Casual
РЦБ.RU

Банки на рынке услуг по доверительному управлению

Декабрь 2005

    Банковская система держится на доверии клиентов, а рост объемов доверительного управления является показателем отношения клиентов к профессионализму банковских служащих. Институт доверительного управления в современном виде и связанные с ним отношения - одни из новейших в российском праве. Этот институт получает все большее признание инвесторов и специалистов финансового рынка, о чем свидетельствует статистика.

    Согласно п. 1 ст. 1012 Гражданского кодекса Российской Федерации (далее - ГК РФ) по договору доверительного управления имуществом одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя).
    Обычно банки, привлекая средства, принимают конкретно определенные обязательства по возврату не только суммы привлеченных средств, но и заранее оговоренного процента. Тем самым банковская система принимает на себя риски размещения привлеченных денежных средств клиентов в инструменты финансовых рынков, не гарантирующие доходность и отсутствие потерь.

БАНК КАК ДОВЕРИТЕЛЬНЫЙ УПРАВЛЯЮЩИЙ

    Для клиента не всегда очевидны преимущества выбора тех или иных отношений с банком при желании умножить свое благосостояние. Существует проблема идентификации преимуществ договора доверительного управления перед, например, договорами банковского счета или банковского вклада. Для кого-то может оказаться принципиальным то, что при заключении договора доверительного управления имущество остается в собственности учредителя доверительного управления. При других отношениях переданные деньги поступают в собственность банка, а их бывший собственник приобретает имущественное право требования. В то же время, что бы ни случилось с доверительным управляющим, имущественная масса, находящаяся в доверительном управлении, защищена от требований по обязательствам самого управляющего, отделена и учитывается на особом балансе. Аналогично следует отграничивать договор доверительного управления от договоров поручения, комиссии, агентского договора.
    Кроме указанных, правовыми особенностями договора доверительного управления являются следующие:
    1) осуществляя доверительное управление, управляющий вправе совершать в отношении этого имущества любые (кроме ограничений в законе или договоре) юридические и фактические действия в интересах выгодоприобретателя;
    2) управляющий совершает сделки от своего имени, указывая при этом, что он действует в качестве такого управляющего;
    3) управляющий, не проявивший должной заботливости об интересах выгодоприобретателя или учредителя управления, возмещает упущенную выгоду и убытки, причиненные утратой или повреждением имущества.
    Когда клиент уже определился в том, что ему наиболее близко доверительное управление, остается решить: заключить индивидуальный договор или участвовать в коллективных инвестициях? Однако, для того чтобы заинтересовать банк в заключении индивидуального договора доверительного управления, необходимо передать в управление достаточно солидную сумму средств1. Для тех, кто не располагает такими средствами, возможно аккумулирование имущества в единый комплекс посредством участия в Общих фондах банковского управления (ОФБУ) или паевых инвестиционных фондах (ПИФ). У каждой из форм коллективного инвестирования на основе договора доверительного управления имеются свои достоинства и недостатки.

ОФБУ ПРОТИВ ПИФОВ

    К преимуществам ОФБУ по сравнению с ПИФами (с точки зрения инвестора) можно отнести следующие:

  • более широкий и менее регламентированный предметный и структурный состав имущества фонда. В отличие от ПИФов, ОФБУ могут вкладывать свои активы в иностранную валюту, драгоценные металлы и природные камни, производные финансовые инструменты, неэмиссионные ценные бумаги, что позволяет управляющему формировать более гибкие инвестиционные стратегии и диверсифицировать портфель в зависимости от складывающейся ситуации на рынках2;
  • более высокие требования к финансовому состоянию управляющего ОФБУ как к кредитной организации, постоянный контроль со стороны Банка России в рамках банковского законодательства, а если есть лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, то еще и со стороны ФСФР России. Кроме норм гражданского законодательства, деятельность ОФБУ регламентируется также подзаконными нормами - Инструкцией Банка России № 63. Кредитная организация обязана зарегистрировать ОФБУ в территориальном учреждении Банка России. Рост количества ОФБУ и объемов активов в их управлении в последние годы3 сделал их реальными конкурентами паевых инвестиционных фондов, хотя на сегодняшний день количество действующих ПИФов примерно в 2 раза больше;
  • большие возможности по снижению инфраструктурных издержек. Так, в соответствии с законодательством ведение реестра владельцев инвестиционных паев осуществляет специализированный регистратор; учет, хранение и контроль за имуществом и деятельностью управляющей компании ПИФа - специализированный депозитарий, в то время как кредитная организация (как управляющий ОФБУ) сама ведет учет имущества ОФБУ и долей участников;
  • большие возможности получения дохода в течение периода действия договора доверительного управления. Например, в виде периодических денежных выплат путем возврата части имущества фонда, приходящегося на долю учредителя или денежных средств в размере существующей доли в составе управляемого имущества. Доходы же владельца инвестиционного пая формируются в виде разницы между ценой покупки и продажи инвестиционного пая.

    ПИФ ПРОТИВ ОФБУ

        В то же время к преимуществам ПИФов по сравнению с ОФБУ можно отнести:

  • присоединение к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев, которые являются ценными бумагами. Статус ценной бумаги позволяет владельцу паев совершать с ними гражданско-правовые сделки, в том числе отчуждать другим лицам, обременять правами залога и т. д. Паи могут обращаться через организаторов торговли, что предоставляет владельцу дополнительные возможности для продажи пая;
  • закрытые ПИФы могут инвестировать свои активы в недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество;
  • ПИФы более регламентированы в части публичного раскрытия информации о состоянии имущества и эффективности фонда, причем и на законодательном уровне, и в нормативных актах федерального исполнительного органа власти по рынку ценных бумаг4. Так, например, сообщение о стоимости чистых активов и расчетной стоимости инвестиционного пая открытого ПИФа должно опубликовываться в Интернете ежедневно, а интервального и закрытого - ежемесячно (на последний рабочий день календарного месяца). Управляющий ОФБУ согласно п. 7.5 Инструкции № 63 и с учетом требований Налогового кодекса обязан ежемесячно предоставлять соответствующую информацию непосредственно учредителям ОФБУ5;
  • для продажи, погашения и обмена паев управляющая компания вправе нанимать специальных агентов, что дает больше возможностей для привлечения инвесторов, в том числе в регионах. Кредитная организация - управляющий ОФБУ - может заключать договоры с учредителями ОФБУ только через своих уполномоченных сотрудников.
        Интересно, что ПИФам разрешено часть средств направлять на приобретение инвестиционных паев других ПИФов6. Это обстоятельство носит скорее негативный характер, поскольку увеличивает общие потери учредителей доверительного управления за счет общего роста затрат на управление.
        Отметим, что кредитная организация при наличии лицензии на осуществление брокерской деятельности на рынке ценных бумаг может выступать в качестве агента ПИФов, а при наличии соответствующих лицензий - специализированного депозитария и держателя реестра ПИФа. Другими словами, действующее законодательство позволяет кредитной организации совмещать в себе весь необходимый объем инфраструктурных услуг ПИФа, не говоря уже о ведении специального банковского счета управляющей компании по учету имущества ПИФа.
        Таким образом, ОФБУ и ПИФы различаются по объектам инвестирования, инфраструктуре, содержанию и объему прав учредителей управления. Но и ОФБУ, и ПИФы имеют свои <плюсы> и <минусы>, и как институты коллективных инвестиций оба могут быть вполне успешными.

    БАНК КАК УЧРЕДИТЕЛЬ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ

        В то же время субъекты банковской системы способны выступать по договорам доверительного управления и как учредители доверительного управления, но с некоторыми условиями, а именно кредитная организация, предстающая в качестве учредителя управления, имеет право передавать в доверительное управление все виды имущества, за исключением денежных средств в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте.
        Таким образом, Банк России, пользуясь своими законными правами, определил по этим видам имущества исключения, воспретив банкам, выступая учредителями управления, напрямую <делиться> ответственностью с третьими лицами по рискам нанесения ущерба кредиторам в случае невозврата привлеченных денежных средств. Очевидно, что для кредитора важна <личность> заемщика-банка не только как имущественного комплекса, но и как коллектива профессионалов финансового рынка.

    О ПРАВОМЕРНОСТИ ПРИОБРЕТЕНИЯ БАНКАМИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПАЕВ

        В последнее время банки сами увлеченно приобретают инвестиционные паи, тем самым присоединяясь к договору доверительного управления и получая возможность <воспользоваться> профессионализмом специалистов управляющих компаний ПИФов. В связи с этим теоретический и практический интерес представляет вопрос о правомерности приобретения кредитными организациями паев ПИФов при существовании ограничения на передачу денежных средств в доверительное управление. В настоящее время в основном сложилась положительная точка зрения о правомерности приобретения банками инвестиционных паев. Это обусловлено следующими рассуждениями. Так, деятельность ПИФов регламентируется нормами гл. 53 <Доверительное управление> ГК РФ и закона <Об инвестиционных фондах>, а присоединение к договору доверительного управления ПИФом осуществляется путем приобретения паев ПИФа, выдаваемых управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление ПИФом согласно ст. 10 Закона <Об инвестиционных фондах>. При этом ст. 14 того же закона определено, что инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ, праве на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления ПИФом со всеми владельцами инвестиционных паев этого ПИФа. Принимая во внимание комплексный характер регулирования правоотношений, связанных с привлечением денежных средств путем заключения договоров доверительного управления в целях их объединения и последующего инвестирования, приобретение кредитными организациями инвестиционных паев следует рассматривать как приобретение именных ценных бумаг, что предусмотрено ст. 6 Федерального закона <О банках и банковской деятельности> (т. е. допускается приобретение кредитными организациями инвестиционных паев ПИФа).

    БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ И ОЦЕНКА РИСКОВ ПРИ ПОКУПКЕ ПАЕВ БАНКАМИ

        В настоящее время банкам разрешили приобретать паи, в то же время пока остается открытым вопрос об их правильном бухгалтерском учете, оценке рисков и создании резервов на возможные потери по данным ценным бумагам. Известно, что в целях бухгалтерского учета в кредитных организациях вложения в ценные бумаги разделены на долговые обязательства, учтенные векселя и акции. Таким образом, специальных счетов для учета инвестиционных паев не предусмотрено.
        Векселя и акции являются видами ценных бумаг, и поскольку существуют специальные счета для их учета, то, с одной стороны, это воспрещает применение счетов для учета других видов ценных бумаг, с другой стороны, под понятие <долговые обязательства> подпадает большинство остальных видов ценных бумаг, поскольку любая из них удостоверяет имущественные права владельца к лицу, выдавшему ценную бумагу, а потому носит обязательственный характер (вернуть или выдать деньги, вещи), хотя и не всегда долговой. Инвестиционные паи по содержанию и способу реализации имущественных прав, удостоверяемых ими, в целях бухгалтерского учета и регулирования рисков более близки к акциям хотя бы потому, что, в отличие от долговых обязательств, заранее не известно, каким будет объем имущества, находящегося в управлении к моменту возврата денежной компенсации учредителю доверительного управления. Обращает на себя внимание также то обстоятельство, что в соответствии с законом владелец имущественного пая закрытого ПИФа имеет права, схожие с таковыми акционеров7. При данных обстоятельствах логично предположить, что для учета паев все-таки должны использоваться балансовые счета по учету акций.
        Немаловажно для учета и то обстоятельство, что по окончании формирования ПИФа инвестиционные паи свободно обращаются на вторичном рынке и, не являясь эмиссионными ценными бумагами, могут быть допущены на организованные рынки ценных бумаг8. В то же время, имея рыночную цену, инвестиционный пай по критериям отнесения ценных бумаг к котируемым, установленным п. 2.2 Приложения 11 к Положению Банка России от 5 декабря 2002 г. № 205-П, не может быть признан таковым без специальных оговорок, поскольку Положением <О деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг> (п. 4.5.3), утвержденным Приказом ФСФР России от 15 декабря 2004 г. № 04-1245/пз-н, для инвестиционных паев не установлены требования по ежемесячному объему сделок для включения их в котировальный список. Однако паи открытых ПИФов выкупаются управляющей компанией в любой рабочий день по расчетной стоимости. Потребность во вторичном обращении паев интервальных9 и закрытых10 ПИФов более очевидна.
        Для упрощения методического подхода без потери качества регулирования рисков можно предложить в целях бухгалтерского учета и создания резервов для возможных потерь считать паи открытых ПИФов котируемыми ценными бумагами. При этом в качестве рыночной цены данных паев можно было бы использовать расчетную цену пая, устанавливаемую управляющей компанией, поскольку любые отклонения цен во вторичном обращении будут определяться индивидуальными потребностями и мотивами игроков, а не реально существующим организованным рынком инвестиционных паев открытых ПИФов.
        Для инвестиционных паев интервальных и закрытых ПИФов предлагается применять указанные в п. 2.2 Приложения 11 к Положению Банка России от 5 декабря 2002 г. № 205-П критерии котируемости ценных бумаг, используя в качестве величины месячного объема сделок на организованном открытом рынке или через организатора торговли величину, установленную для акций11.
        При вынесении мотивированного суждения о группе риска вложений в инвестиционные паи в целях формирования резервов на возможные потери предлагается учитывать следующие факторы (обстоятельства):

  • динамику изменения расчетной стоимости пая;
  • состояние биржевых котировок пая (для паев интервальных и закрытых ПИФов, обращающихся на открытом рынке или через организатора торговли);
  • динамику доходности к цене приобретения.

    ВЫВОДЫ

        Урегулирование всех вопросов12, интересующих специалистов, занятых в банковской системе, позволит обратить профессиональное внимание на эти услуги большинства действующих кредитных организаций. В свою очередь это обстоятельство дополнительно укрепит внутренние связи финансовых рынков, усилит конкуренцию и снизит совокупные трансакционные издержки учредителей доверительного управления.

        Примечание
        1 По имеющимся в литературе оценкам, не менее 200 тыс. долл.
        2 Согласно п. 3.1 Инструкции Банка России от 2 июля 1997 г. № 63 (далее - Инструкция № 63) объектами доверительного управления для кредитной организации, выступающей в качестве доверительного управляющего, могут быть денежные средства в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте, ценные бумаги, природные драгоценные камни и драгоценные металлы, производные финансовые инструменты, принадлежащие резидентам Российской Федерации на правах собственности. Граждане других стран и лица без гражданства, а также иностранные юридические лица не могут выступать учредителями доверительного управления по договорам с российскими банками. Отсюда следует вывод о желании Банка России снизить юридические риски национальной банковской системы от потенциальной возможности рассмотрения споров вне российской юрисдикции.
        3 По данным АЗИПИ, в течение 2003-2005 гг. объем активов в управлении ОФБУ возрос в 5,7 раза.
        4 Приказ ФСФР России от 15 июня 2005 г. № 05-21/пз-н.
        5 Действие п. 7.7 Инструкции № 63, обязывающего кредитную организацию - доверительного управляющего ОФБУ опубликовывать ежедневную информацию о данном ОФБУ по форме Приложения 7 к Инструкции № 63 в одном из периодических печатных изданий тиражом не менее 20 тыс. экземпляров приостановлено Указанием Банка России от 18 мая 1999 г. № 559-У.
        6 Приказ ФСФР России от 30 марта 2005 г. № 05-8/пз-н <Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов>.
        7 Статья 18 Закона от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ (ред. от 29 июня 2004 г.) <Об инвестиционных фондах>.
        8 Приказ ФСФР РФ от 15 декабря 2004 г. № 04-1245/пз-н <Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг>.
        9 Паи выкупаются в определенные правилами управления фондом периоды, но не реже 1 раза в год (ст. 14 ФЗ <Об инвестиционных фондах>).
        10 Паи выкупаются при прекращении деятельности фонда и в иных специально определенных законом и правилами управления фондом случаях (ст. 14 ФЗ <Об инвестиционных фондах>).
        11 Если нормативными документами ФСФР России не будет установлен критерий оборота для включения паев в котировальный лист 1-го уровня.
        12 И как доверительного управляющего, и как учредителя доверительного управления.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Итоги на рынке акций
    Мисс финансового мира - 2005
    Приятное с полезным
    Рынок биржевого долга. 2006-й: год инерционного развития
    Анализ состояния и структуры государственного долга развитых стран
    Новости
    Такие нужные истории успеха
    Рискованные инвестиции для Томской области
    Об инвестировании средств пенсионных накоплений
    Главное - сохранность инвестиций!
    Коллективное инвестирование на базе инвестиционного банка
    Банки на рынке услуг по доверительному управлению
    Как сделать самый доходный пиф?
    Использование ПФИ коллективными инвесторами на развивающихся рынках
    Статистика рынка коллективных инвестиций
    Контролер на рынке ценных бумаг, корпоративное управление и внутренний контроль в банках
    Ипотечные ценные бумаги: миф или реальность
    Ипотечные бумаги:затянувшееся ожидание
    Влияние секьюритизации активов на финансовый результат банка
    Биржевое обращение ипотечных ценных бумаг
    Секьюритизация в России
    Обслуживание ипотечных кредитов: "подводные камни"
    Достоинства украинского проекта закона об ипотечных облигациях
    Вексельный рынок - "тихая гавань" для инвесторов
    Оценка риска операций обратного РЕПО
    Метод Монте-Карло в анализе риска облигаций
    Инфраструктура фондового рынка должна соответствовать международным стандартам
    Вопросы управления расчетным депозитарием в условиях преобразования учетной системы
    Год роста - год успеха
    Актуальные вопросы реформирования инфраструктуры рынка ценных бумаг
    Рынок коллективных инвестиций с точки зрения регулятора
    Специализированные депозитарии на современном рынке
    Стандартизация систем ЭДО на рынке коллективных инвестиций
    Об основных проблемах разработки единых стандартов на рынке коллективных инвестиций
    Нормативно-технологические вопросы разрботки и внедрения стандартов форматов электронных документов для рынка коллективных инвестиций
    Проблемы взаимодействия профучастников на рынке коллективных инвестиций в рамках создания системы электронного документооборота и пути их решения
    Национальный депозитарный центр: основные события 2005 года
    Турнир НДЦ по бильярду

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100