Casual
РЦБ.RU

Внутрироссийская интеграция депозитарных систем: текущая ситуация и перспективы

Декабрь 2005


    Сегодня мы обсуждаем процесс консолидации инфраструктуры фондовых рынков стран СНГ. В России же вопрос консолидации внутренней инфраструктуры и создание Центрального депозитария (ЦД) по-прежнему актуален. Я бы даже сказал, что последний год прошел под знаком дискуссий о том, как создавать ЦД.
    Я попробую в своем небольшом выступлении крупными мазками обозначить интересы профучастников и их взгляд на то, каким должен быть ЦД в России.
    Ожидания участников рынка ясны и не вызывают споров:

  • ЦД должен служить целям развития рынка в интересах его участников.
  • ЦД должен предоставлять услуги пользователям на равных условиях.
  • Компромиссное распределение собственности и участие пользователей в управлении ЦД.
  • Прозрачные и контролируемые основными пользователями принципы корпоративного управления ЦД.
  • Минимальные затраты при создании ЦД.
  • Технологически безболезненный для пользователей переход к ЦД при сохранении высокого уровня сервиса.
        Компромиссное распределение собственности и участие пользователей в управлении ЦД - это, на мой взгляд, центральный момент в позиции профучастников, поскольку ЦД - не бизнес, а инфраструктура, и управлять им должны те, кто им пользуется и кто платит деньги.
        Особенно важен также вопрос затрат при создании ЦД. Рынком уже профинансировано создание инфраструктуры, и воссоздавать такую инфраструктуру с нуля и второй раз платить за нее было бы неразумно. Использовать для этого государственные средства, мне кажется, политически неправильно. Если есть то, что уже работает, зачем создавать что-то новое и тратить деньги налогоплательщиков, при этом без гарантии успеха проекта у пользователей?
        И рынок, и регулятор сходятся во мнении, что создавать ЦД в России нужно на базе существующей инфраструктуры.
        Что сегодня мы имеем в России? Есть две организации, которые претендуют на роль ЦД - ДКК и НДЦ, существующие много лет и обслуживающие практически все финансовые инструменты, которые обращаются на нашем рынке.
        Есть определенные различия в наших организациях по активам на хранении:
  • ДКК - это депозитарий, который хранит и учитывает преимущественно акции российских эмитентов;
  • НДЦ - это депозитарий преимущественно облигаций, государственных и корпоративных.
        Есть также различия в обслуживаемых рынках, структуре собственности и управления.
        В многочисленных дискуссиях последнего года о путях создания ЦД неоднократно звучали предложения создавать ЦД на базе одной из организаций: ДКК либо НДЦ. На мой взгляд, перевод всего бизнеса на одну из организаций потребует значительных материальных и трудовых затрат участников.
        Недостатки создания ЦД на базе одной организации:
  • значительные материальные и трудовые затраты участников рынка по перестройке технологий, программного обеспечения и систем учета под стандарты одной из организаций;
  • невозможность воспроизвести сервис каждой организации с тем же уровнем качества, так как будет утрачен наработанный опыт и потенциал (интеллектуальный и технологический) ДКК как крупнейшего депозитария на рынке акций России, НДЦ как крупнейшего депозитария на рынке облигаций, в первую очередь государственных.
        Если рассматривать создание ЦД только на базе одной из организаций, претендующих на статус ЦД, НДЦ или ДКК, то можно выделить недостатки каждого из вариантов. Недостатки создания ЦД только на базе НДЦ - это контроль Банка России и аффилированных структур над ЦД, и как следствие:
  • Миноритарная роль пользователей услуг ЦД в структуре собственности и управления ЦД.
  • Негибкость и сложность приспособления к интересам рынка и его основных участников.
  • Возможное увеличение издержек участников рынка на услуги ЦД в долгосрочном плане.
        В случае ДКК - это отсутствие опыта обслуживания государственных ценных бумаг.
        Создание ЦД на базе одной организации нецелесообразно, поскольку не соответствует ожиданиям участников рынка.
        На мой взгляд, ожидания участников рынка реализуемы в модели создания ЦД в форме холдинга на базе ДКК и НДЦ (рис. 1).
        Холдинговая компания, которой будут принадлежать существующие инфраструктурные организации, естественно, должна контролироваться основными пользователями. Присутствие государства в определенной степени возможно, даже необходимо на первом этапе, оно даст определенное ощущение стабильности, безопасности, вызванное самим фактом того, что государство одобряет предлагаемую модель. В дальнейшем логичным было бы прекращение или уменьшение влияния государства, поскольку это все-таки рынок, на котором государство выступает лишь эмитентом. Мы же не говорим, что в управлении ЦД должны присутствовать эмитенты. На рынке они являются лишь поставщиками инструментов, но не теми, кто торгует ими или рассчитывается, - это дело профучастников.
        Что нужно сделать для построения предлагаемой модели консолидации?
        Во-первых, в разрабатываемом Законе о Центральном депозитарии в России необходимо предусмотреть на начальных этапах существование двух (или нескольких) ЦД по разным финансовым инструментам. И только в дальнейшем может быть осуществлено безболезненное слияние фактически двух отделов внутри одного холдинга в одно юридическое лицо. На мой взгляд, это будет задача больше технологического характера, чем политического.
        Во-вторых, необходимы переговоры между профессиональным сообществом и Банком России по вопросу создания ЦД. Я очень надеюсь, что международные консультанты, приглашенные Федеральной службой по финансовым рынкам, сыграют позитивную роль в качестве посредников на таких переговорах.
        У меня сейчас больше оптимизма в отношении дальнейшего развития ситуации с созданием ЦД, чем год назад, поскольку есть явное желание регулятора найти нормальное решение вопроса. И я очень хотел бы верить в то, что на следующей конференции мы сможем сказать о каких-либо конкретных шагах по созданию ЦД в России.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Есть ли жизнь после 1000 пунктов?
    О месте и роли государства в развитии банковской системы
    Cправедливая цена на нефть и факторы конкурентоспособности России
    Ситуация на рынке США
    Внимание: химическая атака!
    Химическая промышленность: хорошие перспективы роста
    Сводная таблица по акциям компаний химического сектора
    Что везет "второй эшелон"
    Проблемы института номинального держания ценных бумаг (по материалам <круглого стола>, проведенного ПАРТАД 20 октября 2005 г.)
    Концепция проекта нормативного акта ФСФР России "Положение о деятельности специализированных регистраторов на рынке ценных бумаг
    Опека средств инвестора - инструмент развития доверительного управления
    Негосударственные пенсионные фонды как коллективный инвестор
    Некоторые замечания к дискуссии о законодательстве о деривативах
    Cобытия
    Микрооснования российской макроэкономики
    Круглый стол "Как привлечь и удержать инвестора"
    Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков Совместный проект ГИФА и ВШФМ АНХ
    Международный семинар EFFAS в Брюсселе
    Вопросы по корпоративным финансам в международной сертификации инвестиционных аналитиков ACIIA
    Взаимодействие центральных депозитариев стран СНГ: проблемы и перспективы
    Функции центральных депозитариев - проект АЦДЕ
    О создании сайта АЦДЕ
    Внутрироссийская интеграция депозитарных систем: текущая ситуация и перспективы
    Роль ЦД на рынке ценных бумаг, перспективы развития депозитарно-учетной системы Республики Узбекистан
    Создание Центрального депозитария: опыт рынков Западной Европы
    Создание единого европейского пространства: пример сотрудничества через гармонизацию и консолидацию среди Центральных депозитариев группы Euroclear
    НОВОСТИ ГРУППЫ ММВБ

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100