Casual
РЦБ.RU

Российский долговой рынок - "тихая гавань" для капитала с рекордными темпами роста

Апрель 2006


    Несмотря на изменчивую и непредсказуемую ситуацию на международных долговых рынках, российский рынок облигаций продолжает демонстрировать стабильный рост, став своего рода "тихой гаванью" для капитала инвесторов. Между тем если рынок еврооблигаций заполонен иностранным капиталом и сильно зависит от направления движения глобальных денежных потоков, то российский рублевый долг автономен и устойчив к действию внешних факторов, что позволяет надеяться на повторение прошлогодних рекордных темпов роста.

ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА В 2005 Г.

    В прошлом году российский долговой рынок продолжил уверенно развиваться, при этом следует отметить не только его количественный рост (стоимости облигаций и объемов торгов), но и сохранение тенденций к качественному улучшению (выход новых эмитентов, развитие долговых инструментов, ожидаемый запуск фьючерсов на гособлигации на РТС). Такая динамика российского долгового рынка была поддержана не только благоприятными внутренними факторами, такими как большой объем рублевой ликвидности, но и внешними, к которым необходимо отнести дестабилизацию ситуации на рынке базовых активов (в частности, американских казначейских облигаций), которая привела к заметному повышению интереса инвесторов к emerging markets.
    По итогам 2005 г. ценовой индекс корпоративных облигаций RUX-Cbonds увеличился на 0,79% по сравнению с ростом на 0,13% в 2004 г. Среднее значение эффективной доходности индекса заметно снизилось: если на конец 2004 г. его средняя доходность составляла 9,5% годовых, то в начале 2006 г. - 7,3% годовых.
    В секторе внешнего долга ситуация также была весьма благоприятной. Несмотря на существенное снижение стоимостей US Treasuries, российский долг вырос, что привело как к сужению спрэда индикативных еврооблигаций России с погашением в 2030 г. к американским 10-летним казначейским облигациям до рекордных значений в 95 б. п., так и к падению доходности по России-30 с 6,7% годовых на конец 2004 г. до 5,7% годовых к марту 2006 г.
    Характерной чертой развития российского долгового рынка в прошлом году следует назвать существенный рост числа первичный размещений. Сильная позиция рубля и значительная рублевая ликвидность на рынке, сопровождаемые снижением доходности, привели к росту объема первичных размещений в секторе. Невзирая на снижение ставок кредитования банками, долговые инструменты по-прежнему позволяют эмитентам получать более выгодные условия по займам: при средней доходности рынка на уровне 7-8% годовых ставки по кредитам корпорациям в прошлом году были около 10%. По данным ММВБ, объем размещений корпоративных облигаций на первичном рынке в 2005 г. составил 400 млрд руб. против 267,4 млрд руб. в 2004 г.
    Также рекордным стал и объем облигационных размещений российских эмитентов на внешних рынках. Воспользовавшись благоприятной макроэкономической ситуацией, которая в том числе отразилась и на повышении рейтинга России на одну ступень выше инвестиционного уровня крупнейшими мировыми рейтинговыми агентствами, российские заемщики смогли привлечь в 2 раза больше средств, чем в 2004 г.

МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТАБИЛЬНОСТЬ

    Основные факторы, способствовавшие стабильному росту российского долгового рынка в прошлом году, не утратили свою силу с началом текущего года и, по всей видимости, продолжат определять динамику российского рынка облигаций в ближайшее время.
    Как уже отмечалось, российский долговой рынок своим стабильным ростом обязан благоприятной макроэкономической конъюнктуре внутри России. Повышение цен на нефть с 45 долл./баррель до максимальных значений в 70 долл./баррель способствовало рекордному притоку "нефтедолларов" в российскую экономику. Это позволило Правительству РФ при помощи созданного инструмента по стерилизации сырьевых денег - Стабилизационного фонда - приступить к претворению в жизнь планов по досрочному погашению средствами фонда долга Парижскому клубу кредиторов. Проходившие на протяжении всей весны переговоры дали к началу мая результат в виде договоренностей на погашение 15 млрд из 40 млрд долл. российского долга. Как следствие, повышение рейтинга РФ до инвестиционного уровня в самом начале года агентством S&P оказалось не последним реверансом в адрес России со стороны "большой тройки": сначала Fitch, затем Moody's и в конце года S&P повысили суверенный рейтинг до второго инвестиционного уровня (ВВВ/Ваа2/ВВВ), присвоив прогноз "Стабильный". Пресс-релизы во всех случаях оказались близкими по содержанию: несмотря на проблемы со структурными реформами и необходимость борьбы с коррупцией, агентства отметили устойчивый рост экономики, значительный профицит бюджета и торгового баланса, увеличение золотовалютных резервов и стабилизационного фонда, желание и возможность досрочного погашения долга. Действительно, если проанализировать соотношение государственного долга к ВВП, то у России один из наиболее низких показателей. Также обеспеченность денежной массы золотовалютными резервами страны дополнительно свидетельствует о стабильности ее финансовой системы, по крайней мере, в ближайшие 1-2 года. Так, в марте текущего года объем резервов вырос и составил свыше 200 млрд долл., таким образом, рублевая денежная масса сейчас практически полностью обеспечивается им. Для сравнения: в 1998 г. объем золотовалютных резервов был в 4-5 раз меньше объема денежной массы.
    Также впечатляющим выглядит и уровень ликвидности в банковской системе, которая за последние 3 года выросла в 2 раза. Если в 2003 г. ее среднее значение составляло около 200 млрд руб., то в 2006 г. ее уровень приблизился к 500 млрд руб. (рис. 1).
    Значительный приток иностранной валюты и рост золотовалютных резервов способствовали укреплению курса рубля. Несмотря на рост доллара - с 1,3 долл./евро до 1,1850 долл./евро к концу прошлого года, рубль остался на уровне марта 2005 г., а именно 27,8 руб. (рис. 2). Тем не менее следует отметить, что своему укреплению рубль также обязан и действиям ЦБ РФ, поддержавшим его рост в целях сдерживания инфляции.
    В настоящий момент стабильность российской экономики вызывает мало опасений на фоне того, что государственные валютные резервы практически полностью перекрывают денежную массу страны, рост ВВП стабильно удерживается на уровне 6-7% в год, а рубль продолжает укрепляться. Все перечисленные факторы будут оказывать весомую поддержку российскому долговому рынку в 2006 г., как минимум способствуя его стабилизации на текущих уровнях.

ПОПУЛЯРИЗАЦИЯ РОССИЙСКИХ ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

    Улучшение суверенного рейтинга России привело к повышению интереса иностранных инвесторов к российским активам. Несмотря на корреляцию российских евробондов с US Treasuries и снизившийся до минимальных значений спрэд, еврооблигации России продемонстрировали значительный рост по итогам прошлого года. Суверенный долг страны, благодаря серии повышений рейтингов ведущей мировой "тройкой" агентств, в определенное время стал "тихой гаванью" emerging markets, достаточно стабильной по сравнению с долгами Латинской Америки и в то же время весьма перспективной на фоне роста нефтяных цен, ликвидности и резервов страны, а также укрепления рубля. Повышенный интерес инвесторов к emerging markets был прежде всего спровоцирован нестабильностью базовых активов и на фондовом рынке США, что заставило их искать новые пути размещения капитала, до тех пор пока ситуация не урегулируется, т. е. до конца цикла повышений ставки ФРС. Спрос на российские суверенные еврооблигации, предложение которых на рынке весьма ограниченно, привел к тому, что к октябрю 2005 г. котировки индикативных еврооблигаций "Россия-30" достигли отметки в 115% от номинала, а на фоне падения рынка US Treasuries в начале 2006 г. (рис. 3) спрэд к 10-летним американским казначейским облигациям сузился до минимальных значений на уровне 90 б. п. (рис. 4).
    На фоне повышения интереса зарубежных инвесторов к головокружительному подъему российского фондового рынка (до 1500 п.) заметно активизировались торги российскими корпоративными еврооблигациями. Благодаря рекордному объему первичных размещений, иностранные инвесторы получили довольно богатый выбор стабильных и вместе с тем весьма доходных активов. Одним из лидеров роста стал индикативный "длинный" выпуск "Газпром-34", который вырос со 115% от номинала в конце 2004 г. до 126% от номинала к настоящему моменту.
    Наверное, наиболее важным аспектом прошлого года стало признание российских долгов в качестве одного из наиболее перспективных и в то же время популярных активов на глобальных рынках. Позитивные отзывы в отношении перспектив российского суверенного долга, а также конкретные инвестиционные рекомендации1 на покупку бумаг Газпрома вместо бондов Мексики2 добавляют убежденности в том, что российские еврооблигации уверенно вписались в контекст глобального финансового рынка, являясь его неотъемлемой частью.
    По мере того как инвесторы свыклись с мыслью о стабильности российской экономики, а спрэды US Treasuries достигли минимальных значений, в секторе внешнего долга заметно выросла волатильность, что обусловливается в первую очередь изменением характера инвестиций. В 2004 г. и первой половине 2005 г. российские внешние долги привлекали в основном инвесторов, нацеленных на среднесрочные результаты (полгода-год). Инвестиции носили преимущественно стратегический характер, поэтому, помимо индикативных долгов, спросом пользовались также и эмитенты с рейтингом ниже инвестиционного. Между тем к концу 2005 г. бурный рост котировок в секторе emerging markets привел к повышению нервозности на рынке и преобладанию краткосрочных спекулятивных настроений, в большей степени сконцентрированных в индикативных долгах - выпусках "Россия-30", Газпрома и ВТБ. Последняя тенденция привела к значительному росту волатильности в секторе индикативных долгов и снижению спроса на низкокачественные бумаги.

БУМ НА ПЕРВИЧНОМ РЫНКЕ ВНЕШНИХ КОРПОРАТИВНЫХ ДОЛГОВ

    Прошлый год оказался знаковым для корпоративного внешнего долга по показателям объемов первичных размещений. Так, объем размещений вырос с 8,9 млрд долл. в 2004 г. до 15,6 млрд долл. Один из главных факторов, повлиявших на столь заметный рост первичных размещений, - улучшение макроэкономической ситуации в стране, приведшей к повышению рейтингов России и целого ряда ключевых эмитентов, что заметно снизило рисковую премию российских заемщиков. Последние, в основном банки, пользуясь благоприятной рыночной конъюнктурой, поспешили привлечь рекордные объемы денежных средств иностранных инвесторов. Лидерами стали банки с госучастием - Сбербанк и ВТБ. Также следует отметить банки с рейтингом на уровне В и ВВ, такие как Альфа-Банк, "Русский Стандарт", "Петрокоммерц", получившие возможность финансирования за рубежом под рекордно низкие проценты. Общий объем еврооблигационных займов российских банков составил около 60% всего объема эмиссий прошлого года, или около 9,02 млрд долл.
    Помимо рекордного объема размещений, в 2005 г. российскими банками была запущена программа по секьюритизации кредитных портфелей. Среди главных действующих лиц на данном направлении следует выделить РОСБАНК, Банк "Союз", ХКФ-Банк.
    Кроме того, в прошлом году был отмечен успех субординированных выпусков (1/3 всех банковских размещений). Данный фактор способствовал популяризации среди отечественных банков вывода на международный рынок российских эмитентов посредством выпуска LPN и CLN. Последнее предоставило бы достаточно легкий доступ к дешевым западным ресурсам. До этого времени данный источник финансирования был закрыт для российских заемщиков, поскольку большинство из них (за исключением нескольких квазигосударственных эмитентов) не соответствовали эмиссионным требованиям, предъявляемым ведущими мировыми лид-менеджерами.

ТЕНДЕНЦИИ В СЕКТОРЕ ВНЕШНЕГО ДОЛГА

    Падение цен US Treasuries в начале марта этого года, когда доходность 10-летних казначейских бумаг с 4,63% годовых повысилась к 8 марта до 4,8% годовых, спровоцировало глобальное снижение интереса к рисковым активам. Как следствие, цена российских еврооблигаций упали со 112% от номинала до 110%.
    Между тем рынок еврооблигаций в целом сохраняет стабильность, несмотря на сильную зависимость от потоков иностранного капитала. Кроме того, снижение российского суверенного долга при сохраняющейся тенденции к укреплению рубля выглядит слишком значительным, особенно по сравнению с аналогичными выпусками еврооблигаций стран Латинской Америки, которые продолжают устанавливать новые рекорды. Таким образом, в текущем году сохранится интерес инвесторов к сектору emerging markets, а стабильность российских еврооблигаций и их недооцененность по отношению к долгам стран с аналогичным рейтингом могут способствовать взлету их популярности. Целевое значение спрэда к американским казначейским бумагам может достичь 60-70 б. п. при условии, что на фоне повышений базовой ставки в США, доходности US Treasuries достигнут 5%-ного рубежа.
    Среди фаворитов на рынке корпоративных еврооблигаций - Норникель-09, Банк Москвы-10 и Северсталь-14. Перспективы снижения кредитных рисков бумаг этих эмитентов в долгосрочном плане страхуют инвесторов от возможного роста процентных ставок.

В 2006 Г. РЫНОК НАЦЕЛЕН НА НОВЫЕ РЕКОРДЫ РАЗМЕЩЕНИЙ

    В этом году следует ожидать целой серии корпоративных размещений на внешнем рынке. Это пойдет на пользу популяризации российских активов, высокая доходность которых на фоне государственной стабильности продолжает заманивать инвесторов. Среди лидеров по-прежнему остаются банки, занимающие основные позиции на российском рынке. В частности, известно о следующих планах: выход на рынок ВТБ с выпуском еврооблигаций на сумму 750 млн долл., Сбербанка с аналогичным займом, Газпромбанка с займом в 1 млрд долл. Другие российские банки также будут активно занимать за рубежом. Например, планируется заем Финансбанка на 150 млн долл., НОМОС-БАНКА на 150-200 млн долл., Банка ЗЕНИТ на 250-300 млн долл. в мае 2006 г.
    Также стало известно и о готовящихся выпусках российских промышленных корпораций, в том числе ТНК-BP на сумму 1 млрд долл., Иркута и некоторых других компаний. Кроме того, настоящим событием на рынке будет выход еврооблигаций энергетических компаний - некоторых ОГК и Гидро-ОГК. Объем займа последней может составить 1 млрд долл.
    Несмотря на то что прошло немного времени с начала года, анонсированные планы компаний по объемам размещений позволяют говорить о том, что по результатам 2006 г. прошлогодний рекорд первичных размещений будет побит, если, конечно, конъюнктура мирового рынка не изменится драматическим образом.

КОРПОРАТИВНЫЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ - ЛИДЕРЫ ПО ИТОГАМ 2005 Г. 
Эмитент   Дата погашения   Изменение стоимости за год   Bid на 31.12.05   Ask на 31.12.05   YTM, % на 31.12.05   Объем выпуска, млн долл.   Дюрация, лет  
ALROSA   17.11.14   12,48   115,3   116,3   6,57   500   6,26  
RUSSIA-28   24.06.28   12,33   183,9   184,9   5,94   2500   10,72  
RUSSIA-30   31.03.30   9,88   112,8   113,2   5,54   21 100   7,85  
SEVERSTAL   19.04.14   8,47   108   108,8   7,92   375   5.75  
GAZPROM   28.04.34   8,26   126,7   127,4   6,54   1200   12,1  
VIMPELCOM   22.10.11   7,84   104,6   105,6   7,38   300   4,5  
RUSSIA-18   24.07.18   6,16   148   148,8   5,62   3500   7,62  
SIBNEFT   15.01.09   6,1   113   113,5   5,99   500   2,5  
VIMPELCOM   16.06.09   5,13   109,1   110,1   6,99   450   2,91  
NORILSK NICKEL   30.09.09   5,09   101,9   102,7   6,54   500   3,2  
MOSCOW   12.10.11   4,64   111,4   111,8   4,17   374   4,79  
WIMMBILLDANN   21.05.08   3,71   101,6   102,1   7,74   150   2,11  
MEGAFON   10.12.09   3,59   101,7   102,2   7,48   375   3,32  
AFK SISTEMA   28.01.11   3,12   105,1   105,5   7,64   350   3.92  
EVRAZ HOLDING   03.08.09   2,96   110,2   111,1   7,58   300   2,87  
GAZPROM   27.09.10   2,69   114,9   115,2   4,25   1000   3,94  
MTS   14.10.10   2,59   104,6   105,6   7,2   400   3,87  
SEVERSTAL   24.02.09   2,58   103   103,8   7,52   325   2,65  
GAZPROM   01.03.13   2,55   120,7   121,2   6,01   1700   5,22  
IBG NUKOIL   19.03.07   2,42   102,2   102,7   7,09   150   1,11  
Источники: "Блумберг", "Алемар".  

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГ: ФАКТОРЫ РОСТА

    По итогам 2005 г. и первых месяцев 2006 г. можно говорить о сложившейся автономии российского рублевого долга и достаточной индифферентности к внешним факторам, таким как динамика US Treasuries. Совокупный объем рынка рублевых облигаций в обращении вырос на 41,0% - до 1350 млрд руб. Лидером стал сектор корпоративных облигаций, продемонстрировавший рост на 89,0%. Объем рынка корпоративных облигаций к концу 2005 г. увеличился до 474 млрд руб.
    Основные причины стремительного роста рублевого рынка - прежде всего макроэкономические факторы, такие как высокая рублевая ликвидность, а также стабильно высокие темпы роста российской экономики, которые добавили уверенности инвесторам в завтрашнем дне. Кроме того, следует отметить как важнейший фактор устойчивость российского рынка к внешним обстоятельствам, в том числе продолжающемуся падению стоимости базовых активов.
    Необходимо заметить, что влияние внешних факторов все же косвенно сказывалось на рублевых долгах, оказывая в основном влияние на кривую ОФЗ, через рост доходностей российских еврооблигаций, которое затем в некоторой степени затрагивало и корпоративный сегмент. Тем не менее некоторые падения, которые рынок испытал в прошлом году, не помешали индексу RUX-Cbonds закрыться в плюсе.
    По итогам года ценовой индекс корпоративных облигаций RUX-Cbonds вырос на 0,79% по сравнению с ростом на 0,13% в 2004 г., а среднее значение эффективной доходности индекса снизилось с 9,5% годовых в 2004 г. до 7,3% годовых в марте 2006 г. (рис. 5).
    Иностранный капитал пришел и в сектор российского корпоративного долга, однако, по словам дилеров, его доля существенно ниже и основное влияние он оказывает на котировки наиболее ликвидных бумаг известных компаний, к которым, как и в случае с еврооблигациями, относятся долги Газпрома, некоторых крупных нефтяных и металлургических компаний.
    Благодаря высокому объему рулевой ликвидности, российские облигации стали "тихой гаванью" и для капитала российских инвесторов, которые с некоторого времени с опаской относятся к интенсивному росту рынка акций, предпочитая менее доходный, но более предсказуемый рынок облигаций. Помимо притока экспортной выручки, еще одним важным фактором, обеспечившим беспрецедентный уровень ликвидности на российском рынке, стало развитие ЦБ РФ инструментов регулирования денежного рынка (БМР и РЕПО), позволившее участникам рынка финансировать свои позиции, не прибегая к продаже рублевых облигаций. Кроме того, в период резкого снижения уровня рублевой ликвидности "спасательным кругом" для банков являлся Центробанк, который предлагал рублевые кредиты (через аукционы РЕПО) под 6% годовых, что ограничивало рост ставок на МБК, предотвращая тем самым рост доходности в долговом секторе.
    Практически весь год ставки на МБК держались на низком уровне. По итогам года среднегодовое значение ставки на однодневный кредит в 2005 г. составляло 2,7% по сравнению с 3,3% в 2004 г. По итогам года среднедневные остатки на банковских счетах в ЦБ РФ составили 307 млрд руб., что намного выше показателей 2004 г. (270,5 млрд руб.).

СНИЖЕНИЕ ДОХОДНОСТИ: АУТСАЙДЕРЫ ОКАЗАЛИСЬ ЛИДЕРАМИ

    При изучении структуры рублевых долгов следует отметить заметное расслоение эмитентов по категориям кредитного качества, причем разница между качественными и высокодоходными долгами составила 8%.
    К первой категории в основном относятся крупные компании: представители нефтегазовой отрасли, металлургии, банков, энергетики. Доходность в данном сегменте - 5,5-8%.
    В следующую категорию вошли компании средних размеров, относящиеся к перечисленным выше отраслям, а также представители машиностроения и "телекомов". Доходность к погашению в данном сегменте достигает 12% годовых. Наконец, к высокодоходным облигациям можно отнести компании сервисного сектора: торговли, строительства, пищевой промышленности (рис. 6).
    Несмотря на общую тенденцию к росту стоимости рублевых облигаций, темпы роста в некоторых секторах оказались разными: лидерами стали высокодоходные облигации, доходность которых упала на 5-6%, тогда как доходность в сегменте качественных долгов снизилась по сравнению с началом года на 2-3% годовых. К примеру, доходность облигаций компаний строительного сектора упала на 5% - с 17% годовых на начало 2005 г. до 12% в марте 2006 г. Снижение доходности облигаций нефтегазового сектора составило 1,5%, металлургических компаний - 1-2%, "телекомов" - 3%, торговли - 4% (рис. 7).
    Прежде всего данная тенденция связана с тем, что спрос на качественные долги привел к снижению их доходности. В некоторых случаях она опускалась ниже доходности по ОФЗ и, как следствие, вынуждала инвесторов переключать внимание на рисковые, но и более доходные секторы, которые еще могли предложить доходность, превышающую инфляцию. Скорее всего, тенденция к сокращению спрэда между качественными и высокодоходными долгами продолжит доминировать на рынке, в результате чего значение спрэда в 2006 г. может составить 4-6%. Таким образом, высокодоходные облигации будут приносить около 9-10% годовых, между тем доходности качественных долгов, по всей видимости, останутся на прежнем уровне.

ДИНАМИКА 2006 Г.: ВБЛИЗИ ТЕКУЩИХ УРОВНЕЙ

    Что касается динамики рублевого долга в 2006 г., то, скорее всего, показатели рынка останутся на прежних уровнях. Очень многое в данном контексте зависит от денежных властей РФ. В случае если для борьбы с инфляцией ЦБ РФ потребуется изымать с рынка рублевую ликвидность, в частности, путем повышения отчислений в ФОР, рынок будет лишен одного из основных источников роста. Кроме того, повышение ставок МБК, которое неминуемо последует за снижением рублевого предложения, также скажется на росте доходности по МБК, а следовательно, перейдет в сектор рублевого долга. Вместе с тем вряд ли Центробанк будет агрессивен в данном вопросе, поскольку затрагивается другой ключевой аспект его политики, а именно сдерживание темпов укрепления рубля, по крайней мере, на уровне 10% в год. Более существенное укрепление может нанести серьезный удар экономическому росту страны, в частности, за счет удешевления импортной продукции.
    Фактором, который будет толкать рынок вверх, может стать все тот же рубль. Его укрепление, сдерживаемое денежными властями, благоприятно сказывается на привлекательности российских активов, особенно для иностранцев. Учитывая то, что справедливый курс рубля находится значительно ниже текущих уровней бивалютной корзины ЦБ РФ, можно ожидать дальнейшего постепенного удорожания рублевых активов в ближайшие 2-3 года.

РАЗМЕЩЕНИЯ В СЕКТОРЕ РУБЛЕВОГО ДОЛГА

    Одна из главных тенденций в секторе рублевого долга - сохранение рекордно высокой активности эмитентов на первичном рынке. Объем размещений в 2005 г. составил около 273 млрд руб. по сравнению со 140,0 млрд руб. в 2004 г. Значительными событиями прошлого года стали увеличение дебютных заимствований и выход на рынок большого числа представителей среднего бизнеса. Так, по итогам года число дебютантов приблизилось к 100, тогда как годом ранее их было в 2 раза меньше. Пик размещений пришелся на конец 2005 г.: на фоне опасений роста доходностей российских облигаций вслед за американским долговым рынком эмитенты старались разместить облигации под выгодные проценты. Так, в декабре было представлено 35 новых выпусков корпоративных облигаций на сумму около 70,0 млрд руб.
    Много дебютантов - компаний среднего масштаба, прельщенных снижением рыночной доходности на 5-6%, выходили на рынок с достаточно небольшими займами. Это вполне объяснимо: основная их цель - создание успешной кредитной истории, которая позволила бы в дальнейшем занимать под более низкие ставки гораздо большие объемы денежных средств. Этот фактор отчасти способствовал тому, что средний объем выпуска в прошлом году немного снизился - с 1,16 до 1,08 млрд руб. Вместе с тем среди крупных эмитентов отмечен рост объема заимствований: ВТБ выпустил облигаций на сумму 15 млрд руб., Газпром и РЖД - 10 млрд руб., а ФСК ЕЭС - 7 млрд руб.3
    Макроэкономическая стабильность в стране и уверенность эмитентов в перспективах российской экономики стали основными причинами, повлиявшими на увеличение сроков заимствований. Средневзвешенный срок обращения выпусков до ближайшей оферты увеличился с 1,7 в 2004 г. до 1,9 в 2005 г.
    В 2006 г. пока запланировано разместить новых выпусков на сумму примерно 300 млрд руб. Из них большая часть приходится на корпоративные выпуски - около 250 млрд руб. Только заявленный компаниями объем размещений в корпоративном секторе превышает 200 млрд руб. Исходя из оцениваемого нами объема рефинансирования старых корпоративных выпусков (около 110 млрд руб.), мы полагаем, что совокупный объем рынка корпоративных облигаций увеличится на 20-30% - до 600-700 млрд руб.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Один день c андреем гладиковым
Российский долговой рынок - "тихая гавань" для капитала с рекордными темпами роста
Организация публичного долга требует высокого профессионализма
Юность срочного рынка
Российский рынок деривативов: благодатный 2005 г. и многообещающие перспективы на 2006 г.
Стабильный рост рынка
Срочный рынок - полноценный инструмент финансового рынка
Деривативы в экономическом пространстве России: вопросы терминологии
Исследование российского рынка слияний и поглощений в 2005 г.
Явный лидер
Премия за контроль в сибирских компаниях
PR на защите предприятий
Атака по всем фронтам
Ипотечное кредитование и секьюритизация в Европе: последние тенденции
Противоправные действия на финансовом рынке: доказывание и оценка ущерба
Управление банковскими репутационными рисками (Практический комментарий к Рекомендациям Банка России)
Современные возможности диверсификации на рынке акций
Имитационное моделирование денежных потоков

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100