 IPO. Причем акции непременно поступят на российский рынок в связи с ожидаемым принятием регулирующих мер, налагающих в отношении внутреннего рынка обязательства на компании, желающие разместить бумаги на западных торговых площадках. Разумеется, это будет не столько количественное, сколько качественное усиление российского рынка, так как эмитенты изначально рассчитывают на получение максимальной выручки от готовящихся размещений и, следовательно, способны действовать в направлении повышения стоимости акций, что совпадает с интересами инвесторов. Собственно, так и должно быть в нормальных условиях, но для России, в силу исторических особенностей формирования фондового рынка, это неординарная ситуация и значительный прогресс.

Поддержку фондовому рынку окажет и процесс реструктуризации электроэнергетики, в ходе которой будет создано несколько десятков компаний. Акции большинства из них обещают стать перспективными бумагами по меньшей мере "второго эшелона". Они будут обладать большей ликвидностью и привлекательностью для инвесторов, чем бумаги прежних АО-энерго. В условиях растущего внутреннего спроса и благоприятной внешней конъюнктуры на сырье перспективные бумаги можно обнаружить во всех секторах, поэтому важно поддерживать высокую диверсификацию портфеля вложений в бумаги "второго эшелона", для того чтобы обезопасить себя от рисков резкого снижения ликвидности по отдельным эмитентам.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Один день c Евгением Коганом
В преддверии либерализации
Угроза "активной денежно-кредитной политики"
Телекоммуникации: потенциал создания стоимости
Обзор рынка акций "второго эшелона" в 2006 г.
СВЯЗЬ ЕСТЬ!
СВОДНАЯ ТАБЛИЦА ПО АКЦИЯМ ТЕЛЕКОММУНИКАЦИОННЫХ КОМПАНИЙ
"Случайные открытия делают только подготовленные умы..."
Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками
Индекс российских инновационных компаний - новый инструмент для венчурных и портфельных инвесторов
Еще год в ожидании бума
Структура рынка облигаций Украины: основные участники
Развитие рынка акционерного капитала в Вологодской области
Использование модели Стефана Росса в анализе российского фондового рынка
Итоги деятельности ДКК в 2005 г.
Традиция весны
Одобрено ФСФР

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100