Casual
РЦБ.RU

От количества - к качеству!

Февраль 2006


    Интервью с генеральным директором управляющей компании "Открытие" Юрием Иванютенко
    Год 2005-й стал одним из самых успешных для российского фондового рынка. Благодаря высоким ценам на сырьевые товары, политической стабильности, а также возросшему интересу иностранных инвесторов к российским активам большинство управляющих компаний продемонстрировали хорошие результаты. Прокомментировать итоги 2005 г. и поделиться прогнозами на будущее мы попросили генерального директора управляющей компании "Открытие" Юрия Иванютенко.

    РЦБ: Что оказало влияние на рост фондового рынка в 2005 г. и стало основным драйвером его развития?

    Ю. И. На мой взгляд, помимо продолжения роста российской экономики, главной движущей силой роста явилось то, что в минувшем году кредитный рейтинг России, присвоенный всеми тремя ведущими мировыми агентствами - Fitch, Moody's и Standard & Poor's - достиг инвестиционного уровня. Это событие повлияло на приток средств нерезидентов. Так по официальным данным, ВВП в прошедшем году увеличился на 6,4%, а рост фондовых индексов приблизился к трехзначному значению.
    Еще одним значимым фактором, положительно оцененным инвесторами, была более стабильная ситуация по сравнению с той, которая наблюдалась в корпоративном секторе в 2003-2004 гг. Отсутствие громких дел, связанных с бизнесом, в 2005 г. повысило интерес иностранных инвесторов к России и отечественным ценным бумагам. Высокие цены на сырьевые товары также позитивным образом сказались на экономической конъюнктуре и состоянии фондового рынка.
    Основной негативный фактор заключается в том, что инфляция превысила запланированные уровни, которые были заложены в бюджете, и, по предварительным оценкам, достигла 11%.
    Спрос на инструменты российского фондового рынка высок как никогда. Насколько долго это может продолжаться, сказать трудно. Хочется надеяться, что в 2006 г. темпы роста инфляции снизятся. В противном случае могут возникнуть резкие колебания на рынке, чего, конечно, хотелось бы избежать.

    РЦБ: Насколько либерализация рынка акций Газпрома оказала влияние на российский фондовый рынок?

    Ю. И. Для российского фондового рынка это, конечно, значимое, давно ожидаемое событие. Недаром в некоторых рекламных роликах образ Газпрома ассоциировался не только с крупнейшими компаниями страны, но и со всей Россией. Мне кажется, что многие иностранные инвесторы именно так, несколько упрощенно, рассматривают нашу страну.
    Скандалы, связанные с поставкой газа на Украину, лишний раз демонстрируют степень влияния Газпрома на процессы, происходящие в мире и России. Поэтому либерализация рынка акций произвела значительное влияние на российский рынок и настроение инвесторов. Кроме того, когда стоимость акций голубого гиганта за год увеличивается почти в 3 раза, это не может не производить впечатления, причем речь идет не об акции "второго эшелона", а о "голубой фишке".

    РЦБ: Как Вы оцениваете процесс увеличения доли государства в крупнейших российских промышленных корпорациях?

    Ю. И. В целом слияния и поглощения крупнейших российских корпораций позволяют им увеличить свою долю как в масштабах национальной, так и мировой экономики. Это позволяет компаниям более успешно развиваться и конкурировать на мировом рынке. Но этот фактор имеет и свою негативную сторону, так как значительное укрупнение бизнеса и создание олигополий негативно влияют на рыночный сектор экономики. Хочется надеяться на то, что эти процессы будут контролироваться, а политические инструменты, не только существующие, но и появившиеся в последнее время, например Общественная палата, позволят создать правовые сдерживающие инструменты, препятствующие монополизации крупнейших отраслей экономики, а также будут способствовать развитию гражданского общества.

    РЦБ: Произошел ли за 2005 г. качественный рост отрасли коллективного инвестирования?

    Ю. И. По моему мнению, качественный рост налицо, и существенный. Последние 2 года наблюдается значительное увеличение количества ПИФов, но главное - изменилась отраслевая направленность фондов. Теперь это не просто фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций, привлекающие средства для инвестирования на рынке ценных бумаг. Значительную долю суммарной стоимости чистых активов инвестиционных фондов (более 50%) составляют закрытые паевые инвестиционные фонды акций, недвижимости, венчурных инвестиций.
    В соответствии с новыми нормативными актами ФСФР, вступившими в силу в 2005 г., увеличилось число видов паевых инвестиционных фондов. Появилась возможность создавать фонды прямых инвестиций, были сняты некоторые ограничения на другие виды ПИФов. Большая работа с точки зрения сближения существующей практики и нормативных требований была проделана в отношении закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости. Кроме того, в 2005 г. были зарегистрированы и начали работать первые ипотечные фонды.
    Значительный рост рынка доверительного управления свидетельствует о том, что паевые фонды как инструмент коллективного инвестирования будут востребованы и в дальнейшем в проектах реального сектора экономики.

    РЦБ: Не считаете ли Вы, что в перспективе лидерами будут те компании, которые смогут предложить клиентам структурные продукту с возможностью хеджирования всего капитала или его части?

    Ю. И. Нельзя сказать, что просто облигации и акции как инвестиционные инструменты уже не популярны у клиентов. Простые классические стратегии, состоящие из акций и облигаций, конечно, будут работать и дальше. Управляющие компании будут соревноваться друг с другом в эффективности управления, а их результаты, несмотря на одинаковый набор инструментов, будут отличаться.
    Вместе с тем такие факторы, как общее снижение процентных ставок на рынке, увеличение его капитализации, приток на рынок значительного объема средств частных инвесторов, приведут к тому, что структурные продукты, снижающие риски инвестиций, будут востребованы на рынке в большей степени. Неизменным условием использования таких продуктов является применение в них инструментов срочного рынка - фьючерсов и опционов. Что касается работы нашей компании на рынке доверительного управления, то мы стали более активно использовать инструменты срочного рынка.

    РЦБ: Появление каких производных инструментов наиболее востребовано в настоящее время?

    Ю. И. Насколько мне известно, в настоящее время в секции FORTS биржи РТС идет работа по расширению спектра предлагаемых контрактов. В перспективе, на мой взгляд, будут пользоваться спросом товарные контракты, позволяющие застраховать ценовые риски предприятий-производителей. Насколько мне известно, сейчас управление срочных операций биржи РТС активно подключилось к разработке таких контрактов, используя как западный опыт, так и мнение крупнейших российских товарных производителей.
    Не так давно было заявлено о том, что биржа РТС рассматривает возможность открытия торговли фьючерсными контрактми на погоду. Это, конечно, интересный инструмент для хеджирования объема поставок электроэнергии при сильных заморозках, но я думаю, что в настоящее время товарные фьючерсы будут более востребованным инструментом, необходимость появления которого давно назрела.
    Кроме того, существующие продукты - производные на акции Газпрома, ЛУКОЙЛа, РАО "ЕЭС России", на индекс РТС - пользуются устойчивым спросом у участников рынка. Конечно, в перспективе круг инструментов будет расширяться. По мере роста объемов торгов на основных площадках РТС и ММВБ будут увеличиваться и объемы по деривативам. Это нормальный и естественный процесс.

    РЦБ: Насколько конкуренция между двумя биржами - РТС и ММВБ - за лидерство на срочном рынке выгодна профучастникам?

    Ю. И. В настоящее время лидерские позиции на срочном рынке принадлежат бирже РТС. Но, на мой взгляд, конкуренция - важный фактор, который биржевым игрокам и инвесторам только на руку.
    Может ли ММВБ в ближайшее время стать реальным конкурентом в Секции срочного рынка РТС, не знаю. Главными факторами в данном случае будут работа и время. Думаю, управляющие компании с удовольствием станут торговать на нескольких биржах, если будет отличаться перечень торгуемых контрактов.

    РЦБ: Сегодня многие управляющие компании заявляют о планах создания фондов прямых инвестиций. Чем, по Вашему мнению, вызван такой интерес?

    Ю. И. Фонды прямых инвестиций как инструмент для привлечении средств интересны управляющим и инвесторам потому, что они создают финансовый инструмент с высокой степенью прозрачности и контроля для совместного вложения капитала нескольких инвесторов в конкретный проект с большим сроком инвестирования и ограниченными рисками.
    Кроме того, помимо совместного инвестирования и четкого разграничения прав и обязанностей пайщиков и управляющих компаний, подобные фонды являются удобным средством для последующей продажи капитализированного бизнеса.

    РЦБ: Паи ПИФов управляющей компании "Открытие" были допущены на РТС. Насколько удобен в настоящее время метод распространения паев фондов через биржу?

    Ю. И. Метод увеличения пайщиков в регионах через брокерские компании удобен и может использоваться весьма успешно, так как гораздо более прост, чем продажа через агентские пункты.
    Однако я бы не сказал, что простое включение бумаг в список обращающихся на бирже и выставление котировок приведут к росту стоимости чистых активов и повышению оборотов. Думаю, пока говорить об этом преждевременно.

    РЦБ: Какие изменения на законодательном уровне оказали влияние на деятельность управляющих компаний в прошлом году?

    Ю. И. Помимо изменений нормативных требований, регулирующих деятельность инвестиционных фондов, следует отметить вступление в силу в 2005 г. Приказа Минфина России № 100, в соответствии с которым страховые компании теперь имеют возможность передавать часть своих страховых резервов в доверительное управление управляющим компаниям. Я думаю, это положительно скажется через некоторое время как на доходности страховых резервов, так и на росте объемов средств в доверительном управлении УК.

    РЦБ: Как бы Вы могли прокомментировать результаты управления пенсионными накоплениями, достигнутые управляющими компаниями в 2005 г.?

    Ю. И. По имеющимся у меня предварительным данным по результатам инвестирования пенсионных накоплений, доходность управляющих компаний за 2005 г. колеблется в пределах от 2,8 до 51,7%. В то же время доходность подавляющего большинства управляющих компаний превысила как доходность государственной управляющей компании, составившую 12,07% годовых, так и темпы роста инфляции.
    Различие в доходности объясняется как различием в составе инвестиционных портфелей управляющих компаний, так и различием в оценке рыночной ситуации и выборе инвестиционной стратегии. При этом незначительный спектр выбора ценных бумаг для инвестирования, конечно, сужал диапазон возможностей для управляющих.
    На мой взгляд, основным критерием эффективной работы управляющей компании с пенсионными средствами является способность продемонстрировать доходность, превышающую темпы роста инфляции, а также результаты государственной управляющей компании. При этом взвешенный подход к формированию портфеля для целей пенсионного накопления является базовым, так как временные горизонты и цели инвестирования требуют минимизации риска и сохранения средств от инфляции для выплаты пенсий через значительный промежуток времени. Поэтому существенный разброс результатов доходности, показанной управляющими в 2004 и 2005 гг., может свидетельствовать о возможном увлечении некоторыми УК рискованными операциями.

    РЦБ: Как Вы оцениваете перспективы российского фондового рынка?

    Ю. И. Основные перспективы российского фондового рынка я связываю с выходом новых компаний на рынок IPO. В 2005 г. мы стали свидетелями значительного роста капитализации российского фондового рынка. В большей степени это было связано с либерализацией рынка акций концерна Газпром и общим спросом практически на все активы, особенно на бумаги "первого эшелона". Меры, предпринимаемые ФСФР по упрощению вывода ценных бумаг российских эмитентов на биржу, позволят средним по размерам компаниям проводить IPO и привлекать деньги на рынке. Рынок в целом постепенно будет начинать играть роль источника финансовых ресурсов для развития компаний.
    Безусловно, на рыночную конъюнктуру окажет влияние ситуация, связанная с реструктуризацией РАО "ЕЭС России" и приватизацией Связьинвеста. Это неизбежно наложит отпечаток на котировки эмитентов отраслей электроэнергетики, телекоммуникаций. Если замедлятся темпы роста цен на нефть, меньшими темпами будет развиваться топливная отрасль.
    Мне кажется, что следует ждать "подтягивания" остальных отраслей, в меньшей степени представленных на рынке. Если в прежние времена основным "локомотивом" инвестиционного спроса была нефтяная отрасль, в дальнейшем ситуация может измениться. Финансовый сектор, энергетика, возможно, машиностроение в ближайшее время будут привлекать больше внимание инвесторов.

    РЦБ: Какие основные факторы риска следует учитывать инвесторам в 2006 г.?

    Ю. И. Факторы риска будут зависеть как от мирового финансового рынка, так и от внутренних политических и экономических реалий.
    К внешним факторам следует отнести:

  • рост террористической угрозы в мире;
  • участившиеся природные катаклизмы, свидетелями чему мы все стали в последние годы;
  • ухудшение конъюнктуры на мировом рынке энергоносителей;
  • рост процентных ставок на международном финансовом рынке и вследствие этого сокращение доли инвестиций крупными инвесторами на развивающихся рынках.
        Учитывая то, что 2006 г. не является годом выборов, хочется надеяться на стабильную политическую ситуацию, которая будет залогом поступательного развития экономики. По-прежнему пристально инвесторы будут наблюдать за политикой государства в отношении крупных корпораций и среднего бизнеса.
        В целом у инвесторов и профессиональных участников рынка есть уверенность в продолжении положительных тенденций в экономике страны и на финансовом рынке.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему


    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100