Casual
РЦБ.RU

Прогноз динамики рынка долгов

Январь 2006

    Ситуация на рынке долгов в 2005 г. сложилась крайне благоприятная со стороны как внешних, так и внутренних факторов. Высокие цены на нефть, повышение суверенного рейтинга России, снижение внешнего государственного долга привлекли много инвестиций в российские долговые бумаги и привели к сужению суверенного спрэда. В то же время высокая ликвидность на внутреннем рынке и благоприятный макроэкономический фон способствовали колоссальному росту внутреннего рынка и сужению спрэдов между <эшелонами>. Важным показателем роста значимости долгового фондового рынка в системе привлечения финансирования стал приход большого количества новых эмитентов на рынок. На вопросы о потенциале развития рынка первичных размещений, ситуации с ликвидностью и перспективах развития различных финансовых долговых инструментов в 2006 г. мы попросили ответить специалистов по рынку долгов.

    1. Как Вы оцениваете текущую конъюнктуру российского рынка долгов? Подведите итоги 2005 г.
    2. Что, по Вашему мнению, будет определять ситуацию с ликвидностью на рынке долгов в 2006 г.? Какую динамику доходностей облигаций по <эшелонам> Вы ожидаете?
    3. Какие перспективы ожидают рынок первичных размещений облигаций в этом году? Каков Ваш прогноз по объемам размещений на 2006 г.?
    4. Как Вы оцениваете перспективы развития различных финансовых инструментов привлечения капитала для российских компаний в 2006 г.: еврооблигаций, CLN, облигаций, векселей? Какие основные факторы будут определять выбор компаний?
    5. Каков Ваш прогноз динамики развития долгового рынка в 2006 г.? Какие секторы рынка имеют наибольший потенциал роста?


    Егор Федоров аналитический отдел Банка Москвы

    1.В начале 2006 г. рынок рублевых облигаций снова находится на подъеме благодаря росту объема свободной ликвидности и укреплению курса рубля. Ситуация на внешних долговых рынках обещает быть благоприятной в 2006 г. В прошлом году рынок российских еврооблигаций оказался среди лидеров роста долгов emerging markets. Успешное проведение переговоров с Парижским клубом и завершение досрочных выплат на сумму около 15,0 млрд долл. наряду с фантастически благоприятной конъюнктурой на сырьевых рынках привели к снижению страновой рисковой премии к кривой доходности US-treasuries до 100 б. п. Стремление России досрочно погашать долги было отмечено рейтинговыми агентствами. Россия получила вторую ступень инвестиционного кредитного рейтинга по версии всех трех рейтинговых агентств. В 2006 г. повышение суверенного рейтинга может продолжиться.
    2.Мы выделяем два фактора, которые будут оказывать существенное влияние на ликвидность рынка рублевых облигаций: присутствие нерезидентов и активность государственных банков на внутреннем рынке облигаций. Участие нерезидентов в аукционах по размещению облигаций <первого эшелона> стало одним из главных драйверов роста на внутреннем рынке. Это ограничило прежде всего высокую волатильность цен корпоративных облигаций. В то же время стало появляться больше <мертвых> облигаций интересных эмитентов, ликвидность которых крайне низка. Рост активности госбанков на рынке региональных и корпоративных облигаций также отрицательно влияет на ликвидность рублевых облигаций.
    Мы ждем, что начавшееся в 2005 г. активное развитие ЦБ РФ процентных инструментов регулирования денежного предложения (таких, как операции РЕПО, операций БМР и др.) позволит оттянуть часть спроса госбанков с внутреннего долгового рынка, что в итоге приведет к росту ликвидности. Исходя из наших фундаментальных прогнозов динамики внутреннего долгового рынка, мы полагаем, что в 2006 г. доходность субфедеральных облигаций может опуститься в среднем на 20 б.п. - до 6,7% годовых. В случае благоприятного развития событий наибольшие перспективы имеет корпоративный сегмент, где потенциал снижения доходностей составляет в среднем до 1,0% годовых.
    3.Новые эмитенты продолжат <атаковать> рынок рублевых облигаций в 2006 г. Структурное преобразование РАО <ЕЭС России> приведет к росту числа эмитентов этой отрасли. Уже сейчас о своих планах привлечь 5,0 млрд руб. заявила ГидроОГК. Продолжится рост числа эмитентов сектора розничной торговли. По нашим оценкам, в 2006 г. предварительно запланировано разместить новые выпуски на сумму приблизительно 270 млрд руб., большая часть которых приходится на корпоративные выпуски (около 230 млрд руб.). Исходя из оцениваемого нами объема рефинансирования старых корпоративных выпусков (около 110 млрд руб.), мы полагаем, что совокупный объем рынка корпоративных облигаций вырастет на 20-30% - до 600,0 млрд руб., рынок субфедеральных и муниципальных облигаций - до 190-200 млрд руб., рынок государственных облигаций - до 870 млрд руб. с текущих 720 млрд руб.
    4.На наш взгляд, количество различных инструментов на российских долговых рынках будет расти. Широкую популярность получил выпуск CLN как ступень перед размещением полноценного выпуска еврооблигаций. По нашим оценкам, в 2005 г. с помощью CLN было привлечено до 1,7 млрд долл., в 2004 г. -1,1 млрд долл. В банковском секторе только начинается компания по секъюритизации кредитных портфелей. Продолжится выпуск субординированных еврооблигаций. Главный фактор, который будет определять выбор компании, - стоимость заимствования при определенном уровне информационной прозрачности. Чем больше та или иная компания даст о себе информации, тем выше вероятность снижения стоимости заимствования для нее.
    5.В 2006 г. мы ждем снижения доходностей в среднем по рынку не более чем на 100 б. п. В этом плане наибольшие перспективы есть у корпоративных облигаций <второго-третьего эшелонов>. Ожидается сокращение спрэдов в строительном секторе и секторе облигаций розничной торговли. Следует отметить сектор облигаций повышенного риска, который появился благодаря негативному новостному фону вокруг известных компаний. Мы ждем, что при благоприятном развитии событий ни одна из них не объявит дефолт и все вовремя исполнят свои обязательства. В этот квазисектор мы включили облигации ОАО <Волга>, ОАО <АЦБК>, <Группы СОК>, <ИжАвто>, <СМАРТС> и др.


    Марина Власенко аналитик Альфа-Банка

    1.Как известно, 2005 г. оказался чрезвычайно удачным для участников рынка. Многие инвесторы зафиксировали рекордные прибыли. Цена суверенного бенчмарка <Россия-30> обновила исторический максимум, премия по этому выпуску к безрисковым активам снизилась с 1,4 до 1%. Причинами послужили:

  • благоприятная экономическая конъюнктура и высокий уровень ликвидности;
  • снижение государственного внешнего долга и рост золотовалютных резервов;
  • повышение суверенного рейтинга России ведущими мировыми агентствами до инвестиционного, что повлекло за собой пересмотр места России на рынке капиталов;
  • интерес инвесторов к развивающимся рынкам, в частности, стран - экспортеров нефти.
        Под конец года ситуация с ликвидностью была напряженной, однако рынок сохранил устойчивые позиции.
        2.Ситуация с ликвидностью будет, как и прежде, определяться объемом экспортной выручки, реализуемой российскими банками, и ввозом/вывозом капитала. В соответствии с нашими прогнозами цена на нефть марки Brent в 2005 г. в среднем составит 50 долл./баррель, что соответствует наиболее правдоподобному варианту официальных прогнозов Банка России. При таком варианте прирост золотовалютных резервов составит около 80 млрд долл., что на 20 млрд долл. превысит уровень 2005 г. Несмотря на отчисления в стабфонд, такой приток средств обеспечит насыщение денежного рынка достаточной ликвидностью, что в свою очередь установит приемлемый уровень ставок, возможно даже более низкий, чем в 2005 г.
        Ввиду благоприятной конъюнктуры денежного рынка и предполагаемого снижения доходностей на рынке КО США доходности по бумагам <первого эшелона> могут снизиться до 5-7%, <второго> - до 6-8%, <третьего> - до 8-10% годовых.
        3.Финансовый рынок РФ бурно развивается. Объем привлечений на внутреннем рынке в 2006 г. составил 270 млрд руб., превысив уровень предыдущего года почти вдвое и сохранив темпы роста, наблюдавшиеся ранее. В этом году количество уже запланированных выпусков превышает 180 млн руб., в начале года не ожидается традиционного затишья, так как многие выпуски были перенесены с декабря. Полагаю, за год объем размещений может приблизиться к 500 млрд руб.
        4.Под влиянием международного опыта и с подачи Минфина РФ все больше российских компаний предпочитают следовать по пути привлечения средств через IPO. В качестве подготовки используется размещение CLN и еврооблигаций, которое позволяет оптимизировать структуру заимствований и зарекомендовать себя на международном рынке. Хочется отметить рынок CLN как чрезвычайно перспективный способ выхода на международный рынок для новых эмитентов, своеобразный <второй эшелон> рынка еврооблигаций. Существенными преимуществами по сравнению с синдицированным кредитом представляются наличие вторичного рынка и клиринг в системе Euroclear. Опытные эмитенты продолжат размещения еврооблигаций, которые в средне- и долгосрочном плане обеспечивают более высокую, чем CLN, ликвидность. Все больше компаний будет переходить на международные стандарты финансовой отчетности и размещаться на международном рынке. Внутренние заимствования останутся лакомым куском для финансирования проектов, ориентированных на внутренний рынок.
        5.Ситуация на внешнем долговом рынке в 2006 г. будет в значительной степени определяться состоянием экономики США. Ожидается, что умеренная инфляция позволит ФРС в этом году сделать паузу в повышении ставок, что окажет крайне позитивное влияние на цены казначейских облигаций. Кроме того, под влиянием перестановки сил в мире (снижение кредитного качества США в связи с высоким объемом заимствований и рост доверия к развивающимся рынкам, которые постоянно наращивают экономический потенциал) спрэд российских долгов к КО США может еще сузиться и стабилизироваться ниже 100 б. п. Динамика внешнего долга и благоприятная обстановка с ликвидностью внутри страны будет способствовать дальнейшему росту и на внутреннем рынке. Действия Банка России в направлении снижения ставки рефинансирования могут служить подтверждением тенденции к снижению стоимости заимствований.


        Андрей Новиков ведущий специалист департамента инвестиционно-банковских услуг ОАО <ТрансКредитБанк>

        1.Год 2005-й был очень удачным для заемщиков, благоприятная ситуация с внутренней ликвидностью и интерес иностранных инвесторов к российским бумагам привели к падению доходностей и снижению внимания инвесторов к кредитному качеству, чем воспользовались многие эмитенты. В результате объем российского рынка корпоративных облигаций вырос на 80% за счет как расширения долговых программ уже известных инвесторам компаний, так и появления большого числа дебютантов. Рост сегментов рублевых субфедеральных/муниципальных и государственных облигаций был более скромным - не более 30%. Текущая конъюнктура российского рынка долгов продолжает оставаться благоприятной для эмитентов. По нашему мнению, данная ситуация сохранится в 2006 г. в целом, что будет способствовать дальнейшему росту объемов рынка и количества представленных на нем эмитентов.
        2.Уровень ликвидности на российском рынке долгов в 2006 г. будет во многом определяться ситуацией и ожиданиями на валютном рынке, действиями на нем Банка России. Относительно динамики доходностей в 2006 г. мы считаем, что рынок входит в боковой тренд и таких существенных изменений доходностей, как в прошлых периодах, ожидать не следует. Тем не менее мы предполагаем, что по итогам года произойдет несущественное снижение доходностей облигаций <первого эшелона>, сужение спрэдов во <втором> и особенно в <третьем эшелоне> будет более значимым. Росту спроса на бумаги <третьего эшелона> будут способствовать сохранение благоприятной экономической ситуации в РФ и практически полное отсутствие истории дефолтов на российском рынке, что снижает внимание инвесторов к кредитной составляющей риска в периоды высокой рублевой ликвидности.
        3.В 2006 г. с большой степенью вероятности конъюнктура долгового рынка останется благоприятной для заемщиков, которые не преминут ею воспользоваться для рефинансирования и дальнейшего развития. Наш прогноз объемов первичных размещений корпоративных облигаций на рублевом рынке - 275-325 млрд руб.
        4.Основными факторами, влияющими на выбор финансовых инструментов со стороны компаний, являются объем, сроки и стоимость заимствований, а также сложность организации выпуска и требования к эмитентам соответствующих бумаг.
        Для получения значительных средств <золотой серединой> для российских эмитентов являются рублевый облигационный заем и выпуск CLN в случае необходимости привлечения средств в валюте. Выпуск еврооблигаций в силу высоких требований к эмитентам остается доступным очень ограниченному числу ведущих российских компаний. Что касается векселей, то, несмотря на простоту организации их выпуска, как объем привлекаемых средств, так и база потенциальных инвесторов достаточно малы по сравнению с возможностями облигационного рынка. Этот финансовый инструмент применяется для быстрого привлечения относительно небольших по объему краткосрочных финансовых ресурсов.
        5.Наша оценка совокупного объема рынка рублевых облигаций на конец 2006 г. составляет 1800-1900 млрд руб. По нашему мнению, в 2006 г. сохранятся значительные темпы роста корпоративного сектора российского облигационного рынка: прирост составит не менее 45% - до 700-750 млрд руб., прирост сегментов субфедеральных/муниципальных ценных бумаг, а также ГКО/ОФЗ будет меньше. Что касается корпоративных еврооблигаций и CLN, то, по нашим прогнозам, в 2006 г. темпы прироста этого сегмента не превысят 50%, по итогам 2005 г. они составили 70%.


        Наталья Турковская старший аналитик по макроэкономике и долговому рынку ООО <АВК-Аналитика>

        1.Год 2005-й был чрезвычайно удачным для российских финансовых активов, номинированных как в рублях, так и в валюте. Причина этого заключается, во-первых, в переоценке иностранными инвесторами рисков активов развивающихся стран и резком увеличении вложений в инструменты emerging markets. Россия продемонстрировала один из наиболее впечатляющих результатов переоценки, что было обусловлено высокими ценами на нефть, досрочными выплатами долга Парижскому клубу кредиторов, устойчивыми темпами экономического роста, политической стабильностью, постепенной реализацией структурных реформ.
        Во-вторых, это связано с весьма умеренной реакцией мировых процентных ставок на ужесточение денежно-кредитной политики ФРС: при росте учетной ставки ФРС в 2005 г. на 2% годовых доходность UST-10 выросла всего на 0,1% годовых, UST-5 - на 0,7% годовых, UST-2 - на 1,26% годовых. Это, с одной стороны, заставляло инвесторов искать более привлекательные инструменты для вложения, с другой стороны, позволяло, как и прежде, занимать под низкие ставки, что активно и продемонстрировали российские компании. Масштабные займы российских банков и нефинансовых организаций наряду с высокими ценами на нефть обеспечили значительный приток капитала в РФ и увеличение ликвидности, что, естественно, сказалось на росте цен финансовых активов.
        Один из самых важных результатов 2005 г. - увеличение зависимости рынка внутреннего долга от ситуации на международном рынке капитала вследствие резкого сужения спрэдов между рублевыми и валютными облигациями российских заемщиков.
        2.В 2006 г. ситуация с ликвидностью будет определяться тремя основными факторами: динамикой мировых цен на нефть, процентными ставками на международных финансовых рынках, динамикой курса рубль/доллар. Действие всех трех факторов, по нашему мнению, будет способствовать сохранению благоприятной ситуации с ликвидностью на долговом рынке.
        В течение года мировые цены на нефть, вероятно, сохранятся на высоких уровнях, что обусловлено прежде всего геополитической нестабильностью в основных нефтедобывающих регионах мира, увеличением потребления энергоресурсов ввиду сохранения высоких темпов роста экономик ряда развивающихся стран (Китая, Индии) и постепенного выхода из состояния стагнации экономик развитых стран (государств ЕС, Японии).
        Процентные ставки на международных финансовых рынках, по нашим ожиданиям, изменятся незначительно относительно текущих уровней, что связано с ожидаемым прекращением роста fed fund rate и повышением учетной ставки ЕЦБ не более чем на 0,75% годовых. Это, во-первых, позволит российским организациям по-прежнему занимать под низкие ставки, а во-вторых, сохранит интерес нерезидентов к российским активам, большинство из которых все еще недооценены по критерию риск/доходность.
        Кроме того, мы ожидаем плавного укрепления курса рубль/доллар вслед за аналогичным движением евро к доллару на FOREX. Поскольку, по нашим оценкам, процентный дифференциал между долларовыми и евроставками изменится в 2006 г. незначительно, то и резкого ослабления доллара к евро, скорее всего, не будет.
        Однако, по нашему мнению, время глобальной переоценки российских активов уже позади, и значительного сужения спрэдов в доходности российских долговых инструментов к UST ожидать не следует. В 2006 г., по нашим оценкам, спрэд EMBI + Russia будет колебаться в диапазоне 80-110 б. п. В условиях повышения зависимости внутреннего долгового рынка от сегмента евробондов это ограничивает потенциал роста цен на российском долговом рынке даже при благоприятной ситуации с ликвидностью.
        3.На 2006 г. приходится большой объем погашений и оферт по выпускам корпоративных облигаций (более 200 млрд руб. по текущей оценке). Большинство из компаний-эмитентов этих выпусков не смогут погасить долг без рефинансирования, и им придется либо привлекать кредиты, либо выпускать новые облигации. Последнее, как правило, выгоднее с точки зрения стоимости заимствования. Кроме того, на рынок продолжат выходить и новые компании из числа средних и небольших, которые, осознавая экономическую целесообразность выпуска облигаций, но не имея возможности получать более дешевые займы на международном долговом рынке, уже в 2004 г. начали массовый выход на российский облигационный рынок.
        В 2006 г. мы ожидаем размещения новых корпоративных займов объемом около 250-300 млрд руб. В случае если правительственные разговоры о необходимости ограничения внешних займов госкомпаний воплотятся в конкретные действия, суммарный объем заимствования в 2006 г. значительно увеличится.
        В текущем году мы также ожидаем значительного роста сегмента <мусорных> облигаций на рынке субнациональных займов, однако это не приведет к существенному увеличению объема рынка, поскольку выпуски junk bonds, как правило, невелики. Регионы же, инструменты которых могли бы существенно увеличить объем рынка, не испытывают необходимости в больших заимствованиях. В этой связи мы оцениваем суммарный объем привлечений на рынке субнациональных займов на уровне 40-50 млрд руб.
        Что касается сегмента федеральных бумаг, то Минфин запланировал в 2006 г. привлечь на внутреннем рынке 238,2 млрд руб. Несмотря на то что начиная с 2004 г. Минфин привлекал меньше, чем планировал, доля <недопривлечения> снизилась - с 40% в 2004 г. до 10% в 2005 г. И дело здесь не в нехватке средств, а в необходимости поддерживать жизнеспособность рынка ОФЗ, острой потребности в надежных инструментах со стороны институциональных инвесторов, а также в желании повысить долю внутреннего долга в суммарном государственном долге. Кроме того, финансирование погашения внешней задолженности происходит в том числе и за счет выпуска внутренних бумаг. Кстати, как раз в 2006 г. планируются очередные масштабные погашения внешнего долга. В этой связи мы оцениваем объем привлечений ОФЗ на уровне не менее 210 млрд руб.
        В 2006 г. количество инструментов невысокого кредитного качества на рынке увеличится, что скажется и на характере размещений - аукционы будут проходить со значительными премиями ко вторичном рынку. С другой стороны, размещения blue chips разных сегментов долгового рынка будут, как и в 2005 г., в основном ориентированы на иностранных инвесторов, что обусловит отсутствие премий ко <вторичке>.
        4.В 2006 г. факторы, определяющие выбор компанией того или иного долгового инструмента, будут традиционными: стоимость займа, потенциальный объем привлечения, срочность заимствования, а также формирование публичной кредитной истории с тем, чтобы впоследствии снизить стоимость заимствования. С этой точки зрения внешний рынок выглядит гораздо более привлекательным, но выходить на него экономически целесообразно крупным компаниям, известным инвесторам. В связи с этим крупный бизнес продолжит кредитоваться на Западе. Для госкомпаний в этом отношении могут возникнуть препятствия со стороны чиновников, которые противятся увеличению объема внешней задолженности российских заемщиков. Среди валютных долговых инструментов все большим спросом пользуются CLN, которые позволяют значительно сократить расходы и период подготовки выпуска.
        Среди внутренних долговых инструментов наиболее привлекательными по указанным выше критериям (объем заимствования, срочность и пр.) являются облигации, однако их выпуск до сих пор доступен далеко не всем компаниям. Малому бизнесу, ориентированному, например, на привлечения займа в размере 5-10 млн руб., экономически нецелесообразно выпускать облигации - больше потратит на эмиссионных расходах. Такие компании будут продолжать выпускать векселя.
        5.В 2006 г. мы не ожидаем ценового <ралли> на рынке внутреннего долга. Более вероятным является плавное снижение ставок в условиях благоприятной ситуации с ликвидностью и плавной ревальвации рубля. Ограничивать рост ценовых уровней рублевых облигаций будет динамика цен валютных бондов российских заемщиков (мы прогнозируем незначительный рост котировок российских еврооблигаций).
        В этих условиях наибольшим спросом будут пользоваться инструменты с высокой дюрацией, цены которых в большей степени реагируют на изменение доходности. Кроме того, продолжится сужение спрэдов в доходности между облигациями разного кредитного качества. Последнее будет особенно актуально в том случае, если сегмент blue chips внутреннего долгового рынка окончательно станет прерогативой иностранных инвесторов и российским игрокам останется довольствоваться <вторым> и <третьим эшелонами>.


        Борис Гинзбург глава отдела исследований долговых инструментов ФК <УРАЛСИБ>

        1.В течение 2005 г. рынок рублевых облигаций находился в стадии активного роста. Объем рынка корпоративных облигаций вырос на 80% (с 267,6 млрд до 483,2 млрд руб.), муниципальных - на 11,5% (с 128,5 млрд до 143,1 млрд руб.). Total return (курсовой рост + купоны) по сегментам рынка составил для эмитентов высокого кредитного качества 9,74% (10,05% в 2004 г.), среднего - 14,01% (14,21%), низкого - 15,34% (15,64%) (рейтинги кредитного качества Уралсиба). На начало 2006 г. конъюнктура рынка остается благоприятной. В 2006 г. мы ожидаем, что Total return вторичного рынка имеет шанс показать сравнимые результаты с уровнем прошлого года только при условии значительного укрепления курса рубля. Первичный рынок продолжит расти темпами, сравнимыми с таковыми прошедшего года.
        2.Основными факторами, определяющими объем и стоимость денег на рынке, т. е. ликвидность, как и в прошлом году, будут: а) приток денежных средств от продажи нефти и сырьевых ресурсов; б) спрос на деньги в отечественной экономике; в) стоимость денег на мировых денежных рынках и изменение курса рубля относительно доллара. Стоимость нефти на мировых рынках остается высокой и не демонстрирует признаков снижения, наоборот, увеличивающаяся напряженность в Персидском заливе вызывает рост цен на нефть, что можно считать среднесрочным фактором. Уровень спроса на деньги в экономике на протяжении большей части 2005 г. был довольно низким, что приводило к избыточной ликвидности на финансовых рынках. Однако к концу 2005 г. спрос на деньги в экономике начал постепенно увеличиваться, и мы ожидаем в 2006 г. продолжения этого тренда и уменьшения избыточной ликвидности на рынке. Стоимость денег на мировых рынках продолжит плавно повышаться, но ожидание роста курса рубля и рост котировок форвардных контрактов позволят снизить стоимость денег, особенно на дальнем конце кривой. В целом мы ожидаем роста стоимости денежных средств на <коротком> конце и при реализации сценария роста рубля снижения стоимости денег на <дальнем> конце кривой, что сделает кривую более плоской, приближая ее к показателям мировых рынков. Изменение стоимости денег приведет к спросу на долгосрочные активы, такие как долгосрочные выпуски ОФЗ и Москвы, а также на <длинные> выпуски корпоративных облигаций. На <коротком> и <среднем> участках кривой долговых обязательств возможны увеличение давления и некоторая коррекция.
        3.Мы ожидаем сохранения положительной конъюнктуры на рынке первичных размещений в 2006 г. Сохраняющаяся избыточная ликвидность обеспечивает спрос на выпуски со стороны инвесторов, а более низкий уровень ставок, сложившийся на рынке, по сравнению со ставками по кредитам обеспечит приток новых эмитентов. Мы ожидаем, что темпы роста объема рынка имеют шансы сохраниться на уровне, близком к прошлому году.
        4.Рынок определенно становится более гибким, позволяя компаниям различных классов выбирать инструменты размещения в зависимости от их потребностей. Выбор эмитентами рынка размещения в большей степени будет диктоваться экономическими факторами, такими как хеджирование валютных рисков, взгляд на курс рубля относительно мировых валют и требования к объему и срокам займа, и в меньшей степени - выходом на рынок в качестве подготовки к размещению IPO.
        5.Мы ожидаем продолжения положительной динамики рынка в 2006 г., хотя думаем, что достижение результатов Total return, сравнимых с таковыми 2005 г., возможно только при ощутимом росте курса рубля. Мы думаем, что наибольший потенциал для роста имеют выпуски на <длинном> конце кривой, а также отдельные выпуски и секторы, демонстрирующие положительное развитие кредитного качества (credit profile development).

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Прогноз динамики рынка долгов
    Критерий перегрева экономики, или Как спасти США
    Инфляция и фондовый рынок
    Фондовые горизонты
    Обзор рынка нефти и газа за 2005 г.
    Поехали! Тенденции развития автомобильной промышленности
    Пионер на книжном рынке
    Выводить ли на биржевой рынок паевые инвестиционные фонды?
    Рынок IPO: кто следующий
    Тенденции слияний и поглощений в страховой отрасли
    Мифы и реальность фондовых рынков
    Оценка кредитного риска (Credit Scoring)
    Что тестирует стресс-тест?
    Управление банковскими репутационными рисками (практический комментарий к рекомендациям банка России)
    Предельная эффективность вложений в проект
    Год роста прошел и наступил снова
    Последний год дискуссий
    Тарифы Центрального депозитария должны быть одинаковы для всех
    Совершенствование законодательства - новый этап развития рынка
    Первые итоги обслуживания акций Газпрома

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100