Casual
РЦБ.RU

Управление активами страховых компаний

Ноябрь 2005

    1. Как в настоящее время страховые компании передают свои средства в доверительное управление при отсутствии четкого законодательства в этой сфере и существующих ограничений по размещению страховых резервов?
    2. Какова доходность по средствам, переданным в ДУ, и по средствам, которые страховщики размещают самостоятельно?
    3. Как Вы оцениваете перспективы развития рынка управления страховыми резервами в связи с выходом приказа Минфина о правилах размещения страховых резервов страховых компаний?
    4. Какова структура среднего инвестиционного портфеля страховщика? Как изменится портфель в связи с расширением возможностей передачи страховых резервов в доверительное управление?


    Дмитрий Тарасов управляющая компания <КапиталЪ>
    
    1. Если говорить об ограничениях, то до момента принятия Приказа Минфина РФ от 8 августа 2005 г. № 100-н их не было. Страховщики могли инвестировать как угодно, но в моменты отчетных дат (в декабре и июне) страховые резервы должны были соответствовать Правилам размещения страховых резервов, что не отвечало эффективности размещения. Однако мы считаем данные требования достаточно либеральными, поэтому следует обратить внимание на ограничения, наложенные на размещение пенсионных резервов. Соответственно, страховщики открывали лимиты на управляющие компании и включали в свои портфели доверительное управление как дополнительный инструмент. Кроме того, единого мнения на рынке о запрете размещения страховых резервов через управляющие компании не было. Некая свобода между отчетными датами <опьяняла> управляющих активами в страховых компаниях, и не всегда избрание того или иного управляющего предполагало набор правил при выборе доверительного управления.
    2. В мировой практике процент выплат по страховым случаям составляет приблизительно 90-95%, и страховые схемы для страховых компаний не приносят существенного дохода. Основная доходная статья для страховщиков - инвестиции. При доверительном управлении доходность не является постоянной величиной, это агрегированный показатель, который определяется структурой инвестиционного портфеля и зависит в том числе от закладываемого уровня риска. Есть мнение, что при размещении резервов в доверительное управление риски управляющих компаний совпадают с рисками страховщиков и надежность инвестиций снижается. Вместе с тем привлечение профессиональных управляющих к распоряжению активами существенно сокращает издержки при управлении средствами самими страховщиками, самые значительные из которых идут на содержание штата портфельных менеджеров. Максимально эффективное взаимодействие управляющих и страховых компаний и, соответственно, максимальная доходность от активов будут достигнуты при условии установления адекватных лимитов на объем активов, передаваемых в доверительное управление, а также проведения открытых конкурсов среди управляющих компаний, которых в настоящее время, к сожалению, слишком мало. На подобные мероприятия приходится всего 1-2%, в их число входит открытый конкурс, проведенный ОАО <Росгосстрах> в 2002 г., в котором одержала победу УК <КапиталЪ>.
    3. Со вступлением в силу нового постановления Минфина те отношения, которые существовали ранее между страховыми компаниями и профессиональными управляющими, будут формализованы и фактически разрешены. Безусловно, это важный шаг на пути к прозрачности бизнеса страховых компаний и прогнозируемости процесса инвестирования страховых резервов. О значимости таких изменений можно судить на примере пенсионных фондов, являющихся на данный момент максимально прозрачными организациями с точки зрения всех законодательных проектов. К тому же нельзя не учесть тот опыт, который управляющие компании приобрели за 10 лет своего существования. Например, 23 сентября 2005 г. Национальная лига управляющих компаний отметила свой 10-летний юбилей. У управляющих компаний появятся дополнительные инструменты для повышения доходности вложений, а страховых компаний - дополнительная свобода в использовании своих резервов, перечень которых для размещения в ДУ был расширен. Отдельно следует отметить меры по стимулированию развития рынка страхования жизни, который находится на начальной стадии своего развития. Согласно новым нормативам такие компании смогут инвестировать до 30% своих страховых резервов.
    4. Страховая компания может передавать свои средства в доверительное управление сразу нескольким контрагентам, поэтому со стороны управляющей компании усредненная структура портфеля страховщика не видна. Если говорить непосредственно о портфелях, которыми распоряжаются управляющие компании, то процентное соотношение акций и облигаций в них может меняться в зависимости от сложившейся на рынке ситуации. Классический вариант портфеля в ДУ таков: 20% - <голубые фишки> и 80% - инструменты с фиксированным доходом. Но по состоянию, например, на начало осени 2005 г. доля акций в таком портфеле могла составлять до 30%. В настоящий момент отмечается тенденция к снижению доли инструментов с рыночным доходом в портфелях. По прогнозам на начало следующего года, портфели будут практически полностью состоять из фикстов. Что касается изменений по структуре портфеля в связи с расширением возможностей передачи страховых резервов, то вряд ли постановление Минфина РФ существенно повлияет на нее. Страховые резервы размещаются прежде всего на условиях разумной доходности и возвратности средств, что обеспечивается постоянным мониторингом рыночной среды и оперативным снижением рисков.


    Павел Толмачев директор по продажам управляющей компании <ЦЕРИХ>

    1. Действительно, законодательство несовершенно, однако не существует норм, которые прямо запрещают передавать страховые резервы в ДУ. Именно такие неопределенности в законодательстве сформировали те схемы, которые используют страховщики в аутсорсинге управления своими инвестициями. Страховщики либо переводят активы на брокерский счет и выписывают доверенность на управляющего, либо передают активы непосредственно на счет ДУ в УК, но все движения по счету проводят по своему балансу или выводят активы на конец отчетного периода, для того чтобы привести их в соответствие с нормами структуры активов, принимаемых в покрытие страховых резервов. Очевидно, что новый приказ при всех своих недостатках оптимизирует этот процесс и устранит нагромождение схем.
    2. По данным РА <Эксперт>, рентабельность инвестиций российских страховщиков заметно ниже уровня инфляции. С 2000 по 2004 г. доходность инвестиций не превышала 12%. Если обратиться к официальной статистике доходности паевых фондов, то можно отметить, что даже по фондам облигаций доходность достигала 20%, не говоря уже о смешанных фондах и фондах акций. Кстати, ОПИФ <ЦЕРИХ Фонд Акций> традиционно является лидером по доходности российских паевых фондов: за прошлый год показатели компании были на уровне 26,4%. Разумеется, доходность паевых фондов не является абсолютным индикативом для прогнозирования доходности страховщиков в случае инвестиций через управляющих. Однако ПИФы являются <лицом> управляющей компании, и по результатам их управления можно судить об эффективности работы УК.
    Если говорить о результатах управления по портфелям страховщиков в УК, то необходимо отметить, что инвестиционные стратегии разрабатываются индивидуально, под конкретного страховщика. Факторов множество: профиль страховой компании, структура страхового портфеля, обязательства страховщика, готовность страховой компании к риску, временной горизонт, степень ликвидности инструментов в портфеле в зависимости от страховых обязательств. Другими словами, портфель и его доходность зависят от инвестиционного профиля страховой компании. Как показывает наш опыт, самым распространенным типом инвестиционной стратегии в управлении страховыми резервами является сбалансированная стратегия. Настройка по классам активов зависит от конкретных параметров и потребностей страховщика. В качестве индикатива можно привести результаты нашей базовой стратегии <Сбалансированная>, которая на 50% состоит из доходности от акций и на 50% - от облигаций. Доходность портфелей в рамках этой стратегии составила 26,2% за 2004 г. и 21,6% за 8 мес. 2005 г. Данные результаты очень ярко иллюстрируют разницу в доходности самостоятельных инвестиций страховщиков по сравнению с инвестированием через УК. Вывод очевиден.
    3. Утверждение нового приказа Минфина РФ, безусловно, правильный шаг в развитии страхового рынка. Однако я не думаю, что поток страховых денег хлынет в управляющие компании. Те страховщики, которые стремились к цивилизованному бизнесу, работали и будут работать с управляющими компаниями. Их работа строилась следующим образом: учет бумаг на счете ДУ и их движение проводились по балансу страховщика. Новый приказ облегчит жизнь этим страховым компаниям: будут не нужны лишние телодвижения.
    Но большинство страховых компаний не работают с управляющими не потому, что нет четких нормативов, а потому, что до недавнего времени им не были интересны рыночные инвестиции. Большая часть активов такого рода компаний - не рыночный кэптив. Это уже стало притчей во языцех. Поэтому, как представляется, для такого рода компаний приказ не будет стимулом к изменениям. Для них главный стимул - снижение маржи от собственно страховых операций и стремительно снижающаяся доходность нерыночных инвестиций.
    Что касается стоимости аутсорсинга, то в ближайшее время она останется прежней, так как является абсолютно рыночной. С развитием рынка и конкуренции, возможно, произойдет снижение комиссии управляющих, но незначительное.
    Приказ может реально изменить параметры выбора управляющих компаний страховщиками. В любом случае рынок становится более цивилизованным, и это необратимый процесс.
    Таким образом, управляющим придется оптимизировать предложения страховщикам, решать <скользкие> вопросы о гарантии доходности, конкурировать по условиям, предлагать структурированные продукты - иначе говоря, бороться за клиента. И это основной позитив, потому что новый приказ поможет превратить практику управления страховыми деньгами в открытый и прозрачный рынок.
    4. С точки зрения риск менеджмента и инвестиционного здравого смысла вообще структура инвестиционных портфелей большинства российских страховщиков несколько несовершенна. На конец 2004 г. на векселя небанковских и банковских организаций приходилось более 30% в усредненной структуре инвестиций страховщиков, на ценные бумаги и доли участия в аффилированных организациях - более 6%. Нетрудно догадаться, что и векселя выбирались не на основе всесторонней инвестиционной оценки, уровней рейтингов и пр. Таким образом, в зону повышенного риска попадало более 36% портфеля. Если добавить акции и доли участия в ПИФах, то получается, что рисковая часть портфеля составляла около 50%! Конечно, это относительные данные, однако не думаю, что они далеки от истины. Сравните эти цифры с усредненной рентабельностью инвестиций страховых компаний, которая до 2004 г. была существенно ниже уровня инфляции - не более 12%. Комментарии излишни.
    Что изменит приказ? Не буду вдаваться в подробные комментарии, скажу лишь, что приказ стимулирует страховщиков к снижению доли кэптивных вложений в пользу рыночных инструментов, в том числе до 20% разрешается размещать в ДУ. Однако, скорее всего, потока страховщиков в ближайшее время мы не увидим. Причины очевидны: от формирования инвестиционных портфелей, адекватных как минимум здравому инвестиционному смыслу, страховщиков удерживает не отсутствие четких нормативов, а <схемная> ментальность и зависимость от аффилированных структур. Готов допустить, что страховщики начнут размещать какую-то часть вложений в ДУ, но не думаю, что она будет значительной. Надежда на одно: рентабельность самостоятельных инвестиций снижается, доходность от непосредственно страховых операций падает, значит, мотивация российских страховых компаний к изменению инвестиционной политики будет не навязанной нормативами, а прямой и эволюционной.

    Михаил Семенов управляющий директор УК <БрокерКредитСервис>

    1. В современной России доступ страховых компаний к профессиональным услугам по управлению страховыми резервами ограничен, а иногда и вовсе закрыт. В правовом поле существует целый ряд пробелов, имеющих отношение к доверительному управлению. Законодательство говорит о том, что управляющий отвечает за ущерб, который он нанес собственнику своим имуществом, независимо от того, что послужило причиной потерь - недобросовестные действия управляющего или изменения конъюнктуры рынка. Пользоваться услугами профессионального управляющего страховщикам мешают также и другие факторы. Например, с точки зрения страхового надзора, активы, которые были переданы страховщиком в доверительное управление, не могут учитываться как собственные страховые резервы. Все эти обстоятельства создают препятствия для того, чтобы страховщики привлекали для управления своими активами профессиональных управляющих.
    3. Российский рынок управления страховыми резервами в данный момент находится на стадии формировании. На наш взгляд, ключевым элементом успешного сотрудничества управляющего и страховщика является понимание управляющим особенностей страхового бизнеса. Причем не только рынка в целом, но и отдельной страховой фирмы. Если подобного понимания у профессионального управляющего активами нет, то будущее его бизнеса на страховом поле, мягко говоря, туманно. При этом в целом мы оцениваем перспективы, которые откроются в ближайшее время перед профессиональными управляющими, как самые благоприятные. По нашему мнению, в настоящий момент регулятор полностью осознает необходимость перехода от государственного регулирования к рыночному. Это неминуемо приведет к активному вовлечению профессиональных управляющих в процесс инвестирования страховых резервов, и прежде всего за счет того, что страховые компании неизбежно столкнутся с необходимостью разграничить свои риски. Кроме того, в случае привлечения внешнего управляющего страховые фирмы смогут сэкономить значительные средства, хотя бы потому, что содержание собственной управляющей команды, а также соответствующей аналитической службы обходится очень недешево.

  • Рейтинг
  • 0
Оставить комментарий
Добавить комментарий анонимно, введите имя:

Введите код с картинки:
Добавить комментарий как авторизованный посетитель: Войти в систему

Содержание (развернуть содержание)
Факты и комментарии
Механизмы рефинансирования банков
Эволюция системы рефинансирования в России: история, проблемы и пути развития
Стратегическое планирование в банках россии
Стратегии развития российских банков
Швейцарский банк пришел в Россию
Инвестиционный анализ и оценка стоимости кредитной организации
Юридические аспекты приобретения банка
Вклад государства в формирование величины кредитной ставки
Ничего лишнего, ничего нового
Исследование российского рынка слияний и поглощений
Стратегии слияний и поглощений в России
Несовершенство акционерного законодательства России: в чью пользу?
Новости
Страховые компании как институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг
Управление активами страховых компаний
Розничный продукт для розничного инвестора
Преодоление монополизма институтов инфраструктуры финансового рынка и развитие их тарифной политики
Статусная ответственность профессиональных участников рынка ценных бумаг: понятие и признаки
Электронный документооборот - наше общее будущее
Цели и задачи учетной системы на ближайшую перспективу
Переход с бумажного на электронный документ. К чему готовиться
Договырные отношения между регистраторами и номинальными держателями: плюсы и минусы
Программное обеспечение и потребности пользователей разработка и опыт эксплуатации системы электронного документооборота
Актуальные вопросы взаиможействия фондовых рынков казахстана и россии
Роль рынка ценных бумаг в экономике азербайджана
Особенности создания и функционирования расчетно-учетной системы рынка ценных бумаг Грузии
Особенности инфраструктуры российского рынка. Совместная работа над ее улучшением

  • Статьи в открытом доступе
  • Статьи доступны на платной основе
Актуальные темы    
 Сергей Хестанов
Девальвация — горькое лекарство
Оптимальный курс национальной валюты четко связан со структурой экономики и приоритетами денежно-кредитной политики. Для нынешней российской экономики наиболее логичным (и реалистичным) решением бюджетных проблем является девальвация рубля.
Александр Баранов
Управление рисками НПФов с учетом новых требований Банка России
В III кв. 2016 г. вступили в силу новые требования Банка России по организации системы управления рисками негосударственных пенсионных фондов.
Варвара Артюшенко
Вместе мы — сила
Закон синергии гласит: «Целое больше, нежели сумма отдельных частей».
Сергей Майоров
Применение blockchain для развития биржевых технологий и сервисов
Распространение технологий blockchain и распределенного реестра за первоначальные пределы рынка криптовалют — одна из наиболее дискутируемых тем в современной финансовой индустрии.
Все публикации →
  • Rambler's Top100