Casual
РЦБ.RU

Технические эмиссии эмитентов СЗФО

Январь 2006


    Процессы слияний и поглощений, проводимые публичными компаниями в развитых странах, нередко сопровождаются эмиссиями акций поглощающих компаний на миллиарды долларов (по стоимости с учетом рыночных котировок), выпускаемыми для обмена на акции поглощаемых компаний. Суммарный объем таких "технических эмиссий" превышает объемы других типов эмиссий и оказывает определяющее влияние на состояние и развитие финансовых рынков развитых стран.

    В российских условиях развитие финансовых рынков сопровождается постепенным увеличением количества и объемов "технических эмиссий", т. е. эмиссий акций, при которых не происходит увеличения общей суммы уставных капиталов участвующих обществ. Однако периодические поправки норм и требований законодательства приводят к существенным изменениям, ускоряя или замедляя эти процессы.

КОНСОЛИДАЦИЯ - ДРОБЛЕНИЕ

    До 2002 г. консолидация акций в акции с большей номинальной стоимостью (типичная "техническая эмиссия", при которой уставный капитал общества не изменяется) была проведена многими крупными акционерными обществами, созданными в процессе приватизации. В результате общества существенно уменьшили численность акционеров, но одновременно утратили такие признаки публичных компаний, как обращение акций на рынке ценных бумаг, поскольку редкие сделки с небольшими пакетами акций не могли обеспечить поддержание рыночных котировок. Сейчас набирает обороты обратный процесс: общества проводят дробление своих акций, что также относится к "техническим эмиссиям".
    Новгородское ОАО "Акрон" в 1996 г. провело консолидацию акций с коэффициентом 29000:1, уменьшив число акций до 8222 и сократив число акционеров до нескольких десятков. В списке крупнейших компаний, входящих в рейтинг "Эксперт-400" в 2005 (2004) г. [1,2], ОАО "Акрон" занимало 94-е (82-е) место с капитализацией 719,4 млн долл. (180,9 млн долл.), что соответствовало 80,5 тыс. долл. (22 тыс. долл.) за 1 акцию номинальной стоимостью 29 тыс. руб. Вот только объем биржевых сделок за год составил всего 0,2 млн долл. (0,25 млн долл.). Фактически за год продавалось около 10 акций. Сейчас ОАО "Акрон" проводит дробление акций с коэффициентом 1:5800. Уставный капитал общества (238,438 млн руб.) будет состоять из 47 687 600 акций номиналом 5 руб., что позволит сформировать ликвидный рынок акций эмитента. В качестве примера можно привести ОАО "Северсталь" (12-е место в рейтинге [1]), которое в конце 2004 г. провело дробление акций с коэффициентом 1:25, увеличив их число до 551 854 800 (номинальная стоимость - 1 коп.). Сейчас ежедневный объем биржевых торгов составляет десятки тысяч новых акций (2,5 млн акций за год).
    ОАО "Монди Бизнес Пейпа Сыктывкарский ЛПК" (Республика Коми) еще в 2003 г. пыталось осуществить дробление акций, но "запуталось" с привилегированными акциями и в результате конвертировало акции в акции с большей номинальной стоимостью (до 300 руб.), увеличив уставный капитал и временно отказавшись от вывода своих акций на фондовый рынок (133-е место в рейтинге [1]).
    В Мурманской области в 2004 г. ОАО "Гостиница "Полярные зори"" провело дробление акций с 10 до 1 руб., увеличив число акций до 1 683 380. В обществе большой пакет акций (33,01%) принадлежит ЕБРР, и в перспективе этот пакет может быть продан.
    В 2005 г. ОАО "Севрыба" (Мурманск) реализовало дробление 138 акций номинальной стоимостью 53 815 руб. до 7 426 470 акций номинальной стоимостью 1 руб., что привело к аннулированию выпуска, сопровождавшегося регистрацией проспекта эмиссии. Теперь общество может отказаться от раскрытия информации в виде ежеквартальных отчетов и существенных фактов.
    К нестандартным вариантам относится, например, дробление акций с 10 до 1 руб., проведенное ЗАО "Новый поток" (Калининградская обл.). Закрытому акционерному обществу, состоящему всего из нескольких акционеров, теперь принадлежит 24,4 млн обыкновенных и 7,5 млн привилегированных акций. В Новгородской области ОАО "Боровичский завод "Полимермаш"" провел дробление как обыкновенных, так и привилегированных акций с коэффициентом 2 (с 1 до 0,5 руб.). Целью этой конвертации было аннулирование приватизационных выпусков акций и прекращение обязанности по раскрытию информации.

УМЕНЬШЕНИЕ УСТАВНОГО КАПИТАЛА

    Конвертация акций в акции с меньшей номинальной стоимостью, сопровождающаяся уменьшением уставного капитала ("техническая эмиссия"), проводится относительно редко. Обычно это вызвано финансовыми проблемами, снижающими стоимость чистых активов общества до величины меньше, чем размер уставного капитала. Например, ОАО "Печенгабыт" (Мурманская обл.) в 2004 г. уменьшило номинальную стоимость акций с 1 до 0,48 руб. Уставный капитал общества снизился с 284,5 млн до 136,6 млн руб., что больше соответствовало размерам активов баланса, составлявшим примерно 300 млн руб. "Странную" конвертацию акций провело в конце 2004 г. ОАО "Печенгастрой", имеющее всего 2 акционеров: номинальную стоимость акций уменьшили всего на 1 коп. - с 1 до 0,99 руб.

УВЕЛИЧЕНИЕ УСТАВНОГО КАПИТАЛА

    Прекращения обязанности по раскрытию информации в виде ежеквартальных отчетов и существенных фактов акционерные общества (как правило, созданные в процессе приватизации) достигают путем аннулирования предыдущих выпусков акций за счет конвертации акций в акции с большей номинальной стоимостью и соответствующим увеличением уставного капитала за счет "собственных средств". Только в Мурманской области за 1,5 года провели конвертацию акций в акции с большей номинальной стоимостью (аннулировав приватизационный выпуск акций) и прекратили раскрывать информацию несколько открытых акционерных обществ:

  • ОАО "Кипрей" увеличило номинальную стоимость акций в 100 раз (с 0,2 до 20 руб.). 5 акционеров общества владеют пакетами акций примерно по 19,9% (характерно для ЗАО);
  • АО "Мурманбыт" (18 акционеров) провело конвертацию обыкновенных акций с увеличением номинальной стоимости в 85 раз (с 1 до 85 руб.), но сохранило номинальную стоимость привилегированных акций в размере 0,2 руб. (в 2004 г. выпуск размещался по цене 9 руб. за привилегированную акцию);
  • ОАО "Кола ТАВС" (39 акционеров) выбрало коэффициент конвертации 24, увеличив номинал акции с 0,125 до 3 руб.;
  • ОАО "Универсам "Северное сияние"" (15 акционеров) провело конвертацию акций с коэффициентом 2 - с 1 до 2 руб.
        В других субъектах Северо-Западного федерального округа многие акционерные общества, созданные в процессе приватизации, поступают аналогичным образом.
        Для развития фондового рынка положительным результатом от таких конвертаций является то, что размер уставного капитала акционерного общества существенно возрастает и в большей степени соответствует размерам активов общества.
        Однако встречаются случаи практически "технических эмиссий", например конвертации с коэффициентом увеличения, близким к 1. Так, акционерные общества, входящие в Группу "ЛСР" (126-е место в рейтинге [1]), провели несколько таких конвертаций. В 2004 г. ОАО "Санкт-Петербургский речной порт" и ОАО "Ленинградский речной порт" одновременно увеличили номинальную стоимость акций - с 50 до 50,05 руб., а в 2005 г. ОАО "Гранит-Кузнечное" и ОАО "Строительная корпорация Санкт-Петербурга" вместо акций 25-рублевого номинала выпускают акции номинальной стоимостью 26 руб.

    РЕОРГАНИЗАЦИЯ

        Формирование имущества обществ, создаваемых в результате реорганизации, осуществляется только за счет имущества реорганизуемых обществ.
        При слиянии двух или нескольких обществ проводится конвертация акций каждого общества в акции нового общества, причем акции общества, принадлежащие другому обществу, а также собственные акции, принадлежащие участвующему в слиянии обществу, погашаются. Поэтому обычной практикой при слиянии является суммирование уставных капиталов отдельных обществ в суммарный капитал нового общества ("технические эмиссии").
        Например, ЗАО "Вентиляционный завод Лиссант" было создано с уставным капиталом 116 372 руб., состоящим из 2 327 440 акций номинальной стоимостью 0,05 руб. Одно из исходных обществ имело 791 440 акций номинальной стоимостью 0,05 руб. (конвертировались с коэффициентом 1), а другое - 76 800 акций по 1 руб. (коэффициент конвертации - 20). Уставные капиталы просто суммировались.
        Встречаются и более сложные схемы. Так, ОАО "Управление механизации-1" также было создано с уставным капиталом, равным сумме уставных капиталов исходных обществ: УК = 74 258 000 руб. (7 425 800 акций номинальной стоимостью 10 руб.). Однако 34 258 акций номинальной стоимостью 1000 руб. (УК = = 34 258 000 руб.) одного из исходных обществ конвертировались с коэффициентом 34258/3638642, что увеличило долю (его акционеров) в новом обществе до 36 386 420 руб. Соответственно, доля акционеров другого общества уменьшалась до 37 871 580 руб., хотя исходный размер уставного капитала составлял 40 млн руб. (100 000 акций по 400 руб.). Коэффициент конвертации составил 100000/3787158.

    ПРИСОЕДИНЕНИЕ

        В декабре 2005 г. ОАО "Череповецкий сталепрокатный завод" (4 млн акций номинальной стоимостью 1 руб., активы - 6,9 млрд руб.) будет присоединено к ЗАО "Северсталь-метиз", которое сначала провело дробление своих акций в 100 раз до номинальной стоимости 1 коп. (всего 31 788 800 акций), а затем осуществило дополнительный выпуск 20 млн акций, в которые будут конвертированы акции ОАО "Череповецкий сталепрокатный завод". ЗАО "Северсталь-метиз" владеет 83,04% акций ОАО "Череповецкий сталепрокатный завод" (по итогам II кв. 2005 г.). Как и в случае слияния, при присоединении все акции, находящиеся во взаимном владении этих обществ, будут погашены.
        Наиболее простая схема присоединения сопровождается дополнительным выпуском акций на сумму, соответствующую размеру уставного капитала присоединяемого общества ("техническая эмиссия"). Например, ОАО "Архоблснаб" (имело 18 085 акций номинальной стоимостью 1 руб.) дополнительно выпустило 30 200 акций по 1 руб., в которые были конвертированы 30 200 акций (по 1 руб.) присоединяемого ОАО "Архангельская контрактно-посредническая компания".
        В 2003 г. в Псковской области по аналогичной схеме были проведены присоединения акционерных обществ: ЗАО "Бежаницкий маслосырзавод" присоединил ЗАО "Новоржевский маслодельный завод", ЗАО "Стругокрасненский молочный завод" - ЗАО "Печорский сырзавод", ЗАО "Пушкиногорский маслосырзавод" - ЗАО "Себежский маслодельно-сыродельный завод" (см. таблицу).

    ПАРАМЕТРЫ ПРИСОЕДИНЕНИЙ  
    Наименование   Номинальная стоимость, руб.   Количество, шт.   Объем, руб.   Уставный капитал, руб.  
    ЗАО "Бежаницкий маслосырзавод"   120   9 334   1 120 080   2 192 640  
      120  8 938*  1 072 560 
    ЗАО "Стругокрасненский молочный завод"   120   7 469   896 280   2 263 800  

     
    120   11 396*   1 367 520  
    ЗАО "Пушкиногорский маслосырзавод"   1 070   2 249   2 406 430   3 219 630  

     
    1 070   760*   813 200  

        Реформа в электроэнергетике сопровождается реорганизацией в форме присоединения АО-станций к ОГК. Например, ОАО "Печорская ГРЭС" (174-е место в рейтинге [1]) присоединяется к ОГК-3, причем в 1 обыкновенную акцию ОГК-3 (по допэмиссии выпускается 14 144 629 100 обыкновенных акций номиналом 1 руб.) конвертируется 290 781 обыкновенная акция Печорской ГРЭС (всего в обращении находятся 1 028 662 103 обыкновенных акций номиналом 1 руб.).

    РАЗДЕЛЕНИЯ

        Разделение акционерных обществ в СЗФО происходит редко.
        В Калининградской области в 2003 г. произошло разделение ОАО "Калининградская рыбопромышленная компания "Запрыба"" на ОАО "Калининградская рыбопромышленная компания "Рыбфлот-ФОР"" и ОАО "Атланттралфлот". При этом на одну "старую" акцию номинальной стоимостью 1 руб. выделили по 1 акции номинальной стоимостью 0,5 руб. в каждом из новых обществ. В результате каждый из 11,6 тыс. акционеров стал акционером двух новых компаний (ОАО "Калининградская рыбопромышленная компания "Рыбфлот-ФОР"" и ОАО "Атланттралфлот"), владея в них таким же числом акций. Размеры уставных капиталов в новых компаниях составили всего по 316 тыс. руб., т. е. суммарный объем уставных капиталов не изменился ("технические эмиссии").
        В 2004 г. состоялось разделение ЗАО "Русский хлеб" (акции номинальной стоимостью 0,1 руб.) на ЗАО "Производственное предприятие "Русский хлеб"" (100 акций номинальной стоимостью 5000 руб.) и ЗАО "Инвестиционная компания "Русский хлеб"" (100 акций номинальной стоимостью 5 000 руб.). Суммарный объем уставных капиталов и в этом случае не изменился.
        В 2005 г. в Архангельской области произошло разделение ОАО "Трест Спецдорстроймеханизация" (42 455 акций номинальной стоимостью 1 руб.) на ОАО "Трест Спецдорстрой" (42 455 акций номинальной стоимостью 10 руб.) и ОАО "Спецдорстройинвест" (42 455 акций номинальной стоимостью 10 руб.). Суммарный уставный капитал новых обществ в 20 раз превысил уставный капитал старого общества. Увеличение произведено за счет добавочного капитала ("собственные средства").

    ВЫДЕЛЕНИЕ

        Выделение является наиболее массовой формой реорганизации акционерных обществ.
        В 2004 г. из ОАО "Машиностроительная корпорация "Сплав"" (УК 19 млн руб.) было выделено два общества: ОАО "Корпорация Сплав" (УК 18 млн руб.) и ЗАО "Сплав-Инвест" (УК 0,9 млн руб.). Выделение сопровождалось конвертацией акций ОАО "Машиностроительная корпорация "Сплав"" в акции новых обществ. Размер уставного капитала ОАО "Машиностроительная корпорация "Сплав"" уменьшился до 100 000 руб., и в течение полугода оно было ликвидировано. Выпуски акций новых акционерных обществ относятся к "техническим эмиссиям", поскольку суммарный размер уставного капитала в результате даже уменьшился.
        Следует отметить, что в большинстве случаев при выделении акции создаваемого общества распределяются среди акционеров реорганизуемого общества, а выпуск акций оплачивается за счет "собственных средств" этого общества. Таким образом проводится реформирование энергокомпаний Северо-Запада: "Архэнерго", "Вологдаэнерго", "Колэнерго", "Новгородэнерго" и "Карелэнерго".

    ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ - В ОБЫКНОВЕННЫЕ

        В настоящее время акционерными обществами нередко осуществляются сдвоенные выпуски акций, связанные с преобразованием привилегированных акций в обыкновенные. Сначала привилегированные акции конвертируются в конвертируемые привилегированные акции, а следующим выпуском эти акции конвертируются в дополнительные обыкновенные акции. Размер уставного капитала акционерного общества остается неизменным, что позволяет эти выпуски относить к "техническим эмиссиям". Одной из причин "избавления" от привилегированных акций является стремление акционерных обществ аннулировать старый, еще приватизационный, выпуск, накладывавший на общество обязанность по раскрытию информации. Большинство обществ не видят пользы от привилегированных акций: усложняется система учета акционеров и подсчета голосов по разным пунктам повестки дня общего собрания акционеров, появляется необходимость выделения части прибыли на выплату обязательных дивидендов и т. п.

    А МОЖЕТ, НЕ СТОИТ?

        Следует отметить, что привилегированные акции не используются для выхода акционерных обществ на фондовый рынок, хотя это почти готовая рыночная ценная бумага.
        Выпуск привилегированных акций не должен превышать 25% от уставного капитала общества. Следовательно, с их помощью получить контроль над обществом затруднительно. Основным владельцам обыкновенных акций нет особого смысла владеть пакетами привилегированных акций, поскольку дивиденды можно выплачивать и по обыкновенным акциям, а дополнительные голоса по этим акциям для принятия "нужных" решений помогают крайне редко и т. п.
        Между тем для инвесторов, вкладывающих средства в долгосрочные ценные бумаги с постоянным и стабильным доходом, привилегированные акции могут представлять интерес, поскольку владельцы привилегированных акций законодательно хорошо защищены - даже при распределении имущества ликвидируемого общества они получат ликвидационную стоимость этих акций, если она оговорена в уставе общества.
        Таким образом, выводя все привилегированные акции на свободный рынок, средние по размеру акционерные общества не рискуют быть скупленными. Рыночные котировки привилегированных акций позволяют с высокой достоверностью оценить капитализацию акционерного общества, создать ему устойчивый имидж, при котором можно переходить к другим формам привлечения инвестиций на фондовом рынке.
        Приведенный анализ показывает, что "технические эмиссии" помогают акционерным обществам провести реструктуризацию своего уставного капитала либо реорганизацию общества (обществ) в целях дальнейшего развития. Поэтому многим акционерным обществам, собирающимся стать публичными компаниями, еще предстоит подготовительная работа, включающая и проведение соответствующих "технических эмиссий".

        СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
        1. Эксперт-400: Ежегодный рейтинг крупнейших компаний //Эксперт. 2005. № 38. С. 113-209.
        2. Там же (предыдущий рейтинг). 2004. № 37. С. 176-183.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Рынку деривативов - качество!
    Срочные сделки в дореволюционном праве
    Гипотеза определяющего влияния срочного рынка
    К новым вершинам в новом году!
    Федеральный инвестиционный форум стал традиционным
    VIII Ежегодный конкурс годовых отчетов и сайтов
    Мифы и реальность фондовых рынков
    Количественный анализ доходности ПИФов: пределы и возможности
    Центральный депозитарий как один из системообразующих элементов конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг
    Технические эмиссии эмитентов СЗФО
    Увеличение стоимости компании - закономерный результат эффективной PR-политики
    Как противостоять отмыванию доходов?
    Метод согласования потоков платежей
    От спрэдов - к дефолтам
    Управление капиталом и механические торговые системы
    Сага о механических торговых системах

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100