Casual
РЦБ.RU

Функции Центральных депозитариев Центральной Европы

Март 2006


    Данная статья открывает серию публикаций, построенных на основе самостоятельной оценки своих функций центральными депозитариями европейских стран (главным образом, членов Европейского союза).

    Все издания, освещающие проблемы фондового рынка, буквально захлестнула волна публикаций, исходящих от российских расчетных депозитариев, наперебой предлагающих рассматривать себя в качестве основы для создания Центрального депозитария российского фондового рынка (далее - ЦД). Это заставляет искать новые ракурсы рассмотрения во многом надуманной проблемы реализации модели ЦД в России. Под девизом распространения превратно понимаемого опыта развития западной инфраструктуры финансового рынка эксперты, представляющие наиболее заинтересованных участников процесса, пытаются внедрить в общественное сознание представление о сверхъестественно масштабных функциях ЦД в мире. Например, некоторые из них в своем воображении поставили будущий ЦД не только на место отечественных СРО в качестве разработчиков стандартов профессиональной деятельности, но на место S.W.I.F.T. как признанного распространителя форматов электронных сообщений.
    В связи с этим полезно и поучительно проанализировать, как на самом деле описывают свои функции центральные депозитарии Европы. В середине 2005 г. Европейская ассоциация Центральных депозитариев (далее - ECSDA) опубликовала на своем сайте 1 результаты самопроверки, направленной на понимание содержания деятельности всех организаций, являющихся ее членами и представлявшими на тот момент 18 стран и 2 международных ЦД. В ходе этого своеобразного сюрвея представителями ЦД были даны ответы на 35 вопросов.
    Прежде чем осуществлять классификацию ЦД по тем или иным признакам, вытекающим из ответов респондентов, целесообразно детально рассмотреть каждого из них, ограничиваясь в этой статье разумным количеством объектов, объединенных какой-либо нейтральной характеристикой по отношению к функционалу ЦД, например территориальной близостью, местом нахождения.
    Начнем с Центральной Европы - в ее буквальном, а не политическом смысле. К Центральной Европе мы относим группу стран, соседствующих с Германией как центром "единой Европы". В эту группу, кроме собственно ФРГ, входят Австрия, Бельгия, Нидерланды и Швейцария. Ответы на вопросы ECSDA представителей центральных депозитариев этих стран сведены в таблице.
    Как видим, вопросы и ответы были разбиты на смысловые блоки, что облегчает их анализ. Первый раздел содержит общие по содержанию вопросы - о том, что является правовой основой деятельности ЦД и к каким ценным бумагам она относится. Некоторое разнообразие присутствует лишь в ответах на первый вопрос из этой серии. Если в Нидерландах и Швейцарии деятельность ЦД регламентируется обычным законодательством о ценных бумагах и банках, то в Австрии и Бельгии в законодательстве закреплена специальная процедура признания финансового института в качестве ЦД, а в Германии вообще существует специальных закон, но не о ЦД, а о депозитарных услугах. Согласно немецкому законодательному акту, ЦД может быть признан только банк, о чем Банку России остается только мечтать.
    Все депозитарии обслуживают бумаги различных видов: документарные и бездокументарные, именные и предъявительские, за исключением того, что бельгийский CIK не обслуживает государственные бумаги, а швейцарский SIS работает с иностранными бумагами не напрямую, а через свою "дочку".
    Вторая группа вопросов, объединенных под рубрикой "Услуги эмитентам", содержит наиболее обширный их перечень по сравнению с другими разделами и, помимо выяснения роли ЦД в корпоративных событиях, позволяет определить: кто в стране гарантирует баланс выпущенных и размещенных у клиентов/инвесторов ценных бумаг и кто отвечает за его нарушение? С точки зрения взаимосвязи с эмитентами только ЦД Нидерландов дает однозначно отрицательный ответ, отсылая по всем вопросам корпоративных событий к эмитентам и их агентам. Внимательное изучение ответов приводит к выводу, что в реестре у эмитента или его агента в Нидерландах не указываются конечные владельцы. Таким образом, ответственность за обеспечение прав собственности на ценные бумаги перекладывается на соответствующих финансовых посредников. Швейцарский SIS информирует, что этими вопросами занимается его "дочка". Тем ни менее оба вышеназванных ЦД не склонны брать на себя ответственность, превышающую ответственность любого финансового посредника за операционные ошибки в пределах того количества бумаг, которое ими обслуживается.
    Подтверждают свое участие в ведении реестров для эмитентов два ЦД - Австрии и Бельгии. Первый делает это для одного эмитента, второй - для взаимных фондов и четырех так называемых "чисто номинальных" эмитентов. Речь здесь, очевидно, идет тоже об институтах коллективного инвестирования. Только ЦД Германии обеспечивает участие в голосовании по доверенности владельцев ценных бумаг и твердо гарантирует баланс ценных бумаг. Последнее объясняется тем, что большинство из них в Германии выпущено в документарной форме, на предъявителя и хранится у него же, в так называемом "хранилище коллективного пользования".
    Характерно, что различные виды услуг, оказываемые эмитенту, предоставляются всеми ЦД на конкурентной основе. Кроме того, во всех случаях отсутствует устанавливаемая законодательством обязанность депонирования ценных бумаг в ЦД. В Бельгии, правда, правилами листинга биржи предусмотрено размещение бумаг для учета и расчетов в ЦД, в остальных странах это обусловлено рыночной практикой.
    В ответах на вопросы, представленные в разделе "Хранение", все ЦД достаточно единодушны: они используют для хранения сертификатов ценных бумаг собственные и арендованные на эксклюзивной основе хранилища. Услуги хранения предоставляются и другими участниками рынка.
    В разделе "Расчеты" представлены ответы на вопросы о возможности исполнения сделок с ценными бумагами во внутренних системах учета финансовых посредников. Все ЦД признают за ними это право в отношении сделок совершаемых на внебиржевом рынке. ЦД Германии не отрицает такой возможности и в отношении расчетов и для биржевых сделок, тогда как ЦД Австрии прямо информирует о том, что место осуществления расчетов определяется биржей и ее клиринговой палатой.
    Раздел "Обслуживание активов" вопросника возвращает нас к корпоративной тематике в контексте рассылки соответствующей информации. ЦД не отрицают своего участия в этом процессе, однако в большинстве случаев отсылают инвесторов к специальным изданиям или непосредственно к обслуживающим их финансовым посредникам.
    Из ответов в разделе "Платежи" видно, что ЦД Бельгии и Нидерландов не участвуют в денежных расчетах в связи с операциями с ценными бумагами. Здесь денежные расчеты проходят через платежную систему национальных банков. В Германии для получения платежей по бумагам в иностранной валюте клиент открывает счет в ЦД, а в случае платежей в евро такие счета открываются в платежной системе национального банка. ЦД Швейцарии и Австрии информируют о праве клиента выбирать между их платежной системой и системой национального банка.
    Таким образом, обзор функций ЦД Центральной Европы не дает возможности делать однозначные выводы, несмотря на то, что очевидна "завязанность" технологий этих ЦД на физическое хранение сертификатов ценных бумаг. Кроме того, налицо умеренный интерес ЦД пяти стран к участию в корпоративных событиях, если это не связано с обслуживанием платежей.
    Анализа функций первой группы центральных депозитариев - членов ECSDA свидетельствует об отсутствии проявлений концепции "эсклюзивности" полномочий ЦД, например, на доступ в реестр в качестве номинального держателя, как в законодательстве рассмотренных стран, так в рыночной практике.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
"Наша компания становится инвестиционно-промышленной группой" К 11-летию ИДК "Метрополь"
Американский рынок акций: влияние кризиса
Оценка динамики курса акций методом скользящей скорости
Развитие инфрастуктуры финансового рынка как системы расчетов по сделкам с финансовыми инструментами
Функции Центральных депозитариев Центральной Европы
Минобороны гарантирует жилье для военных
Три дня на перерегистрацию прав собственности - календарные или рабочие?
События
Добро пожаловать в мир инвестиционных профессионалов!
Партнерство ACIIA - сила благодаря разнообразию
Открытая модель российского финансового рынка
Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков
Вопросы по ценным бумагам с фиксированным доходом в международной сертификации инвестиционных аналитиков ACIIA
Двигатель рынка. Количественная оценка "влияния Запада"
К теории управления портфелем
Российский облигационный конгресс - 2005
Рынок российских региональных облигаций: Итоги 2005 г.
Долговая политика Москвы
Управление рисками заимствований и исполнения бюджета Санкт-Петербурга
Структура инвесторов на российском рублевом рынке облигаций

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100