Casual
РЦБ.RU

Специализированные депозитарии на современном рынке

Декабрь 2005


    Проводимая в стране пенсионная реформа создала информационный фон для отрасли коллективных инвестиций, и понятия "управляющая компания" и "специализированный депозитарий", ранее известные лишь узкому кругу профессионалов, стали в большей или меньшей степени знакомы всему рынку и обществу. Из пенсионной реформы такой институт как специализированный депозитарий стал постепенно переходить и в иные сегменты финансового рынка, особенно те из них, которые с точки зрения государства имеют определенную социальную значимость. В 2005 году паевым инвестиционным фондам, а вместе с ними и специализированным депозитариям, исполнилось 10 лет - самое время подвести небольшие итоги, посмотреть, что представляет собой рынок специализированных депозитариев сегодня.

РАЗВИТИЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫХ ДЕПОЗИТАРИЕВ

    Понятие "специализированный депозитарий" в России было введено Указом Президента РФ "О мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации" №765 от 26.07.95г. Первые три спецдепозитария получили лицензии и начали свою работу вместе с появлением первых паевых инвестиционных фондов в 1996 году.
    С 1996г. по 2001г. лицензирование данного вида деятельности осуществлялось на основании "Положения о порядке лицензирования деятельности в качестве специализированного депозитария паевых инвестиционных фондов", утвержденного Постановлением ФКЦБ №14 от 16.08.1996г. Согласно Положению данная лицензия давала ее обладателю право осуществлять:

  • деятельность специализированного депозитария, в том числе право осуществлять расчет стоимости чистых активов ПИФов и стоимости инвестиционного пая, право совершать в качестве номинального держателя сделки по приобретению и распоряжению ценными бумагами, составляющими ПИФ,
  • деятельность по ведению реестра владельцев инвестиционных паев ПИФ,
  • функции агента по размещению и выкупу инвестиционных паев ПИФ.
        У специализированного депозитария на тот момент была всего одна категория клиентов - паевые инвестиционные фонды. Виды деятельности, предусмотренные лицензией, позволяли спецдепозитарию предоставлять паевому фонду практически все инфраструктурные услуги, от хранения и учета прав на его активы до ведения реестра его пайщиков, и даже осуществлять продажи паев.
        В дальнейшем деятельность агента по продаже паев была отнесена к разряду брокерской деятельности и исключена из услуг специализированного депозитария, а право на ее осуществление получили только компании, обладающие брокерской лицензией.
        Первоначально получения других лицензий для осуществления деятельности специализированного депозитария не требовалось, однако впоследствии ситуация изменилась. Поскольку нормативные акты (на тот момент - постановления ФКЦБ), касающиеся осуществления специализированным депозитарием своих функций, предписывают ему осуществление хранения и учета прав на ценные бумаги, составляющие имущество паевого фонда, и выполнение функций номинального держателя, что согласно статьи 7 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" №39-ФЗ от 22.04.96г., признается депозитарной деятельностью, для осуществления деятельности специализированного депозитария стало необходимым наличие двух лицензий - лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности и лицензии специализированного депозитария.
        Говоря о регулировании спецдепозитариев, стоит отметить, что с самого начала российское законодательство в этой области содержало ряд противоречий в части того, должен ли данный вид деятельности быть исключительным, или все же возможно его совмещение.
        Так, статья 23 Указа Президента № 765 от 26.07.95 г. прямо указывала, что "специализированным депозитарием может быть банк или иная коммерческая организация, имеющие лицензию на право предоставления депозитарных услуг паевому инвестиционному фонду, выданную Федеральной комиссией", т.е. предполагала участие банков в данном бизнесе. Однако соответствующее постановление ФКЦБ было сформулировано таким образом, что банки формально имели право на получение лицензии специализированного депозитария, но на практике не могли его полноценно использовать, так как условия лицензирования запрещали совмещать эту деятельность "с профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг в качестве брокера, дилера или управляющего, за исключением случаев осуществления деятельности в качестве брокера или дилера на рынке государственных ценных бумаг". Таким образом, фактически не допускалось оказание услуг специализированного депозитария ПИФ депозитарными подразделениями крупных банков, которые традиционно являются активными участниками фондового рынка в качестве брокеров-дилеров.
        В отличие от западной практики, где банки являются основными провайдерами подобных услуг, услуги спецдепозитариев для паевых инвестиционных фондов в России долгое время предоставлялись специализированными небанковскими организациями, осуществляющими свою деятельность практически как исключительную. Так как обслуживание инвестиционных фондов являлось основным источником доходов этих организаций, а развитие ПИФов вплоть до середины 2000 года шло не столь высокими темпами, как ожидалось (сказался финансовый кризис 1998 года), было мало желающих развивать данный бизнес. Количество лицензированных спецдепозитариев было крайне невелико: на 01.01.2000 г. лицензию имели всего четыре организации, а реально обслуживали фонды лишь две - ЗАО "Первый специализированный депозитарий" и ЗАО "Кредит Свисс Ферст Бостон Кастоди (Москва) АО".
        Переломным стал 2000 год. Во-первых, в феврале этого года в Государственной Думе прошел первое чтение закон "Об инвестиционных фондах", появилась надежда на его скорое принятие и закрепление института паевых инвестиционных фондов на уровне федерального закона. Это вкупе с ростом фондового рынка в начале года повысило привлекательность ПИФов и способствовало увеличению числа лицензированных управляющих компаний, регистрации новых фондов.
        Во-вторых, у специализированных депозитариев появилась новая категория клиентов - негосударственные пенсионные фонды (НПФ). Постановление Правительства РФ №383 от 28.04.2000г. "О порядке заключения негосударственными пенсионными фондами договоров с депозитариями и особенностях деятельности депозитариев, обслуживающих негосударственные пенсионные фонды" обязало НПФ с 01.10.2000г. хранить активы только в тех депозитариях, которые имеют не только депозитарную лицензию, но и лицензию специализированного депозитария. Постановление также предписывало специализированным депозитариям осуществлять контрольные функции по отношению к соблюдению НПФ и их управляющими компаниями требований законодательства, касающихся порядка инвестирования средств, составляющих пенсионные резервы. Суммарные активы НПФ по информации Инспекции НПФ при Министерстве труда и социального развития на 01.10.2000 г. составляли более 21 млрд. руб., что было существенно больше активов ПИФов на тот момент. Значительная часть этих средств была инвестирована в ценные бумаги, а многие НПФ и доверительные управляющие их активами уже являлись клиентами депозитариев. Поэтому количество желающих получить лицензию специализированного депозитария резко увеличилось (см. таб. 1). Как правило, новые участники преследовали две цели - сохранить в качестве клиентов уже обслуживаемые ими НПФ и получить новых клиентов в процессе наметившегося передела рынка.
        Приведенные цифры показывают резкий рост числа лицензированных специализированных депозитариев, в том числе банков, в 2000 - 2001 годах. Это был рост, связанный с появлением нового клиентского сегмента, НПФ, и, соответственно, новых участников, его обслуживающих. Число спецдепозитариев, предоставляющих свои услуги паевым фондам, существенно не увеличилось, но отрасль, безусловно, получила серьезный толчок в своем развитии.
        С принятием Закона "Об инвестиционных фондах", а также началом в 2002 году в России пенсионной реформы рынок услуг специализированных депозитариев стал приобретать более широкие границы и возможности. Открылись неплохие перспективы диверсификации бизнеса, особенно для крупных депозитариев, появилась возможность "застолбить" место в новом, весьма перспективном сегменте - обслуживании коллективных инвесторов. Получив в результате смягчения лицензионных требований свободный допуск на данный рынок, многие крупные банки начали развивать спецдепозитарное обслуживание ПИФ и НПФ в рамках своих депозитарных подразделений.
        Несмотря на значительное число банков, получивших лицензии спецдепозитариев, двойственность позиции законодателей в части допуска их к оказанию услуг специализированного депозитария наблюдается и в настоящее время. В ходе реализации пенсионной реформы, одним из важных инфраструктурных звеньев которой также стал специализированный депозитарий, осуществляющий контроль за инвестированием средств пенсионных накоплений, банковские депозитарии были вновь отстранены от активного участия установленным запретом совмещения деятельности с деятельностью брокера или дилера на рыке ценных бумаг. В результате крупные банки вынуждены были в 2003-м году отказаться от участия в конкурсе по отбору уполномоченного специализированного депозитария в рамках пенсионной реформы. Риски совмещения видов деятельности с точки зрения законодателей перевесили даже весьма существенную разницу в капитализации банков и небанковских специализированных депозитариев, для которых поддержание значительного собственного капитала неэффективно с экономической точки зрения.
        Тем не менее, за несколько лет банки достаточно прочно заняли свою нишу на рынке спецдепозитарного обслуживания управляющих компаний паевых инвестиционных фондов (см. рис. 1) и негосударственных пенсионных фондов и постепенно наращивают ее.

        В 2005 году с момента допуска к работе с пенсионными накоплениями граждан негосударственных пенсионных фондов, банковские депозитарии начали снова терять клиентов в лице НПФ из-за "нестыковок" нового законодательства, которое запретило пенсионным фондам учитывать активы, составляющие пенсионные накопления, в спецдепозитариях-совместителях. Совокупность действующего регулирования обязывает НПФ иметь договорные отношения и обслуживаться только в одном специализированном депозитарии. Подобные требования подрывают здоровую конкуренцию на рынке и вынуждает НПФ в ряде случаев отказываться от сложившихся за несколько лет партнерских отношений со своими спецдепозитариями. Данное требование законодателя не имеет под собой никаких весомых оснований. Если провести аналогию с пенсионными накоплениями, переданными частным управляющим, то мы бы получили обязанность каждой управляющей компании, прошедшей конкурсный отбор на управление средствами пенсионных накоплений, перевести активы своих рыночных клиентов (ПИФ, индивидуальное ДУ) в спецдепозитарий, обслуживающий Пенсионный Фонд РФ.
        Сегодня, как только НПФ, обслуживающийся в спецдепозитарии, совмещающем свою деятельность с брокерской, начинает работать со средствами пенсионных накоплений, он вынужден расторгать договор со своим старым партнером и переводить активы, составляющие его пенсионные резервы, в тот спецдепозитарий, который имеет право работать с пенсионными накоплениями.

    ОСНОВНЫЕ СЕГМЕНТЫ СПЕЦДЕПОЗИТАРНОГО РЫНКА

        Действующее российское законодательство устанавливает для ряда категорий инвесторов обязанность учитывать свои активы в специализированных депозитариях, а для специализированных депозитариев обязанность по осуществлению в отношении таких активов определенных функций. Если положить эти требования в основу деления рынка спецдепозитарных услуг на основные клиентские сегменты, мы получим семь основных направлений спецдепозитарного обслуживания:
        1. активы паевых и акционерных инвестиционных фондов,
        2. пенсионные резервы негосударственных пенсионных фондов,
        3. пенсионные накопления Пенсионного Фонда Российской Федерации, в том числе переданные в управление частным управляющим компаниям,
        4. пенсионные накопления, переданные гражданами в негосударственные пенсионные фонды,
        5. средства накопительной системы жилищного обеспечения военнослужащих, так называемая "военная ипотека".
        6. обеспечение по ипотечным облигациям,
        7. обеспечение по ипотечным сертификатам участия.
        В связи с тенденцией унификации требований к различным типам коллективных инвесторов в перспективе не исключено появление у спецдепозитариев и иных категорий клиентов, например, страховых компаний.
        Деление это условное, и можно говорить о некоторых его вариациях, однако, на текущий момент именно по таким группам наиболее четко прослеживается специализация спецдепозитариев. Несмотря на то, что паевые и акционерные инвестиционные фонды - две различные формы организации коллективных инвестиций, разделять их нецелесообразно ввиду крайней малочисленности последних.
        Указанные сегменты приведены в хронологической последовательности их возникновения: так, первыми клиентами спецдепозитариев были паевые инвестиционные фонды, позднее к ним добавились НПФ. Обслуживание средств Пенсионного Фонда РФ является фактически монопольным и осуществляется ЗАО "Объединенная Депозитарная Компания" - уполномоченным специализированным депозитарием, который стал победителем проводившихся в 2003 и 2005 годах специальных конкурсов.
        Обслуживание пенсионных накоплений, переданных гражданами в НПФ, началось в 2005 году и пока является видом деятельности, полученным спецдепозитариями "в нагрузку" к обслуживанию пенсионных резервов НПФ. Как уже упоминалось, несбалансированное нормативное регулирование привело к тому, что многие НПФ вынуждены менять свои спецдепозитарии, так как далеко не все из них имеют право (совместители) и хотят обслуживать сегмент пенсионных накоплений, переданных в НПФ. Однако НПФ не имеют права учитывать пенсионные резервы и накопления в разных спецдепозитариях.
        По трем последним сегментам реальная деятельность пока не ведется, это новые перспективные направления, которым предстоит развиваться в ближайшее время. Для обслуживания средств накопительной системы жилищного обеспечения военных должен быть проведен конкурс по отбору уполномоченного спецдепозитария, по аналогии с обслуживанием средств Пенсионного Фонда РФ. Что касается ипотечных облигаций и сертификатов участия, то этот потенциально перспективный сегмент спецдепозитарного рынка находится на этапе разработки регламентирующих его подзаконных актов. Здесь на специализированные депозитарии возлагаются функции по ведению реестра ипотечного покрытия, иными словами, хранения и учета залоговых прав, в том числе оформленных в виде закладных по ипотечным кредитам, служащих обеспечением по выпускам ипотечных ценных бумаг. Развитие данного направления находится в тесной взаимосвязи с развитием рынка ипотечного кредитования и секьюритизацией ипотечных активов.
        Каждое из указанных направлений является весьма емким и перспективным и может служить предметом отдельной публикации, мы же пока остановимся более подробно на деятельности спецдепозитария паевых инвестиционных фондов.
        На рисунке 1 показана интересная ситуация: несмотря на наличие более 50 лицензированных спецдепозитариев и порядка 25 спецдепозитариев, фактически обслуживающих ПИФы, основное количество фондов обслуживается не более чем десятком спецдепозитариев. Доли рынка по объемам активов будут несколько иными в связи с тем, что концентрация на рынке коллективных инвестиций весьма высока и на долю нескольких крупнейших управляющих компаний ПИФ приходится большая часть активов, но картина будет похожей - основная доля будет приходиться также на первые пять-семь спецдепозитариев. Ряд управляющих компаний, сконцентрировавших более или менее большой объем активов в своих фондах, на начальном этапе предпочли создание собственных спецдепозитариев. Однако постепенно ситуация меняется, и по мере развития рынка большая часть подобных структур прекратит свою деятельность, а наиболее эффективные и технологичные из них сумеют использовать свои ресурсы и будут расширять деятельность за счет привлечения клиентов с рынка. Поскольку спецдепозитарный рынок весьма ограничен, по сравнению, скажем, с таким рынком, как брокерский, можно прогнозировать, что со временем в каждом его сегменте сформируется максимум десятка лидеров, состоящая из порядка 5-7-ми столичных компаний и 3-5-ти компаний, обслуживающих крупные региональные центры. Остальные же будут постепенно отказываться от лицензий, либо специализироваться на отдельных направлениях спецдепозитарной деятельности.

    НЕКОТОРЫЕ АСПЕКТЫ СПЕЦДЕПОЗИТАРНОГО ОБСЛУЖИВАНИЯ ПИФ

        Обслуживание паевых инвестиционных фондов является одним из двух основных сегментов рынка спецдепозитарных услуг - ПИФ и НПФ.
        Специализированный депозитарий, пожалуй, является вторым после управляющей компании элементом инфраструктуры паевого инвестиционного фонда, задача которого заключается, прежде всего, в обеспечении сохранности активов фонда.
        Услуги спецдепозитария ПИФ можно разделить на следующие группы:

  • депозитарные услуги: учет прав на ценные бумаги фонда, функции номинального держателя и т.д.
  • контрольные функции: контроль за действиями управляющей компании при распоряжении имуществом ПИФа,
  • расчет стоимости чистых активов (СЧА) и стоимости пая ПИФа,
  • ведение реестра владельцев инвестиционных паев,
  • ведение бухгалтерского учета инвестиционного фонда,
  • консультационные и информационные услуги.
        Помимо основных депозитарных операций, для осуществления контрольных функций специализированный депозитарий:
  • осуществляет хранение копий первичных документов о сделках, движении средств на банковском счете фонда, отчетов об оценке имущества и других документов;
  • проверяет правильность расчета управляющей компанией стоимости чистых активов и цены пая и подтверждает результаты расчетов;
  • контролирует правильность расчетов с инвесторами фонда, своевременность проведения операций с паями, корректность расчета количества выдаваемых паев;
  • следит за соблюдением управляющей компанией нормативных актов и соответствием ее деятельности правилам доверительного управления паевым фондом, а в случае их нарушения оповещает об этом ФСФР;
  • проверяет на соответствие правилам фонда и требованиям ФСФР к составу и структуре активов все сделки фонда и дает управляющей компании согласие на их совершение;
  • контролирует все расходные операции по денежным счетам фонда, подписывая соответствующие платежные документы.
        На первый взгляд, все выглядит достаточно просто и логично. Однако детальное рассмотрение содержания контрольных функций специализированного депозитария показывает, что должна проверяться буквально каждая операция паевого фонда. Это предполагает достаточно большой объем операционной работы и фактического дублирования внутреннего учета операций ПИФа, осуществляемого управляющей компанией. В такой ситуации эффективная организация процессов и минимизация операционных затрат являются особенно важными для спецдепозитария.
        Большинство спецдепозитариев создано на базе депозитариев, поэтому очевидно, что основные депозитарные функции по учету прав на ценные бумаги могут выполняться существующими учетными системами. Таким образом, автоматизация и модернизация информационных систем требуется прежде всего в части, связанной с осуществлением контрольных функций, сопряжением систем депозитарного и контрольного учета, автоматизацией документооборота с другими обслуживающими фонд организациями, ведения реестра владельцев паев (если эти функции не переданы регистратору).
        Автоматизация функций специализированного депозитария, в частности, должна включать следующие элементы:
  • контрольный учет операций с ценными бумагами и иными активами, составляющими портфель фонда, контроль соответствия структуры активов требованиям законодательства и инвестиционной декларации;
  • расчет стоимости чистых активов и стоимости инвестиционного пая фонда на основании поступающих сведений о котировках ценных бумаг, стоимости иных активов и информации реестра владельцев о количестве паев фонда, находящихся в обращении;
  • учет поступающих в оплату паев денежных средств инвесторов, квитовка поступивших на счет фонда платежей в оплату паев с поступившими заявками на приобретение паев;
  • учет поступающих заявок на погашение паев и контроль за выплатой денежной компенсации за погашенные паи;
  • организация защищенного электронного документооборота с управляющей компанией и другими обслуживающими фонд организациями;
  • организация экспорта-импорта данных с системой ведения реестра владельцев паев, если ведение реестра осуществляет регистратор, или интеграция такой системы с информационной системой специализированного депозитария, если функции по ведению реестра владельцев паев переданы ему.
        Таким образом, помимо депозитарного учета автоматизированная система специализированного депозитария должна обеспечивать возможность ведения подробного аналитического учета, позволяющего отслеживать различные контрольные параметры, гибко настраивать и формировать различного рода отчетность, поддерживать возможности импорта-экспорта данных.
        Для системы ведения реестра владельцев паев, независимо от того, кто осуществляет указанные функции, важнейшим направлением развития является обеспечение удаленного доступа, позволяющего агентским пунктам как оперативно получать информацию, необходимую для консультирования пайщиков, так и осуществлять первичную обработку и передачу заявок и документов в электронном виде управляющей компании, специализированному регистратору и/или специализированному депозитарию.
        В целях осуществления функций по контролю за движением денежных средств фонда важно построить эффективное технологическое взаимодействие с банком, где открыты денежные счета. Организация доступа спецдепозитария к системам дистанционного банковского обслуживания часто оказывается весьма сложной задачей, в которой для достижения положительного результата не хватает основной детали - заинтересованности со стороны банка. Эта технологическая цепочка существенно упрощается только в одном случае - если специализированный депозитарий является подразделением банка, в котором открыты счета фонда.
        В части повышения эффективности за счет внедрения систем электронного документооборота для спецдепозитария можно выделить несколько наиболее важных информационных потоков:
  • получение СД от УК и ее агентов данных о принятых заявках инвесторов,
  • обмен между СД, Регистратором и УК информацией об операциях в реестре владельцев паев,
  • обмен между СД и Банком информации о платежах по счетам ПИФ,
  • получение СД от УК, ее брокеров или расчетных систем информации о заключенных сделках с ценными бумагами.
        Переход на новый качественный уровень обслуживания, предполагающий работу с большими объемами данных и операций, практически невозможен без активного использования на этих направлениях систем ЭДО (электронного документооборота), что в свою очередь требует стандартизации указанных потоков, форматов обмена данными, а также устранения ряда пробелов в законодательном регулировании.
        Так, например, задачи использования систем ЭДО для обмена отчетами и подачи поручений между СД и его клиентами - УК уже успешно решаются многими спецдепозитариями. Проблемы возникают прежде всего на тех участках, где "источником" документа являются не сами УК или СД, а третьи лица, например, брокеры.
        Задача автоматизации для УК при этом стоит несколько проще: многие брокеры уже используют электронные каналы предоставления отчетности. Но зачастую для спецдепозитария это не является решением проблемы. Во-первых, далеко не все брокеры используют электроно-цифровую подпись, поэтому электронный отчет не является полноценным документом и не может быть использован без последующего предоставления бумажного оригинала. Во-вторых, УК приходится активно работать с одним-двумя брокерами, и обработку их форматов она может автоматизировать, а спецдепозитарию - с несколькими десятками брокеров, с которыми работают его клиенты. В такой ситуации установить договорные отношения по обмену ЭДО с каждым из них, согласовать форматы его отчетов и автоматизировать их обработку может стать непосильной задачей.
        Гораздо предпочтительней для спецдепозитариев было бы иметь единый стандартный формат получения информации о торговых операциях их клиентов. Это может означать либо разработку унифицированного единого электронного формата брокерского отчета, который был бы принят разными брокерами, либо получение этой информации в едином формате, например, через расчетно-клиринговую систему биржи. Как мы видим, оба варианта выходят за рамки взаимоотношений спецдепозитария и его клиентов.
        Похожая ситуация складывается и в части обмена данными о принятых УК и агентами заявках пайщиков, где работа с бумажными документами по мере роста объемов операций становится невозможной, а использование множества различных форматов отдельных программных продуктов весьма затруднительной.
        И снова встает задача стандартизации этих форматов, решение которой, в данном случае, наиболее эффективно если не централизованно, то хотя бы на базе единых форматов, разрабатываемых спецдепозитарием или регистратором для всех его клиентов.

    ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ

        Характеризуя текущее состояние рынка услуг специализированных депозитариев, можно выделить следующие ключевые моменты:

  • для рынка характерна достаточно высокая концентрация и конкуренция,
  • рост объемов операций начинает выявлять проблемы недостаточной эффективности инфраструктуры рынка коллективных инвестиций, риски неспособности справиться с большими объемами при низком уровне издержек;
  • необходимо вырабатывать операционные и технологические стандарты ведения деятельности;
  • избыточное и противоречивое регулирование спецдепозитариев, частые изменения нормативной базы существенно повышают риски, увеличивают операционные затраты и одновременно тормозят эффективное развитие технологий.
        Автоматизация и стандартизация потоков документов, осуществление их посредством использования систем удаленного доступа, безопасность которых обеспечивается средствами криптографической защиты, позволит минимизировать трудоемкие участки работы, будет способствовать общему снижению издержек системы. Безусловно, это еще потребует существенных усилий и инвестиций, значительная часть которых будет потрачена на выработку общепринятых стандартов. Очевидно, что без заинтересованности и партнерства со стороны всех участников, в том числе бирж и клиринговых систем, иных участников фондового рынка и, конечно, его регуляторов построение эффективной инфраструктуры весьма затруднительно.
        Несмотря на существующие проблемы, рынок спецдепозитарных услуг находится в активной фазе своего развития и готовится к новым направлениям работы, таким как обслуживание выпусков ипотечных ценных бумаг.

    • Рейтинг
    • 6
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Итоги на рынке акций
    Мисс финансового мира - 2005
    Приятное с полезным
    Рынок биржевого долга. 2006-й: год инерционного развития
    Анализ состояния и структуры государственного долга развитых стран
    Новости
    Такие нужные истории успеха
    Рискованные инвестиции для Томской области
    Об инвестировании средств пенсионных накоплений
    Главное - сохранность инвестиций!
    Коллективное инвестирование на базе инвестиционного банка
    Банки на рынке услуг по доверительному управлению
    Как сделать самый доходный пиф?
    Использование ПФИ коллективными инвесторами на развивающихся рынках
    Статистика рынка коллективных инвестиций
    Контролер на рынке ценных бумаг, корпоративное управление и внутренний контроль в банках
    Ипотечные ценные бумаги: миф или реальность
    Ипотечные бумаги:затянувшееся ожидание
    Влияние секьюритизации активов на финансовый результат банка
    Биржевое обращение ипотечных ценных бумаг
    Секьюритизация в России
    Обслуживание ипотечных кредитов: "подводные камни"
    Достоинства украинского проекта закона об ипотечных облигациях
    Вексельный рынок - "тихая гавань" для инвесторов
    Оценка риска операций обратного РЕПО
    Метод Монте-Карло в анализе риска облигаций
    Инфраструктура фондового рынка должна соответствовать международным стандартам
    Вопросы управления расчетным депозитарием в условиях преобразования учетной системы
    Год роста - год успеха
    Актуальные вопросы реформирования инфраструктуры рынка ценных бумаг
    Рынок коллективных инвестиций с точки зрения регулятора
    Специализированные депозитарии на современном рынке
    Стандартизация систем ЭДО на рынке коллективных инвестиций
    Об основных проблемах разработки единых стандартов на рынке коллективных инвестиций
    Нормативно-технологические вопросы разрботки и внедрения стандартов форматов электронных документов для рынка коллективных инвестиций
    Проблемы взаимодействия профучастников на рынке коллективных инвестиций в рамках создания системы электронного документооборота и пути их решения
    Национальный депозитарный центр: основные события 2005 года
    Турнир НДЦ по бильярду

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100