Casual
РЦБ.RU

Исследование российского рынка слияний и поглощений в 2005 г.

Апрель 2006


    Аналитической группой ReDeal (AG ReDeal)1 в рамках информационно-аналитического проекта Mergers.ru проведено исследование российского рынка слияний и поглощений, которое охватывает завершенные процессы перехода прав корпоративного контроля (процессы M&A) в России за 2005 г. Источниками информации послужили периодические экономические печатные и электронные издания, мнения и данные экспертов, а также сведения, полученные от непосредственных участников корпоративных интеграций.

    Анализ процессов M&A в России осуществлялся по таким направлениям, как дата завершения сделки, ее участники и отрасль, оценка стоимости и вид сделки, национальная принадлежность и направление процесса M&A. Большое внимание было уделено общим показателям рынка и их взаимосвязям с макроэкономическими данными.
    Обзор результатов исследования целесообразно начать с основных характеристик рынка - стоимостной и количественной оценок.

КОЛИЧЕСТВЕННЫЙ И СТОИМОСТНЫЙ ОБЪЕМ СДЕЛОК M&A

    Данное исследование охватило 1285 процессов корпоративной интеграции, прошедших в 2005 г. (рис. 1). В рамках приватизации было осуществлено 276 сделок, что составило 21,5%. Анализируя распределение сделок внутри рассматриваемого периода, следует отметить рост активности на рынке во втором полугодии 2005 г. на 31%, или 5% без учета приватизационных сделок.


    Согласно исследованию общая оценка стоимости корпоративных интеграций в 2005 г. составила 58 921,9 млн долл.; оценка сделок, осуществленных в рамках приватизации, - 247,4 млн долл. (0,4% от общего объема сделок). Необходимо указать на то, что 60% всех объемов приходятся на второе полугодие (рис. 2).

    Некоторое несоответствие между приростом стоимостного объема рынка во втором полугодии прошлого года (50%) и изменением количества сделок объясняется осуществлением "мегасделки" по приобретению более 75% акций Сибнефти, а также реализацией других крупных сделок.
    Оценка стоимости корпоративных интеграций в каждом квартале проводилась на основании, во-первых, раскрытых участниками данных о сумме сделок; во-вторых, экспертной оценки цены сделок с нераскрытой информацией; в-третьих, доли сделок, цена которых не определена. В 2005 г. с учетом экспертных оценок доля сделок с определенной ценой составила 76%.
    Предполагается, что полученная на основе сведений участников и экспертов общая сумма сделок является долей от общей оценки рынка, измеряемой соотношением числа "определенных" сделок и их общего количества. Сделки свыше 500 млн долл. не участвовали в расчете доли, и их стоимость прибавлялась к итоговым результатам.

СТОИМОСТНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ПРОЦЕССОВ M&A

    Средняя стоимость сделки в 2005 г. составила 52 733 160 долл. (рис. 3). На итоги второго полугодия оказало влияние совершение крупных сделок.
    По стоимости процессы корпоративной интеграции можно разделить на группы (табл. 1). Сделки стоимостью свыше 500 млн долл. составили 1,2% (13 сделок) по количеству и 56% (28,6 млрд долл.) по объему, а сделки стоимостью менее 10 млн долл. - 65 и 2,5% соответственно. Следует отметить, что по показателю количественного объема рынка превалируют сделки, цена которых менее 1 млн долл., а по уровню стоимостного объема лидируют сделки на сумму более 1000 млн долл.

Таблица 1. СТОИМОСТНАЯ КЛАССИФИКАЦИЯ 
Форма сделки, млн долл.   Количественная доля, %   Стоимостная доля, %  
Более 1 000   0,7   48,8  
500-1 000   0,5   6,7  
100-500   6,8   25,5  
50-100   6,5   8,2  
10-50   20,8   8,3  
1-10   32,2   2,3  
Менее 1   32,5   0,2  
Источник: Mergers.ru. 

    От общего количества процессов 65% сделок совершается в пределах до 10 млн долл., что составляет лишь 2,5% стоимостного объема рынка. Вместе с тем 8% сделок от общего числа интеграций насчитывают 81% стоимостного объема рынка.
    Если делить процессы интеграции только на 2 группы (пограничная цена 100 млн долл.), то в 2005 г. было совершено 78 сделок от 100 млн долл. и больше (8% от числа сделок с определенной ценой). Средняя цена сделок в более многочисленной группе до 100 млн долл. - 10,9 млн долл.

ВИДЫ И НАПРАВЛЕНИЯ ПРОЦЕССОВ M&A

    На основе классификации сделок M&A, предложенной проектом Mergers.ru, рассмотрим виды процессов с учетом уровня приобретаемого права корпоративного контроля.
    Наибольшую долю от общего количества процессов в 2005 г. занимало полное приобретение (296 сделок), далее следуют участие и консолидация. Менее всего распространены присоединение и слияние активов - менее 1%; сделки слияния форм отсутствовали (табл. 2). По показателю стоимостного объема лидирует поглощение (18,1 млрд долл.). Процессы партнерства и слияния активов занимают менее 1%.

Таблица 2. ВИДЫ ПРОЦЕССОВ M&A 
Процесс   Количественная доля, %   Стоимостная доля, %  
Участие   17,3   18,2  
Влияние   15,2   7,1  
Покупка   16,1   10,2  
Партнерство   1,9   0,6  
Поглощение   8,6   35,2  
Полное приобретение   23,0   11,3  
Присоединение   0,9   1,4  
Консолидация   16,7   15,7  
Слияние активов   0,3   0,2  
Слияние форм   -   -  
Источник: Mergers.ru.  

    Данные результаты свидетельствуют о разнонаправленном интересе участников рынка к получению того или иного уровня контроля над предприятиями.
    Проанализируем возможные направления корпоративной интеграции на основе предложенной проектом Mergers.ru классификации. Доля сделок горизонтального направления составила 72% от общего количества сделок (930 сделок), за ним следуют круговая (диверсификация) и вертикальная интеграции (рис. 4). При стоимостной оценке рынка вертикальная и круговая интеграции оцениваются в 3,4 млрд и 5,7 млрд долл. соответственно.


    Таким образом, итоги 2005 г. свидетельствуют о расширении бизнеса участников рынка, в основном за счет компаний, действующих в том же сегменте, а также благодаря диверсификации.

ОТРАСЛЕВАЯ СПЕЦИФИКА И НАЦИОНАЛЬНАЯ ПРИНАДЛЕЖНОСТЬ ПРОЦЕССОВ M&A

    При рассмотрении отраслевой специфики интеграционных процессов российского рынка корпоративного контроля выяснилось, что в 2005 г. по количеству сделок лидировали такие сферы, как услуги, транспорт, торговля (244 сделки), далее следует пищевая промышленность - 207 сделок (табл. 3). Что касается показателей стоимостной оценки рынка M&A России, то необходимо отметить топливную промышленность (28,4 млрд долл.) и металлургию (7,4 млрд долл.).

Таблица 3. ОТРАСЛЕВАЯ СПЕЦИФИКА ПРОЦЕССОВ M&A 
Отрасль   Количественная доля, %   Стоимостная доля, %  
Топливная   7,2   55,2  
Лесная и целлюлозно-бумажная   2,7   0,3  
Легкая промышленность   1,7   0,6  
Энергетика   2,1   0,4  
Телекоммуникации   7,2   5,8  
Машиностроение   10,4   3,7  
Пищевая промышленность   16,1   4,6  
Финансы/инвестиции/ страхование/консалтинг   10,6   3,9  
СМИ, спорт   5,0   1,8  
Услуги, транспорт, торговля   19,0   3,5  
Строительство   7,5   4,2  
Химия, нефтехимия   2,6   1,3  
Фармацевтика, косметика   1,2   0,2  
Металлургия   6,6   14,4  
Источник: Mergers.ru. 

    На основе предложенной проектом Mergers.ru классификации рассмотрим национальную принадлежность сделок. В 2005 г. рынок характеризовался значительным преобладанием внутренних сделок - 83% от общего количества сделок (1062 сделки); процессы экспортного характера занимали немногим более 1/10 рынка (рис. 5). По показателю стоимостной оценки рынка на экспортные сделки приходится 14% (7,4 млрд долл.).


    По результатам 2005 г. лидером по отраслевой специфике является топливная промышленность. Что касается национальной принадлежности, то значительно возрос интерес иностранных инвесторов (ConocoPhillips, Alcoa, Glencore, Coca-Cola, H.J. Heinz, InBev, Deutsche Bank, West Siberian Resources) к российской экономике.

УЧАСТНИКИ ПРОЦЕССОВ M&A

    Обратимся к анализу активности участников рынка. Используя информацию о сделках M&A в России, не удалось определить всех участников сделки в 4,8% от общего количества участников процессов в 2005 г.
    В исследовании была выявлена в качестве участников и такая группа, как менеджмент компаний. Доля процессов, в которых менеджмент предприятий приобретал права корпоративного контроля, составляет 2,4% (31 сделка) от количества процессов и 3,3% от стоимостного объема рынка.
    Рассмотрим крупнейшие сделки 2005 г., занимающие в совокупности 38% от стоимостного объема российского рынка M&A (табл. 4).

Таблица 4. TOP-5 КРУПНЕЙШИХ ПРОЦЕССОВ M&A 
Инициатор   Объект   Отрасль   Оценка, млн долл.   Вид   Направление   Принадлежность  
Газпром   Сибнефть   ТЭК   13 658,5   Поглощение   Горизонтальная   Внутренняя  
ЮКОС   Сибнефть   ТЭК   3 000,0   Участие   Горизонтальная   Внутренняя  
ConocoPhillips   ЛУКОЙЛ   Нефть, газ, уголь   2 621,9   Участие   Горизонтальная   Экспортная  
Уральская сталь   Михайловский ГОК   Металлургия   1 650,0   Поглощение   Горизонтальная   Внутренняя  
Альфа-Групп   Turkcell Iletisim Holding   Телекоммуникации   1 593,0   Участие   Горизонтальная   Импортная  
Источник: Mergers.ru. 

МАКРОЭКОНОМИКА В ПРОЦЕССАХ M&A

    Проведем анализ корпоративных интеграций в рамках экономического положения России и, в частности, определим их зависимости от размеров валового внутреннего продукта (ВВП) и объема иностранных инвестиций.
    Согласно данным Федеральной службы государственной статистики РФ в 2005 г. ВВП России составил 21 665 млрд руб., или 763,5 млрд долл. (по среднему курсу). Таким образом, на основе полученных в исследовании данных доля российского рынка M&A в объеме ВВП России по итогам 2005 г. достигла примерно 7,7%.
    Объем иностранных инвестиций, поступивших в российскую экономику в прошлом году, составил 53 651 млн долл., что на 32% больше, чем в 2004 г. Прямые зарубежные инвестиции в Россию насчитывают 13 072 млн долл. (24% от общего объема инвестиций), увеличившись на 39% по сравнению с 2004 г.
    Таким образом, стоимостная оценка российского рынка M&A по результатам 2005 г. составляет около 109,8% от общего объема иностранных инвестиций и в 4,5 раза превышает уровень прямых иностранных инвестиций.
    Говоря об оценке уровня российского рынка M&A и потенциале его развития, следует отметить, что по итогам первого полугодия 2005 г. отношение стоимостной оценки мирового рынка слияний и поглощений к объему мирового ВВП составило около 2,5%. По итогам 2003 г. доля мирового рынка M&A в объеме мирового ВВП - около 2%. Доля сделок M&A в США составила около 5,4% ВВП.
    В США в пиковые периоды для мирового и американского рынков корпоративного контроля доля сделок M&A насчитывала 17,6% (1999 г.), и 18,6% (2000 г.) от национального ВВП, а в Европе - 17,4% (1999 г.).

    E-mail автора: ignatishin@mergers.ru.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Один день c андреем гладиковым
Российский долговой рынок - "тихая гавань" для капитала с рекордными темпами роста
Организация публичного долга требует высокого профессионализма
Юность срочного рынка
Российский рынок деривативов: благодатный 2005 г. и многообещающие перспективы на 2006 г.
Стабильный рост рынка
Срочный рынок - полноценный инструмент финансового рынка
Деривативы в экономическом пространстве России: вопросы терминологии
Исследование российского рынка слияний и поглощений в 2005 г.
Явный лидер
Премия за контроль в сибирских компаниях
PR на защите предприятий
Атака по всем фронтам
Ипотечное кредитование и секьюритизация в Европе: последние тенденции
Противоправные действия на финансовом рынке: доказывание и оценка ущерба
Управление банковскими репутационными рисками (Практический комментарий к Рекомендациям Банка России)
Современные возможности диверсификации на рынке акций
Имитационное моделирование денежных потоков

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100