Casual
РЦБ.RU

Текущее состояние, перспективы развития и особенности работы на срочном рынке ММВБ

Ноябрь 2005


ДОСТИГНУТЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ

    В обращении в Секции срочного рынка ММВБ (далее - Секция) на данный момент находятся 3 фьючерсных контракта: на курс доллара США, курс евро, а также индекс курса евро к доллару США. Сделки фактически заключаются только с первым инструментом, последние два контракта популярности пока не получили.
    По итогам первых 9 мес. 2005 г. на срочном рынке ММВБ участниками было заключено 473 сделки на сумму 75 млрд руб., или почти 2,7 млрд долл., что более чем в 3 раза превышает оборот за весь предшествующий период биржевого обращения фьючерсов на ММВБ после кризиса 1998 г. (с ноября 2000 года по декабрь 2004 г.). Среднедневной объем торгов фьючерсами ММВБ вырос с 2 млн долл. в 2004 г. до 14,5 млн долл. в 2005 г., причем в мае достиг рекордного значения - 32 млн долл. Количество открытых позиций на конец сентября 2005 г. увеличилось по сравнению с началом года в 3 раза, составив 440 млн долл. (рис. 1).

    В результате доля ММВБ в биржевом объеме торгов валютными контрактами USD/RUB в России с января по сентябрь 2005 г. равнялась 83%, а в объеме открытых позиций по этим инструментам в сравнении с другими российскими биржами - ФБ РТС и СПВБ - по состоянию на конец сентября составляла около 94% (рис. 2 и 3).
    Созданный в 2003-2004 гг. пул российских банков в течение всего периода обеспечивал поддержание котировок и спрэдов на всю глубину рынка по фьючерсам на доллар США, составляющую в настоящее время 1 год. В итоге развитие рынка привело к качественному изменению структуры открытых позиций: распределение по контрактам стало более равномерным и охватывает практически все торгуемые серии фьючерса на рубль/долл. США (рис. 4).
    Участие крупнейших банков послужило катализатором процесса расширения числа участников торгов. Количество допущенных членов Секции к торгам увеличилось с 39 (по состоянию на начало IV кв. 2004 г.) до 54. При этом расширился и состав участников срочного рынка ММВБ. Так, с начала 2005 г. в члены Секции срочного рынка ММВБ вступило 7 банков. Общее число членов Секции достигло 161 организации, в число которых входит большинство ведущих банков РФ.

ТЕХНОЛОГИИ РЫНКА

    ЗАО ММВБ постоянно ведет планомерную работу по совершенствованию технологий срочного рынка, направленную на оптимизацию условий (в том числе стоимости) совершения сделок участниками торгов и их клиентами. ММВБ стала первой биржей, внедрившей технологию Интернет-торговли на срочном рынке, впервые в России реализовав концепцию системы прямого доступа клиентов - членов Секции в биржевую торговую систему.
    Сегодня члены Секции имеют возможность выбора: приобретение или аренда брокерской системы и/или Интернет-шлюза у информационно-технологического центра ММВБ - компании ООО <И-Сток>. Также ММВБ предоставила членам Секции новый способ технического доступа к торгам - удаленный доступ через Интернет посредством специального торгового терминала i-Futures.
    Для оптимизации управления средствами гарантийного обеспечения на ММВБ члены Секции могут использовать технологию динамического управления средствами, которая позволяет участникам в режиме реального времени, в ходе торговой сессии (с 11:00 до 19:00), перераспределять свои денежные средства между различными рынками ММВБ: фондовым рынком, рынком государственных ценных бумаг, валютным рынком и различными сегментами срочного рынка - в рамках Расчетной палаты ММВБ, а также осуществлять перечисление денежных средств в РП ММВБ и вывод денежных средств из РП ММВБ на другие рынки.*
    Еще одним нововведением в области управления средствами гарантийного обеспечения является внедрение с декабря 2004 г. Специальных позиционных счетов (далее - СПС), предоставившее членам Секции удобный механизм, позволяющий существенно уменьшить издержки при поддержании позиций на срочном рынке без снижения надежности гарантийной системы. Депозитная маржа под позиции члена Секции, учитываемые на СПС, не взимается. Данные счета не используются в торгах, а служат исключительно для учета переводимых на них позиций. На СПС можно перевести одинаковое количество позиций разной направленности по одному срочному инструменту, открытых ранее в ходе торгов на разных позиционных счетах - собственном и клиентском, двух клиентских и т. п. Позиции на специальных позиционных счетах могут учитываться до исполнения инструмента, а могут быть переведены обратно на счета, на которых они были открыты. Использование СПС ведет к значительному снижению затрат на поддержание открытых позиций, в том числе открытых с целью хеджирования.
    С целью активизации торгов с марта 2005 г. ММВБ предоставляет участникам рынка валютных фьючерсов следующие возможности при использовании терминала Reuters Dealing 3000:

  • запрашивать и получать котировки валютных фьючерсов от маркет-мейкеров срочного рынка ММВБ с последующей регистрацией сделки в Системе торгов фьючерсами и опционами (СТФО) ММВБ - Forward Switch Micex;
  • пользоваться помощью маклеров срочного рынка ММВБ для поиска контрагентов по взаимовыгодным предложениям.
        То есть ММВБ при помощи системы Reuters Dealing оказывает участникам торгов содействие в поисках контрагентов. Участник может связаться через Reuters Dealing с маклером срочного рынка по коду MMVB и указать базовый актив фьючерса, месяц исполнения, цену и объем. Маклеры ММВБ проведут поиск контрагента среди наиболее активных участников рынка. В случае положительного результата контрагенты связываются друг с другом для уточнения параметров сделки и вводят заявки на совершение адресной сделки. Для этого существует специальный режим внесистемных, или адресных, сделок. В данном режиме контрагенты могут подавать заявки непосредственно с указанием идентификатора фирмы, с которой они хотят заключить сделку. Внесистемные сделки могут заключаться вне того спрэда, который в данный момент времени находится непосредственно в торговой системе, <в стакане>, что делает удобным использование указанного режима.

    НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ

        Одним из главных направлений является совершенствование технологий системы управления рисками (далее - СУР). В качестве окончательной задачи этого направления ММВБ рассматривает внедрение принципиально новой СУР, с одной стороны, соответствующей ведущим мировым образцам, и с другой стороны, поддерживающей расчет обязательств и оценку обеспеченности позиций в режиме реального времени.
        На первом месте стоит задача формирования гарантийного фонда срочного рынка с участием Группы ММВБ. При этом рассматриваются два варианта создания гарантийного фонда, используемые на практике за рубежом и в России. Основной вариант, получивший повсеместное распространение (около 95% клиринговых палат в мире), состоит в формировании гарантийного фонда за счет средств клиринговых членов биржи и представляет собой механизм их солидарной ответственности в случае неисполнения обязательств одним или несколькими клиринговыми членами. Дополнительно к гарантийному фонду биржа (клиринговая палата) за счет собственных средств может создавать резервный фонд, используемый параллельно с гарантийным фондом в целях погашения убытков при несостоятельности клиринговых членов. Однако, учитывая неразвитость российского срочного рынка, его пока еще низкую ликвидность, целесообразным на первом этапе может стать менее распространенный вариант, когда гарантийный фонд формируется целиком за счет средств биржи. В дальнейшем, после перевода СУР в специализированную Клиринговую организацию Группы ММВБ по валютным и фондовым деривативам, по мере развития рынка будет происходить увеличение размера гарантийного фонда. Наличие гарантийного фонда создаст дополнительные возможности разрешения ситуаций несостоятельности одного или нескольких клиринговых членов и позволит в перспективе отказаться от использования лимитов изменения цен и процедуры принудительного закрытия позиций путем их распределения между участниками с противоположными позициями.
        Вторым действием будет внедрение новых технологий расчета размера депозитной маржи. В этих целях ММВБ завершает переговоры с Чикагской товарной биржей (CME) о приобретении лицензии на использование методологии SPAN.
        Одновременно планируется усиление контроля за финансовым состоянием клиринговых членов и оценка их кредитных рисков при установлении лимитов, требований к размеру депозитной маржи и размеров взносов в гарантийный фонд.
        Второй приоритетной задачей по развитию срочного рынка ММВБ является расширение номенклатуры обращающихся инструментов. При этом ММВБ будет ориентироваться на запуск новых срочных инструментов, максимально точно разработанных под потребности рынка. Основной критерий следующий: базовый актив и параметры контрактов должны отвечать требованиям участников, способных предъявить максимальный спрос.
        Решение данной задачи в большой степени связано с выходом Группы ММВБ на рынок фондовых деривативов. Наделение Фондовой биржи ММВБ функциями организатора торговли производными инструментами на ценные бумаги и фондовые индексы в рамках Группы ММВБ было поддержано акционерами биржи. Собрание акционеров ЗАО <Фондовая биржа ММВБ>, состоявшееся в апреле 2005 г., приняло решение о внесении изменений в устав биржи, снимающих ограничения на организацию торгов производными инструментами на фондовые активы. В связи с данным решением в настоящее время ведется подготовка нормативных документов, регулирующих функционирование срочного рынка на Фондовой бирже ММВБ, а также документов на получение лицензии Комиссии по товарным биржам при ФСФР России.
        Среди инструментов на фондовые активы основной приоритет отводится контрактам на фондовый индекс. На первоначальном этапе запуск одного инструмента, отражающего динамику всего фондового рынка, позволит сконцентрировать на нем ликвидность. Среди базовых активов в настоящее время рассматривается главный индикатор фондового рынка Группы ММВБ - Индекс ММВБ, который по праву может называться ключевым индикатором российского биржевого рынка акций. Главное преимущество Индекса ММВБ - ликвидность акций, входящих в базу его расчета, включающую на данный момент 18 акций, доля объема торгов на ФБ ММВБ которыми составляет 77% всего биржевого объема торгов акциями в России. При этом доля Индекса ММВБ в объеме биржевых торгов акциями в России без учета акций ОАО <Газпром>, находящихся сейчас в ограниченном обращении, составляет 91%. Преимущества Индекса ММВБ уже привлекли многих участников фондового рынка. В настоящее время в России зарегистрировано 9 индексных паевых инвестиционных фондов, причем все 9 сформированы на основе Индекса ММВБ (1 - интервальный и 8 - открытых ПИФов). Эти факты позволяют надеяться на успешный запуск торгов фьючерсными контрактами на Индекс ММВБ.
        Вторую группу инструментов, развитие которых планируется осуществлять в ближайшей перспективе, составляют инструменты на долгосрочные процентные ставки. В качестве основы таких инструментов ММВБ рассматривает рынок государственных (федеральных), субфедеральных и корпоративных облигаций. На зарубежных биржевых рынках производных финансовых инструментов эта группа занимает в объемах торгов существенную долю. Причем основную роль играют фьючерсы и опционы на корзину государственных облигаций.
        ММВБ был проведен детальный анализ перспектив запуска торгов фьючерсами и опционами на корзину ценных бумаг, который показал, что в России введение их в обращение является преждевременным. Это объясняется недостаточной ликвидностью базовых выпусков как государственных федеральных, субфедеральных, так и корпоративных облигаций, небольшими в масштабах всего рынка выпусками облигаций и малым их количеством. При малом количестве бумаг в корзине сущность производного инструмента фактически, как показывает практика, сводится к инструменту на индивидуальные ценные бумаги. В этой связи в настоящее время ММВБ разрабатывается принципиально новый инструмент - расчетный фьючерс на базе кривой бескупонной доходности.
        В сегменте инструментов на краткосрочные процентные ставки, доля которых в объеме торгов на зарубежных биржевых рынках превышает 50%, наибольший интерес вызывает ставка MosPrimeRate. В настоящее время на российском срочном рынке не представлено срочных контрактов на базе рублевых процентных ставок рынка МБК. В то же время потребность в индикаторе рублевых процентных ставок на сроки от 1 до 6 мес. испытывают практически все коммерческие банки. Указанные ставки необходимы как для управления средствами внутри казначейства, так и для выстраивания кредитной политики на рынке МБК. При этом единственной рублевой ставкой МБК с гарантиями выставления твердых котировок на срок 1 и 3 мес. является именно ставка MosPrimeRate, рассчитываемая Национальной валютной ассоциацией и являющаяся базой для расчета купонного дохода первого облигационного займа ЕБРР с плавающей процентной ставкой в российских рублях.
        Альтернативным инструментом на краткосрочные процентные ставки может быть контракт на ставку MosIBOR-overnight, но срочные контракты, основанные на расчете ставки МБК на 1 или 3 мес. путем накопления ставки овернайт, характеризуются относительной сложностью расчета и возможностью сильных отклонений от реальных ставок конкретных банков. В настоящее время ММВБ совместно с НВА начала консультации с ведущими участниками рынка МБК.
        Наконец, четвертым направлением в области расширения номенклатуры торгуемых инструментов является реализация опционной технологии и предложение участникам торгов новых опционных биржевых продуктов. К данному моменту технология торгов опционами на ММВБ полностью разработана. Предполагается введение в обращение опционов на фьючерсные контракты с фьючерсным типом расчетов (иначе вариационных опционов на фьючерсы).
        В ближайшее время планируется внесение соответствующих изменений в Правила Секции. Запуск конкретных опционов будет зависеть от развития рынков соответствующих фьючерсов и спроса со стороны участников. С учетом собранной информации в настоящее время ММВБ ориентируется на запуск торгов валютными опционами, а в перспективе - процентных и индексных опционов, а также при наличии спроса - опционов на отдельные акции.
        Сложившаяся динамика развития срочного рынка ММВБ подтверждает правильность выбранного курса на формирование ликвидного рынка валютных фьючерсов. Разработка стратегии ММВБ для новых направлений, подобной выбранной стратегии на рынке фьючерсов рубль-доллар США, позволит занять присущее ей место среди бирж РФ - одной из ведущих позиций на срочном рынке России.

        Останавливаясь подробнее на вопросе управления денежными средствами, необходимо отметить, что вся структура срочного рынка ММВБ построена по схеме, аналогичной построению других биржевых рынков Группы ММВБ, и функционирует на базе счетов организованного рынка ценных бумаг (ОРЦБ). Все денежные средства зачисляются на срочный рынок или выводятся с него через счета ОРЦБ, которые участники открывают в Расчетной палате.
        Особенностью, связанной с управлением денежными средствами на срочном рынке ММВБ, является то, что в данном процессе задействованы два механизма. Во-первых, это перевод средств при помощи Системы электронных расчетов на торговый счет в Расчетной палате ММВБ. В этом процессе участвует сотрудник бэк-офиса, который управляет денежными средствами, перечисляя их с основного счета участников ОРЦБ 30402 на торговые счета различных рынков ММВБ. Во-вторых, процесс, осуществляемый трейдером участника торгов, который с помощью Универсального рабочего места распределяет ограничения по счетам и изменяет специальный параметр, определяющий заявленный размер депозитной маржи - <ДМ Заявленное>. То есть, для того чтобы денежные средства, направленные на торговый счет сотрудником бэк-офиса, ушли в торговую систему и превратились в лимит, открытый данному клиринговому члену, трейдеру необходимо установить параметр <ДМ Заявленное>, равный текущей сумме депозитной маржи плюс сумме вносимых средств. После выполнения обоих действий средства будут автоматически переведены на счет учета депозитной маржи в РП ММВБ.
        Вывод средств со срочного рынка ММВБ представляет собой обратный процесс. Сначала в Универсальном рабочем месте освобождаются средства, если они были распределены по счетам, затем трейдером устанавливается параметр <ДМ Заявленное>, равный текущей сумме депозитной маржи минус сумма выводимых средств. После выполнения обоих действий средства будут автоматически выведены на торговый счет срочного рынка, а сотрудник бэк-офиса получит возможность осуществить перевод выводимых средств на основной счет участника торгов.
        Специфика расчетов по операциям на срочном рынке ММВБ определяет особенности бухгалтерского учета последних для банков - клиринговых членов. Можно выделить два направления учета.
        Первый, бухгалтерский учет движений денежных средств, связанных с операциями на срочном рынке ММВБ, осуществляемый на счетах ОРЦБ по цепочке основной корреспонденции 30102 - 30402 - 30404 - 30408 (09). То есть с любого корреспондентского счета деньги должны быть направлены на основной счет участника расчетов ОРЦБ в Расчетную палату ММВБ (30402). Оттуда они перечисляются на торговый счет участника Сектора срочного рынка (30404). После того как биржа забирает с торгового счета деньги в торговую систему, используется корреспонденция 30408(09) - расчеты с биржами. Учет заблокированных биржей средств проводится на счетах 30406 - по собственным операциям и на счетах 30601/6 - по средствам, перечисленным клиентами. При зачислении или списании биржей вариационной маржи также используются счета расчетов с биржей - 30408(09), но дальше положительная вариационная маржа отражается на счете 70107, а отрицательная вариационная маржа и биржевой сбор - на 70209.
        Второй аспект касается учета открытых позиций, т. е. учета требований и обязательств, возникающих в результате сделок с фьючерсными контрактами на доллар США, который ведется за балансом в разделе <Г>. Здесь требования и обязательства переоцениваются ежедневно по официальному курсу Банка России, а аналитический учет ведется в разрезе серий фьючерсов (по датам исполнения).

    • Рейтинг
    • 1
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Один день c Никитой Белых
    Стихийные бедствия и мировой рынок
    Великая депрессия: возможно ли повторение?
    Прогноз рынка до 2012 г.
    Российский рейтинг IPO (исследование процессов первичного публичного размещения акций за 9 мес. 2005 г.)
    Публичные отношения для публичного размещения
    IPO: куда качнется маятник?
    Aiming aim
    Рейд или брокеридж?
    Регулирование: взгляд со стороны регулируемого
    Накопленный опыт
    Мощный старт
    Пора саморегулирования
    Новая модель регулирования
    Новости законодательства, Группы ММВБ, МАБ СНГ, World News
    Срочный рынок - приоритетное направление развития группы ММВБ
    Текущее состояние, перспективы развития и особенности работы на срочном рынке ММВБ
    Перспективы российского рынка деривативов
    Особенности налогообложения срочных сделок
    Металлургические IPO
    Роль корпоративного управления и независимых директоров при подготовке IPO
    Публичное размещение ценных бумаг: рынок в ожидании законодательных перемен
    Кыргызская Фондовая биржа и фондовый рынок Кыргызстана
    Торговые биржевые площадки стран Северной Америки

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100