Casual
РЦБ.RU

Стихийные бедствия и мировой рынок

Ноябрь 2005

    Масштаб ущерба, нанесенного ураганами <Катрина> и <Рита>, волновал многих инвесторов. Опубликование статистики компаний за III кв. снизило опасения инвесторов, однако инфляционное давление на экономику США остается довольно сильным, что определяет продолжающуюся политику ФРС повышения учетной ставки. В отличие от американской экономики, экономика emerging markets демонстрирует высокие показатели роста, а также низкие спрэды суверенных обязательств, что делает вложения в их инструменты крайне привлекательными для инвесторов. Какие факторы оказывают определяющее воздействие на экономику США? Какие финансовые инструменты развивающихся стран наиболее привлекательны для инвесторов? На эти и другие вопросы мы попросили ответить специалистов по зарубежным финансовым рынкам.

    1. Как Вы оцениваете текущую ситуацию на развитых и развивающихся финансовых рынках?
    2. Какие факторы оказывают определяющее воздействие на экономику США? Каковы ожидания инвесторов по поводу отчетности американских публичных компаний за III кв. 2005 г.?
    3. Какие финансовые инструменты развивающихся стран наиболее привлекательны для инвесторов? Какую динамику суверенных спрэдов развивающихся стран следует ожидать в ближайшее время?
    4. Каков Ваш прогноз доходности US Treasuries и спрэдов российских суверенных обязательств в конце года?


    Ольга Беленькая аналитик ИК <ФИНАМ>

    1. Ситуация на развитых финансовых рынках складывается неоднозначно. Так, ключевые американские индексы за первые 11 дней октября снизились на 3-4%, потеряв практически весь прирост за III кв. С начала года DJIA утратил 4,9%, Nasdaq - 5,3%, S&P 500 - 2,2%. При этом европейские индексы растут достаточно уверенно: FTSE с начала года увеличился на 11,8%, DAX - на 18,2%, незначительно снизившись в начале IV кв. Между тем развивающиеся рынки в этом году показали впечатляющие результаты, причем III кв. был наиболее благоприятным. Российский рынок акций стал лидером роста среди 79 мировых фондовых индексов (+62% с начала года). Рассчитываемый MSCI индекс развивающихся рынков европейских стран увеличился более чем на 40%, латиноамериканских стран - почти на 35%, азиатских государств - на 13%.
    2. Основные негативные факторы для американской экономики - высокие цены на нефть и опасения замедления темпов роста экономики, в том числе вследствие урагана <Катрина>. Опасения участников фондового рынка связаны с достаточно жестким настроем ФРС в отношении повышения базовой процентной ставки. Так, в опубликованном протоколе заседания Комитета по открытым рынкам ФРС от 20 сентября 2005 г. утверждается, что растущее инфляционное давление в результате последствий ураганов и роста цен на энергоносители становится основной угрозой для развития американской экономики, что, на наш взгляд, практически исключает паузу в повышении процентных ставок в ближайшие месяцы.
    В свою очередь продолжающееся с июня 2004 г. повышение базовой ставки ФРС постепенно начинает отражаться на увеличении долгосрочных процентных ставок в американской экономике, что создает для компаний и домохозяйств США риск повышения стоимости обслуживания долга в дополнение к увеличившимся расходам из-за роста цен на топливо. Поэтому мировые финансовые рынки с тревогой ожидают замедления роста американской экономики и ухудшения финансовых показателей корпораций. Согласно прогнозам аналитиков, принимавших участие в опросе Thomson Financial, прирост прибыли компаний, входящих в расчет S&P 500, составил в III кв. 14,9%, а в IV кв. текущего года увеличится до 15,2%. Однако существуют обоснованные опасения, что для некоторых компаний, в основном относящихся к технологическому сектору и производству автомобилей, квартальные результаты могут оказаться хуже прогнозов.
    3. Финансовые инструменты стран с развивающимися рынками демонстрируют с начала года активный рост. Так, спрэд по еврооблигациям развивающихся рынков к американским казначейским облигациям (EMBI) снизился с 356 б. п. на начало года до 244 б. п. на конец сентября, а спрэд по российским еврооблигациям (EMBI + Rus.) - с 213 б. п. до 92 б. п. соответственно. Это свидетельствует о резком снижении рисковой премии для развивающихся рынков на фоне избытка ликвидности на международных финансовых рынках и дефицита доходных инвестиционных инструментов. Ухудшение конъюнктуры мировых финансовых рынков в начале IV кв. привело к некоторому расширению спрэдов по облигациям развивающихся рынков. Между тем аналитики ведущих международных рейтинговых агентств не без оснований полагают, что в условиях, когда размер премий на рынке долга развивающихся стран достиг исторического минимума, подобные инвестиции все больше и больше напоминают мыльный пузырь.
    На наш взгляд, ситуация в мировой экономике действительно становится все более неустойчивой, и в случае кризиса, связанного с высокими нефтяными ценами, наибольшие риски могут понести развивающиеся рынки. Кроме того, риск для развивающихся рынков заключается в сжатии ликвидности на мировых рынках, в частности, из-за продолжающегося повышения процентных ставок ФРС, в результате которого увеличится доходность американских гособлигаций, что может привести к оттоку части <горячего> спекулятивного капитала с развивающихся рынков. Скорее всего, на фоне усилившихся ожиданий более агрессивного ужесточения денежной политики ФРС спрэды по суверенным еврооблигациям развивающихся рынков будут постепенно расширяться, однако российские бумаги являются одними из наиболее защищенных на фоне сильных макроэкономических индикаторов, высоких нефтяных цен, прогнозируемых повышений инвестиционного суверенного рейтинга и политики российского правительства по активному снижению внешнего госдолга.
    4. Существенное влияние на развивающиеся рынки будет оказывать дальнейшая политика ФРС США в отношении повышения ставок федеральных заимствований. На последнем заседании 20 сентября 2005 г. ФРС повысила ставку до 3,75% годовых и весьма определенно указала на угрозу инфляционного давления, что снижает вероятность паузы в повышении ставок в ближайшем будущем. На наш взгляд, наиболее возможен сценарий двух повышений базовой процентной ставки ФРС до конца года (в ноябре и в декабре) до 4,25% годовых. При этом доходность US Treasuries-10 к концу года может увеличиться до 4,4-4,5% годовых, а спрэд российских суверенных еврооблигаций, скорее всего, будет колебаться в пределах 100-120 б. п. к доходности американских гособлигаций.


    Павел Шлык аналитик по американскому рынку компании <БрокерКредитСервис>

    1. Для инвесторов самой актуальной проблемой сегодня является вопрос о том, грозит американской экономике рецессия или она <закручивается> в инфляционный цикл. Думаю, что 2006 г. станет для американских инвесторов еще более напряженным. Предстоящий год будет вторым годом второго срока президентства Джорджа Буша. Опираясь на статистические данные, можно обнаружить следующую закономерность: в последние 20 лет для второй половины срока президентского правления характерно достижение рынком минимальных значений. Конечно, были и исключения: так, 1984 г. стал началом большого <бычьего> рынка, и такая ситуация продолжалась до 2000 г. Возникает вопрос: почему американские инвесторы остаются преданными национальному рынку, а не идут на зарубежные биржи. Возможно, по привычке, а может быть, из-за убеждения, что зарубежные инвестиции рискованны. С начала 1990-х до начала 2000-х гг. фондовый рынок США демонстрировал выдающиеся результаты, когда средняя годовая доходность измерялась двузначной величиной, что резко контрастирует с мировыми доходностями, в среднем измеряющимися однозначными числами. Думаю, настал момент, когда ситуация может измениться в пользу мировых рынков.
    Если взглянуть на доходности мировых фондовых индексов, то можно отметить, что на сегодняшний день доходность почти всех мировых индексов превышает доходность индекса S&P 500 (-2,23% YTD). По сути, две соседние с США страны, Канада и Мексика, намного превосходят Штаты по доходности: 14,86 и 19,57% (YTD) соответственно. В Европе немецкий индекс DAX вырос на 17,25% (YTD), французский CAC 40 - на 18,38%, британский FTSE 100 - на 11,36%. Впечатляет доходность и на других международных рынках, включая Азию: за тот же период японский Nikkei 225 увеличился на 17,19%, корейский Composite Index - на 35%, австралийский All Ordinaries Index - на 9,28%. Более того, в Латинской Америке такой развивающийся рынок, как аргентинский General Index, вырос на 26,34%, а в Бразилии доходность составила 16,86%.
    Опытные инвесторы обратились к инвестированию на мировых рынках как к способу диверсификации их активов, а также для извлечения пользы из инвестиционных возможностей, появляющихся по мере того, как мировые экономики и финансовые рынки становятся более взаимосвязаными. Однако подобный рост на региональных рынках вовсе не означает, что инвесторы должны слепо вкладывать деньги в первый попавшийся мировой взаимный фонд. Также не следует продавать и все американские бумаги. Но, не участвуя в зарубежных рынках, многие инвесторы могут упустить привлекательные инвестиционные возможности. Учитывая валютные флуктуации, продолжающуюся неопределенность с темпами повышения процентных ставок в США и возможность инфляционного давления, думаю, что инвесторам следует признать нарастающую важность международных рынков.
    2. В настоящее время на экономику США оказывают влияние следующие факторы: рост процентных ставок и, как следствие, ставок по ипотечным кредитам, высокие цены на энергоносители, воздействующие на потребительские расходы, окончание периода <низких налогов> и предстоящий выход на пенсию поколения <бэби-бумеров>, что приведет к увеличению расходов на социальные программы. Влияние прошедших ураганов на экономику неоднозначно.
    Потребительские расходы на бензин, отопление домов и электричество могут вырасти на 11,5 млрд долл. по сравнению с таковыми в 2004 г. Эта сумма эквивалента 1,5% ежегодного располагаемого дохода, или 5% дискреционных расходов. По разным подсчетам, в IV кв. совокупные затраты потребителей на энергоносители могут составить от 25 млрд до 30 млрд долл., что отразится на снижении спроса в предновогодний сезон.
    Кроме того, вызывает опасения ситуация на рынке недвижимости. В этом году по сравнению с прошлым годом американцы в связи с растущими ставками по ипотеке могут заплатить на 20 млрд долл. больше за пользование кредитами и на 40 млрд долл. больше за потребительские кредиты. По подсчетам ФРС, это может привести к снижению дискреционных расходов в IV кв. на 15 млрд долл.
    Новый риск - рост заимствований под залог (повторный залог). По сведениям ФРС, значение доходов населения, полученных за счет кредитов под залог имущества, выросло до максимальной величины - 800 млрд долл. Данная величина снизилась в I кв. 2005 г. до 500 млрд долл. Тем не менее кредитование населения под залог имущества с I кв. 2002 г. по IV кв. 2004 г. выросло в 3 раза. Половина полученных кредитов пошла на дискреционные расходы и выплаты процентов по кредитам. Согласно исследованиям инвестиционного банка UBS, этот факт может привести к снижению расходов в IV кв. на 25-50 млрд долл.
    Возможны проблемы с операционной деятельностью сырьевых химических компаний в краткосрочном периоде. Огромное количество заводов было закрыто в Техасе как превентивная мера перед ураганом <Рита>, который фактически не затронул химическую промышленность саму по себе, однако привел к нарушению инфраструктуры. Ураганы привели к резкому сокращению предложения, начиная с газа и заканчивая этиленом и его производными. Компании могут и вовсе не отреагировать на остановку производства. Даже наоборот, данная ситуация, приведшая к снижению предложения, может вернуть производителям возможность влиять на цену, что в свою очередь будет способствовать росту прибылей в IV кв. 2005 г. и в начале 2006 г.
    Что касается корпоративных отчетов компаний за III кв. текущего года, по моему мнению, в целом отчеты должны пройти успешно, о чем свидетельствуют рост спроса на товары длительного пользования, последние данные индекса ISM, рост цен на энергоносители (положительный фактор для сырьевых компаний). Причины возможных сюрпризов - последствия ураганов для страховщиков и пострадавших компаний, рост налогов из-за повышенной активности репатриации капитала.
    Высокие цены на энергоносители и снижение дискреционных расходов наиболее сильно отразятся на отраслях производства материалов и компаниях, чей бизнес основан на потребительских дискреционных расходах. Наиболее привлекательно выглядит энергетический сектор.
    Совокупный выкуп компаниями акций на рынке во II кв. 2005 г. составил 54 млрд долл., дивидендные выплаты в первом полугодии на 50% превысили аналогичный показатель 2003-2004 гг. Однако значение соотношения капитальных затрат к амортизационным отчислениям находится на достаточно низком уровне - 137%. Актуальным остается вопрос: начнут ли компании больше инвестировать и более активно распределять прибыль.


    Василий Конузин начальник аналитического отдела ИФК <Алемар>

    1. В настоящий момент ситуация на развитых и развивающихся рынках во многом определяется ситуацией в американской экономике. Наконец-то политика ФРС стала давать <плоды>: повышение базовой ставки 20 сентября до 3,75% и достаточно агрессивные комментарии представителей ФРС сдвинули ставки по американским казначейским бумагам с мертвой точки, позволив им подняться с минимумов в 4,02% в начале сентября до текущих значений 4,48% годовых. Этому росту, прежде всего, способствовал тот факт, что опасения инвесторов относительно ущерба, нанесенного ураганами <Катрина> и <Рита> экономике США, оказались преувеличенными. Кроме того, слухи о том, что некоторый спад в экономике США летом 2005 г. свидетельствует о начале рецессии, также были опровергнуты неплохими показателями по экономике за август, а статистические данные за сентябрь наглядно показали, что стихийные бедствия не принесли существенного вреда американской экономике, которая продолжила свой рост. Усилившееся инфляционное давление, о котором неоднократно заявляли представители денежных властей США, в настоящий момент представляет более существенную угрозу для Америки, чем снижение темпов экономического роста. Вероятнее всего, ФРС продолжит свою агрессивную политику и базовая ставка сможет достичь уровня 4,5% уже к февралю 2006 г., соответственно доходности 10-летних treasuries вполне могут вырасти к этому сроку до 5% годовых.
    Для развивающихся рыков рост доходности US treasuries при одновременном укреплении доллара и снижении цен на нефть может стать губительным, поскольку инвесторы начнут выводить средства из emerging markets с целью их размещения в американских долговых инструментах. Следует отметить, что начало этого процесса было положено в конце сентября, когда в преддверии конца финансового года хэдж-фонды сначала разогрели emerging markets до очередных рекордных значений, а затем стали усиленно фиксировать прибыли, что продолжается до сегодняшнего дня. Вряд долг развивающихся стран сможет достичь рекордных отметок в этом году.
    2. Для американской экономики сегодня определяющее воздействие оказывает инфляция. Глава ФРС Алан Гринспэн дал четко понять, что темпы экономического роста, он положит <на алтарь борьбы> с инфляционным давлением. Другой важный фактор - цены на нефть. Достигнув рекордных уровней - 70,85 долл./барелль в начале сентября, они стабильно оставались выше отметки 60 долл./баррель на протяжении последних недель. Такая дороговизна способствовала снижению спроса на <черное золото>, а вместе с открытием США и некоторыми другими странами стратегических запасов нефти позволила снизить котировки ниже уровня в 60 долл./баррель, что благотворно отразится на ожиданиях инвесторов относительно дальнейшего развития экономики США. Наконец, растущие доходности по treasuries уже начали привлекать инвесторов, а приток средств в экономику позволит США несколько сократить дефицит платежного баланса - проблема, с которой долгое время борется администрация Буша.
    Отчеты американских компаний за III кв. 2005 г. оказались не такими уж плохими, однако, скорее всего, следует ожидать падения прибыли в наиболее подверженных росту инфляции секторах - ритейле, высокотехнологичных отраслях и энергоемких производствах.
    3. На падающем рынке достаточно трудно отдать предпочтение какому-либо из инструментов. При общей нисходящей тенденции на рынке будут прослеживаться попытки инвесторов сыграть на повышение, и в этом случае наиболее привлекательными могут оказаться еврооблигации Бразилии и России. Во-первых, страны ожидают повышения рейтинга, во-вторых, с экономической точки зрения они выглядят перспективно. Кроме того, необходимо обратить внимание на высокодоходный сектор, в котором лидерами являются Эквадор, Колумбия и Венесуэла, хотя в отношении последней очень многое зависит от цен на нефть.
    В ближайшее время при сохранении тенденции к росту US treasuries спад на emerging markets продолжится. Фиксация прибыли по большинству бумаг, которые и так были слишком переоценены, неизбежно приведет к расширению спрэда между бумагами развивающихся стран и US treasuries.
    4. С учетом продолжения цикла повышения базовой ставки ФРС доходность US treasuries может достичь 4,5% к февралю 2006 г. Заставить ФРС отказаться от агрессивной денежной политики мог бы только ряд очень негативных статистических данных, однако пока все продолжает свидетельствовать в пользу повышения ставок. Даже опубликованные 14 октября данные о существенном падении производства не остановят ФРС, поскольку другой отчет указывает на рекордный рост инфляции. На этом фоне котировки российских облигаций будут также снижаться, тем не менее экономические позитивные показатели по России подкреплены ожиданиями повышения суверенного рейтинга, намерениями досрочного погашения части долга Парижскому клубу кредиторов, а также либерализацией акций Газпрома, что в совокупности должно сгладить падение котировок по российским евробондам.

    Павел Супрунов заместитель начальника конъюнктурно-аналитического управления АКБ <РОСБАНК>

    1. В настоящее время ситуацию на большинстве развитых и развивающихся рынках акций можно оценить как благоприятную. Среди развивающихся рынков Восточной Европы по приросту фондовых индексов с начала года 1-е место занимает Россия (+50,4%), последующие - Венгрия (+39,0%), Чехия (+28,6%), Турция (+25,9%), Польша (+18,9%). Хорошую динамику демонстрируют такие латиноамериканские страны, как Чили (+23,0%), Аргентина (+15,8%) и Бразилия (13,6%). Среди развитых рынков с начала года наибольший рост показали Япония (+16,8%) и страны Европы - Германия (+16,9%), Франция (+17,1%), Великобритания (+9,4%). Фондовые индексы США с начала года продемонстрировали отрицательную динамику: Dow Jones Industrial снизился на 4,8%, S&P 500 - на 2,2%.
    Что касается более краткосрочной перспективы, то на прошедшей неделе большинство мировых фондовых индексов показали снижение, исключение составил японский индекс Nikkei225 (+1,5%).
    2. В последнее время рынок акций США находился под воздействием следующих главных факторов: ожидания повышения учетной ставки ФРС и масштаба экономического ущерба, нанесенного ураганами <Катрина> и <Рита>. В заявлении по итогам заседания ФРС 13 октября отмечается: инфляция вызывает большую озабоченность, чем темпы экономического роста, что позволяет предполагать дальнейшее повышение ключевой учетной ставки. Это не способствует росту американских акций.
    Последствия урагана не лучшим образом повлияли на бизнес многих компаний. В настоящее время на первый план выходят корпоративные результаты за III кв. и в целом за финансовый год. Рынок позитивно оценивает результаты финансового года: как ожидается, чистая прибыль в целом по компаниям S&P 500 вырастет на 13%. Наибольший вклад в рост прибыли внесет энергетический сектор (+41,8%).
    По остальным секторам рост прибыли оценивается гораздо скромнее. Скорее всего, американские фондовые индексы в ближайшее время будут торговаться при повышенной волатильности и тщательно отслеживать финансовые результаты крупных компаний: в случае превышения фактических показателей ожидаемых произойдет рост котировок, в случае более низких результатов - наоборот.
    3. Безусловно, при вложении средств в развивающиеся рынки инвесторы формируют инвестиционные стратегии исходя из собственных предпочтений, склонности к риску, а также ожидаемого уровня доходности. Однако в любом случае еврообязательства развивающихся рынков остаются одними из наиболее популярных финансовых инструментов среди как глобальных инвесторов, так и некрупных инвестиционных компаний. Мы полагаем, что как минимум до конца года долговые обязательства развивающихся стран сохранят свою привлекательность.
    Если судить о рынках в целом, то, по нашему мнению, спрэды развивающихся стран не утратят свою стабильность в условиях ожидаемого снижения цен базовых активов, несмотря на отдельные всплески фиксации прибыли в начале октября. В то же время необходимо отметить, что общая динамика движения спрэдов является далеко не главным фактором, определяющим поведение суверенных обязательств. Поэтому при разработке инвестиционных стратегий необходимо проводить анализ, опираясь в большей степени на внутренние факторы, которые существенно разнятся в каждом конкретном случае.
    4. Мы полагаем, что до конца года все внимание ФРС будет уделено проблеме усиления инфляционного давления на фоне <умеренного> роста экономики. Об этом свидетельствуют неоднократные заявления официальных лиц ФРС, включая А. Гринспэна. Поэтому мы ожидаем, что американский регулятор рынка продолжит придерживаться стратегии <постепенного> повышения базовых ставок и примет решение поднять ставки еще в 2 раза на 2 заседаниях до конца года.
    Умеренный рост экономики и рост инфляции не позволят US Treasuries переломить тенденцию к снижению, установленную в последнее время. Таким образом, можно предположить, что доходность по краткосрочным 2-летним обязательствам по итогам года приблизится к уровню 4,6%, а 10-летним - 4,9-5%.
    Хорошие макроэкономические показатели России, ожидаемое повышение рейтингов и продолжающиеся переговоры относительно новых списаний внешнего долга страны - факторы, которые продолжат оказывать благоприятное воздействие на котировки суверенного долга России.
    Несмотря на то что цены внешнего долга страны, по всей видимости, будут вынуждены испытать снижение вслед за базовыми активами, по нашему мнению, спрэд EMBI+ Russia к концу года будет зафиксирован в границах 90-110 б. п.

    Кирилл Тремасов начальник аналитического отдела управления доверительных операций Банка Москвы

    1. Ключевым фактором риска для мировых фондовых рынков, прежде всего emerging markets, становится инфляционная угроза в США, которая вышла на первый план после ураганов и в ближайшее время может остаться доминирующей. Еще в начале года инвесторы полагали, что цикл повышения учетных ставок в США завершится после достижения уровня 4,0-4,25%, однако в настоящий момент консенсус-прогноз предполагает продолжения цикла повышения учетных ставок в 2006 г. вплоть до 5%. Если данные опасения оправдаются, то отношение инвесторов к emerging markets может существенно охладеть.
    На мой взгляд, столь радикального повышения ставок все-таки не произойдет. Во-первых, в последнее время в США отмечается тенденция к замедлению базовой инфляции (а это более важный индикатор для ФРС, чем общий уровень инфляции), во-вторых, американская экономика начинает подавать четкие сигналы замедления. Я полагаю, что очень скоро рынки осознают, что инфляционные страхи преувеличены, и к концу года emerging markets могут выйти на новые исторические максимумы.
    2. По мнению большинства экспертов, увеличение цен на нефть на 10 долл./баррель отнимает от годового прироста ВВП примерно 0,5%. Нефть становится ключевым фактором экономики, и тормозящий эффект от дорогой нефти уже очевиден.
    При нынешних темпах роста экономики (около 3,5%) запас прочности достаточно велик; угроза стагнация станет явной при росте цен на нефть до 90-100 долл., которого в ближайшие 3-6 мес., скорее всего, не произойдет.
    На фоне общего замедления экономического роста финансовые отчетности американских компаний в III кв., по-видимому, продемонстрируют тенденцию к приостановке темпов роста прибылей.
    3. Спрэды emerging markets в первой половине октября 2005 г. расширились, и эта тенденция может сохраниться до конца месяца. Однако, как только страхи относительно инфляционной угрозы в США улягутся, тенденция к сокращению спрэдов может продолжиться. Российские акции остаются одним из наиболее привлекательных инструментов на emerging markets, но если в первой половине года мы особо выделяли нефтегазовый сектор, то сейчас отдаем предпочтение электроэнергетическому сектору и связи.
    4. Прогноз UST-10 - 4,4% Спрэд Россия-30 к UST-10 - 100 пунктов.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Один день c Никитой Белых
Стихийные бедствия и мировой рынок
Великая депрессия: возможно ли повторение?
Прогноз рынка до 2012 г.
Российский рейтинг IPO (исследование процессов первичного публичного размещения акций за 9 мес. 2005 г.)
Публичные отношения для публичного размещения
IPO: куда качнется маятник?
Aiming aim
Рейд или брокеридж?
Регулирование: взгляд со стороны регулируемого
Накопленный опыт
Мощный старт
Пора саморегулирования
Новая модель регулирования
Новости законодательства, Группы ММВБ, МАБ СНГ, World News
Срочный рынок - приоритетное направление развития группы ММВБ
Текущее состояние, перспективы развития и особенности работы на срочном рынке ММВБ
Перспективы российского рынка деривативов
Особенности налогообложения срочных сделок
Металлургические IPO
Роль корпоративного управления и независимых директоров при подготовке IPO
Публичное размещение ценных бумаг: рынок в ожидании законодательных перемен
Кыргызская Фондовая биржа и фондовый рынок Кыргызстана
Торговые биржевые площадки стран Северной Америки

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100