Casual
РЦБ.RU

Юность срочного рынка

Апрель 2006

    Российский срочный рынок в 2005 г. показал небывалые темпы роста. Участники рынка получили в свое распоряжение еще ряд инструментов, к торгам присоединялись новые игроки, росли объемы торгов и открытых позиций. Однако большинство уверено в том, что основные достижения еще впереди. Мы попросили экспертов фондового рынка прокомментировать сложившуюся ситуацию и задали им следующие вопросы.

    1. Охарактеризуйте текущую ситуацию на российском рынке производных инструментов? Какие тенденции преобладают в настоящее время?
    2. Как Вы оцениваете инициативу РТС по созданию товарного рынка в рамках срочной секции? Насколько производителям будет выгодно работать через биржу?
    3. Как бы Вы охарактеризовали эффективность введения новых контрактов на еврооблигации и 10-летние облигации Москвы? Какие потребности рынка, на Ваш взгляд, будут покрывать планируемые ММВБ срочные контракты на MosPrime и MosIBOR?
    4. Какие дополнительные возможности могут быть предоставлены участникам рынка после введения на ММВБ опциона на доллар? Как либерализация рубля повлияет на рынок валютных деривативов?
    5. Каков Ваш прогноз развития срочного рынка на ближайшее время?


    Андрей Белинский исполнительный директор ОАО ИФ "ОЛМА"

    1. Сегмент деривативов на акции и индексы развивается довольно успешно. Дневные объемы нередко превышают 400 млн долл. В последнее время наиболее ликвидными были контракты на индекс РТС и акции РАО "ЕЭС России". Немного подросли объемы по контракту на акции Ростелекома. В сегменте биржевых опционов чаще стали появляться крупные заказы, что свидетельствует об увеличении лимитов на этот рынок со стороны профучастников и инвесторов. В остальных сегментах рынках ничего значительного за истекший период не произошло. Можно только отметить подготовительную работу РТС к запуску секции товарных деривативов (запланировано на май 2006 г.).
    2. Безусловно, рынок товарных деривативов России нужен. Думаю, необходимость страхования деятельности от ценовых рисков не требует лишних доказательств. В связи с этом инициатива РТС заслуживает всяческой поддержки. Однако за время существования рынка деривативов в современной России сегмент деривативов на товары так и не появился. Многие участники этого рынка давно работают на западных товарных рынках со сложившейся хорошей ликвидностью. Поэтому, на мой взгляд, перспективы товарных проектов в России с каждым годом ухудшаются. Я уже не говорю о вопросах нормативного обеспечения этого рынка. В таких условиях остается надеяться только на то, что появление действительно ликвидного товарного рынка в России будет активно поддержано государством.
    3. Контракты на облигации Москвы выполняют локальную задачу по хеджированию рисков вложений в эти облигации. Большой активности там не наблюдается; участники, сформировав позиции, удерживают их в течение срока обращения контракта. Контракт на еврооблигации ориентирован на крупные банки, и, думаю, РТС должна провести очень большую и трудную работу, чтобы вывести их на торги этим инструментом. Перспективы такой работы я оценивать не берусь. Что касается инструментов на индексы процентных ставок, то они ориентированы прежде всего на участников рынка кредитов. Потенциал таких инструментов очень высок, ведь спектр участников рынка кредитов включает в себя, помимо банков, различные предприятия и компании, а также частных лиц. Возникает вопрос о признании репрезентативности таких индексов рынком. От этого и будут зависеть перспективы деривативов на такие индексы.
    4. Конечно, опцион - более удобный инструмент для проведения хеджерских операций. Кроме того, стратегии с опционами гораздо разнообразнее, чем стратегии с фьючерсами. Но в настоящее время валютный срочный рынок в России является, по сути, форвардным, с очень ограниченным списком участников. Это накладывает негативный отпечаток на биржевую ликвидность по валютным фьючерсам. Поэтому можно предположить, что простое введение опциона на доллар приведет к переносу части сделок, отчитываемых участниками на фьючерсном рынке, на рынок опционов. То есть из-за введения опциона на доллар объемы торгов не возрастут. Что касается либерализации рубля, то ее влияние на рынок деривативов оценивается положительно, однако пока не более чем в перспективе.
    5. Рынок продолжит свое поступательное развитие. Активно будет проходить процесс вывода на него активов институциональных инвесторов, что положительно скажется на ликвидности рынка и объеме открытых позиций. Что касается новых инструментов, то в ближайшее время значительной ликвидности в данном секторе не ожидается.

    Павел Мочалов специалист по срочному рынку OOO "АЛОР+"

    1. Текущую ситуацию на российском рынке производных инструментов можно охарактеризовать как стагнацию при общем достаточно вялом интересе. Наблюдается драматическое по сравнению с прошлым годом понижение ликвидности в новом секторе производных инструментов - рынке опционов.
    2. Если бы производителям было выгодно работать через биржу, они бы давно уже там работали. Но непреодолимыми преградами являются теневой оборот ресурсов, уход от налогов, картельные соглашения ресурсообладающих компаний, для которых выход на биржу означал бы необходимость передела основных схем товарных и финансовых потоков. Сегодня единственное, что может их заставить выйти на биржу, - угроза потери бизнеса, которая может исходить только от государства, объективно заинтересованного в формировании прозрачной экономики, но старательно скрывающего свой интерес. Остальная часть бизнеса, дискриминированная по доступу к основным ресурсам, может, и хотела бы перевести в биржевую плоскость ценообразование и товарооборот, но именно из-за своей ущербности лишена возможности изменить что-либо (характерные примеры - так называемые "независимые" (т. е. малые) нефте- и газодобывающие компании, чьи попытки создать товарные площадки всегда заканчиваются неудачей).
    3. Эффективность оценивается рынком, достаточно посмотреть на объемы.
    4. Рынок ММВБ (рынок двух десятков крупнейших банков) нельзя считать биржевым рынком в традиционном понимании. Станет его участникам работать более удобно с введением опционов или нет, от этого характер рынка не поменяется, новыми участниками он не обзаведется, опционные контракты импульса для развития не получат. А конвертируемость рубля (если именно она понимается под либерализацией) не окажет абсолютно никакого влияния на состояние и перспективы срочного рынка.
    5. Чтобы понять перспективы срочного рынка, достаточно проанализировать сегменты экономики с массовым товарооборотом и прозрачным конкурентным ценообразованием. Много ли их сегодня? Пожалуй, рынок ценных бумаг единственный. Даже валюта не проходит по параметру "открытость". Отсюда и прогноз: биржевая инфраструктура будет пребывать в положении stand-by до тех пор, пока в секторах товаров, являющихся классическими для бирж, не произойдут качественные структурные перемены, которые, впрочем, возможны только после проведения реформ в экономике в целом.


    Олег Душин аналитик аналитического отдела ИК "ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент"

    1. В 2006 г. следует отметить резкий рост объемов торгов по производным инструментам. По сравнению с январем в феврале на FORTS торги по фьючерсам и опционам выросли на 37,28%. Надо сказать, что в феврале снова резко повысилась волатильность на фондовом рынке, который, в конце концов (с 27 февраля), стал корректироваться вниз.
    Резкий рост торгов по производным инструментам отражает потребность хеджировать риски на несколько уставшем от повышательного тренда рынке ценных бумаг. В марте фиксировались новые рекорды торгов по срочным инструментам, что свидетельствует об общей тенденции развития этого рынка как спутника цивилизованного фондового рынка. Ведь уже в феврале капитализация классического российского рынка акций и внебиржевого РТС-board превысила ВВП 2005 г. (766 млрд долл.).
    2. Также обособленно от фондового рынка осуществляются попытки создания нефтяной биржи. Для ее успешного функционирования государству, скорее всего, придется обязать госпредприятия производить закупки нефтепродуктов именно через биржу.
    Тем не менее, учитывая сильную олигополизацию отечественного нефтяного рынка, заметно снизить внутренние цены на топливо (несмотря на тенденции мирового рынка) за счет создания страновой биржи не удастся.
    3. В феврале 2006 г. на РТС начали торговаться фьючерсы на 10-летние облигации Москвы и еврооблигации. Нельзя сказать, что торги по производным от еврооблигаций привлекли игроков, ведь риски, предлагаемые отечественным инвесторам, в данном случае более сложны, а именно: разница между казначейскими бумагами США и 30-летними евробондами, однозначная оценка ситуации с внешним долгом России, выплаты по которому не подвергаются сомнению. Гораздо более приемлемыми показались контракты с облигациями Москвы, поскольку речь идет о внутренних страновых рисках движения процентных ставок.
    Ввод деривативов на процентные ставки по MosPrime и MosIBOR относится к вопросам хеджирования рисков на межбанковском кредитном рынке и не имеет отношения к фондовому рынку. Возможно, интерес они вызовут у инвесторов, которые играют по ставкам кредитов в различных валютах.
    4. ММВБ имеет гораздо большие объемы торгов с долларом, чем РТС. Поэтому ввод дополнительного инструмента для работы с валютой может стать успешным именно на ММВБ. В принципе расширение конвертируемости рубля позволяет все большему числу иностранных игроков включать его в сферу своих операций.
    5. Помимо количественного роста, можно ожидать увеличения доли профессиональных хеджеров в противовес обычным биржевым спекулянтам.


    Евгений Данкевич исполнительный директор ОАО "Брокерский дом "Открытие""

    1. На мой взгляд, российский рынок производных в данный момент переходит от "младенчества", т. е. фактически возникновения, к "юности" - активному развитию. Несмотря на существующие проблемы в законодательном регулировании, стабильно растут объемы торгов, появляются новые инструменты, расширяется клиентская база и, что очень важно, на рынок выходят новые крупные профессиональные участники.
    2. По моему мнению, появление товарных производных в России неизбежно. Это лишь вопрос времени, и я не вижу причин, по которым РТС не сможет справиться с реализацией подобного проекта. Возможно, получаться будет не все и не сразу, но результат при должных усилиях биржи и участников обязательно будет достигнут. Что касается работы через биржу, то, несомненно, товарные производные будут востребованы как производителями и потребителями реальной продукции, так и участниками финансового рынка.
    3. Мировой опыт показывает, что контракты на процентные ставки всегда одни из наиболее активных и востребованных. Не думаю, что отечественный рынок в этом чем-то отличается от других.
    4. Интерес к валютному рынку в целом и к производным инструментам в частности в последнее время растет. Опционы, если биржа сможет обеспечить их ликвидность, являются уникальным инструментом как спекулятивных, так и хеджирующих стратегий. По моему убеждению, спрос на этот инструмент будет.
    5. Как и во всем мире, срочный рынок будет самым быстро растущим сегментом финансового рынка.


    Юрий Новиков первый заместитель генерального директора ИФК "Солид"

    1. Прежде всего следует отметить довольно бурное развитие срочного рынка в целом. Если рассмотреть относительные величины, то можно отметить, что в январе 2004 г. отношение оборота акций на ММВБ к обороту деривативов на FORTS составляло 0,12, а по итогам 2005 г. - уже 0,21. FORTS можно поздравить - обороты увеличиваются. Хочется надеяться, что произойдет это не позже, чем к концу 2007 г. Обороты на FORTS за январь-февраль 2004 г. составили 38,7 млрд руб., в 2005 г. - 45,5 млрд руб., в 2006 г. - 247 млрд руб. Ускорение налицо!
    Динамика впечатляет, однако этот процесс вполне закономерен. Во всем мире в силу своих весьма высоких потребительских качеств срочный рынок и популярнее, и, соответственно, оборотистее, причем обороты на срочном рынке в несколько раз превышают обороты на споте.
    Можно, конечно, посетовать на то, что не все новые инструменты, вводимые в оборот руководством FORTS, пользуются спросом. На мой взгляд, так и не удалось сделать популярными фьючерсы на корзину московских облигаций, да и большинство введенных опционов в торговле он-лайн слабо котируются, либо не котируются вовсе. Создается впечатление, что биржа торопится с введением все большего количества новых инструментов, и процесс этот направлен не на клиентов, а на осуществление какого-то внутреннего биржевого плана. Однако все это, конечно, едва заметные досадные мелочи на фоне позитивного и динамичного развития торговли на этом поистине интереснейшем рынке.
    Самая интересная тенденция в развитии рынка - начавшийся процесс "пересаживания" клиентов, привыкших играть с использованием предоставляемых им брокерами "плеч" различной ширины, с ММВБ на FORTS. Рано говорить о том, приобрел ли этот процесс лавинообразный характер, однако есть ощущение, что это вот-вот случится.
    Возрастает количество сервисов, предлагаемых как биржами, так и брокерами. Это торговля структурированными продуктами, всевозможная консультационная поддержка, обучение. Обучение очень важно, поскольку рынок срочных контрактов отличается и повышенной сложностью, и немалыми рисками для инвесторов, впервые приходящих на рынок. И биржа, и каждый брокер заинтересованы в том, чтобы "неофит" не проигрался на следующий день после прихода на рынок, а мог выполнять свои задачи как можно дольше. Поэтому целесообразно собрать вокруг основных организаторов торгов (ММВБ и РТС) "академию деривативов", задача которой - широкое распространение знаний и навыков о торговле фьючерсами и опционами.
    Возрастает техническая оснащенность в обеспечении процесса торговли. Однако вызывает опасение тот факт, что высокая скорость роста оборотов на FORTS в ближайшем будущем может стать актуальной проблемой.
    2. Работы по созданию фьючерсных контрактов ведут сегодня МТБ (контракты на зерно), РТС (контракты на золото, нефть (нефтепродукты), сахар). Мы довольно скептично относимся к этому процессу, за исключением работы по созданию контрактов на сахар и зерно. Более того, фьючерсы на электроэнергию, наверное, тоже имеют право на существование, с оговоркой, что есть более или менее организованный спотовый рынок электроэнергии (впрочем, эта оговорка справедлива и для контрактов на сахар или зерно). Рынок золота непрозрачен, на рынке нефти и нефтепродуктов картель производителей устанавливает цены, и, по сути, рынка нет, а значит, нет будущего у вводимых фьючерсов.
    Для производителей и потребителей продукции важно знать справедливый уровень цен на текущий момент. Это позволяет организовать правильное финансовое планирование, учитывать издержки и т. д. Биржа - идеальное место для определения этих цен. Биржевые механизмы позволяют наиболее точно взвесить спрос и предложение товара и дать ему достойную цену, а система гарантий исполнения обязательств обеспечивает устойчивую работу всей системы. Если рынок того или иного товара монополизирован либо цены на нем определяются картельными соглашениями, вряд ли производителям и потребителям будет польза от биржевых фьючерсов. В случае с зерном и сахаром еще есть надежда на то, что конкуренция и биржевые принципы будут превалировать над всем остальным, и у этих контрактов большое будущее. По непроверенным данным, резкий рост цен на сахар в последние месяцы опрокинул неформально существовавший рынок форвардов на сахар. Именно невозможность повторения такого на цивилизованной фьючерсной бирже и является главной причиной того, чтобы работать на ней как производителям, так и потребителям.
    5. Что касается прогноза ситуации на срочном рынке, то, во-первых, будет происходить еще более быстрый рост оборотов из-за "пересаживания" игроков с ММВБ и маржиналки на FORTS. Во-вторых, повысится значимость срочного рынка в российской экономике благодаря появлению в структуре товарных инструментов и привлечению к работе на бирже товаропроизводителей. А это означает и рост внимания государства к проблемам срочного рынка. В-третьих, обострится конкуренция российского рынка с зарубежными площадками. По мере роста оборотов повысится интерес западных организаторов к России, а следовательно, появятся более конкретные предложения с их стороны.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Один день c андреем гладиковым
Российский долговой рынок - "тихая гавань" для капитала с рекордными темпами роста
Организация публичного долга требует высокого профессионализма
Юность срочного рынка
Российский рынок деривативов: благодатный 2005 г. и многообещающие перспективы на 2006 г.
Стабильный рост рынка
Срочный рынок - полноценный инструмент финансового рынка
Деривативы в экономическом пространстве России: вопросы терминологии
Исследование российского рынка слияний и поглощений в 2005 г.
Явный лидер
Премия за контроль в сибирских компаниях
PR на защите предприятий
Атака по всем фронтам
Ипотечное кредитование и секьюритизация в Европе: последние тенденции
Противоправные действия на финансовом рынке: доказывание и оценка ущерба
Управление банковскими репутационными рисками (Практический комментарий к Рекомендациям Банка России)
Современные возможности диверсификации на рынке акций
Имитационное моделирование денежных потоков

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100