Casual
РЦБ.RU

Новый инструмент на рынке ПИФов

Февраль 2006


    Интервью с аналитиком департамента управления активами ИБ "КИТ Финанс" Евгением Батаевым и директором департамента управления активами ИБ "КИТ Финанс" Владимиром Цупровым
    До недавнего времени индекс ММВБ оставался единственным биржевым индикатором, на базе которого управляющие компании создавали свои фонды. В конце 2005 г. две компании приняли решение о создании открытых ПИФов, состав и структура портфелей которых должна будет повторять индекс РТС. О "плюсах" и "минусах" нового фонда мы попросили рассказать экспертов УК "КИТ Финанс".

    РЦБ: Каким образом родилась идея создания фонда на основе индекса РТС? Насколько сейчас оправдано создание такого инструмента?

    Евгений Батаев Когда в ноябре 2004 г. создавался ОПИФ "КИТ - Индекс ММВБ", нам также было адресовано много вопросов по поводу целесообразности подобного инструмента на российском рынке коллективных инвестиций. Но прошло немногим более года, и мы видим огромный интерес инвесторов к вложениям в индексные фонды, который обусловлен, в том числе, и феноменальными результатами 2005 г., когда средний прирост стоимости пая индексных фондов составил около 80%.
    Вопросов по поводу оправданности создания фонда на основе индекса РТС, было еще больше, и мы думаем, что через некоторое время они отпадут сами собой. Конечно, нельзя заявлять, что такой фонд однозначно лучше или хуже фонда, созданного на основе индекса ММВБ. Он имеет как очевидные преимущества, так и недостатки.
    К преимуществам можно отнести большую популярность самого индекса РТС как признанного индикатора российского рынка акций, его большую диверсификацию (индекс РТС объективнее отражает движение фондового рынка, так как в его составе больше эмитентов, секторов рынка, высока доля акций "второго эшелона"). Но именно наличие относительно высокой доли низколиквидных акций определяет и основной "минус" фондов на основе индекса РТС - меньшую корреляцию с индексом. Из-за больших спрэдов между ценами покупки и продажи управляющему приходится делать непростой выбор: либо покупать по "неудачным" ценам, либо оттягивать покупку во времени. И то и другое увеличивает расхождения в результатах фонда и индекса.
    В любом случае мы предложили пайщикам новый инструмент, и теперь выбор за ними. Мы же не беремся однозначно судить о том, какие фонды будут более популярными. Однако показателен тот факт, что уже при формировании "КИТ - Индекс РТС" собрал рекордную сумму средств среди всех наших открытых фондов.

    РЦБ: Учитывался ли при разработке новых фондов западный опыт работы индексных фондов?

    Е. Б. Как показывает западный опыт, среди всех категорий взаимных фондов именно индексные привлекают наибольшее количество инвесторов. Во-первых, это объясняется более высокой предсказуемостью результата относительно рынка по сравнению с неиндексными фондами. Во-вторых, на длинных временных отрезках редким активно управляемым фондам удается превысить результат индексных. Данная закономерность возникает из-за более низких издержек на управление в индексных фондах, а также из-за большей потенциальной доходности в качестве платы за больший риск.
    Конечно, индексная стратегия наиболее эффективна при длительном горизонте инвестирования, с чем привыкли считаться западные инвесторы. Для большинства наших пайщиков инвестиционный горизонт в 5-10 лет до сих пор кажется какой-то временной пропастью. И все же прогресс налицо: недавно и 2-3 года большинство инвесторов рассматривали как очень большой срок.

    РЦБ: Какова цель создания фонда на основе индекса РТС?

    Е. Б. Мы стараемся предложить пайщикам весь спектр возможностей для инвестирования, создавая наиболее полно отвечающую текущим реалиям линейку паевых фондов. Необходимость создания фонда на основе индекса РТС давно назрела (нам это было понятно хотя бы по тем письмам, которые мы получали от наших пайщиков), недавно появились и отсутствовавшие для этого нормативные предпосылки.
    Открытый фонд на основе индекса РТС был создан с целью достижения инвестиционного результата, аналогичного изменению выбранного фондового индекса как наиболее репрезентативного индикатора российского фондового рынка. Поскольку стратегия управления портфелем данного фонда является пассивной, это определяет более низкие издержки по управлению (так, вознаграждение управляющей компании составляет всего 0,6% от среднегодовой стоимости чистых активов фонда). Данный фактор, а также более высокие риски инвестирования предполагают более высокую потенциальную доходность инструмента. В то же время при вложении средств в "КИТ - Индекс РТС" инвестиционный горизонт должен быть более длинным, чем у активно управляемых фондов акций. Именно на длинных отрезках времени в наибольшей степени проявляются преимущества индексных фондов.

    РЦБ: Какими Вам видятся перспективы развития российской индустрии паевых фондов в 2006 г., а также фондового рынка?

    Е. Б. Учитывая, что рынок акций остается на долгосрочном восходящем тренде, основой которого является развивающаяся экономика, в 2006 г. мы не ожидаем изменения направления существующего тренда. В то же время потенциал бурного роста в основных "голубых фишках" близок к исчерпанию за счет "прежних заслуг" - большого объема запасов, что делает компании привлекательными для поглощения, а также роста мировых нефтяных рынков, конъюнктура которых весьма изменчива и трудно поддается прогнозированию. Мы ожидаем по итогам года увидеть индекс РТС выше уровня 1400 пунктов и не исключаем, что превышение этого уровня произойдет уже в текущем квартале. Если говорить о наиболее привлекательных секторах, то мы считаем, что в ближайшее время лучше рынка будут смотреться акции нефтяных компаний (из фишек - прежде всего ЛУКОЙЛ), в среднесрочной перспективе можно порекомендовать акции сектора электроэнергетики и металлургических компаний.
    На рынке коллективных инвестиций мы ожидаем столь же удачного года, каким стал 2005-й. Выдающиеся результаты прошлого года вызвали ажиотажный спрос на паи ПИФов со стороны населения. Причем наиболее быстрыми темпами растет СЧА фондов с более агрессивной стратегией управления, к которым относятся и индексные фонды акций. Если в 2006 г. оправдается наш положительный прогноз по фондовому рынку, можно ожидать сохранения данной тенденции.
    Примечательно и то, что в последнее время существенно возросло количество пайщиков, пытающихся активно управлять своими вложениями в паевые фонды через использование услуги конвертации паев; растет их квалификация. В то же время управляющие компании расширяют линейки своих фондов, предлагая инвесторам все большие возможности.

    РЦБ: Планируете ли Вы в будущем выводить фонды на биржу? Насколько это было бы интересно участникам рынка?

    Е. Б. Мы считаем, что пока вывод паев на биржу следует рассматривать в большей степени как имиджевый ход: услуга пользуется низким спросом, о чем свидетельствует статистика биржевых оборотов. Мы постоянно отслеживаем данный сегмент, и как только увидим, что биржевое обращение может приносить реальный экономический эффект, примем соответствующее решение.

    РЦБ: Достаточна ли в настоящее время существующая законодательная база для полноценного существования индексных ПИФов?

    Владимир Цупров На данный момент действующее законодательство не обеспечивает полноценное существование индексных ПИФов. Прежде всего нас беспокоит расчет биржами признаваемых котировок на основе постановления ФСФР. Управляющим сложно понять, как фондовые биржи считают котировку, предсказать ее расчет в случае совершения менее 10 сделок за день. А отсутствие признаваемой котировки серьезно осложняет работу в открытых индексных ПИФах. Кроме того, считаем, что нынешняя структура ПИФов не оптимальна для полноценных индексных фондов. Хотелось бы увидеть подобие ETF (exchange traded funds) в российском законодательстве.

    РЦБ: Какие трудности могут возникнуть при поддержке структуры фонда в соответствии с индексом?

    В. Ц. Во-первых, это низкая ликвидность акций "второго эшелона", входящих в расчет индекса; во-вторых, потребность в остатке денежных средств на расчетных счетах для расчетов с пайщиками.

    РЦБ: Каково место Вашего фонда в координатах "доходность/риск" среди других российских ПИФов?

    В. Ц. Российские индексные фонды наиболее волатильные и рискованные, так как управляющие стараются быть "заинвестированными" на 99,9%. Если провести статистическое исследование, то индексные фонды могут оказаться даже более рискованными, чем фонды акций "второго эшелона". Хотя по логике фонды акций "второго эшелона" должны быть более доходными и более рискованными.

    РЦБ: Будут ли использоваться инструменты срочного рынка в целях хеджирования? Если да, то какие?

    В. Ц. В индексном фонде хеджировать целесообразно только задержки в приходе средств пайщика с расчетного счета на торговую площадку. Использовать срочные инструменты можно также для замещения части портфеля индексом. Фонд "КИТ - Индекс РТС" только создан, и мы пока изучаем для себя возможность использования фьючерсов в индексном фонде.

  • Рейтинг
  • 0
Добавить комментарий
Комментарии (1):
Marcus
03.09.2015 00:52:48
That's really thinking at an imserpsive level

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100