РЦБ.RU

Роль корпоративного управления и независимых директоров при подготовке IPO

Ноябрь 2005


    Последние 2 года тенденции выхода российских компаний на IPO и повышения качества их корпоративного управления приобрели устойчивый характер. Авторам это представляется весьма закономерным.

    За 2004-2005 гг. 12 российских компаний провели весьма успешные IPO, в то время как за весь предыдущий период с 1996 по 2003 г. - всего 5. По различным оценкам до 2010 г. около 80 российских компаний выйдут на фондовый рынок, из них примерно 40 компаний с общей годовой выручкой более 10 млрд долл. уже продекларировали свои планы на ближайшие годы. Ожидается, что среди этих компаний, наряду с представителями традиционных для России сырьевых отраслей, значительную долю будут представлять компании, ориентированные на внутреннего потребителя, а также инновационные компании. Все больший интерес к привлечению инвестиций с использованием инструментов фондового рынка проявляют средние российские компании. Аналитики журнала <Финанс> опубликовали в майском номере за 2005 г. рейтинг 100 быстрорастущих компаний России по итогам 2004 г. с выводом, что значительная часть компаний из этого рейтинга в ближайшие 3 года выйдут на биржу.
    Выход компании на IPO - это достаточно длинный и непростой путь.
    Как правило, это является частью стратегии развития бизнеса компании. Компании предстоит провести реструктуризацию активов, выстроить систему управления ее бизнесами, реформировать финансовый контур с подготовкой отчетности по международным стандартам и др. Одним из ключевых факторов, влияющих на качественную подготовку и успешное проведение IPO, является уровень корпоративного управления (КУ) в компании, который оценивается:

  • по прозрачности структуры собственности;
  • по соблюдению основных корпоративных процедур;
  • по раскрытию финансовой и нефинансовой информации;
  • по составу, полномочиям и технологии работы совета директоров; по
  • по наличию системы внутреннего контроля.
        В начале 2005 г. Российский институт директоров (РИД) предложил свое <Исследование практики корпоративного управления в России в 2003 и 2004 гг.>. Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's в сентябре 2005 г. представило <Исследование информационной прозрачности российских компаний в 2005 г.> с предоставлением сравнительных данных за период с 2002 г. Оба исследования показали наличие устойчивой положительной тенденции в деятельности российских публичных компаний, как в практике КУ в целом, так по информационной прозрачности в частности. Так, в целом индекс транспаретности 67 крупнейших российских компаний Standard & Poor's повысился в 2005 г. до 50% по сравнению с 46% в 2004 г., 40% в 2003 г. и 34% в 2002 г.
        Исследование практики КУ экспертами РИД проводилось на выборке из 80 ведущих российских эмитентов из списка <Эксперт-200>, как включенных, так и не включенных в котировальные листы ведущих российских бирж (ММВБ и РТС). Общий вывод исследования заключается в том, что практически по всем показателям (около 100), наиболее полно отражающих практику КУ российских компаний, имеет место улучшение данных за 2004 г. по сравнению с данными 2003 г. И, что весьма примечательно, практика КУ компаний, ценные бумаги которых прошли листинг на биржах, по большинству компонентов заметно лучше по сравнению с практикой компаний, ценные бумаги которых не прошли листинг. Такому положению вещей способствует то, что в Положение ФСФР России о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг и в соответствующие правила листинга бирж включены достаточно серьезные требования к системе КУ эмитентов. К основным требованиям можно отнести:
  • наличие в советах директоров независимых директоров;
  • наличие комитетов, состоящих или возглавляемых независимыми директорами;
  • наличие положений об информационной политике и инсайдерской информации;
  • наличие положения о внутреннем контроле и создание соответствующего структурного подразделения;
  • наличие коллегиального исполнительного органа и др.
        Особо следует остановиться на роли независимых (неисполнительных, внешних, профессиональных) директоров в публичных компаниях. С точки зрения функционирования системы КУ компании совет директоров (СД) составляет ее ядро. Члены СД должны прежде всего участвовать в разработке стратегии развития компании и контролировать ее реализацию, обеспечивать эффективные механизмы и процедуры контроля за деятельностью менеджмента, обеспечить создание и действенность системы управления рисками, регулярно проводить оценку деятельности менеджмента и определять систему их вознаграждения, способствовать развитию отношений с различными группами акционеров и инвесторов.
        В зарубежной практике функционирования публичных компаний сложился целый класс высших менеджеров, профессионально работающих в советах директоров компаний и отвечающих определенным критериям независимости в их отношении. Не обошла эта тенденция стороной и Россию. Не последнюю роль в этом сыграли иностранные портфельные инвесторы, для подавляющего числа которых наличие таких внешних/независимых директоров в составе СД является неотъемлемым атрибутом компании, которая претендует на получение их средств. По некоторым оценкам, сегодня в России несколько сот человек уже не первый год занимаются работой в качестве представителей тех или иных групп акционеров в СД, не являясь сотрудниками этих компаний. В последнее время к выдвижению таких представителей подключились крупные, а порой и контролирующие акционеры. И если на начальной стадии главным, а порой и единственным критерием для выдвижения такого представителя было доверие, то в последнее время они начинают все больше внимания уделять профессиональному опыту и знаниям кандидатов, их личным качествам, умению способствовать развитию отношений компании с инвестиционным сообществом, финансовыми институтами, способности внести реальный вклад в успешное развитие бизнеса компании.
        За последние несколько лет число внешних/независимых директоров в российских компаниях существенно увеличилось. По данным только Ассоциации по защите прав инвесторов (АПИ), число их представителей в СД компаний увеличилось в 2005 г. по сравнению с 2004 г. на треть. На наш взгляд, новые правила листинга бирж, возрастающее число компаний, выходящих на фондовый рынок для привлечения инвестиций, процессы реструктуризации крупных холдингов, развитие институтов коллективных инвестиций, потребности контролирующих акционеров средних быстрорастущих компаний будут стимулировать спрос со стороны различных групп акционеров на кандидатов для выдвижения в составы СД.
        По мере увеличения количества таких российских директоров стала проявляться тенденция к их объединению, к выработке единых профессиональных стандартов, более тесному взаимодействию между собой, продвижению этого института в бизнес-среде, тем более что имеются зарубежные аналоги, в частности National Association of Corporate Directors (NACD, США). Этой деятельностью занимается упомянутая выше АПИ, в течение нескольких лет функционирует Ассоциация независимых директоров (АНД), в ходе реформы РАО <ЕЭС России> сформировался Институт профессиональных директоров (ИПД). Российский институт директоров (РИД) был создан в 2001 г. группой крупнейших российских компаний для внедрения эффективных современных стандартов корпоративного управления в практику деятельности российских компаний. В 2003 г. РИД предложил проект консолидации профессионального сообщества корпоративных директоров в форме Национального реестра профессиональных корпоративных директоров (НРПКД).

    • Рейтинг
    • 0
    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Один день c Никитой Белых
    Стихийные бедствия и мировой рынок
    Великая депрессия: возможно ли повторение?
    Прогноз рынка до 2012 г.
    Российский рейтинг IPO (исследование процессов первичного публичного размещения акций за 9 мес. 2005 г.)
    Публичные отношения для публичного размещения
    IPO: куда качнется маятник?
    Aiming aim
    Рейд или брокеридж?
    Регулирование: взгляд со стороны регулируемого
    Накопленный опыт
    Мощный старт
    Пора саморегулирования
    Новая модель регулирования
    Новости законодательства, Группы ММВБ, МАБ СНГ, World News
    Срочный рынок - приоритетное направление развития группы ММВБ
    Текущее состояние, перспективы развития и особенности работы на срочном рынке ММВБ
    Перспективы российского рынка деривативов
    Особенности налогообложения срочных сделок
    Металлургические IPO
    Роль корпоративного управления и независимых директоров при подготовке IPO
    Публичное размещение ценных бумаг: рынок в ожидании законодательных перемен
    Кыргызская Фондовая биржа и фондовый рынок Кыргызстана
    Торговые биржевые площадки стран Северной Америки

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
    Яков Миркин
    Инвестиции: макроэкономические вызовы
    Какую модель экономики мы создали за четверть века? Это экономика сверхконцентраций собственности и огосударствления. Экономика вертикалей, олигополий, ресурсы сверхконцентрированы в Москве, малый и средний бизнес — подавлен.
    Константин Угрюмов
    Софинансирование ИПК — улучшение качества жизни россиян не только в будущем, но и сейчас
    Банк России и Минфин РФ согласовали концепцию индивидуального пенсионного капитала (ИПК). Гражданам предложат копить себе на пенсию самостоятельно. Вопрос в том, какое количество россиян согласится участвовать в новой пенсионной системе.
    АО «ЕФГ Управление Активами»
    Solvency II для НПФа
    Согласно Информационному письму Банка России - в первой половине 2017 года будет разработана дорожная карта внедрения Solvency II на российском страховом рынке. В статье описан опыт использования стандартов Solvency II для частных пенсионных фондов в ЕС, обсуждается возможность применения Solvency II для российских НПФов.
    Светлана Бик
    Долгосрочные институциональные инвестиции в инфраструктуру россии на основе концессии: итоги 2016 года
    В 2005 г. в РФ появилась возможность финансирования инфраструктуры за счет концессионной модели, которая является основной формой ГЧП для реализации крупных проектов. За прошедшее время к финансированию подключились и НПФы. Отличительной особенностью является присутствие в схеме финансирования концессионных облигаций.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100