Casual
РЦБ.RU

Методика оценки кредитного риска: зарубежный опыт и российская практика

Март 2006


    Принятие инвестиционных решений потенциальным инвестором неразрывно связано с оценкой риска, который несет в себе объект вложений, и готовностью инвестора принять его на себя. Однако если речь идет об индивидуальном инвесторе или даже о крупном институциональном инвесторе, не имеющем собственной аналитической службы, оценка инвестиционной привлекательности отдельных вложений может быть весьма затратна и, вероятно, не всегда точна.

    Оценка риска
    В экономике под риском понимается возможная опасность потерь, вызванная спецификой тех или иных явлений природы и видов деятельности общества. Эти риски могут касаться как отдельных стран (политические, транспортные, валютный, инфляционный и дефляционные риски), так и конкретных эмитентов (имущественные, производственные, финансовые риски). При портфельном инвестировании необходимо учитывать инвестиционные риски (риск упущенной выгоды, риск снижения доходности - процентные и кредитные риски, риск прямых финансовых потерь - биржевой риск, риск банкротства). Важное место занимают и природно-естественные и экологические риски. Например, недавние морозы в России стали причиной сокращения поставок российского газа европейским потребителям, что вызвало сомнения в надежности Газпрома как стратегического партнера и потребовало альтернативных поставок газа из других стран).
    Профессиональный расчет этих рисков осуществляется специализированными рейтинговыми агентствами, различными изданиями и организациями, которые присваивают рейтинги как странам, так и конкретным эмитентам.
    Методики оценки инвестиционного климата весьма разнообразны. В США инвестиционный климат оценивается с помощью 4 показателей, характеризующих:

  • деловую активность;
  • потенциал развития хозяйственной системы;
  • экономическую эффективность инвестиций;
  • основные составляющие налоговой политики.
        Большой известностью в настоящее время пользуются комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности, публикуемые ведущими экономическими журналами: Euromoney, Fortune, The Economist. В частности, рейтинг журнала Euromoney определяется на основе расчета следующих групп показателей:
  • эффективности экономики;
  • уровня политического риска;
  • состояния задолженности;
  • способности к обслуживанию долга;
  • кредитоспособности;
  • доступности банковского кредитования;
  • доступности долгосрочного ссудного капитала;
  • вероятности возникновения форс-мажорных обстоятельств.
        Однако наиболее важными ориентирами для иностранных инвесторов являются международные кредитные рейтинги трех агентств - Standard & Poor's, Moody's Investors Service и Fitch Ratings. Каждое из этих агентств ведет постоянный мониторинг всех важных рыночных факторов, производит сбор экономических и политических данных, на основании анализа которых и присваивается рейтинг.

        Выгоды получения рейтинга для эмитента
        Кредитный рейтинг помогает эмитенту расширить доступ к заемным средствам и другим источникам капитала, тем самым повышая финансовую гибкость.
        Потребность российских предприятий в краткосрочных заимствованиях практически полностью насыщается внутри страны, однако в настоящее время российский бизнес испытывает все более острую потребность в дешевых и длинных финансовых ресурсах. Привлечение отечественными предприятиями долгосрочных кредитов затруднительно из-за необходимости предоставлять дорогостоящий залог в виде ликвидного актива.
        Средний срок средств, привлекаемых российскими банками внутри страны, составляет менее 1 года, что ограничивает возможности банковского сектора для кредитования предприятий и делает невозможными кредиты на длительный срок. Не получила развития и система синдицированного кредитования из-за слабого взаимного доверия банков.
        Чем выше оценивается кредитоспособность заемщика, тем более длинные и дешевые ресурсы он может привлечь. Присвоение предприятию кредитного рейтинга может повлечь за собой снижение издержек эмитента по привлечению заемных средств за рубежом. Для тех эмитентов, которые привлекают средства под гарантии третьих лиц, кредитный рейтинг может снизить стоимость такой гарантии.
        Как отмечает агентство Standard & Poor's, кредитный рейтинг помогает менеджменту компании определить стоимость заимствований в будущем. Кредитный рейтинг, будучи независимым мнением, может защитить компанию и ее ценные бумаги от неадекватных подозрений в неплатежеспособности, вызванных дефолтом других компаний на рынке. Для управляющих пенсионными, попечительскими паевыми фондами и другими формами доверительного управления финансовыми средствами кредитные рейтинги являются прекрасным инструментом системы мониторинга.
        Рейтинги играют важную роль в формировании цен инвестиционных инструментов. Крупные зарубежные участники инвестиционного рынка действуют на рынке в соответствии с разработанными для них правилами и внутренним регламентом, часто ограничивающим вложения в бумаги, не имеющие инвестиционной категории. Любое изменение рейтинга объекта инвестиций автоматически ведет к изменению лимитов инвестирования на него, а следовательно, к возникновению покупок или продаж и влияет на движение цены.
        Международные кредитные рейтинги пользуются доверием и органов государственной власти. Так, Приказ Минфина РФ от 8 августа 2005 г. № 100 "Об утверждении правил размещения страховщиками средств страховых резервов" среди прочих выдвигает требования к активам, принимаемым для покрытия страховых резервов. Согласно данному приказу страховщик вправе передавать страховые резервы доверительным управляющим, которые имеют рейтинг международных рейтинговых агентств Standard & Poor's, Moody's и Fitch не менее двух уровней от суверенного рейтинга Российской Федерации, но не ниже показателя ВВ-, Ва3 и ВВ- соответственно или рейтинг аналогичного уровня российских рейтинговых агентств. Для покрытия страховых резервов могут быть, кроме прочего, приняты ценные бумаги с аналогичными требованиями.
        Кредитный рейтинг часто используется банками и другими финансовыми посредниками для принятия решений по кредитованию. Это становится особенно актуально с учетом того, что многие компании предпочитают не раскрывать свою финансовую информацию в процессе деловых переговоров. В этом случае кредитный рейтинг эмитента служит надежным ориентиром кредитоспособности. Не следует также забывать, что для самого банка оценка кредитоспособности может стать дорогостоящим и трудоемким мероприятием.
        Однако одно дело - присвоить рейтинг, а другое - понять, как данные оценки влияют на инвестиционную активность и привлекательность отдельных эмитентов. Кроме того, стране или корпорации могут быть присвоены различные рейтинги по шкалам разных агентств. Кто же из них более объективен? Из таблицы видно, насколько разные оценки были даны кредитоспособности Российской Федерации тремя ведущими рейтинговыми агентствами начиная с 1997 г.

    ИСТОРИЯ ПРИСВОЕНИЯ СУВЕРЕННЫХ РЕЙТИНГОВ РФ РЕЙТИНГОВЫМИ АГЕНТСТВАМИ 
    Год   S&P   Fitch   Moody's  
    1997   В+   ВВ+   Ва2  
    1998   СС+   ССС   Са  
    1999   SD   ССС   Са  
    2000   В-   В   Саа1  
    2001   В+   В+   В2  
    2002   ВВ   ВВ-   Ва2  
    2003   ВВ+   ВВ+   Ваа3  
    2004   ВВ+   ВВВ-   Ваа3  
    2005   ВВВ- ВВВ   ВВВ   Ваа3 Ваа2  

        Обозначим критерии, которым должна соответствовать методика составления рейтинга.
        Во-первых, любая методология должна быть прозрачной. Заинтересованное лицо должно иметь возможность получать исчерпывающую информацию о критериях, на которых базируется процедура присвоения рейтинга.
        Во-вторых, доступность. Любое предприятие по своему желанию может обратиться в представительство рейтингового агентства на территории Российской Федерации с просьбой присвоить ему рейтинг по рейтинговой шкале.
        В-третьих, подход к эмитентам одной категории должен быть одинаков. Различаться критерии могут для различных групп эмитентов. (Так, невозможно точное соответствие критериев определения рейтинга страны и частных эмитентов.)
        В-четвертых, должна производиться постоянная корректировка методологии с учетом новых экономических реалий.

        Методология рейтингования Standard & Poor's
        Standard & Poor's предоставляет различные виды рейтингов:

  • долгосрочный кредитный рейтинг эмитента;
  • краткосрочный кредитный рейтинг эмитента;
  • рейтинг корпоративного управления;
  • рейтинг финансовой прозрачности;
  • рейтинги привилегированных акций;
  • рейтинги фондов денежного рынка;
  • рейтинги паевых облигационных фондов;
  • рейтинг платежеспособности страховых компаний;
  • рейтинги компаний, работающих с производными инструментами.
        Долгосрочный рейтинг Standard & Poor's оценивает способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства. Долгосрочные рейтинги варьируются от наивысшей категории - ААА до самой низкой - D. Рейтинги в интервале от АА до ССС могут быть дополнены знаком "+" или "-", обозначающим промежуточные рейтинговые категории по отношению к основным категориям.
        Краткосрочный рейтинг представляет собой оценку вероятности своевременного погашения обязательств, считающихся краткосрочными на соответствующих рынках. Краткосрочные рейтинги также имеют диапазон от А-1 - для обязательств наивысшего качества до D - для обязательств самого никого качества. Рейтинги внутри категории А-1 могут содержать знак "+" для выделения более надежных обязательств в данной категории.
        Различным степеням риска соответствуют три группы рейтинга: инвестиционный, спекулятивный и дефолтный. Самой большой подгруппой является спекулятивная группа рейтингов. Прогноз рейтинга показывает возможное направление движения рейтинга в ближайшие 2-3 года.
        Кредитные рейтинги могут присваиваться эмитенту (суверенному правительству, региональным и местным органам власти, корпорациям, финансовым институтам, объектам инфраструктуры, страховым компаниям, управляемым фондам) или отдельному долговому обязательству. В России Standard & Poor's присваивает рейтинги по международной шкале (по обязательствам в национальной и иностранной валюте) и по национальной шкале, созданной и откалиброванной специально для России.
        Национальная шкала позволяет более точно различать кредитоспособность эмитентов в контексте российского финансового рынка, однако категории национальной шкалы, в отличие от международной, не связаны напрямую с определенной вероятностью дефолта. Национальная шкала кредитного рейтинга исключает некоторые суверенные риски, в частности риск невозможности перевода денежных средств за пределы РФ и другие системные риски, в равной степени характерные для всех российских эмитентов.
        Кредитный рейтинг эмитента по национальной шкале отражает мнение Standard & Poor's об общей кредитоспособности эмитента долговых обязательств, гаранта или поручителя, делового партнера, свидетельствует о его способности и намерении своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства по мере их наступления относительно других российских эмитентов. Кредитный рейтинг долговых обязательств по национальной шкале Standard & Poor's отражает мнение агентства о кредитном риске по конкретным долговым обязательствам (облигациям, кредитам банков, займам, другим финансовым инструментам) относительно других российских эмитентов.
        В применяемой Standard & Poor's методологии оценки кредитоспособности организаций, принадлежащих государству, особое внимание уделяется степени потенциальной государственной поддержки, причем анализируется каждый конкретный случай. В частности, в начале января 2006 г. был повышен рейтинг Газпрома с ВВ до ВВ+. Такое решение агентства было связано с усилением поддержки газового концерна (принадлежащая государству компания "Роснефтегаз" приобрела у дочерних структур Газпрома его акции на сумму 7 млрд долл.). Прогноз по рейтингу установлен "Позитивный".
        Standard & Poor's объявило 15 декабря 2005 г. о повышении долгосрочных суверенных кредитных рейтингов Российской Федерации: по обязательствам в иностранной валюте - с ВВВ- до ВВВ, по обязательствам в национальной валюте - с ВВВ до ВВВ+. Кроме того, Standard & Poor's повысило краткосрочные суверенные рейтинги Российской Федерации с А-3 до А-2 и подтвердила рейтинг ruААА по национальной шкале. Прогноз изменения рейтингов - "Стабильный".
        По словам кредитного аналитика Standard & Poor's Хелены Хессел, "повышение рейтингов отражает усиление финансовой мощи правительства как результат недавнего необычайно высокого увеличения цен на нефть и успешной управленческой стратегии по выплате долга. Значительный политический и институциональный риски, которые по-прежнему являются ключевыми ограничителями уровня рейтингов, вероятно, увеличатся в преддверии президентских выборов 2008 г., но не будут существенно влиять на способность правительства выплачивать его небольшой и продолжающий уменьшаться долг в среднесрочной перспективе". По мнению аналитиков Standard & Poor's, взвешенное управление Стабилизационным фондом привело к аккумулированию средств в значительно большей степени, чем предполагалось, создавая достаточно серьезную финансовую защиту для будущего периода. Агентство обращает внимание на высокие налогово-бюджетные показатели и сильную позицию внешней ликвидности. "Продолжающийся бюджетный профицит и очень быстрое увеличение ресурсов Стабилизационного фонда должны поддержать улучшившуюся кредитоспособность в среднесрочной перспективе", - отмечает Х. Хессел. По мнению агентства, российская кредитоспособность в долгосрочном периоде зависит от перехода к более плюралистичному, децентрализованному и подотчетному управлению, которое могло бы через определенный промежуток времени вызвать большую уверенность в государственных институтах и привести к более последовательной политике. Увеличение прозрачности в принятии решений и более независимая судебная система могли бы усилить нынешнюю политическую среду и улучшить способность администрации проводить структурные реформы.
        Значительный интерес для корпоративного эмитента (менеджмента), а также для всех заинтересованных лиц (акционеров, кредиторов, сотрудников, клиентов, государственных органов) представляет рейтинг корпоративного управления, присваиваемый эмитенту.
        Компонентами оценки рейтинга корпоративного управления Standard & Poor's являются:
        1) cтруктура собственности и внешнее влияние;
        2) прозрачность структуры собственности;
        3) концентрация собственности и влияние со стороны акционеров;
        4) права акционеров и отношения с финансово заинтересованными лицами;
        5) порядок проведения собраний акционеров и голосования;
        6) права собственности и меры защиты от поглощений;
        7) отношения с заинтересованными лицами;
        8) прозрачность, раскрытие информации и аудит;
        9) содержание раскрываемой информации;
        10) своевременность и доступность раскрываемой информации;
        11) аудиторский процесс;
        12) структура и эффективность совета директоров;
        13) инфраструктура рынка;
        14) правовая инфраструктура;
        15) информационная инфраструктура.
        Рейтинг корпоративного управления - это оценка агентством Standard & Poor's степени применения компанией общепризнанных лучших принципов корпоративного управления, призванных служить интересам финансово заинтересованных лиц, в первую очередь акционеров.
        Рейтинг корпоративного управления, так же как и кредитный рейтинг, служит инструментом оценки и в конечном счете снижения рисков инвестирования. Риски нефинансового характера, а именно неэффективное или нечестное управление компанией, могут оказаться решающими для обеспечения возвратности инвестиций.
        В зависимости от категорий эмитентов и типа рейтинга методика присвоения рейтингов Standard & Poor's различается. Так, в отношении компаний анализируются характеристики бизнеса (рынок, позиция в конкурентной борьбе, менеджмент и стратегия), финансовый профиль (финансовая политика, прибыльность, структура капитала, показатели денежных потоков, финансовая гибкость); в отношении региональных и местных органов власти - экономическое положение, предсказуемость развития и устойчивость поддержки системы государственных и муниципальных финансов, качество управления и институциональный характер процедур, финансовая гибкость, исполнение бюджета, ликвидность и управление долгом, долговая нагрузка, условные обязательства; в отношении банков - бизнес-факторы (позиция на рынке, структура собственности, стратегия и менеджмент), финансовые факторы (качество активов, прибыльность, фондирование и управление ликвидностью, капитал).
        После присвоения рейтинга аналитики Standard & Poor's постоянно контролируют все факторы, которые могут оказать на него влияние, такие как изменения в структуре капитала, поглощение других компаний или иные крупные экономические события. Существенные события, связанные с деятельностью эмитента, отслеживаются ежедневно. Обязательное требование Standard & Poor's - проведение ежегодных встреч с руководством (при необходимости эти встречи проводятся чаще). По информации, полученной от эмитента или из других открытых источников, частота повышения или понижения рейтинга зависит от того, как часто меняется кредитоспособность эмитента. В случае если никаких существенных событий не происходит, пересмотр рейтинга (его подтверждение или изменение) осуществляется 1 раз в год.
        В ноябре 2005 г. Standard & Poor's изменило методику присвоения рейтингов. Если раньше агентство ограничивало уровень рейтинга корпоративного эмитента рейтингом суверенного правительства, то в настоящее время оно может присваивать корпоративным заемщикам рейтинги выше, чем странам их "происхождения". Однако пока это нововведение не коснулось ни одного российского эмитента.
        Данное ограничение долгое время действовало в методологии всех международных рейтинговых агентств. Первым от этого правила отказалось агентство Moody's Investors Service в начале 2005 г. - оно стало учитывать в своей методологии поддержку, которую может оказать государство корпоративным заемщикам. Изменение методики частично объясняется анализом исторических данных, проведенных агентствами.

        Методология рейтингования Moody's
        Методика определения долгосрочных рейтингов по национальной шкале агентством Moody's Investors Service во многом схожа с системой рейтингов Standard & Poor's. В октябре 2001 г. Moody's заключило соглашение о стратегическом сотрудничестве с агентством, созданным в 1997 г. как Рейтинговое агентство "Интерфакс".
        Основными ориентирами для определения уровня рейтинга агентством Moody's являются следующие экономические условия:

  • уровень поддержки суверенным правительством региональных администраций, в том числе предоставление гарантий по их обязательствам;
  • состояние экономики регионов, способность местных администраций генерировать доходы и обслуживать свой долг;
  • финансовое состояние местной администрации; бюджетная система регионов, структурная основа доходов и расходов;
  • политическая ситуация.
        В октябре 2005 г. Россия получила дополнительное подтверждение своей кредитоспособности от агентства Moody's - ее рейтинг был повышен до Ваа2. Вслед за повышением суверенного рейтинга Moody's повысило рейтинги госкомпаний. Рейтинги эмитентов по заимствованиям в иностранной валюте Газпрома, Роснефти, Транснефти и "Российских железных дорог" были повышены до Ваа2. Moody's повысило долгосрочные рейтинги России в иностранной и национальной валютах с Ваа3 - первой ступени инвестиционного рейтинга. Прогноз рейтинга "Стабильный". До этого в октябре 2003 г. Moody's первым присвоило России инвестиционный рейтинг Ваа3, тогда он был повышен сразу на 2 пункта. Агентство объяснило повышение рейтинга "ростом нефтяных доходов России, разумной бюджетной политикой, стабильностью политической системы и готовностью правительства платить, иногда досрочно, по долгам". В агентстве уверены, что рост бюджетных расходов и падение цен на сырье (которое считается маловероятным) не повлияют на кредитоспособность правительства в ближайшие 3-5 лет.

        Российская система рейтингования
        Помимо рейтингов международных рейтинговых агентств, в настоящее время активно развивается российская система рейтингования. Однако следует отметить, что ни у одного российского рейтингового агентства не сформировано настолько четкой и прописанной методологии, чтобы составить конкуренцию международным рейтингам. Они чаще всего представляют собой то, что принято называть рэнкингом, т. е. простое ранжирование (ПИФов - по доходности; управляющих компаний - по объемам средств в доверительном управлении; банков - по размеру собственного капитала). Однако эти рейтинги обладают одним значительным преимуществом - они более приспособлены к российской действительности и потребностям российских инвесторов, для которых большей частью и публикуются. Кроме того, их шкалы часто аналогичны шкалам рейтингов международных агентств, что обеспечивает сопоставимость их рейтинговых оценок. В целом создание института национальных рейтинговых агентств способствует повышению прозрачности российской финансовой системы, а значит, дальнейшему ее развитию.
        Хочется особо остановиться на методологии Рейтингового агентства "Эксперт РА", агентства "РусРейтинг" и методике рейтингового агентства НАУФОР.
        Рейтинговое агентство "Эксперт РА" предоставляет кредитные рейтинги компаний всех сфер экономики, регионов и муниципальных образований, а также рейтинги, характеризующие социальную ответственность компаний:

  • рейтинг корпоративного управления;
  • рейтинг экологической ответственности компаний.
        Кроме того, агентство публикует рэнкинги крупнейших компаний России, рейтинги инвестиционной привлекательности регионов. В процессе присвоения рейтинга "Эксперт РА" использует собственную методологическую базу. Кредитный рейтинг присваивается компаниям на основе комплексного анализа рисков, присущих их деятельности, т. е. оценки положения компании на рынке и динамики развития рынков, на которых действует компания, производственных возможностей и потенциала, а также объема инвестиционных ресурсов, необходимых для реализации этого потенциала, финансовой устойчивости и успешности, а также уровня корпоративного управления.
        Обозначения как кредитных рейтингов, так и рейтингов облигационных займов могут иметь дополнительный индекс PI (public information). Данный индекс означает, что кредитный рейтинг компании или облигационному займу присвоен только на основе публично доступной информации.
        Компания "РусРейтинг" специализируется на исследовании кредитоспособности российских банков. Отчет о российском банке, предоставляемый агентством "РусРейтинг", является результатом анализа финансовой и нефинансовой информации о банке. Отчет включает в себя краткосрочный рейтинг кредитоспособности банка. В процессе составления данного отчета сведения берутся из различных источников. В отличие от процесса анализа других рейтинговых агентств, оценка кредитоспособности банка компанией "РусРейтинг" является дистанционной, т. е. не предполагает непосредственных контактов с представителями банка. Важным отличием является и то, что инициатором исследования выступает не сам банк, а компания.
        Компания "РусРейтинг" выбрала стратегию выпуска полных ежеквартальных информационно-финансовых отчетов и кратких ежемесячных информационных сообщений. Каждый информационно-финансовый отчет состоит из 3 частей:
  • краткая характеристика банка;
  • общие сведения о банке, его акционерах, менеджменте, рыночных позициях;
  • финансовый анализ.
        Финансовый анализ составляется на основе ежемесячной бухгалтерской отчетности по российским стандартам. Причем рассматривается отчетность в динамике, что более достоверно отражает финансовое положение банка. Каждое информационное сообщение содержит рейтинг банка, описание существенных событий, происшедших с банком за месяц, а также основные финансовые показатели банка и их краткую оценку.
        Большое внимание уделяется исследованию корпоративного управления банка. В частности, рассматривается:
  • информационная прозрачность;
  • кредитная история и репутация банка;
  • взаимоотношения с заинтересованными лицами (акционерами, сотрудниками, клиентами и др.).
        Важное место в процессе присвоения рейтинга отводится анализу политических ресурсов и рисков. Политические ресурсы - это доступ представителей банка к бюрократическому аппарату и политическим лидерам, пределы его влияния, возможность лоббировать свои интересы. Политические риски - это тот ущерб, который может быть нанесен банку заинтересованными лицами в связи с его политическими ресурсами. Используемая компанией шкала рейтингов схожа со шкалой международных агентств, что облегчает процесс их сопоставления.
        Основное отличие деятельности НАУФОР от работы других рейтинговых агентств, действующих на российском рынке, заключается в том, что рейтинги являются некоммерческим проектом, преследующим своей целью развитие информационной прозрачности российского фондового рынка.
        В настоящее время НАУФОР публикует следующие виды рейтингов:
        1. Инвестиционные компании:
  • рэнкинги инвестиционных компаний;
  • дистанционные рейтинги инвестиционных компаний;
  • индивидуальный рейтинг надежности инвестиционных компаний.
        2. Управляющие компании:
  • рэнкинги управляющих компаний;
  • дистанционные рейтинги управляющих компаний;
  • индивидуальный рейтинг надежности управляющих компаний.
        3. Банки:
  • рэнкинги банков;
  • дистанционные рейтинги банков-резидентов;
  • дистанционные рейтинги банков-нерезидентов;
  • индивидуальный рейтинг надежности банков;
  • индивидуальный рейтинг кредитоспособности банков.
        4. Небанковские кредитные организации:
  • рэнкинги НКО;
  • рейтинг деловой активности.
        5. Паевые инвестиционные фонды (рэнкинги).
        Для составления рейтингов каждой группы используются отдельные методики. Например, при составлении дистанционного рейтинга УК оцениваются следующие параметры их деятельности:
  • активы в доверительном управлении (размер, динамика активов);
  • капитал компании (размер, достаточность капитала, динамика показателя);
  • динамика развития компании в целом;
  • динамика роста клиентской базы и структура клиентской базы;
  • ликвидность и диверсификация вложений компании;
  • прозрачность бизнеса;
  • полнота предоставляемой информации;
  • рейтинг материнской структуры (если такая есть).
        При оценке надежности банка анализируются следующие показатели:
  • достаточность капитала;
  • ликвидность;
  • операции на фондовом рынке (структура портфеля ценных бумаг, риск вложений и др.);
  • структура и качество активов банка;
  • источники фондирования операций;
  • оценка доходности и рентабельности бизнеса;
  • прочие показатели (коэффициент деловой активности, коэффициент прозрачности и др.).

        Заключение
        К сожалению, рейтинги инвестиционных агентств представляют не количественный, а качественный и сравнительный уровень рисков, систематизированный в виде рейтинговых таблиц и прогнозов. Этого уровня хватает, чтобы покрыть страновые риски и сравнить риски различных эмитентов, но совершенно недостаточно для оценки общерыночного риска и риска владения конкретной бумагой. Однако аналитические материалы международных рейтинговых агентств в совокупности с развитием института национальных систем рейтингования способны предоставить достаточно полную информацию о кредитоспособности государства или отдельного эмитента.

    • Рейтинг
    • -6
    Добавить комментарий
    Комментарии (1):
    Dmitry
    06.03.2015 19:15:10
    Есть отличная бесплатная онлайн система для выявления юридических рисков при кредитовании: www.riskover.ru

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100