Casual
РЦБ.RU

Прогноз рынка до 2012 г.

Ноябрь 2005

    В ноябре 2002 г. 6 компаний сделали, в какой-то мере серьезный, а в какой-то шутливый прогноз развития индекса РТС, который был опубликован в номере, посвященном 10-летию Издательского дома <РЦБ>1 . Спустя 3 года индекс РТС вырос в 2,5 раза, и надо признать, что многие компании подошли к делу с недостаточным оптимизмом. Сегодня в юбилейном, 300-м, номере журнала <Рынок ценных бумаг> мы попросили старых участников дать новые ответы на вопросы о будущем российского фондового рынка.

    Toмас Адзхед начальник аналитического отдела ИФК <Метрополь>

    Кажется, оптимизм моего предшественника оправдался, хотя со временем выяснилось, что его было все-таки недостаточно. Возможно, предугадывая ситуацию с товарными ценами, он был бы более оптимистичен. Но, если бы ему сказали, что компанию с самой крупной долей в индексе (ЮКОС) исключат из списка и ее владельцы будут находиться в тюрьме, он бы ответил, что индекс упадет до уровней посткризисного периода.
    В 2002 г. все думали, что США придется рано или поздно увеличивать процентные ставки, чтобы бороться с дефицитами бюджета и торгового баланса. До сих пор этого не произошло, хотя дефициты не контролируются. Предполагается, что экономики США и азиатских стран рассматриваются как отдельная единица, так что желание китайцев и японцев профинансировать дефициты США не следует воспри- нимать как угрозу. Это означает, что поднимать процентные ставки США не нужно.
    В настоящий момент Россия получает деньги, так как предлагает большую доходность, чем США. В случае если процентные ставки и, соответственно, доходность в США возрастут, это негативно скажется на России. РТС заново начала свою деятельность после обвала 1995 г., когда более высокие процентные ставки США нанесли удар по всем развивающимся рынкам. На протяжении последних 10 лет российские процентные ставки были низкими, поэтому об этой угрозе забыли. В этом году ставки США выросли, и в дальнейшем продолжат расти, но останутся на уровне ниже 5%.
    Российский фондовый рынок находится посередине коррекции, но, возможно, в 2006 г. положительная тенденция продолжится, когда фонды выделят новые средства. Мы видим потенциал роста для двух самых крупных компаний в России: 60% для Газпрома и 75% для ЛУКОЙЛа. Несмотря на то что акции Газпрома не котируются в РТС, ЛУКОЙЛ является самым крупным игроком, с долей индекса в 16%. Другие компании демонстрируют равный потенциал, особенно это будет видно, если правительство ослабит режим налогообложения нефтяного сектора. Также существует большое количество новых компаний, которые вступят на рынок в ближайшие несколько лет. Итак, мы придерживаемся нашего прогноза: в 2012 г. РТС будет выше, чем в 2000 г. - и не видим ни одной причины для каких-либо изменений.

    Виктор Четвериков директор рейтингового агентства НАУФОР

    По существу в 2002 г. произошло негативное изменение внешнеэкономической конъюнктуры впервые после 3-летнего экономического роста после кризиса. Положительная тенденция сохранялась вплоть до ноября 2001 г. Один из самых оперативных макроэкономических показателей - индекс промышленного производства (ИПП) - продемонстрировал суммарное снижение на один пункт в ноябре и декабре 2001 г. Рост девальвационных ожиданий, в основном из-за падения цен на нефть и металлы, привел к увеличению спроса на наличную валюту со стороны населения. В декабре 2001 - январе 2002 г. наметилась тенденция к сокращению реальной денежной массы и золотовалютных резервов как отражение ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры. Впервые начиная с сентября 1998 г. в декабре 2001 г. сократились реальные доходы населения. Неприятный сюрприз принес январь 2002 г. - инфляция составила рекордные 3,1% - самый высокий показатель с февраля 1999 г. Названные факторы повлияли на падение индекса. К концу 2002 г. ситуация стала улучшаться, однако в долгосрочном прогнозе были заложены коррекции рынка с учетом нормальной тенденции роста рынка.
    Изменения прогноза связаны с тем, что реальный рост рынка увеличился за 2 последних года вдвое, другими словами, его темпы превосходили ожидаемые.
    Текущая ситуация свидетельствует о том, что рост индекса будет во многом поддерживаться за счет благоприятной экономической ситуации и высоких цен на нефть. Однако возможны коррекции, которые будут способствовать локальному снижению индекса ниже порога в 1000 пунктов. Кроме того, уровень высоких цен на нефть, скорее всего, или зафиксируется на уровне 50-60 долл./баррель, или подвергнется коррекции до 30 долл. к концу 2006 - середине 2007 г. Даже второй вариант устраивает отечественную экономику, так как замещение рыночной капитализации российских нефтяных компаний может произойти за счет других отраслевых компаний и крупнейших банков. Энергетика, металлургия и связь способны дать рост капитализации российского фондового рынка. Около 10 крупных компаний могут восполнить капитализацию нефтяных компаний или увеличить ее. К этому присоединятся еще 10-15 банков, рыночные IPO которых способны увеличить их капитализацию и повысить интерес инвесторов к банковской отрасли. Правда, это прогноз на 2008-2009 гг.
    Среди других тенденций фондового рынка следует отметить следующие:

  • Завершение законодательного процесса, связанного с ипотекой. Появление и развитие рынка закладных, секьюритизация рынка и вывод ЗПИФов на фондовые биржи, привлечение иностранных инвесторов.
  • Развитие облигационного рынка - выпуск новых облигаций региональными компаниями и развитие рынка РЕПО с различным уровнем риска.
  • Формирование новых инструментов путем преобразования вексельного рынка.
  • Либерализация налогового законодательства в отношении фондового рынка.
  • Рост объема денежных средств, направляемых на фондовый рынок: страховые резервы, собственные средства банков, военная ипотека, негосударственные пенсионные фонды и другие средства будут способствовать увеличению капитализации и секьюритизации новых финансовых инструментов.
  • Вероятно, новая модель фондового рынка и приход иностранных инвесторов приведут к структурному изменению на российском фондовом рынке, а создание Центрального депозитария, мегарегулятора клиринговой системы, и специализированных бирж дополнят эту модель.
        Ближайшие перспективы предполагают сохранение волатильности индекса в 2006 г. в пределах 900-1100 пунктов, так как именно в следующем году запланировано увеличение объемов биржевой торговли благодаря нескольким факторам: увеличению числа фондовых инструментов, формированию новой рыночной капитализации компаний и банков посредством IPO, дальнейшему росту облигационного рынка за счет малых объемов выпуска региональными компаниями, формированию ипотечного рынка ценных бумаг, выводу паевых фондов на биржевой рынок. Важнейший фактор - увеличение на фондовом сегменте потока инвесторов, как российских, так и западных. Однако риски сохраняются. Вероятно, законодательные, в том числе и налоговые, изменения будут в дальнейшем во многом определять волатильность рынка в целом.

        Инвестиционная фирма <ОЛМА>

        За прошедшие 3 года индекс РТС заметно превысил прогнозируемые показатели и успел побывать в области четырехзначных чисел. Резкое повышение процентных ставок в США в апреле 2004 г. вызвало отток капитала с развивающихся рынков, что привело к глубокой коррекции вниз по индексу РТС. Однако с тех пор аппетит инвесторов относительно риска только возрастал, и российский рынок, как и большинство развивающихся рынков, испытал заметный приток ликвидности. Рост цен на нефть и ряд внутренних событий (например, либерализация рынка акций Газпрома и реформа электроэнергетики) способствовали всеобщей эйфории. В результате в сентябре 2005 г. индекс РТС вышел за отметку 1000 пунктов - для 10-кратного роста понадобилось немногим более 10 лет (расчет индекса начался 1 сентября 1995 г. с базового значения 100 пунктов).
        Мы по-прежнему прогнозируем сохранение восходящего тренда по индексу РТС. Россия, принимая во внимание устойчивый экономический рост, богатую минерально-сырьевую базу и политическую стабильность, остается одним из наиболее привлекательных развивающихся рынков. В сущности, росту могут помешать лишь резкое повышение процентных ставок в США, неожиданная существенная ревальвация юаня или события из разряда форс-мажорных (например, падение цен на нефть до 20 долл./баррель). Тем не менее в краткосрочной перспективе мы не исключаем коррекции рынка: индекс РТС в последнее время достиг небывалых значений, и возврат в русло долгосрочного тренда выглядит практически неизбежным.

        Анастасия Вечирко аналитик ИК <Тройка Диалог>

        Мы считаем, что рынок будет более агрессивно расти в течение последующих 2 лет, в 2008 г. мы не предвидим большого роста, так как будут проходить выборы Президента РФ. После этого события, по нашим прогнозам, рынок будет расти более или менее стабильно и индекс РТС достигнет значения 2500 пунктов к 2015 г. Наша справедливая оценка РТС в настоящий момент составляет 1090 пунктов. Если говорить об акциях, то наиболее привлекательными мы считаем акции компаний <Уралсвязьинформ> (справедливая цена - 0,059 долл., цена - 0,039 долл., потенциал роста - 50%) и МТС (справедливая цена - 51 долл., цена - 40,15 долл., потенциал роста - 27%). Акции АФК <Система>, Ростелекома, Сургутнефтегаза и Татнефти на сегодняшний день превышают свою справедливую стоимость, а значит, они отработали свой потенциал.
        Фундаментальные показатели Уралсвязьинформа очень хорошие. Его денежные потоки велики, а управленческая команда остается одной из лучших в отрасли. Раньше по оценочным коэффициентам бумаги Уралсвязьинформа стоили дороже других акций сектора, однако из-за опережающего роста последних в августе-сентябре положение изменилось. Крупные денежные потоки, очень небольшой рост акций с начала года (7%), сравнительно низкие ценовые коэффициенты (стоимость предприятия/EBITDA 2005 г. ниже, чем в среднем по сектору, - 5,4 против 5,8) - все это делает инвестиции в Уралсвязьинформ весьма привлекательными.
        МТС является интересной по многим причинам. У ее акционеров, в отличие от владельцев ВымпелКома, нет противоречий по ключевым вопросам. На котировках акций МТС должно благоприятно отразиться увеличение веса компании в индексе MSCI с декабря 2005 г. Оценочные темпы роста ее финансовых показателей за 2004-2006 гг. весьма существенны: выручка составляет 24%, EBITDA - 17%. Поэтому нам представляется вполне оправданным то, что акции МТС стоят дороже бумаг других операторов мобильной связи развивающихся рынков по коэффициентам <стоимость предприятия/выручка> и <стоимость предприятия/EBITDA>, хотя по-прежнему несколько превосходят соответствующие показатели операторов с развивающихся рынков.

    • Рейтинг
    • -1
    Оставить комментарий
    Добавить комментарий анонимно, введите имя:

    Введите код с картинки:
    Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

    Содержание (развернуть содержание)
    Факты и комментарии
    Один день c Никитой Белых
    Стихийные бедствия и мировой рынок
    Великая депрессия: возможно ли повторение?
    Прогноз рынка до 2012 г.
    Российский рейтинг IPO (исследование процессов первичного публичного размещения акций за 9 мес. 2005 г.)
    Публичные отношения для публичного размещения
    IPO: куда качнется маятник?
    Aiming aim
    Рейд или брокеридж?
    Регулирование: взгляд со стороны регулируемого
    Накопленный опыт
    Мощный старт
    Пора саморегулирования
    Новая модель регулирования
    Новости законодательства, Группы ММВБ, МАБ СНГ, World News
    Срочный рынок - приоритетное направление развития группы ММВБ
    Текущее состояние, перспективы развития и особенности работы на срочном рынке ММВБ
    Перспективы российского рынка деривативов
    Особенности налогообложения срочных сделок
    Металлургические IPO
    Роль корпоративного управления и независимых директоров при подготовке IPO
    Публичное размещение ценных бумаг: рынок в ожидании законодательных перемен
    Кыргызская Фондовая биржа и фондовый рынок Кыргызстана
    Торговые биржевые площадки стран Северной Америки

    • Статьи в открытом доступе
    • Статьи доступны на платной основе
    Актуальные темы    
     Сергей Хестанов
    Девальвация — горькое лекарство
    Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
    Александр Баранов
    Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
    В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
    Варвара Артюшенко
    Вместе мы — сила
    Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
    Сергей Майоров
    Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
    Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
    Все публикации →
    • Rambler's Top100