Casual
РЦБ.RU

Последний год дискуссий

Январь 2006


    Прошлый год стал решающим годом для создания в России Центрального депозитария: участники рынка практически определились, каким должен быть этот новый инфраструктурный институт; Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) окончательно выбрала консультанта, которому предстоит разработать концепцию управления и функционирования Центрального депозитария в интересах профессиональных участников российского фондового рынка и государства.

    В настоящее время все признают, что такой институт, как Центральный депозитарий, нужен российскому рынку, также все согласны, что де-факто его роль в настоящее время осуществляют две инфраструктурные организации - Депозитарно-Клиринговая Компания (ДКК) и Национальный депозитарный центр (НДЦ). Правда, здесь следует отметить тот факт, что сделки с акциями Газпрома рассчитываются исключительно в Газпромбанке и аффилированной с ним Расчетно-депозитарной компании (РДК), т. е. пока этот депозитарий можно считать <третьим центральным> по отдельно взятой ценной бумаге. Скорее всего, такая ситуация продлится еще какое-то время. За период существования отечественного рынка ценных бумаг все привыкли к тому, что ДКК обслуживает сектор акций, НДЦ - сектор облигаций. Вряд ли найдется хоть один профучастник, который захотел бы резких изменений в работе инфраструктуры, поэтому участников фондового рынка наработанные ДКК и НДЦ технологии в основном устраивают. Учитывая это, профучастники предлагают создавать Центральный депозитарий в виде холдинга, состоящего из управляющей компании в виде некоммерческого партнерства, ДКК как центрального депозитария по акциям и НДЦ как центрального депозитария по облигациям. Фактически реализация создания такой схемы управления и функционирования Центрального депозитария удовлетворяет интересы участников, государства. Параллельно существуют и альтернативные предложения по формированию российской централизованной инфраструктуры, но пока они не имеют четкого описания и были озвучены как идеи для обсуждения. Конечно, окончательный вариант формирования Центрального депозитария будут определять российские власти с учетом рекомендаций консультанта, которому предстоит тщательно оценить все возможные последствия централизации, а также провести всесторонние консультации с профучастниками фондового рынка, без учета мнения которых проект может быть нереализуем.
    Какие вероятные негативные последствия создания Центрального депозитария не устраивают участников и могут навредить российскому рынку? По мнению вице-президента <Ситигрупп> Алексея Федотова, недопустима монополизация Центрального депозитария в руках государства или группы коммерческих структур. Создание такого элемента инфраструктуры должно осуществляться в интересах профессиональных участников фондового рынка, соответственно, Центральный депозитарий должен принадлежать пользователям и находиться под их управлением. С этим мнением согласен и президент ДКК Игорь Моряков. <Появляющиеся идеи о монополизации Центрального депозитария просто не должны рассматриваться, так как инфраструктура создается для пользователей, которые заинтересованы в снижении рисков и издержек. При этом нет необходимости государственного регулирования тарифов на услуги Центрального депозитария, созданного не для получения прибыли, а для обслуживания участников рынка, причем на равных условиях>, - уверен И. Моряков. Он допускает, что на начальном этапе работы Центрального депозитария возможно сохранение за государством блокирующего пакета в капитале ДКК и НДЦ, поскольку только данный вариант участия государства в управлении инфраструктурой рынка является компромиссным между профучастниками и представителями структур, которые считают, что Центральный депозитарий должен контролироваться государством или Центральным банком РФ.
    Практически все стороны, принимающие участие в обсуждении формы создания Центрального депозитария, однозначно заявляют о недопустимости создания этого института с нуля. <Игнорирование опыта существующих депозитариев, т. е. создание Центрального депозитария с нуля, может навредить>, - считает А. Федотов. В то же время директор НДЦ Николай Егоров уверен, что такие опасения участников рынка напрасны, поскольку централизация будет проходить на базе ДКК и НДЦ. <Мы остаемся на точке зрения, что Центральный депозитарий должен быть создан на базе двух структур. Можно, конечно, пытаться создавать его на базе одной из двух организаций либо на базе вновь созданной структуры, но это неизбежно приведет к неоправданным государственным расходам и, по-видимому, нецелесообразно>, - сказал он, выступая на Втором федеральном инвестиционном форуме, прошедшем в Москве в начале декабря.
    Как отметил А. Федотов, при создании инфраструктурной организации также нельзя игнорировать международный опыт и практику функционирования центральных депозитариев и расчетных систем, необходимо заранее приостанавливать попытки привнести в российский Центральный депозитарий не свойственные ему функции, например хранение реестров акционеров. При этом А. Федотов подчеркнул, что созданный инфраструктурный институт не должен конкурировать с кастодиальным бизнесом, в частности, необходимо сохранить запрещение зарубежным инвесторам или финансовым организациям открывать прямые счета в Центральном депозитарии. <Продолжение смешения понятий "депозитарий" и "кастодиан", как это принято сейчас, приводит к тому, что в России присутствуют сплошные депозитарии и ни одного кастодиана>, - добавил он.
    Иностранные инвесторы обслуживаются через кастодиальные банки, которые в настоящее время, понимая преимущества хранения ценных бумаг в депозитариях, предпочитают работать через реестры, фактически становясь депозитарными организациями. И это понятно, ведь в данном случае депозитарий - это некий посредник, который не имеет никакого статуса и, на их взгляд, усложняет цепочку посредников: кастодиальный банк, затем депозитарий и только потом реестр. Фактически, заставить идти кастодианов в депозитарий можно, придав этой организации определенный статус, т. е. обязав их хранить бумаги именно там - это предусмотрено сейчас в концепции создания Центрального депозитария, который будет являться единым номинальным держателем в реестрах. Насколько это ущемляет интересы кастодианов? Если смотреть с операционной точки зрения, они прекрасно понимают, что хранение ценных бумаг в реестре подвержено большему риску, чем хранение бумаг, например, в ДКК. Риски хранения ценных бумаг в депозитарии по сравнению с реестрами защищены, в частности, гарантийными страховками, налаженной депозитарием ежедневной системой сверки, квалифицированной юридической поддержкой и защитой интересов клиентов и инвесторов. В реестре подобных механизмов нет, поэтому с точки зрения рисков уже сейчас понятно, что в депозитарии бумаги хранить более эффективно и безопасно.
    В данном случае <плюсы> работы через депозитарий понятны. А если я не кастодиан, что мне даст Центральный депозитарий? Как считает А. Федотов, с момента централизации быстрые изменения произойдут практически во всех областях российского фондового рынка. В частности, для всех профучастников появляется единое место учета и хранения ценных бумаг. Однако это позволит полностью решить проблему, связанную с дроблением активов, только в том случае, если Центральный депозитарий будет одновременно наделен функциями центральной клиринговой организации. Тогда можно согласиться с мнением А. Федотова, что с появлением Центрального депозитария проблема дробления активов будет оперативно снята, а соответственно, сократятся прямые издержки (за оплату услуг по переводу бумаг). Также профучастникам не надо будет поддерживать две разные системы расчетов - ДКК и НДЦ.
    С началом работы новой инфраструктуры станут возможными обязательные расчеты по системе <поставка против платежа>, контрактные расчеты по ценным бумагам и денежным средствам, расчеты с учетом ex-date, единый цикл расчетов для всего рынка. А. Федотов также отмечает, что появятся юридически обязательные процедуры сверки всех сделок, а бумажные договоры купли-продажи ценных бумаг уйдут в прошлое. На российском фондовом рынке Центральный депозитарий станет единым источником информации по корпоративным действиям и дивидендам, появится возможность осуществления контрактных выплат доходов по ценным бумагам и других корпоративных действий, им же будет осуществляться единая кодификация ценных бумаг (ISIN) - <полная автоматизация, унификация и удешевление всех операций с ценными бумагами, включая расчеты>, - подытожил А. Федотов.
    Конечно, обо всех изменениях, которые произойдут на рынке после реформы инфраструктуры, можно говорить очень долго. Остается только надеяться, что дискуссии на эту тему не затянут появление самого института. Ведь по плану Правительства РФ законопроект о Центральном депозитарии уже в конце года должен быть внесен в Государственную думу. Срок достаточно реалистичный, и если его придерживаться, то Центральный депозитарий может появиться в России уже в середине 2007 г. Главное, чтобы эти изменения происходили плавно, без потрясений и с учетом мнения рынка.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Прогноз динамики рынка долгов
Критерий перегрева экономики, или Как спасти США
Инфляция и фондовый рынок
Фондовые горизонты
Обзор рынка нефти и газа за 2005 г.
Поехали! Тенденции развития автомобильной промышленности
Пионер на книжном рынке
Выводить ли на биржевой рынок паевые инвестиционные фонды?
Рынок IPO: кто следующий
Тенденции слияний и поглощений в страховой отрасли
Мифы и реальность фондовых рынков
Оценка кредитного риска (Credit Scoring)
Что тестирует стресс-тест?
Управление банковскими репутационными рисками (практический комментарий к рекомендациям банка России)
Предельная эффективность вложений в проект
Год роста прошел и наступил снова
Последний год дискуссий
Тарифы Центрального депозитария должны быть одинаковы для всех
Совершенствование законодательства - новый этап развития рынка
Первые итоги обслуживания акций Газпрома

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100