Casual
РЦБ.RU

Российский рейтинг IPO (исследование процессов первичного публичного размещения акций за 9 мес. 2005 г.)

Ноябрь 2005

    Аналитической группой ReDeal (AG ReDeal)1 в рамках информационно-аналитического проекта Mergers.ru проведено исследование процессов первичного публичного размещения акций (Initial Public Offering/IPO). Источниками информации послужили данные, полученные от непосредственных участников размещения - эмитентов, консультантов, а также периодические экономические печатные и электронные издания.

    На основе исследования, проведенного AG ReDeal, был составлен рейтинг IPO, учитывающий информацию по всем публичным размещениям, проводимым российскими компаниями с 1 января по 30 сентября 2005 г., и подготовлены рейтинги/рэнкинги по следующим группам:

  • рэнкинг эмитентов IPO;
  • рейтинг/рэнкинг Lead-manager;
  • рейтинг/рэнкинг Co-lead-manager;
  • рейтинг/рэнкинг Co-manager;
  • рейтинг/рэнкинг BookRunner.
        По данным Mergers.ru, обобщенные данные российского рынка IPO (январь-сентябрь 2005 г.) выглядят следующим образом:
  • количественный объем рынка - 9 размещений (IPORX_Deals)2;
  • стоимостный объем рынка - 3699,7 млн долл. (IPORX_Value);
  • средневзвешенный объем размещения - 863,6 млн долл. (IPORX_ADV);
  • стоимостный объем рынка, размещенный на London Stock Exchange, - 92%;
  • топливная отрасль - 42% стоимостного объема рынка (без учета многопрофильной АФК <Система>);
  • 22% от общего количества сделок занимают 60% стоимостного объема рынка.
        Исследование процессов IPO осуществлялось по таким направлениям, как эмитент, объем размещения, биржевая площадка, доля размещаемых акций, привлекаемые консультанты. Наряду с рэнкингом консультантов IPO по объему и количеству проведенных размещений, подготовлены рейтинги на основе нормирования и взвешивания объемов и количества проведенных IPO.
        Следует отметить, что представленные ниже рейтинги/рэнкинги инвестиционных банков ориентируются на статус в рамках каждого IPO (lead-manager, co-lead-manager, co-manager,bookrunner). К публикации также готовятся рейтинги, ориентированные на выполняемые консультантами функции.
        Информационную поддержку при подготовке исследования оказали специалисты таких компаний, как Credit Suisse, ING Barings, UBS Investment Bank, <Атон>, АФК <Система>, <ЕвразХолдинг>, <Объединенная финансовая группа>, <Ренессанс Капитал>, <Северсталь-Авто>, <Тройка Диалог>, <ФИНАМ>, <ЦентрИнвест Секьюритис>.

    РЭНКИНГ ЭМИТЕНТОВ IPO

        За изученный промежуток времени было рассмотренно 9 первичных публичных размещений акций общим объемом 3 699,7 млн долл. (см. Приложение, табл. 1). При этом средневзвешенный объем IPO составил 863,6 млн долл. в основном за счет 2 крупнейших на текущий момент публичных размещений российских компаний - АФК <Система> и <НОВАТЭК>. IPO этих компаний (22% от общего числа) составляют 60% стоимостного объема рынка.
        В то же время следует отметить такие факторы, как место размещения и отраслевая сегментация. За январь-сентябрь 2005 г. на London Stock Exchange было размещено 92% стоимостного объема рынка (3,4 млрд долл., включая 154 млн долл. на AIM).
        Что касается отраслевых характеристик эмитентов, то без учета IPO многопрофильной АФК <Система> 42% стоимостного объема рынка занимает топливная отрасль (рис.1).

        Кроме общего объема IPO, необходимо обратить внимание на средства, которые привлек эмитент в рамках размещения дополнительной эмиссии акций, т. е. без учета пакетов акций, проданных акционерами в рамках IPO (см. Приложение, табл. 2). При этом в исследовании учитывалась продажа акций текущими собственниками с целью скорейшего вывода акций на биржу и последующего выкупа равнозначного пакета акций в рамках эмиссии.
        Отметим положительную динамику размещений как по количественным, так и по стоимостным показателям (рис. 2).

    РЕЙТИНГ/РЭНКИНГ LEAD-MANAGER

        Предлагаем вниманию читателей рейтинг организаторов первичных публичных размещениях акций указанных выше эмитентов (см. Приложение, табл. 3).
        Рассмотрим рэнкинги ведущих организаторов, составленные на основе общего объема и количества размещений, в которых они принимали участие (см. Приложение, табл. 4 и 5).

    РЕЙТИНГ/РЭНКИНГ CO-LEAD-MANAGER

        В табл. 6 (см. Приложение) представлен рейтинг консультантов первичных публичных размещений акций указанных выше эмитентов, имеющих статус co-lead-manager (соведущий менеджер размещения).
        Наряду с рейтингом, были подготовлены рэнкинги co-lead-manager на основе общего объема и количества размещений, в которых они принимали участие (см. Приложение, табл. 7 и 8).

    РЕЙТИНГ/РЭНКИНГ CO-MANAGER

        Предлагаем вниманию рейтинг консультантов первичных публичных размещениях акций, указанных выше эмитентов, имеющих статус co-manager или соменеджер размещения (см. Приложение, табл. 9).
        Кроме рейтинга co-manager, был ранжирован рэнкинг co-managers на основе общего объема и количества размещений, в которых они принимали участие (см. Приложение, табл. 10 и 11).

    РЕЙТИНГ/РЭНКИНГ BOOKRUNNER

        Табл. 12 (см. Приложение) воспроизводит рейтинг консультантов первичных публичных размещений акций, ведущих книгу заявок - bookrunner или андеррайтер-регистратор.
        Наряду с рейтингом, рассмотрим рэнкинги co-manager, подготовленный на основе общего объема и количества размещений, в которых они принимали участие (см. Приложение, табл. 13 и 14).

    МЕТОДИКА РЕЙТИНГА

        При составлении рэнкинга компаний-эмитентов учитываются первые публичные размещения обыкновенных/голосующих акций (IPO), осуществленные российскими компаниями.
        При составлении рейтинга/рэнкинга учитываются осуществленные IPO, а также первичные частные размещения обыкновенных/голосующих акций, в которых работа консультантов и объявленные планы собственников компании предполагали проведение IPO.
        При составлении рейтинга/рэнкинга по каждому из статусов (lead-manager, co-lead-manager, co-manager, bookrunner) учитываются два фактора - доля в размещенном объеме IPO и количество IPO.
        При равенстве показателей в рамках составления рэнкинга по одному из факторов ранжирование осуществляется на основе значений другого фактора. При равенстве значений двух факторов, участники разделяют ранг между собой.
        Доля в размещенном объеме IPO и статус определяются на основе информации, предоставленной эмитентом и консультантами данного IPO:

  • при различии оценок указанных долей мнения эмитента и ведущего организатора являются определяющими;
  • при наличии противоречивых оценок эмитента и ведущего организатора принимается оценка, поддерживаемая остальными консультантами данного IPO. При отсутствии таковых (существуют только оценки эмитента и ведущего организатора) мнение эмитента является определяющим, в противном случае происходит пропорциональное распределение долей среди консультантов данного IPO;
  • при обретении статуса bookrunner происходит пропорциональное распределение долей.
        При составлении рейтинга проводится нормирование (приведение к одной размерности) и взвешивание показателей (объем и количество IPO) каждого участника рейтинга. На основе полученных взвешенных нормированных показателей для каждого участника происходит их ранжирование. Весовые коэффициенты определяются составителем рейтинга (AG ReDeal) на основе мнения экспертов. В настоящий момент они принимаются равными 0,5.

        E-mail авторов: ignatishin@mergers.ru, research@mergers.ru.

    КОММЕНТАРИЙ СПЕЦИАЛИСТА

        Альберт Григорянц
        аналитик департамента корпоративных финансов Инвестиционного банка <КИТ Финанс>

        Проведенные за 9 мес. 2005 г. сделки IPO явным образом демонстрируют предпочтение российскими эмитентами Лондонской фондовой биржи в качестве площадки для размещений собственных акций. Как указано в исследовании AG ReDeal, стоимостный объем рынка IPO на LSE составляет 92%, количество проведенных в Лондоне сделок - 6 из 9. Специалисты выделяют в качестве базовых преимуществ Лондонской площадки высокую ликвидность и широкий круг инвесторов, сочетающиеся с комфортными условиями размещения и относительно либеральными требованиями листинга.
        Отмеченная тенденция вызывает разные эмоции: эмитенты довольны тем, что смогли получить за свои акции деньги, на которые рассчитывали; российские власти обеспокоены будущим отечественного рынка ценных бумаг и оттоком акционерного капитала страны на Запад. Предотвращение <лондонских> IPO компаний, владеющих российскими активами, но зарегистрированных за рубежом, - не простая задача. И судя по продолжающимся после размещения <Пятерочки> сделкам, только лишь осуждающих заявлений ФСФР будет недостаточно, для того чтобы остановить этот процесс.
        Тем не менее инициатива принадлежит именно регулятору. Абсорбирующая способность российского рынка устойчиво растет, что подтвердило, в частности, успешное размещение внутри страны 10%-ного пакета акций МТС стоимостью 1,5 млрд долл. Это означает, что в условиях продолжающейся благоприятной конъюнктуры одно из важнейших преимуществ LSE - покупательная способность и количество инвесторов - может стать не столь критичным, и на первый план выдвигаются условия размещения акций в России.
        Одним из способов такого размещения, по логике российских властей, может стать введение нового для рынка инструмента - российских депозитарных расписок (РДР). Гарантия того, что эмитент, который нашел достаточный объем спроса на акции со стороны зарубежных инвесторов, захочет торговаться в России, по всей видимости, отсутствует. Вероятно, ситуация с западными размещениями может как-то измениться с ужесточением мер по ограничению продажи на Западе долей сверх установленного процента от уставного капитала?
        Однако наилучших результатов, как всегда, можно добиться не запретительными, а разрешительными мерами: если IPO на РТС и ММВБ будет таким же простым, как на LSE, зачем идти так далеко?

        Примечание
        1 AG ReDeal основана весной 2004 г. Компания в рамках своих проектов www.mergers.ru и www.offerings.ru занимается исследованием российского рынка корпоративного контроля (в частности, процессами слияний и поглощений, публичными и частными размещениями акций).
        2 IPORX (IPO Russian Index) - группа показателей, рассчитываемых AG ReDeal в рамках проекта www.offerings.ru.

    Таблица 1. РЭНКИНГ КОМПАНИЙ-ЭМИТЕНТОВ IPO (ОБЩИЙ ОБЪЕМ РАЗМЕЩЕНИЯ)
    Компания-эмитент Объем IPO, млн долл. Доля акций, % Биржевая площадка
    1 АФК "Система" 1353,76 19 LSE
    2 НОВАТЭК 878,46 17 LSE
    3 Пятерочка 597,59 30 LSE
    4 ЕвразХолдинг 421,95 8 LSE
    5 ЭКЗ "Лебедянский" 151,22 20 ММВБ и РТС
    6 Северсталь-Авто 134,99 26 ММВБ и РТС
    7 Urals Energy 113,82 31 AIM/LSE
    8 Рамблер Интернет Холдинг 39,88 26 AIM/LSE
    9 АПК "Хлеб Алтая" 8,03 10 ММВБ и РТС

    Таблица 2. РЭНКИНГ КОМПАНИЙ-ЭМИТЕНТОВ IPO (ОБЪЕМ ПРИВЛЕЧЕННЫХ ЭМИТЕНТОМ СРЕДСТВ), МЛН ДОЛЛ.
    Компания-эмитент Доход эмитента, долл. Дата
    1 АФК "Система" 1 317,50 Февраль 2005 г.
    2 ЕвразХолдинг 421,95 Июнь 2005 г.
    3 Urals Energy 113,82 Август 2005 г.
    4 Северсталь-Авто 66,33 Апрель 2005 г.
    5 Рамблер Интернет Холдинг 30,75 Июнь 2005 г.
    6 АПК "Хлеб Алтая" 4,01 Март 2005 г.
    7-9 НОВАТЭК - Июль 2005 г.
    7-9 Пятерочка* - Май 2005 г.
    7-9 ЭКЗ "Лебедянский"* - Март 2005 г.
    * В рамках IPO дополнительная эмиссия акций не проводилась.
    Источник: Mergers.ru.

    Таблица 3. РЕЙТИНГ ОРГАНИЗАТОРОВ IPO
    Lead-Manager Эмитент
    1 Morgan Stanley АФК "Система", "Пятерочка"; ЕвразХолдинг; НОВАТЭК; Urals Energy
    2 Credit Suisse АФК "Система", "Пятерочка"; НОВАТЭК
    3 Deutsche Bank и Объединенная Финансовая Группа ЭКЗ "Лебедянский"; Северсталь-Авто; Рамблер Интернет Холдинг
    4 UBS Investment Bank НоваТЭК
    5 ФИНАМ АПК "Хлеб Алтая"
    6 Атон Рамблер Интернет Холдинг
    Источник: Mergers.ru.

    Таблица 4. РЭНКИНГ LEAD-MANAGER IPO, СОСТАВЛЕННЫЙ НА ОСНОВЕ ОБЪЕМА IPO
    Lead-Manager Объем IPO, млн долл. Количество IPO
    1 Morgan Stanley 1344,1 5
    2 Credit Suisse 945,9 3
    3 Deutsche Bank и Объединенная Финансовая Группа 326,1 3
    4 UBS Investment Bank 291,6 1
    5 ФИНАМ 5,6 1
    6 Атон - 1
    Источник: Mergers.ru.

    Таблица 5. РЭНКИНГ LEAD-MANAGER IPO, СОСТАВЛЕННЫЙ НА ОСНОВЕ КОЛИЧЕСТВА IPO
    Lead-Manager Количество IPO млн долл.
    1 Morgan Stanley 5 1 344,1
    2 Credit Suisse 3 945,9
    3 Deutsche Bank и Объединенная Финансовая Группа 3 326,1
    4 UBS Investment Bank 1 291,6
    5 ФИНАМ 1 5,6
    6 Атон 1 -

    Таблица 6. РЕЙТИНГ СОВЕДУЩИХ МЕНЕДЖЕРОВ IPO
    Co-lead-Manager Эмитент
    1 Ренессанс Капитал АФК "Система", ЕвразХолдинг
    2 Тройка Диалог АФК "Система", НОВАТЭК
    3 Deutsche Bank и Объединенная Финансовая Группа АФК "Система", "Пятерочка"
    4 ING Barings АФК "Система", "Пятерочка"
    5 Credit Suisse ЕвразХолдинг
    6 ЦентрИнвест Секьюритис АПК "Хлеб Алтая"
    Источник: Mergers.ru.

    Таблица 7. РЭНКИНГ CO-LEAD-MANAGER IPO, РАССЧИТАННЫЙ НА ОСНОВЕ ОБЪЕМА IPO
    Co-lead-Manager Объем IPO, млн долл. Количество IPO
    1 Ренессанс Капитал 208,3 2
    2 Тройка Диалог 155,5 2
    3 Credit Suisse 140,7 1
    4 Deutsche Bank и Объединенная Финансовая Группа 127,4 2
    5 ING Barings 88,3 2
    6 ЦентрИнвест Секьюритис 2,4 1
    Источник: Mergers.ru.

    Таблица 8. РЭНКИНГ CO-LEAD-MANAGER IPO, РАССЧИТАННЫЙ НА ОСНОВЕ КОЛИЧЕСТВА IPO
    Co-lead-Manager Количество IPO млн долл.
    1 Ренессанс Капитал 2 208,3
    2 Тройка Диалог 2 155,5
    3 Deutsche Bank и Объединенная Финансовая Группа 2 127,4
    4 ING Barings 2 88,3
    5 Credit Suisse 1 140,7
    6 ЦентрИнвест Секьюритис 1 2,4
    Источник: Mergers.ru.

    Таблица 9. РЕЙТИНГ СО-MANAGER IPO
    Co-Manager Эмитент
    1 Альфа-банк НОВАТЭК
    2 ВнешЭкономБанк НОВАТЭК
    3 ГазпромБанк "Пятерочка"
    4 Тройка Диалог Северсталь-Авто
    Источник: Mergers.ru.

    Таблица 10. РЭНКИНГ CO-MANAGER IPO НА ОСНОВЕ ОБЪЕМА IPO
    Co-Manager Объем IPO, млн долл. Количество IPO
    1 Альфа-банк 39,5 1
    2 ВнешЭкономБанк 22,0 1
    3 ГазпромБанк 2,1 1
    4 Тройка Диалог - 1
    Источник: Mergers.ru.

    Таблица 11. РЭНКИНГ CO-MANAGER IPO НА ОСНОВЕ КОЛИЧЕСТВА IPO
    Co-Manager Количество IPO Объем IPO, млн долл.
    1 Альфа-банк 1 39,5
    2 ВнешЭкономБанк 1 22,0
    3 ГазпромБанк 1 2,1
    4 Тройка Диалог 1 -
    Источник: Mergers.ru.

    Таблица 12. РЕЙТИНГ АНДЕРРАЙТЕРОВ-РЕГИСТРАТОРОВ IPO
    BookRunner Эмитент
    1 Morgan Stanley АФК "Система", "Пятерочка", ЕвразХолдинг, НОВАТЭК, Urals Energy
    2 Credit Suisse АФК "Система", "Пятерочка", ЕвразХолдинг, НОВАТЭК
    3 Deutsche Bank и Объединенная Финансовая Группа ЭКЗ "Лебедянский", Северсталь-Авто, Рамблер Интернет Холдинг
    4 UBS Investment Bank НОВАТЭК
    5 Ренессанс Капитал ЕвразХолдинг
    6-7 ФИНАМ АПК "Хлеб Алтая"
    6-7 ЦентрИнвест Секьюритис АПК "Хлеб Алтая"
    Источник: Mergers.ru.

    Таблица 13. РЭНКИНГ BOOKRUNNER IPO, ПОДГОТОВЛЕННЫЙ НА ОСНОВЕ ОБЪЕМА IPO
    BookRunner Объем IPO, млн долл. Количество IPO
    1 Morgan Stanley 1522,96 5
    2 Credit Suisse First Boston 1409,14 4
    3 Deutsche Bank и Объединённая

    Финансовая Группа 326,10 3
    4 UBS Investment Bank 292,82 1
    5 Ренессанс Капитал 140,65 1
    6-7 ФИНАМ 4,01 1
    6-7 ЦентрИнвест Секьюритис 4,01 1
    Источник: Mergers.ru.

    Таблица 14. РЭНКИНГ BOOKRUNNER IPO, ПОДГОТОВЛЕННЫЙ НА ОСНОВЕ КОЛИЧЕСТВА IPO
    BookRunner Количество IPO млн долл.
    1 Morgan Stanley 5 1522,96
    2 Credit Suisse First Boston 4 1409,14
    3 Deutsche Bank и Объединённая Финансовая Группа 3 326,10
    4 UBS Investment Bank 1 292,82
    5 Ренессанс Капитал 1 140,65
    6-7 ФИНАМ 1 4,01
    6-7 ЦентрИнвест Секьюритис 1 4,01
    Источник: Mergers.ru.

    • Рейтинг
    • 0
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Один день c Никитой Белых
    Стихийные бедствия и мировой рынок
    Великая депрессия: возможно ли повторение?
    Прогноз рынка до 2012 г.
    Российский рейтинг IPO (исследование процессов первичного публичного размещения акций за 9 мес. 2005 г.)
    Публичные отношения для публичного размещения
    IPO: куда качнется маятник?
    Aiming aim
    Рейд или брокеридж?
    Регулирование: взгляд со стороны регулируемого
    Накопленный опыт
    Мощный старт
    Пора саморегулирования
    Новая модель регулирования
    Новости законодательства, Группы ММВБ, МАБ СНГ, World News
    Срочный рынок - приоритетное направление развития группы ММВБ
    Текущее состояние, перспективы развития и особенности работы на срочном рынке ММВБ
    Перспективы российского рынка деривативов
    Особенности налогообложения срочных сделок
    Металлургические IPO
    Роль корпоративного управления и независимых директоров при подготовке IPO
    Публичное размещение ценных бумаг: рынок в ожидании законодательных перемен
    Кыргызская Фондовая биржа и фондовый рынок Кыргызстана
    Торговые биржевые площадки стран Северной Америки

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100