Casual
РЦБ.RU

Вопросы по корпоративным финансам в международной сертификации инвестиционных аналитиков ACIIA

Декабрь 2005


    Предлагаем вниманию читателей журнала примеры заданий экзамена № 1 <Финансовый учет и анализ финансовой отчетности. Корпоративные финансы. Оценка и анализ акций> базового уровня по международной сертификации ACIIA.
    Задания связаны с корпоративными финансами, одной из важнейших тем данного экзамена, и относятся к так называемым открытым вопросам. Эти вопросы требуют многостороннего рассмотрения и исследования описанной экономической ситуации, выводов и предложений.

    ЭКЗАМЕН № 1 СЕНТЯБРЬ 2004 г.

    1. Корпоративные финансы (30 баллов)
    Carrefour - вторая по величине в мире группа розничной торговли продовольственными товарами (после Wal-Mart, США); ее продажи в 2003 г. составили 71 млрд евро.
    Компания имеет в непосредственном управлении 5500 магазинов. Работая в 29 странах, группа имеет сильные позиции в Европе (она занимает 1-е месте во Франции, Испании и Бельгии, и 2-е место в Италии), Южной Америке (1-н место в Аргентине и 2-е место в Бразилии), а также в Азии (континентальный Китай и Тайвань).
    В таблице приводится упрощенная финансовая отчетность Carrefour за 2003 г.

ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ CARREFOUR 
Отчет о прибылях и убытках, млн евро   2003 г.  
Продажи   70,980  
Себестоимость реализованной продукции   54,137  
Затраты на оплату труда   7,052  
Другие операционные затраты   4,920  
Амортизация   1,620  
Амортизация "Гудвилла"   0,318  
EBIT   2,933  
Чистая прибыль   1,629  
Деньги и денежные эквиваленты   3,420  
Запасы   5,691  
Дебиторская задолженность   1,314  
Другие текущие оборотные активы   4,096  
Итого оборотных активов   14,521  
"Гудвилл"   8,984  
Другие нематериальные активы   1,214  
Материальные основные активы   12,255  
Долгосрочные инвестиции   2,089  
Итого основных активов   24,542  
Итого активов   39,063  
Кредиторская задолженность   13,660  
Другие текущие обязательства   5,062  
Долгосрочная задолженность   11,312  
Долгосрочные обязательства, не приносящие процентного дохода   1,649  
Итого обязательств   31,683  
Доля меньшинства   0,821  
Акционерный капитал   6,559  
Итого обязательств и капитала группы   39,063 `  

    а) Основываясь на финансовой отчетности Carrefour за 2003 г., подсчитайте оборачиваемость запасов, дебиторской задолженности и кредиторской задолженности. Как можно трактовать значение дебиторской задолженности? (8 баллов)
    б) Подсчитайте денежный цикл (в днях) Carrefour за 2003 г. (используйте год, состоящий из 365 дней). Объясните ваши результаты в свете деятельности Carrefour и ее последствия с точки зрения краткосрочных и долгосрочных потребностей финансирования. (12 баллов)
    в) Ваш коллега утверждает, что продолжительность денежного цикла не оказывает воздействия на прибыльность фирмы, поскольку стоимость финансирования поставщиков равна нулю. Вы с ним согласны? Для иллюстрации рассмотрите инвестицию, осуществленную в начале 2003 г., в новую систему хранения, которая уменьшит запасы на 5%, и предположите, что стоимость инвестиции равняется уменьшению запасов. Новое оборудование должно амортизироваться в течение 5 лет (метод прямолинейного списания). При всех прочих равных подсчитайте ROA Carrefour с новой инвестицией и без нее, используя данные на конец года. (10 баллов)

    ЭКЗАМЕН № 1 СЕНТЯБРЬ 2004 г.
    2. Корпоративные финансы (26 баллов)
    Год назад компания Chellin приобрела оборудование по себестоимости в 12 тыс. долл. На тот момент ожидалось, что срок полезной службы оборудования составит 6 лет и у нее не будет ликвидационной стоимости (salvage value). Годовые операционные расходы оцениваются в 20 тыс. долл. На рынок только что вывели новое оборудование, которое оказывает те же самые услуги, но операционные расходы составляют всего 17 тыс. долл. Новое оборудование стоит 21 тыс. долл. и имеет оценочный срок полезной службы 5 лет с нулевой ликвидационной стоимостью. Старое оборудование можно продать за 10 тыс долл. дилеру по утилизации. Используется метод прямолинейной амортизации, ставка налога на прибыль компании - 40%. Стоимость капитала после уплаты налогов фирмы -14%.
    1. Подсчитайте величину замещающей инвестиции (replacement investment). Затем подсчитайте величину инвестиции исходя из того, что старое оборудование можно продать всего за 7,5 тыс долл. (8 баллов).
    2. Подсчитайте инкрементальный денежный поток после уплаты налогов, т. е. денежный поток после уплаты налогов от замещающей инвестиции (10 баллов).
    3. В другой возможности замещения первоначальная инвестиция составляет 20 тыс. долл., а величина денежного потока после уплаты налога равна 6 тыс. долл. в год в течение 5 лет. Приемлем ли данный замещающий проект? Затем рассмотрите замещающий проект, который сегодня неприемлем с точки зрения прибыльности. Будет ли корректным утверждение, что решение о замещении приведет к прибыли в ближайшем будущем? (8 баллов).

    РЕШЕНИЯ И ОТВЕТЫ К ЗАДАНИЯМ, ОПУБЛИКОВАННЫМ В БЮЛЛЕТЕНЕ <ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИТИК> 2005. № 3 (РЦБ. 2005. № 15).

    ЭКЗАМЕН № 1. МАРТ 2004 г.
    1. Бухгалтерский учет
    Правильный ответ:
    а) чистая прибыль = CU 77 000,
    чистый денежный поток = 167 000.
    Решение:
    Издержки от продаж = 600 000 + 100 000 - 60 000 = 640 000.
    Доход до уплаты налогов = 1 000 000 - 640 000 - 50 000 - 200 000 = 110 000.
    Налог на прибыль = 0,3  110 000 = = 33 000.
    Чистая прибыль = 110 000 - 33 000 = = 77 000.
    Чистый денежный поток = денежный приток - денежный отток.
    Получаем:
    Чистый денежный поток = 1 000 000 - - (600 000 + 200 000 + 33 000) = = 167 000.

    ЭКЗАМЕН № 2. МАРТ 2004 г.
    2. Паритет процентных ставок
    Правильный ответ: а) страновыми различиями в текущих процентных ставках и спотовых/форвардных обменных курсах.
    Решение:
    Паритет процентных ставок связан с утверждением о справедливости соотношения:


    где St - спотовый обменный курс, заданный в формате Нац./Иностр., т. е. во сколько единиц национальной валюты обходится покупка единицы иностранной валюты на рынке спот; Ft,T - форвардный обменный курс, заданный в том же формате; Rt,T Нац. - безрисковая процентная ставка в национальной валюте; Rt,T Иностр. - безрисковая процентная ставка в иностранной валюте.
    Суть паритета процентных ставок заключается в том, что для инвестора должно быть безразлично: инвестировать в иностранной валюте по безрисковой ставке либо конвертировать сумму в национальную валюту, инвестировать по безрисковой ставке и далее снова конвертировать полученную сумму в иностранную валюту по изначально известному (справедливому, не дающему возможности получить арбитражную прибыль) форвардному обменному курсу.

    ЭКЗАМЕН № 3.СЕНТЯБРЬ 2004 г.
    3. Оценка эффективности
    управления портфелем
    1. Правильный ответ:
    г) 13 368,75.
    Решение:
    Стоимость на 31.12.N = 10 000   1,25 = 12 500.
    Стоимость на 01.01.N + 1 = 12 500 - - 1 000 = 11 500.
    Стоимость на 31.12.N + 1 = 11 500   0,75 = 8 625.
    Стоимость на 01.01.N + 2 = 8 625 + + 3 000 = 11 625.
    Конечная стоимость на 31.12.N + 2 = = 11 625  1,15 = 13 368,75.

    2. Правильный ответ: б) IRR портфеля ABC положительная, тогда как IRR портфеля DEF несколько отрицательная.
    Решение:
    IRRABC - это решение следующего уравнения:


    Определим конечную стоимость портфеля DEF на 31.12.N + 2.
    Стоимость на 31.12.N = 10 000   1,25 = 12 500.
    Стоимость на 01.01.N + 1 = 12 500 + + 2 000 = 14 500.
    Стоимость на 31.12.N + 1 = 14 500   0,75 = 10 875.
    Стоимость на 01.01.N + 2 = 10 875 - - 4 000 = 6 875.
    Конечная стоимость на 31.12.N + 2 = = 6 875  1,15 = 7 906,25.
    IRRDEF - это решение следующего уравнения:

    Поэтому правильным ответом является (б).
    3. Правильно выбранным вариантом ответа, т. е. неверным высказыванием, является (в).
    Решение:
    Из определения IRR следует, что временной аспект денежных потоков оказывает существенное влияние на величину IRR. Поэтому в качестве правильного варианта ответа выбираем (в).

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Есть ли жизнь после 1000 пунктов?
О месте и роли государства в развитии банковской системы
Cправедливая цена на нефть и факторы конкурентоспособности России
Ситуация на рынке США
Внимание: химическая атака!
Химическая промышленность: хорошие перспективы роста
Сводная таблица по акциям компаний химического сектора
Что везет "второй эшелон"
Проблемы института номинального держания ценных бумаг (по материалам <круглого стола>, проведенного ПАРТАД 20 октября 2005 г.)
Концепция проекта нормативного акта ФСФР России "Положение о деятельности специализированных регистраторов на рынке ценных бумаг
Опека средств инвестора - инструмент развития доверительного управления
Негосударственные пенсионные фонды как коллективный инвестор
Некоторые замечания к дискуссии о законодательстве о деривативах
Cобытия
Микрооснования российской макроэкономики
Круглый стол "Как привлечь и удержать инвестора"
Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков Совместный проект ГИФА и ВШФМ АНХ
Международный семинар EFFAS в Брюсселе
Вопросы по корпоративным финансам в международной сертификации инвестиционных аналитиков ACIIA
Взаимодействие центральных депозитариев стран СНГ: проблемы и перспективы
Функции центральных депозитариев - проект АЦДЕ
О создании сайта АЦДЕ
Внутрироссийская интеграция депозитарных систем: текущая ситуация и перспективы
Роль ЦД на рынке ценных бумаг, перспективы развития депозитарно-учетной системы Республики Узбекистан
Создание Центрального депозитария: опыт рынков Западной Европы
Создание единого европейского пространства: пример сотрудничества через гармонизацию и консолидацию среди Центральных депозитариев группы Euroclear
НОВОСТИ ГРУППЫ ММВБ

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100